Для этого рассчитаем чистую текущую стоимость проекта по формуле (8.3)

NPV = -100 000 + 25 000/(1+0.1) + 30 000/(1+0,1)² + 35 000/(1+0,1)³ + …+

50 000/(1+0,1)⁵ = 57 302,38 руб.

Представим расчет NPV в таблице, что весьма полезно для закрепле-ния навыка расчета NPV в реальных расчетах.

___________

¹²Басовский Л.Е. Теория экономического анализа: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 222 с. – (Серия “высшее образование”), стр.130.

Таблица 8.2.

Расчет npv проекта

Год реализации	I0	Pi	(1+r)i	Pi/(1+i)i	NPV
0	-100 000		1,00		-100 000
1		25 000	1.10	22 727,27	- 77 272,73
2		30 000	1.21	24 973,39	-52 479,34
3		35 000	1,33	25 926,02	- 26 183,32
4		40 000	1,50	27 320,54	1 137,22
5		45 000	1,61	27 941,50	29 078,68
6		50 000	1,77	28 223,70	57 302,38
Итого	-100 000	225 000		157 302,38	57 302,38

Из данных таблицы 8.2. следует, что проект окупается к концу 4 – го года.

Т.е. основная сумма долга может быть к этому времени банку возвращена.

Кроме того, он обеспечивает в течение шести лет оплату процентов в размере 10% годовых, и приносит дополнительную прибыль в размере 57302,38 руб.

8.2.2. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR – internal rate of return) является широко используемым показателем эффективности инвестиций. Практики бизнеса, в отличие от теоретиков, отдают предпочтение именно этому показателю перед показателем NPV. Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестимционного проекта равна нулю.

Другими словами IRR определяется из уравнения:

_n

NPV = - I₀ +  P_i / (1+IRR)ⁱ (8.5)

^{i = 1}

На практике величина IRR сравнивается с нормой дисконта, т.е. со средневзвешенной стоимостью, привлеченного в инвестиционный проект, капитала. И чем меньше эта стоимость внутренней нормы доходности, тем привлекательней проект для инвестирования. В любом случае IRR должна быть больше чем (r).

8.2.3. Индекс рентабельности

Индекс рентабельности (PI – profitability index) показывает сколько денежных единиц текущей стоимости будущего потока денежных средств приходится на одну денежную единицу инвестиций. Для расчета показателя индекса рентабельности используется формула:

PI = PV/I₀ (8.6)

_n

где PV =  P_i / (1+r)ⁱ (8.7)

^{i = 1}

Если величина PI > 1, то текущая стоимость потока денежных средств от инвестиционного проекта превышает инвестиционные вложения. Этот показатель используется для отбора наиболее рентабельных проектов в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. Раасмотрим это на следующем примере.

Пример 4. Предприятие обладает инвестиционным фондом в размере 360 000 руб. и рассматривает возможность участия в финансировании пяти проектов, предполагаемые условия реализации которых приведены в табл. 8.3.

Таблица 8.3.

Характеристики и рейтинг по PI инвестиционных проектов

Проект	I0	PV	NPV	PI	Рейтинг
A	- 70 000	100 000	30 000	1,43	4
B	- 50 000	83 000	33 000	1,66	2
C	- 90 000	127 000	37 000	1,41	5
D	- 85 000	150 000	65 000	1,76	1
E	- 105 000	160 000	55 000	1,52	3

В данном примере все проекты имеют положительное NPV, и если бы инвестиционный фонд был больше, можно было бы профинансировать все проекты. Но, фонд ограничен 360 тыс. руб. Поэтому необходимо сформировать такой портфель проектов, в котором сочетались бы высокая отдача с максимальной интегральной NPV.

В данном примере наибольшую отдачу обеспечивает портфель с проектами: D, B, E и A. Интегральная NPV этого портфеля составляет 183000 руб. Вместе с тем, портфель с проектами: D, B, E и С обеспечивает почти ту же отдачу, но интегральная NPV у него составляет 190 000 руб.

Следует заметить, что индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиционных проектов. Проект может иметь низкую оценку эффективности, но высокую чистую текущую стоимость проекта и наоборот.