9.3. Анализ эффективности капитальных вложений.

Анализ эффективности финансовых вложений включает определение доходности акций, облигаций, операций по учету векселей, их купле-продаже, операций с депозитными сертификатами.

В приложении к балансу предприятия отражаются долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные финансовые вложения – это вложения в уставные капиталы других предприятий и коммерческих организаций, долгосрочные займы.

Наиболее ликвидную форму имеют краткосрочные финансовые вложения, в их числе краткосрочные казначейские обязательства государства, облигации, акции коммерческих организаций, временная финансовая помощь другим предприятиям, денежные сертификаты банков, полученные краткосрочные векселя.

Финансовый менеджер отслеживает информацию о видах ценных бумаг, в которые вложены денежные средства предприятия, о выпустивших их предприятиях и коммерческих организациях, о номинальной и рыночной стоимости.

После реализации высоколиквидных ценных бумаг курсовая разница увеличивает или уменьшает прибыль предприятия. Все сделки, связанные с долгосрочными и краткосрочными финансовыми вложениями, рассчитанные на получение доходов в форме процентов, комиссионных дисконтов и дивидендов.

По каждому предприятию можно определить доходность отдельно взятой ценной бумаги, а также среднюю доходность находящихся в портфеле акций, облигаций, депозитных сертификатов и т.д.

Доходность операций с ценными бумагами представляет собой сравнительную величину. Это означает, что полученный процент или дивиденд сопоставляется с так называемым гарантированным или альтернативным доходом.

В качестве гарантированного процента рассматривается процент, выплачиваемый банком по свободным остаткам денежных средств предприятий, либо процент, выплачиваемый банком по депозитным сертификатам, либо процент, выплачиваемый государством по облигациям или казначейским облигациям.

Курс акций определяется по формуле:

Дивиденд

Курс акций = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––  100 %

Средняя ставка учетного процента

При высоких банковских процентах покупка акций невыгодна. В такой ситуации, как правило, фондовый рынок затухает. Самим предприятиям становится выгодным предоставлять другим предприятиям незадействованные финансовые ресурсы во временное пользование на платной основе, т.е. с удержанием комиссионных и процентов. Это своеобразный бартер в финансово- кредитной сфере.

Долгосрочные финансовые вложения следует соизмерять и с уровнем инфляции, которая существенно влияет на доходность денежных бумаг.

Доходность облигаций определяется иначе, чем доходность акций.

Доход получает инвестор по двум основаниям:

1) в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки;

2) в виде процентов по объявленной статье.

Курс облигаций без выплаты процентов равен:

Цена облигации

Курс облигаций = –––––––––––––––––––––––––  100 %

Номинальная стоимость

- это, как правило, покупная цена. Облигации с выплатой процентов в конце срока приносят доход в виде годовой ставки сложных процентов. Величина уровня доходности (ставка помещения) рассчитывается по формуле:

Ставка помещения =

где К – курс, по которому куплена облигация; Р – купонная доходность облигации (предусмотренная при выпуске ставки начисления процентов); n – срок облигации.

Облигации, погашаемые в конце срока, имеют следующую доходность:

Номинальная стоимость

Текущая доходность облигации = –––––––––––––––––––––––––

Цена облигации

Текущая доходность прямо пропорциональна купонной доходности и обратно пропорциональна курсу облигации.

Доходность операций по учету векселей устанавливается согласно следующему расчету:

Доходность по учету векселей =

где n – период времени, для которого исчисляется доходность; к – продолжительность учета долгового векселя; Р – доля комиссионных, удерживаемых с векселедержателя.

Доходность операции по купле-продаже векселя рассчитывается по следующей формуле:

Доходность купли-продажи векселя = ,

где K – временная база, равная 365 или 360 дням; О₁ – период времени от даты получения векселя до даты его погашения векселедателем; О₂ – период времени от даты последующей продажи векселя до даты его погашения; Р₁ – процентная ставка покупки векселя; Р₂ – процентная ставка продажи векселя.

Наиболее прибыльными в последнее время являются депозитные сертификаты банков. Это обусловлено общим удорожанием кредита и повышением учетной ставки ЦБ России по централизованным кредитным ресурсам.

Многие коммерческие банки начисляют проценты по депозитным сертификатам ежемесячно, поквартально или по полугодиям, что повышает эффективность процентной ставки.

Реальная доходность вложений финансовых ресурсов в депозитные сертификаты определяется по формуле :

Реальная ставка процентов по депозитному сертификату =

где Р – номинальная процентная ставка по депозитному сертификату; n – число раз начисления процентов в течении года.

Депозитные сертификаты коммерческих банков являются высоколиквидными финансовыми вложениями. Поэтому при возникновении необходимости в мобилизации финансовых ресурсов предприятия их реализуют. При этом для предприятия имеет значение доходность операции, связанной с покупкой и продажей депозитных сертификатов.

Доходность покупки и продажи в виде годовой ставки получаемых процентов рассчитывается по формуле:

Доходность по депозитным сертификатам банка = ,

где С1 и С2 – цены покупки и продажи депозитных сертификатов.

После того как определена доходность по каждой операции, связанной с финансовыми вложениями, рассчитывают общую величину полученных доходов за конкретный период времени, уменьшая его на сумму инвестиционных расходов.

Инвестиционный доход рассчитывается по формуле:

Результат финансовых вложений =

где Р_k – поступление доходов а период; Е_t – расходы, связанные с финансовыми вложениями за период t; Р – процентная ставка по финансовым вложениям; k = 1, ..., n – продолжительность инвестиционного цикла; t = 1, ..., m – продолжительность окупаемости инвестиционных вложений.

Результат финансовых вложений может быть положительным и отрицательным. Расчеты по приведенным выше формулам позволяют выявить конечный финансовый результат и своевременно принять меры по обновлению портфеля ценных бумаг.