88 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата

ные бумаги по сравнению с другими российскими активами привели к тому, что за­рубежные портфельные инвесторы (в первую очередь — некрупные) стали вклады­вать деньги на этом рынке в обход существующих запретов, заключая договоры с российскими банками, основывая в России специальные дочерние фирмы и т.п. Ста­тистики таких скрытых вложений не существовало, но, по некоторым оценкам, на долю иностранных инвесторов к началу 1996 года приходилось до 3-5% всех вло­жений в ГКО/ОФЗ, что составляло от 600 млн до 1 млрд долларов.

Этот фактор, а также то, что к началу 1996 года стала очевидной нехватка средств российских инвесторов для финансирования расходов бюджета, привел к тому, что в феврале 1996 года иностранные портфельные инвесторы были допуще­ны на российский рынок краткосрочных облигаций внутренних займов. Однако предложенная российскими властями схема инвестиций, призванная защитить ста­бильность рынка ГКО/ОФЗ от непредсказуемого притока/оттока иностранного спе­кулятивного капитала, существенно снизила доходность и ликвидность таких вло­жений.

Несмотря на это, либерализация рынка ГКО/ОФЗ привела к довольно значитель­ному проникновению на этот рынок зарубежных портфельных инвесторов. Основ­ными иностранными инвесторами, вкладывающими на рынке внутреннего россий­ского долга средства своих клиентов, являются крупнейшие зарубежные финансо­вые структуры — Merrill Lynch, Lehman Brothers, J.P. Morgan, Credit Suisse и т.п. настоящее время основной задачей правительства становится не дополнительно привлечение средств иностранных инвесторов, а попытка вытеснить их в реальны сектор (до сих пор во многом безуспешная).

На рынке международных облигаций России тоже удалось добиться определен ного успеха. Так, 24 марта 1998 года Россия осуществила 4 выпуск еврооблигаций на сумму 1,25 млрд немецких марок, под 9,442% годовых.

_Глава

_з

Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг

3.1. Привлечение инвестиций путем выпуска ценных бумаг

Эмиссия бумаг

и размещение ценных

Эмиссия и размещение ценных бумаг. Про­цесс эмиссии ценных бумаг, их размещение, ре­гистрация и обращение на фондовом рынке в России регулируется рядом законодательных актов, основной из которых — Феде­ральный закон № 39-ФЗ от 22.04.96 г. «О рынке ценных бумаг».

В соответствии с этим законом эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:

именная ценная бумага документарной формы выпуска. Документарная форма эмиссии — форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата или, в случае депонирования такового на основании записи по счету депо, т.е. записи в учет­ных регистрах депозитария (организация, занимающаяся предоставлением ус­луг по хранению ценных бумаг и или учету прав на них). именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска, т.е. форма эмис­сионных бумаг, при которой владелец устанавливается на основе записи в систе­ме ведения реестра владельцев ценных бумаг, на основании записи по счету депо. ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска. Процедура эмиссии ценных бумаг предусматривает ряд этапов. Заключительным | самым сложным является размещение ценных бумаг.

Мировая практика предусматривает размещение ценных бумаг на открытом тынке и в частном порядке. При открытом (публичном) размещении ценные бумаги должны продаваться неограниченному кругу инвесторов. Частное размещение