Контрольные вопросы

1. Дайте определение стоимости предприятия?

2. Что понимается под рыночной стоимостью предприятия?

3. В чем заключается концепция управления стоимостью?

4. Какова главная цель управления стоимостью предприятия?

5. Почему для оценки эффективности деятельности предприятия (организации) целесообразно использовать показатель стоимости?

6. Что понимается под управлением стоимостью (предприятия) организации?

7. Охарактеризуйте систему показателей стоимости предприятия?

8. В чем преимущества использования показателей стоимости, основанных на концепции остаточного дохода?

Тема 2 подходы и методы оценки стоимости предприятия (организации)

2.1 Сущность и принципы оценки стоимости

Предприятия

Оценка стоимости – это многоэтапный и сложный аналитический процесс определения справедливой рыночной стоимости, который базируется на выполнении определённой системы расчётов и необходимых логических процедур.

Процесс оценки стоимости предприятия представляет собой комплекс необходимых вычислительных процедур для установления стоимости с позиции конкретного субъекта, предполагающего действовать в своих экономических интересах для достижения поставленных целей.

Для оценки стоимости бизнеса необходимо учитывать комплекс взаимосвязанных принципов, среди которых выделяют: основанные на представлениях собственника; связанные с эксплуатацией собственности; обусловленные воздействием рыночной среды [21] (рис.2.1).

Группа принципов, основанных на представлениях собственника:

- принцип полезности. Суть его состоит в том, что чем больше основные результирующие экономические и финансовые показатели данного предприятия удовлетворяют потребностям собственника, тем сравнительно выше его стоимость. То есть максимальная цена предприятия не должна быть меньше цены, по которой может быть приобретён другой объект с эквивалентной стоимостью.

- принцип замещения. Этот принцип основывается на том, что многие объекты собственности могут быть сопоставимыми по способности удовлетворять определённые потребности владельца или обеспечить приемлемую величину дохода в будущем. Рациональный покупатель не станет платить за собственность больше минимальной цены, взимаемой за другую собственность такой же полезности.

- принцип ожидания. Он заключается в учёте при осуществлении сделок купли-продажи объектов собственности дисконтированных доходов, которые могут быть получены от эксплуатации данного объекта.

Рис. 2.1. Принципы оценки стоимости предприятия

Группа принципов, связанных с эксплуатацией собственности:

- принцип вклада. Смысл данного принципа заключается в том, что дополнительное привлечение любого фактора производства следует считать экономически целесообразным, если прирост стоимости объекта собственности значительно превышает затраты по его приобретению.

- принцип остаточной продуктивности. Он обуславливает необходимость проведения комплексной оценки, учитывающей влияние всех факторов производства на величину стоимости предприятия. Факторы производства должны оцениваться с учётом периода их воспроизводства, а также места в обороте капитала.

- принцип предельной производительности. Смысл его заключается в том, что по мере добавления какого-либо ресурса к имеющимся факторам производства наблюдается тенденция роста стоимости предприятия значительно быстрее, чем возрастают затраты.

- принцип сбалансированности. Суть его состоит в том, что максимизация дохода от деятельности предприятия может быть достигнута или сохранена только при оптимальном сочетании необходимых для производства продукции основных факторов производства.

Группа принципов, обусловленных воздействием рыночной среды:

- принцип соответствия. Согласно этому принципу все предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащённости производственным оборудованием, применяемым технологиям, уровню менеджмента, информационной обеспеченности и доходности, оцениваются ниже среднего.

- принцип регрессии. Суть его состоит в нецелесообразности проведения на предприятии излишних технико-технологических и иных улучшений в данных рыночных условиях. Рыночная цена такого предприятия не будет адекватно отражать его реальную стоимость, так как будет ниже реальных затрат на его создание.

- принцип прогрессии. Смысл его заключается в том, что когда в результате присутствия на рынке ряда предприятий с достаточно высокими конечными экономическими и финансовыми показателями, отражающими результаты их деятельности, рыночная цена выставленного на продажу предприятия с менее привлекательными потребительскими свойствами может оказаться выше его стоимости.

- принцип конкуренции. Суть его заключается в том, что в случае превышения объёмов получаемой прибыли понесённых затрат, связанных с привлечением необходимых факторов производства, обостряется конкуренция на рынке купли-продажи бизнеса. Следствием этой конкуренции является снижение среднего уровня доходов. Цена предлагаемого на рынке предприятия определяется во многом уровнем конкуренции.

- принцип зависимости от внешней среды. Оценка стоимости предприятия должна осуществляться с учётом изменения политических, экономических, экологических и социальных факторов как внутри страны, так и за рубежом.

- принцип временной привязки. Оценка стоимости предприятия должна проводиться по состоянию на определённую дату. Это обусловлено как оперативными изменениями, происходящими на каждом предприятии, так и непостоянством конъюнктуры рынка продаж готового бизнеса [21].

Целью проведения оценки является обоснование рыночной стоимости предприятия в целом или части его активов на основе выполнения экономических расчётов.

В проведении на профессиональном уровне оценочных процедур наряду с предприятиями могут быть заинтересованы и другие субъекты оценки: собственник имущества, менеджеры, кредиторы, фондовый рынок, страховые предприятия, коммерческие банки и государство.

