25 Вариант

1

Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 120 долл. Купонная ставка 14%. Через 5 лет каждая облигация может быть конвертирована в 80 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 150 долл. Рассчитать текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 11%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна:

а) 1,5 долл.;

б) 3 долл.

2

Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудование стоимостью 550 тыс. долл. для последующей сдачи его в операционную аренду. Срок договора аренды – 5 лет. По истечении срока оборудование возвращается лизинговой компании. Ликвидационная стоимость оборудования конце 5-го года службы оценивается в 80 тыс. долл. Ежегодные арендные поступления в сумме 150 тыс. долл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль – 30%. Денежные средства лизинговая компания может положить на банковский депозит с годовой процентной ставкой 11%. Определить внутреннюю норму прибыли и предпочтительный вариант для лизинговой компании. (Для расчета IRR использовать ставки 5 и 12%)

3

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 9,5%. Если фирма эмитирует 7 процентные долгосрочные обязательства, то стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1.Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

	I вариант	II вариант	III вариант
Собственный капитал	75	65	35
Заемный капитал	25	35	65

2. Рассчитать WACC для каждого случая.

4

Компания получила в отчетном году прибыль – 700 тыс. долл. Анализируются варианты ее использования. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате произведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа роста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли (акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией):

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
0	0	12
20	8	18
55	15	21

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

5

Компания имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию(EPS), долл.:

Год	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
EPS	0,48	0,56	0,88	1,24	0,5	0,23	0,99	1,18	1,49	1,14	0,7	1,22

Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:

а) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 40% выплачивается в виде дивидендов;

б) гарантированный минимум в размере 0,25 долл. на акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 25% превышения над критическим EPS;

в) постоянный дивиденд в размере 0,18 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух предыдущих лет (включая отчетный период) значение EPS не менее, чем на 50% превышало 0,6 долл., при этом величина премии равна 20% от среднеарифметического за последние два года превышения, включая отчетный год.

6

Известны следующие данные по компании:

Прибыль, тыс. долл. 1500

Количество обыкновенных акций, шт. 350000

Рыночная цена акций, долл. 55

Компания планирует потратить 70% прибыли:

а) на выплату дивидендов;

б) на покупку своих акций (40000 шт.)

Проанализировать доход на акцию и общее благосостояние акционеров, дивиденд и рыночную цену акции в двух вариантах. Выбрать наиболее предпочтительный вариант для акционеров.

7

Представлены коэффициенты, характеризующие структуру баланса трех предприятий на начало и конец года:

Показатель	На начало года			На конец года
	Пред-приятие 1	Пред-приятие 2	Пред-приятие 3	Пред-приятие 1	Пред-приятие 2	Пред-приятие 3
Ктл	1,57	3,12	1,89	1,98	2,33	2,17
Кос	0,011	1,07	1,15	0,25	1,16	1,22

Оценить платежеспособность предприятия на начало и конец года. Рассчитать коэффициент восстановления, утраты платежеспособности для данных предприятий.

8

Известны следующие данные:

Объем продаж, ед.	520	550	600	610	620	724	680	300	962	270
Цена за ед., руб.	13	13	15	15	16	21	21	14	40	12

Рассчитать: 1) коэффициент корреляции; 2) построить уравнение линейной регрессии; 3) уравнение регрессии с факторами и.

9

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1 долл.)	350	150
Облигационный займ	150	350
Всего	500	500

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 90 тыс.долл., год 2 – 75 тыс. долл., год 3 – 35 тыс. долл. Процент по облигационному займу равен 14%.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 20%?

10

Компания имела следующую структуру долгосрочных источников средств на начало 2009 г. (тыс. руб.):

Капитал и резервы

Уставный капитал 20000

Добавочный капитал 1250

Резервный капитал 1900

Нераспределенная прибыль прошлых лет 5400

Нераспределенная прибыль отчетного года 1760

Долгосрочные пассивы

Кредит банка 8000

Всего долгосрочных источников 38310

За истекший 2009 г. компания:

- эмитировала обыкновенные акции на сумму 3,9 млн. руб.;

- получила чистую прибыль за год в сумме 7,7 млн. руб., 48% которой было использовано для начисления дивидендов, 10% для отчисления в резервный капитал;

- провела переоценку внеоборотных активов, в результате их стоимость увеличилась на 950 тыс. руб.;

- погасила из прибыли 18% банковского кредита.

1) как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало 2010 г.?

2) рассчитать общую величину долгосрочных источников средств на начало 2010 г.

