Экономика пособие

банка "Б", тот из банка "В" и т.д. Так будет ликвидирована некая сумма депозитов и денежная масса сократится.

Специализированные кредитно-финансовые институты:

Сберегательные учреждения, страховые организации, пенсионные фонды,

инвестиционные фонды. Эти институты своими специфическими методами аккумулируют денежные средства и распределяют их между различными экономическими субъектами.

8.3. Рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (фондовый) является одним из видов финансового рынка. Здесь капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и направляются в конечном счёте в производство или становятся источником покрытия государственного долга. Рынок ценных бумаг имеет как общерыночные, так и специфические функции. Общерыночными функциями принято считать коммерческую, ценовую, информационную, регулирующую функции. Специфическими функциями являются перераспределительная и страховая.

Ценная бумага – это документ, удостоверяющий определенные права ее владельца. Ценные бумаги - это форма существования капитала. Они представляют собой форму фиксации' определенных экономических отношений: собственности, займа, купли-продажи. Соответственно выделяют три основных вида ценных бумаг: акции, облигации, смешанные формы (финансовые деривативы).

I) Акции – вид ценных бумаг, который может рассматриваться как бессрочный кредит, предоставленный корпорации в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев. Акции подразделяются на обычные и привилегированные. Обычные акции - это акции, владельцы которых участвуют в собрании акционеров. Привилегированные - обеспечивают владельцам, как правило, предварительно установленный дивиденд, который выплачивается в

171

первую очередь, но не даёт права владельцам участвовать в собрании акционеров.

Акции, как и другие ценные бумаги, продаются по курсу, который складывается на рынке под воздействием спроса и предложения. Значительную роль в этом играет дивиденд и банковская ставка процента (депозитный процент):

Покупая, сохраняя или продавая акцию, акционер исходит из двух основных моментов. Первый из них - уровень годового дохода. Второй момент заключается в ожидании того, что доход акционеру может быть обеспечен в результате изменения курсовой цены.

2) Облигации - долговые обязательства. Они выпускаются акционерными обществами и государством. Владелец облигации получает доход в виде процента. Процент фиксирован, он выплачивается в установленные сроки и в течение определенного времени. Исходя из срока займа, облигации делятся на краткосрочные (до I года), среднесрочные (1-5 лет), долгосрочные (свыше 5

лет). Если рыночная цена облигации выше номинала, то говорят, что облигация продается с премией, если ниже –с дисконтом.

Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства правительства. Они отличаются по датам выпуска, срокам погашения, по размерам процентной ставки. В настоящее время в России имеют хождение следующие их виды: государственные краткосрочные облигации (ГКО),

облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), золотые сертификаты, казначейские обязательства, а также муниципальные облигации (МО).

3) Смешанные формы ( финансовые деривативы) – это производные ценные бумаги и срочные контракты. Они связаны с функционированием

172

биржи. Цель их выпуска – извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива. Эти бумаги относятся к соглашениям о будущей покупке, при этом цена на покупку фиксируется в день заключения контракта. Опцион даёт право (но не обязательство) купить биржевой актив по установленной цене в установленный срок. Фьючерс даёт право и обязательство по истечению определённого срока продать (или купить) определённое количество биржевого актива по обозначенной цене.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) складывается из первичного и вторичного рынков. На первичном осуществляется эмиссия ценных бумаг, здесь покупаются и продаются бумаги новых выпусков, на вторичном – обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Первичный рынок существует в основном в виде разветвлённой сети финансовых брокеров и дилеров, вторичный рынок -

это, как правило, фондовые биржи, и та часть брокерской и дилерской сети,

через которую проходят операции по перепродаже ценных бумаг. Вторичный рынок является обязательным условием для существования первичного рынка,

ибо он обеспечивает ликвидность ценных бумаг.

Ценные бумаги имеют следующие характеристики: а) ликвидность. При определении степени ликвидности обычно учитывают, во-первых, время, за которое можно превратить ценные бумаги в деньги, во-вторых, затраты,

связанные с таким превращением; б) риск. Различают два вида риска. Риск невыполнения платёжных обязательств заёмщиков и риск, вызванный колебаниями курсовой цены; в) доходность. Доходность обычно определяется в виде годового процента от вложений в ценные бумаги суммы денег. Все три характеристики тесно взаимосвязаны. Чем больший риск несут ценные бумаги тем, как правило, больше их доходность, так как инвесторы согласны вложить деньги только под высокий процент. Но чем более ликвидны ценные бумаги,

тем при известном риске под меньший процент их согласны приобретать.

