2.3. Венчурное предпринимательство

При финансировании инновационных проектов, реализация которых связана с высоким уровнем финансового риска и неопределенностью коммерческого результата, инновационные предприятия могут использовать различные формы кооперации, включая венчурные фонды, партнерские соглашения на всех стадиях разработки, освоения и внедрения инноваций.

Для предприятия, которое находится в начальной стадии своего развития, больше всего подходит венчурный капитал (финансирование нового бизнеса акциями или ценными бумагами, конвертируемыми либо в акции, либо в опционы) [64].

Венчурный капитал (называемый часто рисковым) – особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода [4].

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса в современном понимании зародился в США в середине 50-х годов.

Термин «рисковый капитал» (от англ. Venture capital) уже прочно вошел в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и получило технико-организационное оформление [32].

Рисковый бизнес не случайно получил свое название, его отличают неустойчивость, ненадежность положения, большое количество неудачных - «провальных» проектов.

Венчурная компания – фирма, связанная (или являющаяся объектом инвестирования) прежде всего с венчурным капиталом и представляющая собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами венчурного капитала по реализации проектов с высокой степенью риска с целью получения значительного (выше среднего на рынке) дохода [4].

Такие компании различаются в зависимости от отрасли и типов продукции и услуг на так называемые компании «без технологий», «с низкой технологией» и др.

Венчурные компании могут быть дочерними у более крупных фирм. Такие фирмы работают на этапах роста и насыщения изобретательской активности и еще сохраняющейся, но уже падающей активности научных изысканий [32].

Венчурная инновационная деятельность – инновационная деятельность, сопряженная с большим коммерческим риском и долгосрочными финансовыми вложениями. Это новая своеобразная форма предпринимательства, охватывающая большую совокупность экономических отношений, связанных с подготовкой к производству, испытаниями, промышленным освоением изобретений инновационными фирмами [32].

Венчурный капитал, как правило, в своей структуре имеет две составляющие: инновационную научно-исследовательскую и внедренческую фирму и фонд венчурного финансирования [54]

Цель венчурных (рисковых) проектов – создание нового продукта или технологии, обеспечивающих получение высокой или сверхвысокой прибыли в результате их коммерческого использования [4].

Наиболее распространенной причиной инвестирования в венчурный капитал является высокая доходность. Хотя ожидания годовой доходности снизились с 30 до 20-25 %, большинство инвесторов вполне удовлетворены, если уровень доходности равен 15-20 % в год [53].

Выигрыш от реализации проекта сроком 1-1,5 года достаточно высокий – размером 90-220 % годовых. Отрицательный результат при небольшой или средней доле риска возможен в 20-25 % [4].

В США – стране с высоким уровнем развития рискового капитала ‑ основными сферами инвестирования являются начальные этапы развития бизнеса (подготовительный и стартовый периоды), на которые приходится 39,2 % венчурных компаний.

В Великобритании за восемь лет существования венчурного предпринимательства объем венчурного капитала увеличился в 300 раз. По последним данным венчурные фонды инвестируют в экономику Западной Европы более 6 млрд долл. в год [40].

Важно отметить, что большинство инноваций используются в нашей стране по лицензиям. Это демонстрирует потребность отраслей в новых разработках. Но, к сожалению, отечественные предприятия в большинстве случаев предпочитают приобретать дорогостоящие западные лицензии, вместо проведения собственных разработок и необходимых НИОКР.

Венчурное финансирование является разновидностью акционерных инвестиций. Венчурный капитал является наиболее эффективной формой трансферта технологий и поддержки малого и среднего инновационного бизнеса. Такие организации обычно не располагают достаточным собственным капиталом и залоговым имуществом, чтобы осуществлять базисные инновации. Часто они не имеют и необходимого коммерческого опыта для прорыва на новые рынки, беспомощны перед сильными конкурентами.

В венчурных фондах аккумулируются деньги банков, крупных фирм, страховых компаний, центральных и местных бюджетов, что создает специализированный сегмент высокотехнологичного рынка, на котором авторы новых перспективных технологий могут получать на льготных условиях прямые инвестиции на реализацию инновационной программы.

Владельцы венчурного капитала вкладывают свои средства туда, куда банки вкладывать деньги не решаются или не могут по уставу.

Инновационные фирмы в новейших, наукоемких отраслях сталкиваются с высоким коммерческим риском. Как показывают исследования зарубежных ученых, только 10 % инвестируемых крупных инновационных проектов оказываются достаточно рентабельными. Большинство инновационных проектов являются убыточными во всем мире (по некоторым данным до 80 %) и это нормально, несмотря на проведение экспертизы и несмотря на качественный менеджмент, например в таких странах, как США, где провалившиеся проекты считаются успешными с точки зрения научно-технической значимости.