11

Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудование стоимостью 880 тыс. долл. для последующей сдачи его в операционную аренду. Срок договора аренды – 5 лет. По истечении срока оборудование возвращается лизинговой компании. Ликвидационная стоимость оборудования конце 5-го года службы оценивается в 180 тыс. долл. Ежегодные арендные поступления в сумме 175 тыс. долл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль – 24%. Денежные средства лизинговая компания может положить на банковский депозит с годовой процентной ставкой 10%. Определить внутреннюю норму прибыли и предпочтительный вариант для лизинговой компании. (Для расчета IRR использовать ставки 1 и 12%)

12

Для организации нового бизнеса компании требуются 500 тыс.долл. Имеются 2 варианта:

1. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 180 тыс.долл. под 15% годовых и 320 тыс.обыкновенных акций номиналом 1 долл.

2. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 50 тыс. долл. под 15% годовых и 450 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов и налогов прогнозируется по годам в следующем объеме: 2006 год – 90 тыс.долл.; 2007 год – 110 тыс. долл; 2008 год – 145 тыс. долл; Ставка налога на прибыль вместе с обязательными отчислениями – 37%. Определить доход на акцию по годам, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов (учитывать только проценты по займу, т.к. сумма долга погашается в конце).

13

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании в условиях отсутствия налогов, если: а) структура ее источников следующая:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал	67	12,4
Долгосрочные обязательства	33	18,7

б) доля акционерного капитала снизится до 49%.

14

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 150 руб., с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 12%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 4,5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 5 руб. на акцию. Рассчитать стоимость данного источника средств.

15

Имеются следующие данные о деятельности компании:

Долгосрочные кредиты и займы, тыс. долл.	1880
Число привилегированных акций в обращении, тыс. шт.	20
Номинальная стоимость привилегированных акций, долл.	20
Дебиторская задолженность, тыс. долл.	2870
Денежные средства на расчетном счете, тыс. долл.	540
Нераспределенная прибыль отчетного года, тыс. долл.	2800
Внеоборотные активы, тыс. долл.	5300
Краткосрочная задолженность, тыс. долл.	3020
Число обыкновенных акций в обращении, тыс.шт.	700
Номинальная стоимость обыкновенных акций, долл.	5
Производственные запасы, тыс. долл.	4100
Текущая рыночная цена обыкновенной акции, долл.	12
Краткосрочные финансовые вложения, тыс. долл.	190
Добавочный капитал, тыс. долл.	1400

Задание:

1. Составить исходный баланс.

2. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в денежной форме в размере 12% на акцию (источник дивидендов – нераспределенная прибыль отчетного года). Рассмотреть варианты выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в денежной форме в размере:

а) 0,18 долл. на акцию;

б) 0,45 долл. на акцию;

в) 1,2 долл. на акцию.

Для возможных вариантов составьте баланс после выплаты дивидендов.

3. Пусть принято решение (при сохранении дивидендов по привилегированным акциям) выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере:

а) 25%;

б) 45%.

Составить баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.

4. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?

16

Известны следующие данные по компании:

Прибыль, тыс. долл. 1900

Количество обыкновенных акций, шт. 450000

Рыночная цена акций, долл. 65

Компания планирует потратить 75% прибыли:

а) на выплату дивидендов;

б) на покупку своих акций (34000 шт.)

Проанализировать доход на акцию и общее благосостояние акционеров, дивиденд и рыночную цену акции в двух вариантах. Выбрать наиболее предпочтительный вариант для акционеров.

17

Используя аппарат авторегрессионных зависимостей построить уравнение регрессий, проверить пригодность модели и спрогнозировать на восьмой год объем выручки на основе следующих данных по динамике этого показателя (млн.руб.):

Годы	I	II	III	IV	V	VI	VII
Выручка от реализации	16	15	19	23	23,5	25	27

18

Компания А до настоящего времени имела собственный капитал в виде акций 650 тыс.руб. Стоимость активов необходимо увеличить до 1100 тыс.руб., в том числе внеоборотных активов до 600 тыс. руб., оборотных активов – до 500 тыс. руб. Краткосрочные обязательства – до 250 тыс.руб. Рассматривается возможность увеличения капитала на 200 тыс.руб. Возможны 2 варианта: 1) новая эмиссия обыкновенных акций; 2) долгосрочный кредит (трансакционные затраты не принимаются во внимание).

Расчетная годовая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов), составит 85 тыс.руб., налог на прибыль и прочие обязательные отчисления равны 30%. Составить бухгалтерский баланс для этих двух вариантов и рассчитать максимально допустимую процентную ставку по долгосрочному кредиту.

19

Чистая прибыль компании за год составила 4,07 млн. руб. Приемлемая норма прибыли равна 17,5%. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 75% прибыли, второй – 35%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 13%, во втором – 7,5%. Какая дивидендная политика более предпочтительна?

20

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1 долл.)	3880	3320
Облигационный займ	3320	3880
Всего	7200	7200

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 590 тыс.долл., год 2 – 475 тыс. долл., год 3 – 535 тыс. долл. Процент по облигационному займу равен 16%.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 24%?