Международные коллективные валютные единицы

На Ямайском совещании МВФ в качестве коллективной резервной валюты были признаны «специальные права заимствования» (СДР). СДР, как международное резервное платежное средство, было создано в 1969 г. Поначалу они выступали как простое кредитное средство. Однако затем Международным валютным фондом была поставлена задача превратить их в «главный резервный актив международной валютной системы». СДР предназначались для регулирования сальдо платежных балан­сов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют.

Единица СДР является условной. Выпуск СДР происходит в виде кредитовых записей на счетах МВФ пропорционально кво­там стран-участниц. Эти квоты используются ими для закупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита платежного баланса. Однако их доля в общих валютных резервах капиталистического мира невелика — около 3%.

Страна становится обладательницей определенной суммы СДР, не предоставляя при этом эквивалент в золоте или национальной валюте. Срок действия СДР не ограничен во времени. Резервы в СДР могут быть использованы странами, обладаю­щими этим средством, как для расчетов с МВФ, так и между собой.

Поначалу единица СДР приравнивалась к золоту, соответ­ствовавшему золотому содержанию доллара (1979 г.). С середи­ны 1974 г., в связи с переходом к плавающим курсам валют, было отменено золотое содержание СДР. Курс этой валютной едини­цы определяется на «валютной корзине», включающей с 1981 г. набор 5 основных мировых валют (американский доллар, марка ФРГ, японская йена, французский франк и фунт стерлингов).⁸ МВФ каждый день рассчитывает стоимость СДР в долларах на основе валютных курсов рынка различных валют.

Валютная расчетная корзина представляет собой метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отно­шению к определенному набору других валют. Исчисление ва­лютной корзины зависит от ее состава, размера валютных ком­понентов, рыночных курсов валют к доллару.⁹

Многие экономисты считают, что СДР в меньшей степени можно рассматривать как резервную валюту, а в большей сте­пени как кредит. Общее мнение в том, что они являются и тем, и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, СДР похожи на зебру «животное, которое может рассматриваться од­ними как белое в черные полосы, а другими — как черное в белые полосы».

До конца 90-х годов решения о выпуске СДР принимались дважды с распределением пропорционально страновым квотам в капитале МВФ — в 1970-1972 гг. и в 1979-1981 гг. Общая сумма выпушенных резервов в СДР составила 21,4 млрд. Этих единиц. Впоследствии в МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Кроме них, 36 государств, вступивших в МВФ в 1970-1980 гг., не получили ранее выпущенных резервов в СДР. Между тем спрос на валютные резервы постоянно растет. Значительная его часть приходит­ся на раз­вивающиеся страны и страны с переходной экономи­кой. Если не облег­чить положение с валютными резервами этих стран, то вероятность неудачи проводимых ими экономических реформ возрастет, что может негативно отразиться на всей ми­ровой экономике.

В результате Совет директоров МВФ принял решение о до­полнительном выпуске СДР на сумму 21,4 млрд. этих условных валютных единиц, что соответствует примерно 28,9 млрд. долл. Россия, согласно квоте МВФ, может рассчитывать на 1,7 млрд. долл. из этой суммы.

Другим видом коллективной резервной валютной единицы, определяемой на основе стоимости «корзины валют», является ЭКЮ. ЭКЮ базируется на основе 12 валют ведущих стран Европы, входящих в ЕС. Вес каждой валюты в корзине определяется в зависимости от доли, которой располагает государство-член в валовом национальном продукте ЕС и в экспорте внутри Союза. Самым весомым компонентом ЭКЮ, около 1/3, является германская марка. В отличие от СДР эмиссия официальных ЭКЮ частично обеспечена золотом и долларами. Объем эмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР. Так же как и СДР, ЭКЮ представлена в безналичной форме, как запись на счетах центральных банков (или коммерческих банков) при безналичных перечислениях по ним.

СДР как коллективная резервная валюта, не смогла занять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, опредёленные резервные функции приобрели другие валюты промышленных стран: марка ФРГ, швейцарский франк, японская йена.

В отличие от СДР, ЭКЮ имеет более широкую сферу применения. ЭКЮ используется не только в официальном, но и частном секторах. В частности, ЭКЮ выступает как валютная единица в совместных фондах и международных валютно-кредитных финансовых организациях; как валюта единых сельскохозяйственных цен; средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕС при проведении валютной интервенции и др. Частные (коммерческие) ЭКЮ используются как валюта евро-облигационных займов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций используют ЭКЮ при предоставлении кредитов.

2-й учебный вопрос: Валюта. Национальная и иностранная валюта. Валютный курс. Обратимость (конвертируемость) валют. Резервная валюта.

Основой национальной валютной системы служит установ­ленная законом денежная единица данного государства, которая в международных экономических отношениях становится валютой. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на ва­лютном рынке. Она может использоваться в международных рас­четах, храниться на счетах в банках, но, как правило, не считается законным платежным средством на территории государства — не эмитента этой денежной единицы.

По степени конвертируемости валюты подразделяются на:

• свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмена на иностранные валюты. МВФ отнес к этой категории доллар США, марку ФРГ, японскую иену, английский фунт стерлингов, французский франк. Фактически круг свободно конверти­руемых валют гораздо шире, так как основному критерию конвертируемости — отсутствию валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса — соответствуют валюты большинства промышленно развитых стран, где сложи­лись мировые финансовые центры;

• частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются ва­лютные ограничения;

• неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где как для резидентов, так и для нерезидентов введен запрет на обмен валют. Кроме национальных валют в международных расчетах ис­пользуются международные счетные валютные единицы — СДР и экю (до 1999 г.).