Примерная классификация основных целей оценки стоимости предприятий применительно к различным субъектам приведена в табл.2. 1 [21].

Таблица 2.1

Классификация основных целей оценки стоимости предприятий применительно к различным субъектам

Субъект оценки	Цель оценки
1	2
Собственник	Купля-продажа доли в уставном капитале
	Выбор наиболее эффективного варианта распоряжения собственностью
	Оценка стоимости имущества, вносимого в качестве вклада (взноса) в уставный капитал действующего или вновь образуемого предприятия
	Установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитное учреждение	Проверка кредитоспособности заёмщика
	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховая компания	Установление страховщиком величины страхового взноса страхователями
	Определение суммы страховых выплат при наступлении страхового случая
Фондовая биржа	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
	Расчёт конъюнктурных показателей

Продолжение таблицы 2.1

1	2
Инвестор	Определения рыночной цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект
	Проверка экономической целесообразности осуществления инвестиций
Государственные органы	Подготовка предприятия к процедуре приватизации
	Выкуп или иное предусмотренное законодательством РФ изъятие имущества для государственных или муниципальных нужд
	Национализация имущества
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление объёма выручки в результате принудительной ликвидации предприятия посредством процедуры банкротства
	Реорганизация (слияние, разделение, поглощение, выделение) и ликвидация предприятия, проводимые по постановлению арбитражного суда в случае объявления его банкротом

При определении стоимости предприятия необходимо учитывать также и объект оценки.

К объектам относятся имущество, предъявляемое к оценке, то есть любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделён его владелец. Это могут быть компания, фирма, банк, страховая компания, занимающаяся бизнесом, отдельные виды активов как материальных, так и нематериальных.

Классификация подлежащих реализации процедур, соответствующих определённым целям оценки стоимости, приведена в табл. 2.2 [21].

Таблица 2.2

Классификация подлежащих реализации процедур, соответствующих определённым целям оценки стоимости

Цель оценки стоимости предприятия	Подлежащие реализации процедуры
1	2
Определение цены купли-продажи предприятия (бизнеса) в целом или любой части его активов	Приобретение, продажа предприятия в целом или его части; установление стоимостного соотношения между элементами бизнеса; реорганизация, слияние компаний или переход их на выпуск акций другого типа; внесение вкладов в уставный капитал учредителей; обоснование направления реструктуризации предприятия
Продажа долевого интереса (части активов)	Оценка доли каждого участника в совместном предприятии
Определение величины стартового капитала для начала бизнеса	Расчёт целесообразного количества акций, а также их цены
Определение целесообразности привлечения инвестиций	Включение активов предприятия в качестве одной из компонент инвестиционного проекта
Обеспечение определённых обязательств после получения заёмных средств	Передача предприятия в залог для исполнения каких-либо обязательств, например, по ипотечному кредитованию
Обеспечение дополнительной капитализации акционерного капитала	Расчёт дополнительного объёма выпуска ценных бумаг в рамках проводимой эмиссии

Продолжение таблицы 2.2

1	2
Ликвидация бизнеса, изменение структуры оплаченного капитала	Упорядоченное или ускоренное прекращение деятельности предприятия, определение новой структуры капитала
Оценка стоимости активов, принадлежащих каждому из учредителей	Разделение активов предприятия между учредителями
Имущественное страхование (или страхование ответственности и предпринимательского риска)	Определение величины страховой стоимости и страхового возмещения
Переоценка основных производственных фондов		Оценка реальной, или рыночной, стоимости производственного оборудования
Налогообложение		Определение налогооблагаемой базы
Форвардные соглашения о купле-продаже		Установление условий договора расторжения на основе рыночной стоимости. Владельцы договариваются о том, какими будут их доли в случае расторжения соглашения
Реструктуризация задолженности в федеральный бюджет		Определение способов компенсации задолженности

В качестве дополнительных целей, во имя реализации которых может проводиться оценка стоимости предприятия (организации), рекомендуется:

- привлечение инвестиций для реализации бизнес-проектов с целью увеличения стоимости предприятия;

- определение инвестиционной привлекательности сегментов рынка, отраслей, регионов [8].

Располагая приведёнными классификациями, можно наиболее верно выбрать методы расчёта стоимости предприятия.

На предприятии с высоким уровнем организации экономической работы оценка стоимости проводится на систематической основе. В оперативном получении текущих оценок в первую очередь заинтересован владелец предприятия, поскольку без достоверной информации о мере ценности предприятия невозможно с наибольшей экономической выгодой реализовать собственником право распоряжения имуществом. и.

Оценка стоимости предприятия включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого предприятия для решения ряда задач:

- повышения эффективности текущего управления предприятием;

- определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

- реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

- разработки плана развития предприятия;

- определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

- страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

- налогообложения;

- принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчётность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

- осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса [21].

Оценка стоимости предприятия (организации) проводится для осуществления грамотного управления его деятельностью на основании прогнозных данных, полученных в процессе оценки. Крайне важна оценка стоимости предприятия для оценки эффективности принятия управленческих решений, критерием выбора которых является увеличение стоимости