5 Вариант

1

Компания А выпустила варранты, дающие право подписки на обыкновенную акцию по цене 8,6 долл. Какова теоретическая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесторов равна 10%, а варрант принимается к исполнению через:

а) 4 года;

б) 10 лет.

Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 5 долл.; 20 долл.

2

Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 240 долл. Купонная ставка 13%. Через 5 лет каждая облигация может быть конвертирована в 120 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 275 долл. Рассчитать текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 12%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна:

а) 3 долл.;

б) 10 долл.

3

Компания, имеющая в обращении 1800 тыс. обыкновенных акций, только что разместила 230 тыс. конвертируемых привилегированных акций номиналом 75 долл. и процентной ставкой 12%. Планируемая прибыль в следующем году составит 2300 тыс. долл. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 35 долл., а коэффициент конверсии – 2.

7. Рассчитать конверсионную стоимость привилегированной акции;

8. Определить прогнозное значение показателя дохода на акцию в следующем году, если:

а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована;

б) все привилегированные акции будут конвертированы;

в) 60% привилегированных акций будет конвертировано.

4

Компания имела следующую структуру долгосрочных источников средств на начало 2009 г. (тыс. руб.):

Капитал и резервы

Уставный капитал 20000

Добавочный капитал 1250

Резервный капитал 1900

Нераспределенная прибыль прошлых лет 5400

Нераспределенная прибыль отчетного года 1760

Долгосрочные пассивы

Кредит банка 8000

Всего долгосрочных источников 38310

За истекший 2009 г. компания:

- эмитировала обыкновенные акции на сумму 4,3 млн. руб.;

- получила чистую прибыль за год в сумме 9,7 млн. руб., 48% которой было использовано для начисления дивидендов, 10% для отчисления в резервный капитал;

- провела переоценку внеоборотных активов, в результате их стоимость увеличилась на 1000 тыс. руб.;

- погасила из прибыли 10% банковского кредита.

1) как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало 2010 г.?

2) рассчитать общую величину долгосрочных источников средств на начало 2010 г.

5

Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 280 тыс.долл. Срок предполагаемого использования оборудования – 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита 24%. Износ списывается равномерно по ставке 20%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс арендатора объекта сделки. Срок действия договора – 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 75 тыс. долл. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании – 24%. Определить предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

6

Компании необходимо оборудование стоимостью 95 тыс.долл. для осуществления производственной деятельности в течение ближайших 5 лет. Одним из вариантов является приобретение данного оборудования в кредит, который предоставляется банком на срок 5 лет. Номинальная ставка по кредиту – 15%. Износ оборудования начисляется равномерно по ставке 20%. Техническая эксплуатация оборудования обходится его владельцу ежегодно в 7,5 тыс. долл.

Альтернативой выступает операционная аренда оборудования на тот же срок. Ежегодный платеж в конце года составляет 28 тыс. долл. Право собственности остается у арендодателя, т.е. по окончании договора имущество возвращается ему. Техническое обслуживание в этом случае возлагается на арендодателя. Ставка налога на прибыль для компании – 24%. Определить наиболее предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

7

Лизинговая компания имеет возможность приобрести имущество стоимостью 880 тыс. долл. для последующей сдачи его в финансовый лизинг. Срок договора лизинга – 8 лет. Ежегодные поступления от лизингополучателя в конце года – 170 тыс.долл. Ставка налога на прибыль – 24%. Рассчитать внутреннюю норму прибыли, если приемлемое значение нормы прибыли для лизинговой компании – 12%. Примет ли данное решение компания? (Для расчета IRR использовать ставки 1 и 12%)

8

Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудование стоимостью 1750 тыс. долл. для последующей сдачи его в операционную аренду. Срок договора аренды – 5 лет. По истечении срока оборудование возвращается лизинговой компании. Ликвидационная стоимость оборудования конце 5-го года службы оценивается в 480 тыс. долл. Ежегодные арендные поступления в сумме 550 тыс. долл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль – 24%. Денежные средства лизинговая компания может положить на банковский депозит с годовой процентной ставкой 12%. Определить внутреннюю норму прибыли и предпочтительный вариант для лизинговой компании. (Для расчета IRR использовать ставки 1 и 12%)

9

Рассчитать стоимость источника «облигационный займ», если известны следующие данные. Нарицательная стоимость облигаций: 3500 руб. Годовая купонная ставка: 14%. Текущая рыночная цена: 3150 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 15 лет.

