1.4. Участники инвестиционного процесса

тивацию. Переговоры с клиентами, поставщиками, кредиторами и государственны­ми учреждениями при этом облегчаются.

Требования инвестиционных от­ношений

Требования инвестиционных отношений должны ориентироваться на следующие прин­ципы.

Равное отношение ко всем вкладчикам (одновременное получение всеми вкладчиками публикуемой предприятием информации). Ни при каких обстоятельст­вах нельзя допускать, чтобы данную информацию вначале получали лишь некото­рые вкладчики, которые смогли бы ее использовать для инсайдерских сделок в собственных интересах.

Примечание: Инсайдер (от англ. Inside — внутри) — любое лицо, имеющее доступ к конфиденциальной информации о делах фирмы благодаря своему служебному положению или родственным отношениям.

Истинность и объективность. Нельзя допускать заведомо неверной позитивной информации и сокрытия негативной информации.

Последовательность, т.е. информация должна поступать регулярно через опре­деленные промежутки времени и по возможности в неизменной форме. О незапла­нированных событиях необходимо информировать особо.

Актуальность. Важная, оказывающая влияние на курс акций информация долж­на незамедлительно доводиться до сведения общественности, чтобы исключить возможные инсайдерские сделки. При этом, однако, следует избегать упреждающих шагов, чтобы в результате преждевременного раскрытия информации предприятию не пришлось бы нести убытки (например, в случае продажи предприятия или его доли третьим лицам). Незамедлительно после ознакомления с информацией третьих лиц она должна быть обнародована.

Доходчивость информации для понимания каждым вкладчиком.

IR представляет собой долгосрочную деятельность, которая, безусловно, сопря­жена с определенными расходами. Тем не менее, следует исходить из того, что до-зерительные отношения между эмитентом и вкладчиками приносят первому намно­го больше преимуществ. Созданная атмосфера доверия положительно отразится и на развитии рынка капитала в целом.

1.4. Участники инвестиционного процесса

Государство, компании и частные лица могут участвовать в инвестиционном процессе на стороне как спроса, так и предложения.

Государство

" Государство. Каждому уровню исполнитель­ной власти требуются огромные суммы денег на

финансирование своей деятельности. Эта деятельность связана с вложениями капи-

26

т ала в строительство жилых домов, дорог, школ, больниц и т.п. Обычно такие про­екты финансируются путем выпуска разного рода долгосрочных долговых обяза­тельств — облигаций. Другим источником спроса на деньги являются текущие ну­жды государства. Например, затраты превышают поступления от налогов и ненало­говых платежей, т.к. они еще не поступили. В этом случае власти финансируют свои нужды с помощью выпуска краткосрочных облигаций.

Иногда органы исполнительной власти выступают на стороне предложения де­нег. Однако государство является чистым потребителем денежных средств, т.е. оно использует больше средств, чем дает.

Государственный кредит Государственный кредит представляет собой совокупность экономических отношений между

государством в лице его органов власти и управления, с одной стороны, и физиче­скими и юридическими лицами — с другой, при которых государство выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Государство чаще всего выступает в каче­стве заемщика средств. Реже государство выступает в качестве кредитора, предос­тавляя ссуды юридическим и физическим лицам. Государство является гарантом в том случае, когда оно берет на себя ответственность за погашение займов или вы­полнение других обязательств, взятых физическими и юридическими лицами.

Государство как заемщик и кредитор оказывает влияние на величину централи­зованных денежных фондов, как гарант оно не всегда влияет на их размер. Государ­ственные гарантии иногда распространяются на недостаточно надежных заемщиков и соответственно влекут за собой расходы из централизованных денежных фондов государства.

Государственный кредит выполняет фискальную и регулирующую функции.

Через фискальную функцию осуществляется формирование централизованных денежных фондов государства для финансирования своих расходов. В экономиче­ски развитых странах государственные займы являются основным источником фи­нансирования бюджетного дефицита.

Экономический смысл государственных заимствований заключается в том, что финансирование социальных расходов капитального характера за счет государст­венных займов обеспечивает потребности ни одного поколения. Поэтому в законе «О рынке ценных бумаг» предусмотрен максимальный срок обращения этих ценных бумаг в течение 30 лет. Налоговых поступлений в бюджет на эти цели недостаточно, да и пользоваться налогоплательщики этими объектами не смогут в первый год пе­речисления налогов. При государственных заимствованиях поколение, осуществ­ляющее строительство социальных объектов, несет аналогичное финансовое бремя, что и последующие поколения, за счет налогов, с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему.

