92 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг

н ия устанавливает предельную дату регистрации подписчиков. В этом случае покупа­тели, приобретающие акции в течение этого срока, получают право льготной подпис­ки на новый выпуск. Существует определение: акции, купленные до окончания пре­дельного срока льготной подписки, это акции, купленные с сертификатами, а по про­шествии этого срока — без сертификатов, т.е. эти акции не дают их владельцам возможности участвовать в будущей льготной подписке на дополнительные акции.

Стоимость сертификатов при их продаже, т.е. рыночная цена сертификата, зави­сит от рыночной цены акции, подписной цены акции и числа самих сертификатов, необходимых для покупки новой акции.

Необходимо помнить, что в цену акции с сертификатом включена стоимость и самого сертификата.

_ Одним из видов привилегированного разме-

Привилегированное размещение

акции

щения акций является резервное соглашение.

При подобном виде размещения акций гарант обязуется выкупить у компании все нереализованные акции. Название этого метода размещения возникло вследствие того, что компания-эмитент может гарантировать успешную реализацию, если в качестве резерва у нее есть соглашение с каким-либо инвестиционным банком или группой банков, которые готовы гарантировать выкуп у компании всего нереализованного объема акций. За выдачу подобных гарантий банк взимает с компании комиссионные, размер которых зависит от уровня риска, связан­ного с размещением выкупа. Так, например, часто вознаграждение предусматривает не только твердый комиссионный процент, но и дополнительную плату за каждую не­реализованную акцию, которую согласно договору обязан приобрести гарант. Компа­ния-эмитент вынуждена идти на большие расходы, заключая резервное соглашение, при наличии значительного риска из-за низкого спроса на выпускаемые акции.

Другим методом повышения вероятности реализации выпущенных акций явля­ется превышение лимита подписки. Суть метода заключается в том, что акционерам предоставляется, помимо права подписки на долю выпуска, соответствующего их доле в акционерном капитале компании, право на дополнительную подписку (пре­вышение лимита).

Превышение лимита подписки производится на пропорциональной основе соот­ветственно количеству нереализованных акций, выделенных для размещения среди акционеров, уже имеющих акции данной компании.

Частное размещение

Частное размещение. Наряду с реализацией

акций и других ценных бумаг по открытой под­писке или по привилегированной подписке среди своих акционеров, компания мо­жет использовать частное размещение этих бумаг, т.е. продать весь выпуск одном) институциональному инвестору или небольшой группе таких инвесторов. Данный вид размещения ценных бумаг имеет свои положительные и отрицательные стороны для компании-эмитента. К положительным сторонам для компании относится воз-

3.1. Привлечение инвестиций путем выпуска ценных бумаг

93

можность быстрого выполнения сторонами своих обязательств. Ограниченное число участников сделки позволяет легче согласовать ее параметры. К недостаткам следу­ет отнести то, что одиночный инвестор может эффективней контролировать дея­тельность компании, чем доверенные лица при размещении по открытой подписке.

Частные размещения дают возможность средним, а иногда и мелким компаниям продать свои ценные бумаги, которые они не могут распространить на открытом рынке из-за очень больших издержек обращения.

Для привлечения финансовых средств в решение региональных проблем, в том числе связанных с экологической и техногенной безопасностью регионов, целесооб­разно и экономически выгодно выпускать облигации муниципального займа. Пер­вый облигационный заем был реализован в г. Санкт-Петербурге в 1996 году.

Средства от размещения облигаций могут использоваться для реализации регио­нальных (городских) инвестиционных проектов, связанных, прежде всего с удовле­творением приоритетных инвестиционных потребностей региона (города), включая и региональную безопасность. Привлеченные средства от выпуска облигаций могут инвестироваться в проекты, связанные с:

улучшением экологической обстановки в регионе (городе); повышением безопасности и предупреждением чрезвычайных ситуаций; модернизацией и реконструкцией производственных объектов, являющихся муниципальной собственностью;

развитием инфраструктуры, коммуникаций, транспорта и связи; модернизацией коммунального хозяйства, внедрением энерго- и ресурсосбере­гающих технологий;

улучшением инфраструктуры и климата инвестиционной деятельности в ре­гионе (городе).

Отбор и реализация инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств, привлеченных при размещении облигаций, осуществляется на конкурсной основе.

При отборе инвестиционных проектов учитываются такие факторы, как создание новых рабочих мест, поддержка приоритетных направлений развития хозяйства ре-гиона (города) и объектов инфраструктуры, получение дополнительных налоговых поступлений и т.д.

Требования к содержанию инвестиционных проектов, критерии их отбора, а так-ке требования к участникам процесса инвестирования привлеченных средств уста­навливаются специальным органом, например, инвестиционным советом, создавае­мым при администрации региона. Инвестиционный совет осуществляет функции наблюдательного органа, в том числе путем осуществления контроля над движени-Ш финансовых ресурсов, выполнением договорных обязательств между всеми уча-.тниками процесса инвестирования средств, координации действий всех исполните­лей. Председателем инвестиционного совета является, как правило, глава админист-гации региона. Решение о выделении средств на реализацию отобранных инвестиционных проектов утверждается постановлением администрации региона.