Лекция 3. Облигации
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение
от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации ипроцента от нее либо иного имущественного эквивалента.
Облигация – одна из самых распространенных ценных бумаг. Эмитентами облигаций могутбыть как юридические лица – предприятия,фирмы,банки, учрежденные в любой организационно-правовой форме (акционерное общество, иное хозяйственное общество с ограниченнойответственностью, даже в определенных законом случаях – некоммерческие организации), так игосударство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.
Облигация – это долговая ценная бумага, поэтому она обладает приоритетом по сравнению
с акциями с точки зрения очередности выполнения обязательств по ценным бумагам. Проценты по облигациям и погашение самих облигаций всегда осуществляется до выплаты дивидендов попривилегированным и обыкновенным акциям. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям, инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности,
вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие вуправлении эмитентом.
Облигации обязательно имеют номинальную стоимость и конечный срок погашения. Вмировой практике случаются случаи, когда срок погашения не определен (например,выпуски консолей – государственных ценных бумаг в Великобритании,первый из которых был сделан в
1750 году, и которые находятся в обращении и в настоящее время). Однако выпуск облигаций безопределенного срока погашения – редкое явление. По российскому законодательству срокобращения облигаций жестко определяется в условиях выпуска. Минимальный и максимальный
срок обращения в России для облигаций частных эмитентов не определен, для государственных
облигаций он ограничен 30 годами.
По форме выпуска облигации могут быть выпущены как в документарной, так и вбездокументарной форме. По форме владения облигации могут быть как именными,так и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций эмитент обязан обеспечить ведение реестра собственников облигаций в установленном законом порядке (кроме государственных облигаций,
по ним реестр владельцев не ведется).
Облигации могут погашаться:
Деньгами. Погашение осуществляется всегда по номиналу.
Товарами. Примером таких облигаций можно назватьоблигации ВАЗа, которыепогашались автомобилями «ВАЗ» тогоили иного выпуска
Услугами. Так несколько лет назад Министерство путей сообщения РФ выпустило облигации,которые погашались грузоперевозками. Владелец такой облигации имел право на определенное количество «тонно-километров».
Ценными бумагами. В условиях выпуска может быть определено, что при погашении инвестору выдаются другие, заранее определенные ценные бумаги. Например, в случаеконвертируемых облигаций они вмомент погашения,как правило, конвертируются вобыкновенные акции.
Вставка 3.4.
Облигации АО«Нефис»: туалетное мыло вместо денег
Российские промышленные предприятия все чаще начинают обращаться крынку капиталов в надежде получить недостающие для финансирования
различных программ средства.Причем делается это не только за счет эмиссии
акций,но и менее традиционным путем выпускаоблигационных займов.Подобным образом поступило казанское АО «Нефис», чьи облигации со вчерашнего дня стали активно обращаться на вторичном рынке.Правда, пока российские предприятия предпочитают выпускать облигации с товарным номиналом, что придает всем корпоративным займам на территории России специфический оттенок.
Практика «товар вместо денег» широко применяется российскими промышленными предприятиями довольно давно. Случаи оплаты труда рабочих кирпичами,наборами кухонных кастрюль и сковородок и другими предметами не первой необходимости встречаются все чаще и уже никого не
удивляют.
Примерно изтой же серии и
выпуск
товарных
облигаций.
Правда,
до
недавнеговремени эмитировать подобные ценныебумагипытались лишь самые крупные компании (АО «АвтоВАЗ» илиАО «Коминефть»), которые моглипредложить воплату облигаций соответственно либо автомобили,либо нефть.Однако случай сАО «Нефис», погашающим свои облигации стиральным порошком«Лотос», глицерином или туалетным мылом, позволяет говорить о
том,что натуральный обмен в России стремительно вытесняет цивилизованные
формы взаиморасчетов даже на рынке ценных бумаг…
Генеральным менеджером проекта выпуска облигаций стала казанская трастовая компания«Образование», которая и занимается первичным размещением ценных бумаг, выпущенных насумму 2,3млрд. руб. Из 4000
выпущенных облигаций 1000 – именные,обеспеченные 11 видами продукции.
Остальные – на предъявителя. За 1 именную облигацию можно получить, например, 1300 кг стиральногопорошка типа «Лотос» или 1330 кг 88- процентного глицерина. Одна облигация на предъявителя погашается 65 кгсинтетических моющих средств типа «Лотос»,127 кг хозяйственного или 50кг туалетного мыла…
Г. Печилина
Коммерсант-Ъ
24.11.1994
права.
Кроме этого,условия выпуска облигаций могут предусматривать иные имущественные
По методу выплаты дохода инвесторам выделяют два основных вида облигаций:
Процентные,или купонные
Дисконтные, или бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны).
Процентные, или купонные облигации получили такое свое названиепотому, чтоинвесторыполучали регулярный доход по ним в виде процента от номинальной стоимости.Фактвыплаты дохода удостоверялся тем,что в сертификате самой облигации вырезался купон. Отсюдапошло выражение«жить стрижкой купонов». В такой же форме выпускаются в России в
настоящее время Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).
Купонный доход может выплачиваться несколько раз в год,ставка купона обязательнофиксируется в условиях выпуска облигаций как годовая ставка.При этом размер процентных
выплат может быть фиксированным на весь срок обращения облигаций, а может быть плавающим.
Так, Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) имеют изменяющийсяразмер процентных выплат. В условиях выпуска он был определен как среднерыночная доходность на рынке ГКО.Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые«вэбовки») имеют фиксированный купон вразмере 3 % годовых, и номинированыони в долларах США.
Дисконтные облигации(облигации с нулевым купоном) называются так потому, что никаких процентных выплат по ним не предусмотрено. Они продаются по цене ниже номинала (т.е. со скидкой, с дисконтом), а погашаются по номиналу. Дисконт, т.е. разница между ценой погашения и ценой покупки, и составляет доход инвестора. По своей конструкции дисконтные облигации таковы, что их цена не может быть выше номинала. Однако можем привести пример, когда это правило нарушалось. Так в конце 1999 года начали размещаться первые после кризиса 1998 года выпуски ГКО (государственных краткосрочных обязательств). Спрос на них был столь высок, что они были проданы по цене выше номинала. Это случилось потому, что иностранные инвесторы таким образом получали право законным образом вывести свои капиталы из России и готовы были за это заплатить «премию».
Таблица 3.1.