23 Вариант

1

Компания А выпустила варранты, дающие право подписки на обыкновенную акцию по цене 14 долл. Какова теоретическая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесторов равна 12%, а варрант принимается к исполнению через:

а) 3 года;

б) 10 лет.

Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 10 долл.; 25 долл.

2

Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 900 долл. Купонная ставка 12%. Через 10 лет каждая облигация может быть конвертирована в 5 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 980 долл. Рассчитать текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 14%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна:

а) 20 долл.;

б) 50 долл.;

в) 100 долл.

3

Компания, имеющая в обращении 480 тыс. обыкновенных акций, только что разместила 100 тыс. конвертируемых привилегированных акций номиналом 105 долл. и процентной ставкой 11%. Планируемая прибыль в следующем году составит 800 тыс. долл. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 32 долл., а коэффициент конверсии – 2.

1. Рассчитать конверсионную стоимость привилегированной акции;

2. Определить прогнозное значение показателя дохода на акцию в следующем году, если:

а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована;

б) все привилегированные акции будут конвертированы;

в) 67% привилегированных акций будет конвертировано.

4

Компания имела следующую структуру долгосрочных источников средств на начало 2009 г. (тыс. руб.):

Капитал и резервы

Уставный капитал 20000

Добавочный капитал 1250

Резервный капитал 1900

Нераспределенная прибыль прошлых лет 5400

Нераспределенная прибыль отчетного года 1760

Долгосрочные пассивы

Кредит банка 8000

Всего долгосрочных источников 38310

За истекший 2009 г. компания:

- эмитировала обыкновенные акции на сумму 3,7 млн. руб.;

- получила чистую прибыль за год в сумме 10,4 млн. руб., 59% которой было использовано для начисления дивидендов, 10% для отчисления в резервный капитал;

- провела переоценку внеоборотных активов, в результате их стоимость увеличилась на 450 тыс. руб.;

- погасила из прибыли 12% банковского кредита.

1) как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало 2010 г.?

2) рассчитать общую величину долгосрочных источников средств на начало 2010 г.

5

Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 400 тыс.долл. Срок предполагаемого использования оборудования – 10 лет. Номинальная ставка банковского кредита 21%. Износ списывается равномерно по ставке 10%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс арендатора объекта сделки. Срок действия договора – 10 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 68 тыс. долл. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании – 20%. Определить предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

6

Компании необходимо оборудование стоимостью 900 тыс.долл. для осуществления производственной деятельности в течение ближайших 10 лет. Одним из вариантов является приобретение данного оборудования в кредит, который предоставляется банком на срок 10 лет. Номинальная ставка по кредиту – 22%. Износ оборудования начисляется равномерно по ставке 10%. Техническая эксплуатация оборудования обходится его владельцу ежегодно в 20 тыс. долл.

Альтернативой выступает операционная аренда оборудования на тот же срок. Ежегодный платеж в конце года составляет 150 тыс. долл. Право собственности остается у арендодателя, т.е. по окончании договора имущество возвращается ему. Техническое обслуживание в этом случае возлагается на арендодателя. Ставка налога на прибыль для компании – 20%. Определить наиболее предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

7

Лизинговая компания имеет возможность приобрести имущество стоимостью 1400 тыс. долл. для последующей сдачи его в финансовый лизинг. Срок договора лизинга – 20 лет. Ежегодные поступления от лизингополучателя в конце года – 110 тыс.долл. Ставка налога на прибыль – 24%. Рассчитать внутреннюю норму прибыли, если приемлемое значение нормы прибыли для лизинговой компании – 10%. Примет ли данное решение компания? (Для расчета IRR использовать ставки 1 и 10%)

8

Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудование стоимостью 1880 тыс. долл. для последующей сдачи его в операционную аренду. Срок договора аренды – 10 лет. По истечении срока оборудование возвращается лизинговой компании. Ликвидационная стоимость оборудования конце 10-го года службы оценивается в 415 тыс. долл. Ежегодные арендные поступления в сумме 245 тыс. долл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль – 20%. Денежные средства лизинговая компания может положить на банковский депозит с годовой процентной ставкой 10,5%. Определить внутреннюю норму прибыли и предпочтительный вариант для лизинговой компании. (Для расчета IRR использовать ставки 1 и 12%)

9

Рассчитать стоимость источника «облигационный займ», если известны следующие данные. Нарицательная стоимость облигаций: 1000 руб. Годовая купонная ставка: 16%. Текущая рыночная цена: 965 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 12 лет.

