Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов

тем предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока еди­новременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Вместе с тем, существуют и регистрируемые выпуски; еврооблигации могут вы­пускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Большая часть ев­рооблигаций выпускается без предоставления залога, при этом никаких ограниче­ний на использование кредитных ресурсов не налагается.

Проведём классификацию еврооблигаций. По выплате купонного дохода:

• облигации с фиксированной процентной ставкой — Fixed Rate Bond;

• облигации с нулевым купоном — Zero Coupon Bond;

• облигации, цена размещения которых равна номиналу, а погашение произво­ дится по более высокой цене — Capital Growth Bond;

• облигации с глубоким дисконтом, то есть продающиеся по цене, значительно ниже, чем цена погашения — Deep Discount Bond;

• облигации с плавающей процентной ставкой — Floating Rate Note (FRN's).

Эти инструменты представляют собой средне- и долгосрочные облигации с из­меняющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется. Процент­ная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Про­центная ставка обычно фиксируется в виде надбавки или спрэд к ставке LIB OR. Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям (Treasure bills) США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного перио­да. Как правило, это среднесрочные инструменты.

По способу погашения:

• облигации с опционом на покупку — Bond with Call Option. Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные моменты времени;

• облигации с опционом на продажу — Bond with Put Option. Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные проме­ жутки времени;

• облигации с опционами на продажу и на покупку — Restractable Bond (Bond with Put and Call Option). Облигация, имеющая черты двух приведенных выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эми­ тенту, так и инвестору;

• облигации без права досрочного отзыва эмитентом, погашаемые полностью в момент истечения срока действия- Bullet Bond;

• облигации с фондом погашения — Sinking Fund Bond. Эмитент делает регуляр­ ные отчисления на специальный счет для погашения своего долга. На рынке еврооблигаций практикуется погашение путем покупки эмитентом облигаций на открытом рынке или погашение по жребию определенных серий.

По выплате купонного дохода:

По большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год. Встречаются еврооблигации с выплатой процентов два раза в год. Ежеквартальная выплата харак­терна лишь для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой„— FRN.

5.6. Основы привлечения финансирования на международном фондовом рынке

167

Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку — пла­тежному агенту. Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые еврообли­гации (convertible bonds) (именно такие облигации были размещены компанией Лу­койл в 1996 году) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конвер­сии облигаций в акции эмитента. Облигации без конверсионных привилегий носят название «обычной» — straight bonds.

В 90-е годы во всем мире на долю международных облигационных займов (или международных облигаций) приходилось примерно 70-75% всех привлекаемых из­вне ссудных капиталов (остальные 25-30% - кредиты банков). Причем особую роль играл рынок еврооблигаций — более 60% всех привлеченных ресурсов или свыше 80% всех международных займов, оформленных ценными долговыми бумагами.

Одно из отличий еврооблигаций заключается в том, что покупатели облигаций не могут вмешиваться в дела эмитента.

Невыполнение условий соглашения по еврооблигационному займу возникает только в случае невыплаты эмитентом процентов или непогашения основной суммы долга.

Стоимость заимствования на внешнем рынке зависит от общего состояния миро­вой экономики и рынков капитала в ведущих финансовых центрах мира, прежде всего США, а также рейтинга эмитента.

Чем ниже рейтинг, тем выше процентная ставка и её доходность.

С позиции заемщика следует учитывать также расходы, которые он несет при эмиссии и размещении своих долговых обязательств, основными из которых являет­ся вознаграждение профессиональным участникам рынка (менеджерам займа, аген­там по размещению и т.п.). Его величина опять-таки зависит от рейтинга эмитента и колеблется от 0,2 до 2,5% от стоимости размещаемых ценных бумаг. В последние же годы в связи с усилением конкуренции на рынке наблюдается снижение стоимо­сти вознаграждения, которая уже редко превышает 1%.

Кроме того, сюда следует добавить расходы рейтинговому агентству и плату за листинг на фондовой бирже.

_Глава

Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционный проект