43. Цілі та інструменти кредитно-грошової політики.

Банківська система: Центральний Банк та комерційні банки

Банківська система в ринковій економіці є звичайно дворівневою і включає Центральний Банк (емісійний) і комерційні (депозитні) банки різних видів. Основними функціями комерційних банків вважаються залучення вкладів (депозитів) і надання кредитів. За допомогою цих операцій комерційні банки можуть створювати гроші, тобто розширювати грошову пропозицію, що відрізняє їх від інших фінансових установ. Банки займаються також купівлею і продажем цінних паперів.

Центральний Банк випускає в обіг національну валюту, зберігає золотовалютні резерви країни, обов'язкові резерви комерційних банків, виступає в якості міжбанківського розрахункового центру. Він є звичайно кредитором останньої інстанції для комерційних банків, а також фінансовим агентом уряду. Центральний Банк може виступати як продавець і покупець на міжнародних грошових ринках та координувати зарубіжну діяльність приватних банків.

У всіх країнах Центральні Банки формують і здійснюють кредитно-грошову політику, контролюють і координують діяльність комерційних банків.

Пропозиція грошей в економіці змінюється у результаті операцій Центрального Банку, комерційних банків і рішень небанківського сектора. Центральний Банк контролює пропозицію грошей шляхом впливу на грошову базу, а також на мультиплікатор. Фактичний обсяг пропозиції грошей складається в результаті операцій комерційних банків з прийому вкладів і видачі позик. Грошова політика - це політика управління рівнем відсотка, величиною грошової маси і кредитів.

Цілі та інструменти кредитно-грошової політики

Цілі та інструменти грошової політики можна згрупувати наступним чином:

Кінцеві цілі:

а) економічне зростання;

б) повна зайнятість;

в) стабільність цін;

г) стійкий платіжний баланс.

Проміжні цільові орієнтири:

а) грошова маса;

б) ставка відсотка;

в) обмінний курс.

Інструменти:

а) ліміти кредитування; пряме регулювання ставки відсотка;

б) зміна норми обов'язкових резервів;

в) зміна облікової ставки (ставки рефінансування);

г) операції на відкритому ринку.

Існує відмінність між інструментами прямого (а) і непрямого (б, в, г) регулювання. Ефективність використання непрямих інструментів регулювання тісно пов'язана зі ступенем розвитку грошового ринку. У перехідних економіках, особливо на перших етапах перетворень, використовуються як прямі так і непрямі інструменти з поступовим витісненням перший другими.

Кінцеві цілі реалізуються кредитно-грошовою політикою як одним з напрямків економічної політики в цілому, поряд з фіскальною, валютної, зовнішньоторговельної, структурної та іншими видами політики. Проміжні мети безпосередньо відносяться до діяльності Центрального Банку та здійснюються в ринковій економіці за допомогою в основному непрямих інструментів.

Нерідко в процесі формування банківської системи в країнах, переходять до ринкових відносин, посилення рівня незалежності Центрального Банку в проведенні монетарної політики супроводжується прагненням грошової влади до досягнення кінцевої мети, тоді як реально вони в змозі контролювати лише певні проміжні номінальні величини.

Розглянемо інструменти непрямого регулювання грошової системи.

Обов'язкові резерви - це частина суми депозитів, яку комерційні банки повинні зберігати у вигляді безпроцентних вкладів в Центральному Банку (форми зберігання можуть відрізнятися по країнах). Норми обов'язкових резервів встановлюються у відсотках від обсягів депозитів. Вони розрізняються за величиною в залежності від видів внесків (наприклад, за строковими вони нижчі, ніж за вкладами до запитання). У сучасних умовах обов'язкові резерви виконують не стільки функцію страхування вкладів (цю функцію виконують спеціалізовані фінансові інститути, яким банки відраховують певний відсоток від внесків), скільки служать для здійснення контрольних і регулюючих функцій Центрального Банку, а також для міжбанківських розрахунків.

Банки можуть зберігати та надлишкові резерви - деякі суми понад обов'язкових резервів, наприклад, для непередбачених випадків збільшення потреби в ліквідних коштах. Однак це позбавляє банки суми доходу, який вони могли б отримати, пускаючи ці гроші в оборот. Тому з зростанням процентної ставки рівень надлишкових резервів зазвичай знижується.

Чим вище встановлює Центральний Банк норму обов'язкових резервів, тим менша частка коштів може бути використана комерційними банками для активних операцій. Збільшення норми резервів (rr) зменшує грошовий мультиплікатор і веде до скорочення грошової маси. Таким чином, змінюючи норму обов'язкових резервів, Центральний Банк надає вплив на динаміку грошового пропозиції.

На практиці норми обов'язкових резервів переглядаються досить рідко, оскільки сама процедура носить громіздкий характер, а сила впливу цього інструменту через мультиплікатор значна.

Іншим інструментом кредитно-грошового регулювання є зміна облікової ставки (або ставки рефінансування ), за якою Центральний Банк видасть кредити комерційним банкам. Якщо облікова ставка підвищується, то обсяг запозичень у Центрального Банку скорочується, а отже, зменшуються і операції комерційних банків за доставлених позик. До того ж, отримуючи більш дорогий кредит, комерційні банки підвищують і свої ставки за позиками. Хвиля кредитного стиснення і подорожчання грошей прокочується всій системі. Пропозиція грошей в економіці знижується. Зниження дисконтної ставки діє у зворотному напрямку.