10

Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 2100 руб. со сроком погашения 12 лет и ставкой 15%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3,5% от нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигации продаются на условиях дисконта – 6% от нарицательной стоимости. Рассчитать стоимость этого источника средств.

11

Компания А до настоящего времени имела собственный капитал в виде акций 850 тыс.руб. Стоимость активов необходимо увеличить до 1300 тыс.руб., в том числе внеоборотных активов до 700 тыс. руб., оборотных активов – до 600 тыс. руб. Краткосрочные обязательства – до 450 тыс.руб. Рассматривается возможность увеличения капитала на 200 тыс.руб. Возможны 2 варианта: 1) новая эмиссия обыкновенных акций; 2) долгосрочный кредит (трансакционные затраты не принимаются во внимание).

Расчетная годовая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов), составит 147 тыс.руб., налог на прибыль и прочие обязательные отчисления равны 30%. Составить бухгалтерский баланс для этих двух вариантов и рассчитать максимально допустимую процентную ставку по долгосрочному кредиту.

12

Для организации нового бизнеса компании требуются 800 тыс.долл. Имеются 2 варианта:

1. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 520 тыс.долл. под 18% годовых и 280 тыс.обыкновенных акций номиналом 1 долл.

2. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 290 тыс. долл. под 14,5% годовых и 510 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов и налогов прогнозируется по годам в следующем объеме: 2006 год – 185 тыс.долл.; 2007 год – 200 тыс. долл; 2008 год – 225 тыс. долл; Ставка налога на прибыль вместе с обязательными отчислениями – 32,4%. Определить доход на акцию по годам, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов (учитывать только проценты по займу, т.к. сумма долга погашается в конце).

13

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1 долл.)	100	300
Облигационный займ	300	100
Всего	400	400

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 90 тыс.долл., год 2 – 75 тыс. долл., год 3 – 135 тыс. долл. Процент по облигационному займу равен 10%.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 20%?

14

В прошлом году на каждую акцию компания А выплачивала дивиденд на сумму 21,3 долл. Ожидается, что в отчетном году дивиденды вырастут на 24%. Рассчитать стоимость собственного капитала организации, если текущая рыночная цена акции составляет 72,1 долл.

15

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании в условиях отсутствия налогов, если: а) структура ее источников следующая:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал	62	14,2
Долгосрочные обязательства	38	22,0

б) доля акционерного капитала снизится до 38%.

16

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 12,5%. Если фирма эмитирует 12 процентные долгосрочные обязательства, то стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1.Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

	I вариант	II вариант	III вариант
Собственный капитал	80	60	30
Заемный капитал	20	40	70

2. Рассчитать WACC для каждого случая.

17

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 110 руб., с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 16%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 1,5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 5 руб. на акцию. Рассчитать стоимость данного источника средств.

18

Рассчитать стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А	110	96	11% от номинала	13%
Б	65	57	7,5 руб.	13%
В	60	60	4 руб.	9 руб.
Г	20	19	7,5% от номинала	5,5 руб.
Д	99	95	11 руб.	16%

19

Дивиденды компании по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Дивиденд	4,18	4,39	4,70	4,75	5,03	5,04	5,23	5,59	5,76	6,11

Какова стоимость источника «собственный капитал» в 2006г., если текущая рыночная цена равна 106 долл.?

Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1,5 млн.долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акции в пределах не выше 12%. Эмиссионные расходы составят 4,5% новой рыночной цены акции. Рассчитать стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

20

Аналитики компании А составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов, %:

Диапазон варьирования величины источника, тыс.долл.	Стоимость заемного капитала	Стоимость привилегированных акций, долл.	Стоимость обыкновенных акций, долл.
0 –250	13,2	21,8	19,0
250–500	15,4	21,8	19,7
500 –750	17,5	23,3	22,6
750 –1000	19,7	27,6	23,3
Свыше 1млн.	22,6	27,6	26,9

Целевая структура капитала такова: привилегированные акции 23%, обыкновенные акции – 44%, заемный капитал – 33%.

Имеются следующие варианты независимых инвестиционных проектов:

Проект	Величина инвестиций, тыс.долл.	IRR, %
А	232	17
Б	541	22
В	904	24
Г	364	17
Д	1048	19
Е	1445	24

1. Рассчитать значение WACC для каждого интервала источников финансирования.

2. Нарисовать график МСС (х – величина источников, у – WACC)

3. Сделать обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.