Специальные права заимствования (5рес1а1 Drawing Right) пред­ставляют собой безналичные деньги в виде записей на специаль­ном счете страны в МВФ. Экю — валютная единица европейской валютной системы, существовала с 1979 г. до введения евро в виде записей по счетам стран — участниц ЕВС в Европейском валют­ном институте Европейского союза.

К особой категории конвертируемой валюты относится резерв­ная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международ­ного платежного и резервного средства, служит базой определе­ния валютного паритета и валютного курса для других националь­ных валют, используется для проведения валютной интервенции с целью воздействия на курс валют стран — участниц мировой валютной системы.

В рамках Бреттон-Вудской валютной системы эта роль была закреплена за долларом США и фунтом стерлингов. В условиях Ямайской валютной системы доллар США фактически сохранил статус резервной валюты. В этом качестве используются японская иена и пришедший на смену марки ФРГ — евро.

К объективным предпосылкам становления национальной ва­люты как резервной относятся:

• господствующее положение страны-эмитента в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах;

• наличие развитой сети кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом;

• организованный и емкий рынок ссудных капиталов;

• либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты.

Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика.

Преимущества, которые дает статус резервной валюты стране-эмитенту, — это возможность:

• покрывать дефицит платежного баланса национальной валю­той;

• содействовать укреплению позиций национального капитала в конкурентной борьбе на мировом рынке товаров и услуг.

Обязательства, возлагаемые на страну-эмитента резервной валюты:

• необходимость поддерживать относительную стабильность резервной валюты;

• осуществление мер по ликвидации дефицита платежного ба­ланса;

• отказ от девальвации валюты, валютных и торговых ограниче­ний;

• подчинение внутренней экономической политики достиже­нию цели внешнего равновесия.

Одним из элементов валютной системы является валютный паритет, под которым понимается соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При мо­нометаллизме базой валютного курса служит монетный паритет, т.е. соотношение денежных единиц разных стран по содержанию в них золота или серебра. При золотом монометаллизме валют­ный курс опирался на золотой паритет, т.е. соотношение валют по их официальному золотому содержанию, и колебался вокруг него в пределах золотых точек. Пределы колебаний валютного курса определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу и, как правило, не превышали ±1 % паритета.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1977 г. золотое содержание и золотые паритеты валют потеряли практическое значение. МВФ перестал их публиковать с 1975 г.

Сущность валютного курса. Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую.

Пропорция, в которой обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс — цену, выраженную в национальной валюте страны. Объективной основой такой «цены» денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более «силь­ными» по сравнению с другими.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Паритет покупательной способности. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, наиболее старой теорией определения валютного курса является теория паритета покупатель­ной способности, выдвинутая еще в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже являвшаяся предметом исследовании многих известных экономистов, таких как Д. Рикардо и Д. Юм.

Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, перес­читанный по текущему курсу. Так, при недооценке одной валюты, например иены (при курсе 1 долл.= 106 иен в феврале 1996 г.), покупательная способность национальной валюты, на­пример доллара, за рубежом выше. С оттоком долларов за рубеж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, который должен привести к росту цен внутри страны, либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е. 1 долл.=106 иен должно означать то, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Таким образом, паритет покупательной способности может быть выражен следующей формулой:

Р (m)=SP (n),

где Р(m) - цена на товар А внутри страны; S - курс спот, Р(n) - цена на товар А за рубежом.

И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний, в свою очередь,— от количества денег в об­ращении.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии других факторов.

Валютный курс как элемент количественной теории денег. Поскольку валютный курс относится к сфере международного денежного обращения, то, естественно, регулирование валютного курса является одним из элемен­тов количественной теории денег. Согласно основным положениям количественной теории существует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелевской премии математиком Ир­вином Фишером:

MV=PY

где M - денежная масса; V - скорость обращения; P - сред­ний индекс цен; Y - реальный объем производства (валовой продукт).

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы со­поставляемых стран.

Однако практически невозможно найти даже две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют, кроме всего прочего, традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, поэтому такая оценка будет иметь ограниченную достоверность.

Учитывая, что паритет покупательной способности является лишь одним из компонентов, образующих валютный курс страны, в современном анализе изменения тенденций его формирования и движения рассматривается целый ряд факторов.

Факторы, влияющие на валютный курс. Структурные и конъюнктурные факторы. На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные фак­торы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.

К структурным факторам можно отнести:

— показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);

— состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;

— рост денежной массы на внутреннем рынке;

— уровень инфляции и инфляционные ожидания;

— уровень процентной ставки;

— платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.

Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:

• спекулятивные операции на валютных рынках;

• степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

Валютный курс и платежный баланс страны. Валютный курс зависит от состояния пла­тежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов страны за определенный пери­од времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой, конкурентоспособности национальных товаров и услуг на миро­вом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности страны и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты. Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары.

Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны. Зависимость между изменением торгового баланса и падением или ростом валютного курса отражает J-кривая.

Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экс­порта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен, снижение цен на импортные товары вызывает сокращение расходов на импорт. В случае если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае неэластичности экспорта и импорта, поскольку существует большое количество других, факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд такая ситуация свидетельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, которая может быть использована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, например, в силу роста курса валюты ФРГ и Японии, товары которых становятся дороже для потребителей других стран, происходит снижение конкурентоспособности этих товаров по сравнению с товарами других стан. С другой стороны, партнерам ФРГ и Японии становится все труднее зарабатывать немецкие марки и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с сильной валютой. Такое положение болезненно отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и заставляет правительства названных стран искать пути снижения курса своих валют.