10

Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 5000 руб. со сроком погашения 12 лет и ставкой 16%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3,5% от нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигации продаются на условиях дисконта – 4,5% от нарицательной стоимости. Рассчитать стоимость этого источника средств.

11

Компания А до настоящего времени имела собственный капитал в виде акций 800 тыс.руб. Стоимость активов необходимо увеличить до 1400 тыс.руб., в том числе внеоборотных активов до 800 тыс. руб., оборотных активов – до 600 тыс. руб. Краткосрочные обязательства – до 300 тыс.руб. Рассматривается возможность увеличения капитала на 300 тыс.руб. Возможны 2 варианта: 1) новая эмиссия обыкновенных акций; 2) долгосрочный кредит (трансакционные затраты не принимаются во внимание).

Расчетная годовая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов), составит 185 тыс.руб., налог на прибыль и прочие обязательные отчисления равны 35%. Составить бухгалтерский баланс для этих двух вариантов и рассчитать максимально допустимую процентную ставку по долгосрочному кредиту.

12

Для организации нового бизнеса компании требуются 1500 тыс.долл. Имеются 2 варианта:

1. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 1000 тыс.долл. под 15% годовых и 500 тыс.обыкновенных акций номиналом 1 долл.

2. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 450 тыс. долл. под 12% годовых и 1050 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов и налогов прогнозируется по годам в следующем объеме: 2006 год – 280 тыс.долл.; 2007 год – 290 тыс. долл; 2008 год – 315 тыс. долл; Ставка налога на прибыль вместе с обязательными отчислениями – 35%. Определить доход на акцию по годам, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов (учитывать только проценты по займу, т.к. сумма долга погашается в конце).

13

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1 долл.)	1350	1150
Облигационный займ	1150	1350
Всего	2500	2500

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 290 тыс.долл., год 2 – 275 тыс. долл., год 3 – 335 тыс. долл. Процент по облигационному займу равен 13%.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 19%?

14

В прошлом году на каждую акцию компания А выплачивала дивиденд на сумму 1,2 долл. Ожидается, что в отчетном году дивиденды вырастут на 16%. Рассчитать стоимость собственного капитала организации, если текущая рыночная цена акции составляет 3,9 долл.

15

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании в условиях отсутствия налогов, если: а) структура ее источников следующая:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал	82	12,7
Долгосрочные обязательства	18	17,4

б) доля акционерного капитала снизится до 44%.

16

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 11,5%. Если фирма эмитирует 12 процентные долгосрочные обязательства, то стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

	I вариант	II вариант	III вариант
Собственный капитал	80	60	45
Заемный капитал	20	40	55

2. Рассчитать WACC для каждого случая.

17

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 250 руб., с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 15%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 3,4%, кроме того, эмиссионные расходы составят 10 руб. на акцию. Рассчитать стоимость данного источника средств.

18

Рассчитать стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А	100	96	9% от номинала	7,5%
Б	65	57	7,5 руб.	9,5%
В	80	80	7 руб.	7 руб.
Г	20	19	11% от номинала	5 руб.
Д	89	95	6,5 руб.	10%

19

Дивиденды компании по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Дивиденд	3,30	3,51	3,81	3,87	4,14	4,16	4,34	4,71	4,88	5,23

Какова стоимость источника «собственный капитал» в 2006г., если текущая рыночная цена равна 95 долл.?

Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1,7 млн.долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акции в пределах не выше 12%. Эмиссионные расходы составят 5,5% новой рыночной цены акции. Рассчитать стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

20

Аналитики компании А составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов, %:

Диапазон варьирования величины источника, тыс.долл.	Стоимость заемного капитала	Стоимость привилегированных акций, долл.	Стоимость обыкновенных акций, долл.
0 –250	9,8	17	24,2
250–500	10,4	17	24,2
500 –750	12,2	18,2	26,6
750 –1000	14	21,8	26,6
Свыше 1млн.	16,4	21,8	30,2

Целевая структура капитала такова: привилегированные акции – 18%, обыкновенные акции – 42%, заемный капитал – 40%.

Имеются следующие варианты независимых инвестиционных проектов:

Проект	Величина инвестиций, тыс.долл.	IRR, %
А	236	15
Б	557	20
В	819	22
Г	315	15
Д	1103	17
Е	1166	22

1. Рассчитать значение WACC для каждого интервала источников финансирования.

2. Нарисовать график МСС (х – величина источников, у – WACC)

3. Сделать обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.