Облікова ставка звичайно буває нижче ставки міжбанківського ринку. Але отримання кредиту у Центрального Банку може бути пов'язана з певними адміністративними обмеженнями. Часто Центральний Банк виступає як останній кредитор для комерційних банків, що зазнають серйозних труднощів. Однак до "обліковому вікна" Центрального Банку допускаються не всі банки: характер фінансових операцій позичальника або причини звернення по допомогу можуть виявитися неприйнятними, з точки зору Центрального Банку.

Короткострокові позики зазвичай надаються для поповнення резервів комерційних банків. Середньострокові і довгострокові позики Центрального Банку видаються для особливих потреб (сезонні потреби) пли для виходу з важкого фінансового становища.

На відміну від міжбанківського кредиту позики Центрального Банку, потрапляючи на резервні рахунки комерційних банків, збільшують сумарні резерви банківської системи, розширюють грошову базу і утворюють основу мультиплікативного зміни пропозиції грошей. Слід помітити, однак, що обсяг кредитів, отриманих комерційними банками у Центрального Банку, становить зазвичай лише незначну частку залучених ними коштів. Зміна облікової ставки Центральним Банком варто розглядати скоріше як індикатор політики Центрального Банк. У багатьох розвинених країнах існує чіткий зв'язок між обліковим відсотком Центрального Банку та ставками приватних банків. Наприклад, підвищення облікової ставки Центральним Банком сигналізує про початку обмежувальної кредитно-грошової політики. Слідом цим ростуть ставки на ринку міжбанківського кредиту, а потім і ставки комерційних банків за позиками, наданих ними небанківському сектору. Всі ці зміни відбуваються за ланцюжку досить швидко.

Операції на відкритому ринку - третій спосіб контролю за грошовою масою. Він широко використовується в країнах з розвиненим ринком цінних паперів і утруднений в країнах, де фондовий ринок перебуває у стадії формування. Цей інструмент грошового регулювання передбачає купівлю - продаж Центральним Банком державних цінних паперів (зазвичай на вторинному ринку, тому що діяльність Центрального Банку на первинних ринках в багатьох країнах заборонена або обмежена законом). Найчастіше це бувають короткострокові державні облігації.

Коли Центральний Банк купує цінні папери в комерційного банку, він збільшує суму на резервному рахунку цього банку (іноді на спеціальному рахунку комерційного банку в Центральному Банку для подібних операцій), відповідно в банківську систему надходять додаткові "гроші підвищеної потужності" і починається процес мультиплікативного розширення грошової маси. Масштаби розширення будуть залежати від пропорції, в якої приріст грошової маси розподіляється на готівку та депозити: чим більше коштів витрачається у готівку, тим менше масштаб грошової експансії. Якщо Центральний Банк продає цінні папери, процес протікає у зворотному напрямку.

Таким чином, впливаючи на грошову базу через операції на відкритому ринку, Центральний Банк регулює розмір грошової маси в економіці. Часто подібні операції здійснюються Центральним Банком у формі угод про зворотний викуп (РЕПО). У цьому випадку банк, наприклад, продає цінні папери із зобов'язанням викупити їх за певною (вищою) ціною через деякий термін. Платою за надані замість цінних паперів грошові кошти є різниця між ціною продажу і ціною зворотного викупу. Угоди про зворотний викуп широко поширені в діяльності комерційних банків і фірм.

За допомогою названих інструментів Центральний Банк реалізує цілі кредитно-грошової політики: підтримка на певному рівні грошової маси (жорстка монетарна політика) або ставки відсотка (гнучкамонетарна політика). Варіанти грошової політики по-різному інтерпретуються на графіку грошового ринку. Жорстка політика підтримки грошової маси відповідає вертикальній кривій пропозиції грошей на рівні цільового показника грошової маси. Гнучка монетарна політика може бути представлена горизонтальної кривої пропозиції грошей на рівні цільового значення процентної ставки. Проміжний варіант відповідає похилій кривої пропозиції грошей.

Вибір варіантів кредитно-грошової політики залежить багато в чому від причин зміни попиту на гроші. Наприклад, якщо зростання попиту на гроші пов'язаний з інфляційними процесами, доречною буде жорстка політика полдержанія грошової маси, що відповідає вертикальній чи крутий кривої пропозиції грошей. Якщо необхідно ізолювати динаміку реальних змінних від несподіваних змін швидкості обігу грошей, то ймовірно, виявиться кращою політика підтримки ставки відсотка, пов'язаної безпосередньо з інвестиційною активністю (горизонтальна або полога крива пропозиції грошей Ls). Залежно від кута клону кривий Ls зміна попиту на гроші буде більшою мірою позначатися або на грошовій масі, або на ставці відсотка.

Очевидно, що Центральний Банк не в змозі одночасно фіксувати грошову масу і ставку відсотка. Наприклад, для підтримки стійкою ставки при збільшенні попиту на гроші Банк змушений буде розширити пропозицію грошей, щоб збити тиск вгору на ставку відсотка з боку зростання попиту на гроші (це відіб'ється зрушенням вправо кривий Ld і переміщенням точки рівноваги вправо вздовж кривої Ls).