47% Своих обыкновенных акций. Это означало крах усилий компании

Pickens, так как она брала кредит под те же активы, которые намеревалась

заложить.

Четвертая разновидность поглощения, которая уже не раз упоминалась

в данной главе, — это выкуп контрольного пакета акций гш кредитные

средства (leveraged buyout — LBO). В 80-х гг. появилось множество

заимодавцев, которые изъявили желание ссудить деньги специалис-

276 Mba за 10 дней

там по поглощениям. Подобно компании ипотечного кредитования, ссужающей

деньги покупателю дома под условие авансового платежа в размере

всего 5% стоимости жилья, банки, страховые компании и облигационные

инвесторы ссужали деньги финансистам, занимавшимся покупкой

компаний. Компания, возникающая в результате выкупа контрольного пакета

на деньги кредитора, обременена значительной задолженностью, которую

обязана погасить в полном объеме плюс проценты по кредиту.

Процедура оценки компании

Для участия в процессах слияния и поглощения вам следует уметь оценивать

объекты вашего интереса. Движение денежных средств учитывается

в первую очередь. Денежные потоки предприятия суть результат его

операций, инвестиционной и финансовой деятельности (той же самой,

которую характеризует отчет о движении денежных средств, составляемый

бухгалтерским отделом). В главе «Бухгалтерский учет» я привел пример

с магазином Bob's Market. Если добавить несколько нулей к цифрам,

он ничем не будет отличаться от отчетов магазинов Safeway, Kroger или

А&Р. Вы уже знакомы с магазином Bob's Market, поэтому продолжим анализ

на его примере.

Расчет и оценка денежных потоков предприятия выполняются в пять

этапов.

1. Анализ основной деятельности.

Составление прогностического отчета о прибылях и убытках; оценка

объема продаж, затрат на реализованную продукцию, затрат на

сбыт, общих и административных затрат.

2. Анализ потребностей в инвестициях для замены и покупки

новых имущества, производственных помещений

и оборудования.

3. Анализ потребностей компании в капитале.

Определение потребностей компании в оборотном капитале.

4. Составление прогноза по притоку денежных средств от основной

деятельности и оценка стоимости компании на время

оценки.

5. Расчет ЧПС таких поступлений денежных средств для

определения стоимости компании.

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 277

Существует много способов или подходов, используемых МВА для

оценки компаний. Если маркетолог объединяет все свои возможности

для разработки стратегии маркетинга, то финансист при оценке компании

выявляет истинную ценность параметров такой стратегии. Ниже

проиллюстрирован популярный метод, широко применяемый в финансовом

сообществе.

Магазин Bob's Market

Отчет о прибылях и убытках за год, заканчивающийся

31 Декабря 2000 г. (в тыс. Долл.)

% от продаж

Продажи 5200 100

Затраты на реализованную продукцию 3900 75

Валовая прибыль (общая маржа) 1300 25

Затраты на сбыт, общие 1256 24

и административные затраты

Доход от основной деятельности 44

Приплюсовать: отчисления на износ 3_

(позиция, не относящаяся

к движению денежных средств)

Чистый приток денежных средств

Доход до вычета процентов и налогов 4^