Гигантский объём и многообразие видов ценных бумаг превращают их куплю-продажу в нелёгкое дело. Сама купля-продажа регулируется огромным количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг

173

покупатель - посредник - посредник - продавец. При ещё большей интенсивности операций складывается модель из трёх посредников.

Особую роль на рынке ценных бумаг играет фондовая биржа. Процедура

включения акций в котировочный список ("лист") одной или нескольких бирж

называется листингом. Строгие требования к претендентам объясняются тем,

что репутация фондовой биржи зависит от "качества" обращающихся на ней ценных бумаг.

О состоянии дел на фондовой бирже судят не по изменению курсов

отдельных бумаг, а по изменению биржевых индексов. Биржевые индексы -

обобщенная, количественная характеристика курсов ценных бумаг. Наиболее распространённый индекс Доу-Джонса, представляющий собой средний курс акций 30 промышленных, 20 транспортных и 15 компаний коммунального хозяйства США. Японский аналог – индекс "Никкей" (225 крупнейших компаний), германский – Дакс и другие. В России наиболее значимыми являются индексы РТС и ММВБ.

8.4. Основные направления денежнокредитной политики.

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заёмщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения. Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок'

капиталов. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (средне- и

долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источников долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительства, корпораций и банков.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций. В свою очередь он делится на учётный, межбанковский и

174

валютный рынки. К учётному рынку относят тот, на котором основным инструментом являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды

краткосрочных ценных бумаг. Межбанковский рынок - это рынок, где

временно-свободные денежные ресурсы привлекаются и размещаются банками

прежде всего состояния денежного рынка. Спрос на деньги складывается из

двух частей: а) спрос на деньги для сделок. Люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, то есть в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг. Чем больше ВВП, тем больше требуется денег

(My = F(Y) количество денег есть функция от валового внутреннего продукта);

б) спрос на деньги со стороны активов. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах, например, в виде акций корпораций,

частных или государственных облигациях или же в деньгах. Преимущество держания активов в деньгах заключается в их высокой ликвидности, недостаток же активов в деньгах то, что они не приносят дохода. Экономические субъекты формируют свой инвестиционный (финансовый) портфель. В зависимости от того, как меняется ставка процента, меняется доходность различных активов,

осуществляется управление инвестиционным портфелем.

Если ставка процента увеличивается привлекательность наличных денег как актива уменьшается, спрос падает (Ma = F (r), желание людей иметь определенный запас денег уменьшается по мере роста доходности других

банком и оно зависит от выбранной им политики. Поэтому предложение денег в значительной степени не будет зависеть от ставки процента (рис.2)

175

Уменьшение предложения денег приведет к росту ставки процента,

увеличение предложения денег приведет к снижению ставки процента. Проводя определенную денежную политику, государство (ЦБ) может оказывать существенное воздействие на многие экономические процессы. Во время экономического спада для поощрения расходов ЦБ увеличивает денежное предложение, а во время инфляции, наоборот, ограничивает предложение денег.

Основными инструментами являются: 1) операции на открытом рынке; 2) уменьшение резервной нормы; 3) изменение учётной ставки.

Операции на открытом рынке – покупка и продажа государственных облигаций коммерческим банкам и населению. Среди этих трех инструментов наиболее важным в развитых странах являются операции на открытом рынке.

Можно выстроить соответствующую схему кредитно-денежной политики

(см. табл.).

Кроме этого существует ещё дополнительное селективное регулирование: контроль по отдельным видам кредитов, регулирование риска и ликвидности банковских операций, политические заявления, призывы и т.д.

176

Кредитно-денежная политика

Существуют разногласия между кейнсианцами и неоклассиками по поводу приоритетов кредитно-денежной политики.

Монетаристы (представители неоклассического направления) видят в денежном предложении единственный важнейший фактор, определяющий уровень производства, занятости и цен. Монетарное правило: Центральный банк должен стабилизировать не процентную ставку, а темп роста денежного предложения. Денежное предложение должно расширяться ежегодно в том же темпе, что и рост ВВП.

Сторонники концепций рациональных ожиданий считают, что экономические субъекты сами выберут правильное решение. Поэтому правительству следует отказаться от конъюктурной антициклической политики,

а больше уделять внимание созданию стабильных правил деловой жизни.

