232 Mba за 10 дней

убытки по одним проектам выигрышами по другим. Диверсификация

сглаживает общую амплитуду колебаний, присущих инвестиционному

портфелю.

Коэффициент «бета» как критерий рискованности

инвестиционных портфелей

Рыночный курс акций, например, компании IBM колеблется ежедневно

на всех фондовых биржах мира. Такая неустойчивость (volatility)

приравнивается к риску. Распределение исходов в ретроспективе

отображает уровень риска в графической форме, как было показано в

главе «Методы количественного анализа хозяйственной деятельности»

на примере с дождями в Сиэтле и размерами обуви в магазине. Чтобы освежить

в вашей памяти распределения вероятностей, приведу еще один

пример, в котором средняя доходность обыкновенных акций в длительной

ретроспективе составила 12,1% при среднем квадратическом отклонении

21,2%. В границах одного среднеквадратического отклонения

фондовый рынок 68% времени обеспечит вам прибыль в размере от +33

до-9,1% за год.

В дополнение к графическому отображению неустойчивости конкретного

инвестиционного проекта в абсолютном выражении специалисты

по финансовому анализу измеряют риск владения конкретными

акциями или небольшими пакетами акций, сравнивая динамику их курсов

с динамикой рынка в целом. Такое измерение, выражающееся в определении

коэффициента «бета» (beta), в количественной форме представляет

риск владения конкретными акциями в соотнесении с риском

владения огромным инвестиционным портфелем, отображающим весь

рынок ценных бумаг. Примеры такого «общерыночного» портфеля —

индекс относительной неустойчивости акций 500 компаний, называемый

Стандарт энд Пурз 500 (Standard & Poor's 500 (S&P 500)), или

индекс относительной неустойчивости акций 5000 компаний Wilshire

5000. Индекс Nikkei относительной неустойчивости акций 225 компаний

служит визитной карточкой Японского фондового рынка.

Известный промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones Industrial

Average) представляет собой сборную солянку из курсов акций 30

наиболее стабильных промышленных компаний США (в частности,

AT&T, IBM, 3M, GM, Procter & Gamble, Coca-Cola, Boeing и Exxon). Тридцать

«голубых фишек» Доу Джонса, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 233

Распределение вероятностей

для доходности акций в ретроспективе

-Ъо -2а -1а ju +1сг +2а +3сг

- 5 1% -30% - 9% 12% 33% 55% 76%

Доходность

бирже (NYSE), не являются репрезентативными для более широкого рынка,

хотя пресса часто старается уверить вас в обратном.

Если акции или инвестиционный портфель колеблются в такт с рынком,

говорят, что они идеально коррелируют с коэффициентом «бета»,

равным 1. Coca-Cola является образцом стабильной компании, курс акций

которой колеблется в такт с рынком при «бета», равном 1. Если курс

акций колеблется в противофазе с рынком, говорят, что корреляция негативна

или что коэффициент «бета» равен - 1 .

Акций с подобной идеально негативной корреляцией не существует,

однако есть акции с очень низким показателем «бета». Например, акции

компании Luby's Cafeterias с «бета», равным 0,45. При резком падении цен

на акции люди старшего поколения продолжают тем не менее посещать

кафетерии. Правда, в играх на большом рынке это почти наверняка не

приведет к росту акций Luby's Cafeterias. Акции компаний коммунального

электроснабжения также отличаются низким «бета». Теоретически риск

должен полностью отсутствовать при «бета», равном 0. В такой ситуации

показатели «бета» инвестиций в самые разные акции должны давать в

сумме 0, а это означает, что совокупный риск отсутствует, несмотря на

колебания курсов.

Рисковые акции, например, компании America Online, занимающейся

Интернетом, характеризуются коэффициентом «бета» 1,75. При колебании

в 1% на рынке курс акций America Online должен измениться на