Налоговое бремя при долгосрочных государственных займах распределяется равномерно во времени. Налоги, которые взимаются в период финансирования ка­питальных расходов за счет государственного займа, не увеличиваются, но при воз-

27

врате кредитов они взимаются не только для их уплаты, но и для погашения процен­тов по задолженности.

Государственные займы не имеют конкретного целевого характера, а муници­пальные займы могут иметь целевую направленность, например, идти на строитель­ство дорог, объектов образования, коммунального хозяйства и т.п.

Важнейшая функция государственного кредита — перераспределение денеж­ных ресурсов в соответствии с потребностями экономики страны в целом и под­держки того или иного направления социально-экономической деятельности. В настоящее время отсутствует специальный централизованный фонд государствен­ного кредитования. Его источником служит соответствующий бюджет, при утвер­ждении расходной части которого предусматриваются необходимые средства на кредитование.

Компании. Большинство компаний нуждает-

КОМпаНИИ

ся в средствах для поддержания своей деятель­ности. Как и у органов исполнительной власти, у компаний финансовые потребно­сти могут быть долго- и краткосрочными. Долгосрочные, как правило, связаны с большими капиталовложениями, а краткосрочные потребности возникают в связи с необходимостью обеспечения товарных запасов, покрытия дебиторской задолжен­ности и других текущих расходов. Для финансирования кратко- и долгосрочных нужд компании выпускают в обращение самые разнообразные долговые ценные бумаги и акции. Когда же у них возникает временный избыток денежных средств, они предлагают деньги другим. Как и государство, компании в целом являются главным образом покупателями денежных средств.

Частные лица Частные лица. Частные лица могут постав-

лять инвестиционному nnoueccv деньги пазлич-

лять инвестиционному процессу деньги различ­ными способами, например, размещать деньги на сберегательных счетах, покупать облигации и акции, страховые полисы, приобретать разное имущество. Они нужда­ются в денежных средствах для покупки дома, машины и др. дорогостоящих вещей, однако они являются чистыми поставщиками денежных средств, т.е. они дают ин­вестиционному процессу больше, чем берут у него.

Институциональные и индивиду­альные инвесторы

Инвесторы делятся на институциональных и индивидуальных. Институциональные инвесто­ры — это специалисты, получающие вознаграж-

дение за управление чужими деньгами. Индивидуальные инвесторы управляют соб­ственными средствами.

В ходе инвестиционного процесса происходит перемещение средств от частных лиц, являющихся в финансовой системе нетто-поставщиками денег, к компаниям или государственным органам, которые являются нетто-потребителями, что имеет большое значение для экономического роста.

Вознаграждение за инвестиции может поступать либо в виде текущих доходов, либо в виде прироста капитала (курсовых доходов). Регулярные процентные и дивидендные

28

выплаты, а также рента представляют собой текущий доход. Увеличение рыночного курса ценных бумаг или имущества представляет собой прирост капитала.

Деньги, помещенные на сберегательный счет банка, дают текущий доход в фор­ме регулярно начисляемых процентов, в то время как деньги, вложенные в покупку пустующего земельного участка, дадут доход в виде приращения стоимости участка за время между его покупкой и продажей. Чтобы процесс инвестирования шел дос­таточно ровно, поставщики денег должны получить вознаграждение, а покупатели денег — это вознаграждение обеспечить. Размеры и форма вознаграждения зависят от таких условий, как разновидность сделки с ценными бумагами или имуществом, срок, на который заключается сделка, и риск, с которым она сопряжена. Для при­влечения средств инвестора его ожидаемые доходы должны являться адекватной компенсацией за ожидаемые риски.

Частные лица являются единственными нетто-поставщиками средств инвестици­онного процесса. Компании, органы власти и отдельные индивиды не смогли бы удовлетворить свои потребности, если бы не инвестиции частных лиц. Инвестиро­вание оказывает глубокое воздействие на экономическую деятельность как пред-• приятии и организаций, так и государства в целом.

Этапы инвестиционного процесса

Инвесторы выделяют, как правило, несколь­ко ключевых этапов инвестиционного процесса.

Первый этап «Обеспечение предпосылок для инвестирования». На этом этапе должны быть удовлетворены жизненные потребности частных инвесторов. Мини­мальные средства на сберегательном счете или в форме краткосрочных ликвидных инструментов помогут им в случае возникновения срочной потребности в наличных деньгах. При любых формах вложения капитала частными инвесторами предусмат­риваются различные страховые меры для защиты от рисков смерти, болезни или не­трудоспособности, нанесения ущерба имуществу или профессиональной ответст­венности. До постановки целей инвестирования частному инвестору необходимо определить уровень дохода после выхода на пенсию или по меньшей мере опреде­лить задачи, связанные с этим.

