Вопрос 25, 32. Оценка устойчивости бизнес-плана.

Одна из форм учета неопределенности - множественность вариан­тов осуществления проекта, например, пессимистический, оптимистиче­ский и нормальный сценарии развития событий. Существует также це­лый ряд специальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить состоятельность инвестиционного проекта с точки зрения неоп­ределенности. Эти методы можно объединить в три группы: вероятно­стный анализ, расчет критических точек, анализ чувствительности.

Наиболее простым для реализации является метод расчета критиче­ских точек. Его применение позволяет определить степень устойчивости проекта к вероятному негативному воздействию внешней среды. Если проект достаточно устойчив, то это серьезно повышает его привлека­тельность в глазах потенциальных инвесторов. И напротив, проект, имеющий высокие показатели эффективности, может быть отвергнут, если будет установлена его слишком сильная зависимость от благопри; ятиого стечения обстоятельств.

Метод расчета критических точек обычно применяется по отноше­нию к объемам производства и реализации продукции. Суть метода за­ключается в нахождении по графику безубыточности так называемой "точки безубыточности", т. е. минимально допустимого объема продаж, при котором проект остается безубыточным, а затем сопоставления это­го объема с прогнозным объемом продаж. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и, следовательно, тем ниже будет риск инвестора. При этом соотношение минимально допустимого уровня объема продаж к плановому объему реализации не должно пре­вышать 75 - 80 %.

Применяется также и аналитический способ расчета точки безубы­точности по формуле ТБ=УПР/Ц-Пер

где ТБ - точка безубыточности или минимальный объем производ­ства, при котором проект остается безубыточным, натур.ед.;

УПР - фиксированные условно-постоянные расходы по проек­ту, р;

Ц - цена единицы продукции без НДС, р.; Пер - переменные расходы в расчете на единицу продукции, р. Отметим, что в условиях общей нестабильности политических, эко­номических, финансовых и других процессов в нашей стране большее внимание следует уделять интуитивным и неформальным методам оценки фактора неопределенности.

Вопрос 26. Стратегия финансирования.

В этом разделе следует изложить план получения финансовых средств для создания или расширения предприятия. Требуется решить, сколько необходимо средств для реализации бизнес-плана, определить источник и форму получения финансовых ресурсов, когда можно ожи­дать полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на них.

Рассматривая различные сценарии финансирования проекта, важно определить наиболее рациональную структуру капитала.

Капитал предприятия делится на две основные группы: собствен­ный и заемный. Под собственным капиталом, как правило, подразуме­ваются денежные средства, привлеченные предприятием в виде акцио­нерного капитала. К наиболее традиционному типу заемного капитала относятся банковские кредиты. Соотношение собственного и заемного капитала является важным фактором, определяющим эффективность проекта.

Владелец акций фактически является совладельцем предприятия, собственником доли его активов и претендует на прибыль, которая бу­дет получена в результате деятельности предприятия. С другой стороны, совладелец предприятия берет на себя риск потери вложенных средств в размере, соответствующем его вкладу.

В отличие от совладельца заимодавец (кредитор) не претендует на прибыль предприятия, но требует фиксированного вознаграждения в виде процентов и гарантированного погашения кредита в сроки, уста­новленные кредитным договором. Следует также учитывать, что заимо^: давец обычно требует обеспечения заемных средств, что гарантирует возврат кредита или позволяет покрыть потери заимодавца в случае не­платежеспособности заемщика.

В процессе определения структуры капитала необходимо также учитывать, что проценты по кредитам обычно относятся на себестои­мость продукции, сокращая налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль. В то же время выплаты дивидендов акционерам произво­дятся из прибыли предприятия.

Рассмотрим традиционные способы финансирования проекта.

Первым способом является финансирование путем передачи части акционерного капитала инвестору.

Этот способ финансирования может быть реализован путем при­влечения юридического или физического лица в качестве партнера в закрытое акционерное общество и (или) общество с ограниченной от­ветственностью. Такой способ финансирования имеет свои преимуще­ства:

• контроль за деятельностью предприятия только со стороны огра­ниченного круга лиц;

• сохранение конфиденциальности информации по вопросам дея­тельности, что является важным для развивающегося предприятия;

• возможность использования опытных совладельцев предприятия в качестве профессиональных советников по вопросам управления.

Другим путем привлечения акционерного капитала является пере­ход предприятия на положение публичной компании, осуществляющей открытую подписку на акции. Как правило, к такому шагу прибегают успешно действующие предприятия, которые желают привлечь допол­нительный капитал для расширения своего бизнеса. Переход предпри­ятия на положение публичной компании имеет ряд преимуществ:

• быстрое улучшение финансового положения предприятия;

• возможность стимулирования ведущих специалистов предприятия посредством передачи им в собственность какого-то количества акций;

• повышение имиджа предприятия;

• обеспечение ликвидности акций и возможности повышения их курса.

Недостатками публичного размещения акций являются:

• утрата конфиденциальности, необходимость обнародования ин­формации о деятельности предприятия и его финансовом положении;

• ограничения свободы деятельности управляющих;

• дополнительные издержки на обеспечение перехода в состояние публичной компании;

• возможная потеря контроля над предприятием вследствие дейст­вий по консолидации пакета акций в руках одного или нескольких инвесторов.

Вторым способом является финансирование посредством получе­ния займов.

Такой способ финансирования имеет определенные недостатки по сравнению с привлечением акционерного капитала:

-высокие издержки на выплаты процентов по кредитам могут зна­чительно снизить эффективность проекта и увеличить риск возникнове­ния неплатежеспособности;

• срок использования заемных средств лимитирован;

• условия, на которых предоставляется кредит, могут включать ог­раничения на некоторые действия менеджмента;

• зачастую предоставление кредита обусловлено передачей в залог, части активов предприятия.

Одним из способов финансирования инвестиционных проектов мо­жет быть лизинг (долгосрочная аренда с переходом имущества к лизингополучателю).

Важным вопросом является соотношение между заемным и собст­венным капиталом. Для предприятия, уверенного в своем успехе иде­альным будет максимальное соотношение заемного и собственного ка­питала (правило финансового рычага).

Однако предприятие с большой долей заемного капитала обладает весьма существенным недостатком. Управляющие предприятия не име­ют достаточной свободы для маневра в случае ухудшения ситуации на рынке или возникновения других неблагоприятных обстоятельств. Зай­мы и проценты по ним необходимо возвращать в любом случае. Кроме того, ни один банк не пожелает кредитовать предприятие, которое пла­нирует реализовать проект только за счет кредита.

Обычно рекомендуют, чтобы соотношение между заемным и собст­венным капиталом не превышало три к одному. Однако следует под­черкнуть, что это соотношение не является догмой. Наиболее оптималь­ное соотношение должно подбираться для каждого проекта индивидуально, в зависимости от особенностей его реализации, а также условий и возможностей по привлечению инвестиций.