7.2.2 Определение точки безубыточности (порога рентабельности)

После составления отчета о движении денежных средств, следует провести анализ операционной деятельности организации.

Для проведения операционного анализа необходимо построить график безубыточности (рассчитать порог рентабельности). Для этого достаточно взять данные таблицы 7.1, а так же ее детализированные данные представленные в других таблицах за один период (по желанию студента, для сравнения можно провести операционный анализ за несколько периодов).

Анализ безубыточности производства и реализации продукции производится исходя из распределения затрат на постоянные и переменные. Данные для расчета точки безубыточности представлены в таблице 7.6.

Точка безубыточности рассчитывается по формуле:

Зпост

Qб = -------------------, (3)

(Ц^уд – Зпер^уд)

где Qб – точка безубыточности, шт;

Зпост^уд – постоянные издержки за анализируемый период, руб.;

Зпер^уд – переменные издержки на единицу продукции, руб.;

Ц – цена за единицу продукции, руб.

Таблица 7.6 – Расчет точки безубыточности по изделию «А» за шаг расчетного периода

Показатель	Значение, руб.
Переменные затраты (на единицу продукции), руб.
Постоянные затраты (накладные расходы) в расчете на годовой объем производства, руб.
Сумма постоянных и переменных затрат за год, руб.
Отпускная цена за единицу продукции, руб.
Выручка, руб.

График безубыточности представлен на рисунке 7.3

Зона прибыли

Зона убытка

Точка безубыточности

352

Рисунок 7.3 – График безубыточности изделия «А»

7.2.3 Расчет показателей экономической эффективности

Оценка эффективности мероприятий по совершенствованию инновационной деятельности организации осуществляется в соответствии с методикой определения эффективности инвестиционных проектов с использованием следующих показателей: чистый дисконтированные доход (NPV), Индекс прибыльности (PI) , внутренняя норма рентабельности (IRR), срок окупаемости (PB).

Для расчета перечисленных показателей данные отчета о движении денежных средств следует дисконтировать.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к определенному моменту времени.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющим место на t -ом шаге реализации проекта, удобно производить путем умножения их на коэффициент дисконтирования at, определяемый для постоянной ставки дисконтирования Е как,

1

at= , где(4)

(1+Е) ^t

t - номер шага расчета (t = 0,1,2…Т), а Т - горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Еt, то коэффициент дисконтирования равен:

1

(5)

при t > 0

а 0 =1 и at = --------------

t

П (1+ Е к)

к=1

На рисунке 7.4 изображена текущая стоимость (дисконтированная стоимость будущего денежного потока) 10 рублей, получаемых через 1-10 лет при ставке дисконтирования 5, 10, 15%.

Таблица 7.4 - Текущая стоимость 100 рублей при ставке дисконтирования 5%,10%,15%

Видно, что текущая стоимость 100 рублей уменьшается по нисходящей тем больше, чем позднее они будут получены. Чем больше процентная ставка, тем меньше текущая стоимость и тем более резкая кривая.

Чистый дисконтированный доход (NPV)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.¹

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

1

Т Т

(6)

где

ЧДД =ΣЭt*at=Σ(Rt-3t)*---- t=ot=o

(1+Е)^t

R t - результаты (поступления), достигаемые на t-ом шаге;

3 t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (в нижеприведенных формулах - в конце Т-ого (последнего) шага);

(R t - 3 t) = Э t - эффект, достигаемый на t-ом шаге;

1

--------- - коэффициент дисконтирования (a t);

(1+Е)^t

Е - норма дисконта (в относительных единицах).

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Исходными данными для расчета ЧДД являются данные отчета о движении денежных средств. Так капитальные вложения представляют собой расходную часть кэш-фло от инвестиционной деятельности, источниками для текущих эксплуатационных расходов и результатов в виде текущих поступлений являются данные кэш-фло от операционной деятельности.

На практике используют и модифицированную формулу для определения ЧДД. Для этого из состава затрат (3t – состоит из Кt и Сt) исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt - капиталовложения на t-шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

Т

К = Σ Кt * at, (7)

t=0

а через 3*t - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения (в формулах для К убыток входит со знаком "плюс", а доход со знаком "минус").

Тогда формула (6) для ЧДД записывается в виде:

т

ЧДД= Σ (Rt-3*t)*at - К (8)

t=o

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капиталовложений (К).

В формулах, где из затрат Зt исключены капитальные вложения, в обозначении этого показателя будет присутствовать знак * (3* t).

Индекс доходности (IP)

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

1 Т ИД = — х Σ (R t - 3* t) x a t (9)

К t=0

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Т (Rt-3*t) Т Kt

Σ= Σ(10)

t=0 t t=0 t

(1 + Евн) (1 + Евн)

При использовании внутренней нормы доходности (ВНД) следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда суще­ствует. Во-вторых, уравнение (10) может иметь больше одного ре­шения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения к ситуации, когда простой (недисконтированный) инте­гральный эффект положителен, предлагается принимать в качестве внутренней нормы дисконта (Евн) значение положительного корня уравнения (9), который представляет собой ту норму дисконта (Евн), при котором величина приведенных эффектов равна приведен­ным капиталовложениям.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и за­тем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вклады­ваемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Внутреннюю норму доходности можно определить по формуле, построенной по методу интерполяции:

С

(11)

Евн = А+ -------- * (В – А), где

С -Д

А - ставка дисконта при отрицательном чистом дисконтированном доходе;

В - ставка дисконта при положительном чистом дисконтированном доходе;

С - чистый дисконтированный доход при ставке дисконта А;

Д - чистый дисконтированный доход при ставке дисконта В.

Метод интерполяции дает только приближенное значение внутренней нормы доходности. Чем больше расстояние между любыми двумя точками, имеющими положительный и отрицательный чистый дисконтированный доход, тем менее точным будет подсчет внутренней нормы доходности.

Срок окупаемости (PB)

Срок окупаемости (Ток) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах и годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования (дисконтированный период окупаемости).

Срок окупаемости можно определить и графическим путем (см. рис.7.5), если в зависимости от года реализации проекта построить две кривые, одна из которых будет обозначать единовременные и текущие дисконтированные затраты нарастающим итогом, а вторая - дисконтированные текущие результаты (поступления) нарастающим итогом.

Полученные результаты расчета показателей экономической эффективности сводятся в общую таблицу (см. таблицу 7.7).

Рисунок 7.5 - Пример дисконтированного периода окупаемости

Таблица 7.7 - Эффективность проекта

Показатель	Значение
Ставка дисконтирования, %
Период окупаемости - PB, мес.
Дисконтированный период окупаемости - DPB, мес.
Чистый приведенный доход – NPV, руб.
Индекс прибыльности - PI
Внутренняя норма рентабельности - IRR, %