2.6. Классификация методов оценки эффективности инвестиций

Методическую основу оценки эффективности инвестиций в энергетические объекты в условиях рынка составляют:

1. «Руководство по оценке эффективности инвестиций», в основу которого положен мировой опыт в данной области.

2. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов».

3. «Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике (с типовыми примерами)».

Применяемые в проектном анализе методы оценки эффективности инвестиций в зависимости от учета фактора времени можно разбить на две группы:

• методы, не учитывающие фактор времени (не учитывающие дисконтирование);

• методы, учитывающие фактор времени (учитывающие дисконтирование).

С точки зрения используемых критериальных показателей эффективности инвестиций можно выделить:

• затратный подход;

• доходный подход.

Название указанных методических подходов достаточно условно, так как в любом случае оценка эффективности инвестиций предусматривает соизмерение затрат и доходов. Отличие заключается лишь в том, что при затратном подходе сравнение дисконтированных затрат в альтернативных проектах осуществляется при отсутствии явного расчета доходов по проектам, но при этом обязательным требованием является одинаковая величина выручки от реализации электроэнергии и тепла по сравниваемым альтернативам.

В доходном подходе расчету подвергаются как затраты, так и доходы по проектам за весь инвестиционный период.

2.7. Методы оценки эффективности инвестиций без учета дисконтирования

Методы оценки эффективности инвестиций, не учитывающие дисконтирование (фактор времени), как правило, используются для оценки проектов, капитальные затраты в которые вкладываются в течение одного года либо проектов с коротким жизненным циклом (3-5 лет), или требующих для своей реализации незначительных по объему инвестиций.

Расчет критериев эффективности ведется в этом случае, исходя из средних за инвестиционный период экономических показателей или экономических показателей первого года эксплуатации, так как их можно легко и сравнительно точно определить.

Метод оценки эффективности инвестиций по затратам на производство и реализацию продукции

Данный метод предполагает расчет затрат на производство продукции, включающих постоянные (И_пост) и переменные затраты (И_перем). Критерием выбора наиболее экономичного инвестиционного проекта является минимум затрат (И=И_пост+И_перем=min), при условии равенства в проектах цен на конечную продукцию. Сравнение проектов по затратам на производство продукции без учета капитальных затрат является существенным недостатком метода, поэтому, как правило, данный метод используется при равенстве в проектах капитальных затрат.

В процессе оценки эффективности инвестиций для инвесторов представляет интерес не только величина затрат на производство продукции, но и определение объема производства продукции, при котором вложение инвестиций выгодно, что особенно важно в отсутствии достоверной информации о режиме использования мощности в рассматриваемый период. Для решения этой задачи определяется объем производства, при котором затраты на производство продукций по сравниваемым проектам равны:

И_пост.1+Э_выр.^.S_пер.1= И_пост.2+Э_выр.^.S_пер.2, (2.30)

где Э_выр. — объем производимой продукции (в энергетике выработка электроэнергии или тепла), при котором затраты в сравниваемых инвестиционных проектах одинаковы; S_пер.1, S_пер.2 - переменная составляющая себестоимости на единицу продукции; И_пост.1, И_пост.2 - постоянные затраты по сравниваемым проектам.

(2.31)

Из уравнения или из графика (рис. 2.2) определяется объем производства продукции, которому соответствует равенство затрат по проектам:

Равенство затрат позволяет определить, при каких объемах продукции выгоден тот или иной инвестиционный проект. Слева от точки Э_выр. лежит зона эффективного вложения инвестиций в первый проект, справа — во второй (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Объем производства продукции, которому соответствует равенство текущих затрат по проектам

Метод оценки эффективности инвестиций по показателю прибыли

В соответствии с данным методом наиболее эффективному инвестиционному проекту соответствует максимальная чистая прибыль:

П_чист.= ВР – И – Н = max, (2.32)

где ВР — выручка от реализации продукции; И - затраты на производство продукции (товаров, услуг); Н — налоги, выплачиваемые в соответствии с налоговым законодательством.