Второй этап «Постановка целей инвестирования» для инвестора начинается с определения сроков, объема, формы вложения, а также рисков, сопряженных с же­лаемым уровнем дохода. Цели должны соответствовать общим финансовым задачам и быть реалистичными. ,

Третий этап «Оценка инвестиционных инструментов с точки зрения целей вло­жения» начинается после определения целей инвестирования. На этом этапе инве­стором оцениваются потенциальная доходность и риски каждого инструмента. Оценка — процедура определения подлинной стоимости финансового инструмента. Выбор подходящих инвестиционных инструментов предполагает рассмотрение не только их доходности, но и налогов и рисков. Инвестиционные инструменты выби­раются в соответствии с индивидуальными целями частного инвестора.

29

Четвертый этап «Формирование диверсифицированного портфеля» дает инве­стору определенные преимущества в инвестиционном процессе. Портфель - набор принадлежащих индивиду финансовых инструментов. Диверсификация состоит во включении в портфель различных инвестиционных инструментов. Она позволяет инвесторам получить больший доход, подвергая себя меньшему риску по сравнению с ситуацией, когда используется ограниченный набор этих инструментов. Случай­ная диверсификация имеет место, когда инвестиционные инструменты выбирают­ся спонтанным образом. Целенаправленная диверсификация — это процесс под­бора инструментов для достижения цели, ради которой формируется портфель.

Наконец, инвестор должен управлять портфелем. Это предполагает не только выбор, но также оценку портфеля и, если необходимо, изменение его структуры. При оценке портфеля рассматривается соответствие риска и доходности целям ин­вестирования. Если портфель не приносит ожидаемых результатов, инвестор должен задуматься об изменении его состава — продаже одних активов и покупке на выру­ченные деньги других.

Последние новшества в области инвестирования сказываются на поведении ин­дивидуальных инвесторов.

Спекулятивные инструменты

инвестиционные

Спекулятивные инвестиционные инструмен­ты — это финансовые инструменты, связанные с высоким уровнем риска. Обычно они выпуска-

ются под несуществующие или недостоверные проекты, сомнительные доходы, не­стабильные рыночные оценки. В связи с риском выше среднего ожидаемая норма доходности по этим инструментам также высока. Главные виды спекулятивных инструментов представлены опционами, товарными и финансовыми фьючер­сами и реальными вещественными активами.

Товарные и финансовые фьючерсные контракты представляют собой обяза­тельства, имеющие юридическую силу, смысл их заключается в том, что продавцы таких контрактов поставят, а покупатели приобретут определенный товар (напри­мер, соевые бобы, свиные туши, какао), иностранную валюту или финансовый инст­румент (определенную ценную бумагу или ее денежный эквивалент) на определен­ную дату в будущем. Торговля товарными и финансовыми фьючерсами — это дея­тельность высокоспециализированная и связанная с большим риском, т.к. возможность получения прибыли по этим сделкам зависит от множества некон­тролируемых факторов, лежащих в области международной жизни и общеэкономи­ческой конъюнктуры.

Реальные товары (активы) — это вещественное имущество, обладающее ин­дивидуальными свойствами, в отличие от абстрактного товара. К этому имуществу относятся золото и др. драгоценные металлы, бриллианты, коллекционные предме­ты (марки, монеты, предметы искусства, антиквариат). Это товары (активы), кото­рые могут быть куплены и получены покупателем немедленно после оплаты либо

30

соглашения о ней. В эти финансовые инструменты деньги вкладываются в расчете на повышение цен.

Инвесторы широко пользуются и другими видами финансовых инструментов. К ним относятся акции взаимных фондов, недвижимость, ценные бумаги, дающие на­логовые льготы, и вложения в капитал компаний с ограниченной ответственностью.

Взаимный фонд (англ. Mutual fund) представляет собой объединение капиталов различных инвесторов для вложений капитала в различные объекты, становящиеся в результате такой операции взаимной собственностью, доходы от которой и расхо­ды на нее распределяются в зависимости от доли средств каждого из инвесторов в общей сумме.

Недвижимость — это земельные и другие естественные угодья, другое имуще­ство, прикрепленное к земле, прочно связанное с ней. К недвижимости относятся здания, сооружения и др. объекты, а также вещные права на землю.

По некоторым видам инвестиционных инструментов полагаются льготы, которые невозможны по другим формам инвестиций. Инструменты, защищающие от налогов — это формы инвестиций, рассчитанные на извлечение преимуществ из действующего налогового законодательства и обеспечивающие экономию налоговых выплат.