Как показывает опыт США, несмотря на банкротство многих венчурных организаций, норма прибыли по венчурному капиталу примерно вдвое выше средней нормы по всему капиталу. Поэтому венчурный капитал получил широкое распространение во многих странах в последние десятилетия, стал эффективным инструментом технологического переворота, освоения и распространения базисных инноваций.

Структуры венчурных фондов достаточно разнообразны и отличаются по срокам действия, по формам инвестирования и т.п. Традиционная структура венчурных фондов, как правило, рассчитана на ограниченный срок жизни, с обязательством вернуть капитал инвесторов в течение установленного срока.

Стандартный срок составляет десять лет, четыре года из которых, как правило, составляет инвестиционный период, а оставшееся время занимают стадии созревания и выхода.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего, вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других - инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. При этом практически повсеместно применяется практика регистрации фондов и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процесс оформления, помогает избежать спорных вопросов, связанных с налогообложением.

Венчурное предпринимательство в России имеет целый ряд проблем для осуществления своего развития: отсутствие законодательного обеспечения, несовершенство механизма инвестирования, высокий риск финансирования инновационных разработок, недостаток квалифицированного персонала и т.п.

Преимущества и недостатки создания венчурных фондов представлены в табл. 2.2 [7].

Таблица 2.2

Преимущества и недостатки венчурного финансирования

Преимущества создания венчурных фондов	Недостатки создания венчурных фондов
Получение высокой прибыли и сверхприбыли	Высокий риск потери инвестируемых средств
Финансирование осуществляется без залога	Большое количество мелких инвесторов
Льготное финансирование предприятий малого и среднего бизнеса	Существенные издержки организационного и инвестиционного процесса
Инвестор не стремится приобрести контрольный пакет акций инвестируемой компании	Низкая ликвидность венчурного капитала (особенно на начальной стадии)
Венчурный капитал вкладывается туда, куда банки вкладывать не решаются или не могут по уставу.	Длительность инвестиционного цикла (долгосрочное инвестирование) в ряде случаев
Окончание табл. 2.2
Преимущества создания венчурных фондов	Недостатки создания венчурных фондов
Венчурный капитал вкладывается туда, куда банки вкладывать не решаются или не могут по уставу.	Длительность инвестиционного цикла (долгосрочное инвестирование) в ряде случаев
Большое количество возможных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, благотворительные фонды)	Необходим квалифицированный управленческий персонал (менеджеры)
Возможность быстрого принятия решений	Разработка эффективных технологических и маркетинговых стратегий, финансового планирования
Более устойчивая инвестиционная политика	Несовершенство законодательства
Избежание зависимости от фондового рынка	Совершенствование организационной структуры
Привлекательность для долгосрочного инвестирования	Создание инфраструктуры, ведущее к увеличению издержек
Сравнительно дешевый доступ к новым идеям, продуктам, технологиям	Низкая информированность инвесторов о всех аспектах венчурного финансирования

Выше перечислены далеко не все особенности (преимущества и недочеты) венчурного предпринимательства. Некоторые недостатки при правильном руководстве могут считаться плюсами. Так, например, необходимость работы с квалифицированными менеджерами в большинстве случаев является преимуществом, но привлечение таких работников и их обучение не всегда возможно.

В результате изучения проблемы венчурного финансирования нами получены следующие выводы:

1. Создание венчурных фондов – необходимое условие развития инновационного предпринимательства в России. Венчурное финансирование имеет ряд неоспоримых преимуществ, что должно в конечном итоге заинтересовать как частных предпринимателей, так и государственных инвесторов;

2. Для успешной интеграции венчурного предпринимательства в экономику страны необходимо совершенствование процесса венчурного финансирования с оптимальным снижением рисков и создание организационной структуры венчурной деятельности;

3. Объектами венчурного финансирования являются малые и средние предприятия, для которых такой вид инвестирования иногда является наиболее приемлемым в связи с невозможностью кредитования в большинстве кредитных организаций;

4. В законодательном плане венчурное (как и общее инновационное) предпринимательство не является достаточно защищенным, т.к. не существует системы законодательных актов, способствующих ее активизации;

5. Для ускорения развития инновационного бизнеса необходимо создание его инфраструктуры (информационное обеспечение, обучение менеджеров, развитие направлений маркетинга, правовых консультационных услуг и т.п.).