Использование метода позволяет рассчитать объем продукции, при котором достигается равенство чистой прибыли в сравниваемых проектах, и определить зоны эффективного вложения инвестиций в тот или иной проект:

ВР₁ – И₁ – Н₁ = ВР₂ – И₂ – Н₂. (2.33)

Если выразить объем реализованной продукции и переменные затраты через объем продаж продукции, выражение примет вид:

Ц₁Э_прод. – S^р_пер.1Э_прод. – И_пост.1 – Н₁ = Ц₂Э_прод. – S^р_пер.2Э_прод. – И_пост.2 – Н₂ , (2.34)

где Ц₁, Ц₂ — цена продукции, реализуемой в первом и втором инвестиционных проектах; Э_прод. объем продаж, при котором достигается равенство чистой прибыли по инвестиционным проектам; S^р_пер.1, S^р_пер.2 - переменная составляющая себестоимости на единицу реализованной продукции.

Объем продаж, которому соответствует равенство чистой прибыли, определяется в соответствии с выражением:

(2.35)

Если в процессе маркетинговых исследований выявлено, что на рынке объем продаж будет меньше величины , то эффективно вложение инвестиций в первый проект; если объем продаж превысит величину - более эффективен второй инвестиционный проект.

Для единичного инвестиционного проекта можно рассчитать прибыльный порог, характеризующий объем продаж , начиная с которого вариант вступает в зону получения прибыли:

, (2.36)

где — переменная составляющая себестоимости единицы реализованной продукции.

При использовании данного метода условия равных цен на продукцию по вариантам соблюдать не требуется, из чего следует, что выбор проекта по критерию минимальных затрат или максимуму прибыли приводит к разным результатам.

Следует, однако, заметить, что максимальная прибыль не всегда есть тот результат, к которому стремится инвестор. Иногда имеет смысл идти на некоторое снижение прибыли в данный период, но иметь экономические преимущества в отдаленной перспективе, такие, как завоевание сектора рынка, усиление положения фирмы на рынке товара, стабильное получение пусть не максимальной, но достаточной прибыли и т.д.

Метод оценки эффективности инвестиций по показателю рентабельности

Сущность метода заключается в определении расчетной рентабельности инвестиций и сравнении ее с величиной, которая выбирается инвестором, исходя из сложившейся экономической ситуации, или цели преследуемой инвестором. При сравнении нескольких вариантов более экономичному соответствует большая рентабельность (Р):

, (2.37)

где - чистая прибыль.

Метод оценки эффективности инвестиций по сроку окупаемости

Срок окупаемости характеризует период времени, за который инвестированный капитал возвращается (окупается) за счет чистой прибыли:

. (2.38)

В условиях рынка для срока окупаемости не существует единого жестко заданного нормативного значения. Любая прибыль рано или поздно окупит инвестиции, вопрос лишь в том, устраивает ли инвестора этот срок окупаемости.

Проект признается эффективным, если срок окупаемости инвестиций меньше или равен заранее обусловленному сроку, определенному инвестором на основе прошлого опыта осуществления аналогичных проектов.

Этот метод особенно полезен для анализа степени риска инвестирования. Основной недостаток метода срока окупаемости состоит в отсутствии учета динамики событий после того, как проект себя окупит, иными словами, он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на не влияет прибыль, получаемая за пределами срока окупаемости. Кроме того, этот метод ориентирован не на изменение прибыльности проекта, а на определение его ликвидности.

В заключение следует отметить, что методы оценки эффективности инвестиций, не учитывающие фактор времени, достаточно просты, а потому широко применяются на практике для сравнения мелких и средних альтернативных проектов. Однако учитывая, что сравнение проектов по разным критериям может привести к противоречивым результатам, следует в первую очередь сформулировать основную цель инвестиционного проекта: либо увеличение прибыли, либо сокращение срока окупаемости, либо снижение текущих затрат и т.д., исходя из чего и выбрать критерий, более полно отвечающий поставленной цели.

Недостатки вышеуказанных методов в определенной степени устраняются при использовании методов оценки эффективности инвестиций, учитывающих фактор времени.