Основные термины: денежный агрегат, ликвидность, уравнение обмена

(формула Фишера), депозитный процент, депозитный мультипликатор, акция,

облигация, вексель, фьючерс, норма резерва депозитов, учетная ставка ЦБ,

монетарное правило.

177

Вопросы для самоконтроля:

1.Какие этапы можно выделить в ходе исторической эволюции денег и денежного обращения? Что понимается под деньгами в современных условиях?

2.Какова структура денежной массы в странах с рыночной экономикой?

3.Какую количественную связь выражает закон денежного обращения?

4.Какова структура современной кредитной системы? Какое место в ней занимает Центральный Банк страны и какие функции он выполняет?

5.За счет чего возникает прибыль у коммерческих банков? Какие операции они выполняют?

6.В чем состоит экономический смысл дохода на акции? Как определить курс акции?

7.Какие типы и виды ценных бумаг Вам известны? Какие из них получили распространение в России?

8.Каковы характеристики всех ценных бумаг? В чем специфика их оборота?

9.Каким образом формируется спрос на деньги и как осуществляется их предложение?

10.Что такое политика «дорогих денег», каковы меры ее реализации?

11.Когда и как проводится политика «дешевых денег»?

178

Глава 9. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

9.1. Государственный бюджет и его структура.

Государственный бюджет – это годовой план государственных расходов и источников их покрытия. Внебюджетные фонды – это денежные средства государства, имеющие целевое назначение и не включенные в государственный бюджет. Обычно выделяют следующие основные статьи государственных расходов: административно-хозяйственные, социальные расходы, военные расходы, расходы связанные с обслуживанием государственного долга.

Государственные расходы выполняют ряд важнейших функций в экономике: за счет средств, выделяемых из государственного бюджета, осуществляется поддержка фирм, испытывающих определенные проблемы, оказывается помощь малоимущим, финансируются социальные программы и т.д. Доходы государственного бюджета складываются из налоговых и неналоговых поступлений. К неналоговым поступлениям относятся доходы от деятельности государственных предприятий, от продажи государственной собственности и т.п. Однако основную долю поступлений в бюджет дают налоговые поступления.

В зависимости от административно-территориального устройства той или иной страны бюджеты бывают центральными, областными, земельными,

региональными, местными и т. д. В России выделяют три уровня: федеральный бюджет, региональные бюджеты, местные бюджеты. Расчетная сумма всех бюджетов носит название консолидированный бюджет.

Государственный бюджет всегда представляет собой компромисс,

отражающий соотношение сил основных групп носителей различных социально-экономических интересов в стране.

Особое значение имеет величина государственных расходов по отношению к ВВП. Во многих развитых странах все государственные расходы составляют в среднем 50% ВВП. В подавляющем большинстве стран уровень

179

расходов государства был существенно ниже. Лишь в Швеции, Дании, Бельгии,

Нидерландах этот показатель превышал данный уровень, а в Норвегии и Австрии был к нему близок. Последние десятилетия в мировой экономике выявили определенную зависимость между уровнем государственных расходов и темпами экономического роста: чем ниже этот уровень, тем выше темпы экономического роста.

Если расходы бюджета равны его доходам, то бюджет называется сбалансированным, если доходы превышают расходы, то образуется профицит бюджета; если же расходы превышают доходы – то образуется бюджетный

дефицит. Многие страны имеют бюджетный дефицит. Причины возникновения дефицита бюджета:

долгосрочные тенденции в динамике налоговых поступлений;

стадия воспроизводственного цикла, в котором находится экономика страны;

текущая политика правительства в области бюджетных расходов и доходов, которая может игнорировать, либо в недостаточной степени учитывать долгосрочные цели социально-экономического развития.

Дефицит бюджета покрывается за счет внутренних и внешних займов, что соответственно образует внутренний и внешний государственный долг.

Внутреннее заимствование осуществляется в виде кредитов Центрального банка, что означает дополнительную эмиссию денег и является мощным толчком инфляции, а также путем выпуска государственных облигаций.

Внешнее заимствование означает получение кредитов у различных государств и международных организаций. В начале 90-х годов в России покрытие дефицита бюджета шло в основном за счет кредитов ЦБ, затем от них практически отказались.

Политика, которую проводит правительство в отношении государственного бюджета, называется бюджетно-налоговой или фискальной

политикой. Если правительство целенаправленно стремится изменить совокупный спрос и объем производства, оно может осуществить определенные

180