2.4. Экономическая, коммерческая, финансовая и бюджетная эффективность инвестиций
Эффективность проекта характеризуется системой экономических показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников проекта.
Каждого участника инвестиционного процесса интересует вопрос о доходности его средств, вложенных в проект, и доходность проекта в целом. Поэтому при оценке эффективности инвестиций в соответствии с категориями участников инвестиционного процесса рассчитываются: экономическая, коммерческая, финансовая и бюджетная эффективность.
В расчетах экономической эффективности учитываются затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за рамки прямых финансовых интересов участников инвестиционного процесса и допускающих стоимостное измерение (вмененные затраты).
Для крупномасштабных проектов затрагивающих интересы городов, региона или всей России экономическая эффективность проекта должна рассчитываться обязательно.
Расчет экономической эффективности важен при оценке эффективности энергетических проектов, так как технологическая связь элементов энергетических систем и требования обеспечения надежного энергоснабжения требуют оценки влияния проекта на развитие энергетических объединений, ЕЭС России, ЕНЭС.
Так при реализации проекта КЭС с мощными энергоблоками, имеющими низкую маневренность, в энергосистеме для покрытия переменной части суточного графика нагрузки должны дополнительно вводиться маневренные мощности или агрегаты, ранее работавшие в базовой части суточного графика нагрузки, будут вынуждены переместиться в полупиковую зону графика, что приведет к увеличению их удельных расходов топлива. К тому же ввод мощных агрегатов потребует увеличения мощности аварийного резерва и возможно увеличения пропускной способности ЛЭП. Все вышеуказанные изменения сопряжены с дополнительными затратами, выходящими за рамки собственно проекта сооружения КЭС и должны найти стоимостную оценку при определении экономической эффективности инвестиционного проекта. Критерием экономической эффективности проекта является минимум суммарных или удельных дисконтированных затрат или максимум ЧДД.
• Коммерческая эффективность характеризует результат вложения инвестиций для инвестора и определяется соотношением затрат и результатов данного проекта, обеспечивающих требуемую норму доходности. При оценке коммерческой эффективности каждый инвестор устанавливает «цену капитала» - норму доходности инвестиций с учетом альтернативных вариантов инвестирования при сравнимых рисках. Критериальными показателями коммерческой эффективности являются ЧДД, ВНД, Ток, ИД.
• Финансовая эффективность проекта характеризует его финансовую реализуемость с позиций достаточности источников финансирования и своевременности инвестирования средств в проект.
Расчет финансовой эффективности предполагает составление трех форм отчетности:
• отчет о финансовых результатах, в котором по годам инвестиционного цикла оценивается текущая хозяйственная деятельность объекта. Данный отчет характеризует прибыльность компании (проекта) и содержит показатели: выручку от реализации продукции (услуг), валовую прибыль, налогооблагаемую прибыль, налоговые выплаты, чистую прибыль, суммы выплачиваемых дивидендов, нераспределенную и накопленную нераспределенную прибыль;
• отчет о движении денежных средств, в котором отражаются операции, связанные с образованием источников финансовых ресурсов и использованием этих ресурсов с учетом времени их поступления и использования. Данное сопоставление необходимо для проверки достаточности источников финансирования в период строительства объекта до начала поступления средств от реализации продукции. В случае, если разность между источниками финансирования и инвестиционными расходами, хотя бы на одном интервале окажется отрицательной, это свидетельствует о недостаточности источников финансирования и возможном банкротстве предприятия или необходимости на данном этапе привлекать дополнительные источники финансирования.
Отчет о движении денежных средств характеризует связь между основной, финансовой, инвестиционной деятельностью компании (рис. 2.1).
Основная деятельность - это деятельность, определенная уставом компании (производство, передача и распределение энергетической и тепловой энергии). В данной сфере деятельности денежные средства расходуются на текущую оплату факторов производства (топлива, материалов, оплату труда, выплату налогов и т.д.). Источником получения доходов в рассматриваемой сфере является выручка от реализации продукции.
Финансовая деятельность. В сфере финансовой деятельности расходами являются средства на выплату кредитов, процентов по кредитам, дивидендов по акциям; доходами являются средства, получаемые от продажи ценных бумаг, дивиденды по акциям, находящимся в собственности компании и пр.
В сфере инвестиционной деятельности денежные средства расходуются на приобретение активов, то есть на строительство новых, модернизацию и реконструкцию действующих основных производственных средств на покупку оборудования. В качестве доходов в данной сфере выступают средства от продажи активов, составляющие незначительную часть доходов. В целом инвестиционная деятельность приводит к оттоку средств, получаемых из сферы основной и финансовой деятельности.
Рис. 2.1. Денежные потоки в сфере основной, финансовой, инвестиционной деятельности
компании
Отрицательное сальдо между поступлениями и расходами средств по проекту за весь инвестиционный период говорит о невозможности реализации проекта.
• Показатели бюджетной эффективности позволяют оценить финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов при финансировании проекта полностью или частично за счет бюджетных средств.
Критерием бюджетной эффективности служит интегральный бюджетный эффект, характеризующий превышение дисконтированного бюджетного дохода над дисконтированными бюджетными расходами по проекту за весь инвестиционный период.
В составе бюджетных расходов учитываются:
— средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта на возвратной основе;
— средства на полное или частичное погашение кредитов банков, выделяемых в качестве заемных средств участникам инвестиционного проекта и подлежащих компенсации за счет бюджета;
— выплата пособий лицам, оставшимся без работы в результате реализации проекта;
— государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков отечественных и иностранных инвесторов.
В состав бюджетных доходов включаются:
— НДС и все иные налоговые поступления в бюджет от российских и иностранных предприятий в части, относящейся к данному инвестиционному проекту;
— поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продукции (ресурсам), производимой (расходуемым) в данном проекте;
— дивиденды на государственный или принадлежащий региону пакет акций;
— поступление в бюджет подоходного налога с заработной платы работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;
— поступления в бюджет платы за пользование земельными участками, за водопользование и пользование иными природными ресурсами, относящимися к данному проекту;
— доходы от лицензирования, конкурсов, тендеров на строительство и эксплуатацию объекта;
— суммы погашения льготных кредитов, выделяемых из средств бюджета и выплаты процентов за кредит;
— штрафы и санкции, связанные с проектом за нерациональное использование материальных и природных ресурсов;
— к доходам бюджета приравниваются поступления во внебюджетные фонды - пенсионный фонд, фонд медицинского страхования и фонд государственного социального страхования в части, относящейся к данному инвестиционному проекту.
Критерии бюджетной эффективности аналогичны критериям оценки коммерческой эффективности.
Для каждого из инвесторов, стремящихся к укреплению своих позиций на рынке и максимизации прибыли, первостепенное значение имеет оценка коммерческой эффективности. Однако, с позиций энергетической компании важное значение имеет финансовая поддержка проекта на государственном и региональном уровнях, получить которую можно лишь при доказательстве экономической и/или бюджетной эффективности проекта.