10 Финансовый план, оценка эффективности проекта

Цель этого раздела — выявить, каковы будут доходы от продаж и прибыль за первый и последующие годы как результат выбранной финансовой стратегии. Один из основных вопросов: как много потребуется средств для инвестиций и поддержания дела в рассматриваемом периоде? Финансовый план выявляет потенциал дела. Он должен быть представлен в бизнес-плане в виде расписания по финансированию (для вновь начатого дела все оценки являются прогнозными).

Для нового дела предсказание поступления денежных средств является более важным, чем предсказание прибылей, так как оно детализирует сумму и время притока и оттока денег. Обычно уровень прибылей (особенно в стартовый период) недостаточен для финансирования нужд по операциям.

Вам предстоит описать, как и на каких условиях может быть получено дополнительное финансирование, как может быть возвращен кредит. Эта информация становится частью прогноза поступления денег.

Финансовые прогнозы составляются на 5 лет: на 1-й год - помесячно, на последующие два года - поквартально и последние два года - по годам.

Ниже приведена рекомендуемая примерная схема написания финансового плана.

1. Назовите источники финансирования ресурсов фирмы: за счет собственных денежных средств, за счет заемных денежных средств.

2. Обоснуйте размер необходимых инвестиций.

3. Составьте план денежных поступлений и выплат (Таблица 3).

4. Какова политика распределения прибыли после уплаты налогов?

5. Каковы условия контроля по платежам покупателей?

6. Какова финансовая политика фирмы в отношении страхования кредитов?

7. Какие способы и критерии оценки эффективности инвестиций вы используете? Приведите расчет эффективности и оценку проекта.

Таблица 3 – Пример заполнения таблицы «Денежные поступления и выплаты за период деятельности, р.»

№ п/п		Нулевой этап	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год
	А	1	2	3	4	5
Производственная деятельность
1	Поступления от продаж	0	120000000	120000000	120000000	120000000
2	Переменные расходы (2.1.+2.2):	3253828	36273936	36273936	36273936	36273936
2.1	Суммарные прямые издержки(2.1.1+2.1.2.)	2928372	32368464	32368464	32368464	32368464
2.1.1	Затраты на материалы и комплектующие	2466372	29596464	29596464	29596464	29596464
2.1.2	Затраты на основную заработную плату + отчисления	462000	2772000	2772000	2772000	2772000
2.2	Общие издержки (энергия, транспортно-загот., износ инстр., потери от брака)	325456	3905472	3905472	3905472	3905472
3	Суммарные постоянные расходы (3.1. +3.2.)	1017160	2690784	2690784	2690784	2690784
3.1	Зараб.плата управл. и обсл. персонала	725000	1740000	1740000	1740000	1740000
3.2	Прочие постоянные издержки (управленческие, аренда)	292160	950784	950784	950784	950784
3.3	Выплаты процентов по займам		7791667	0	0	0
4	Кэш-фло от производственной деятельности(1-2-3-%)	-4270988	73243613	81035280	81035280	81035280
Инвестиционная деятельность
5	Поступления от продажи активов	0	0	0	0	0
6	Затраты на приобретение активов	13110000		0	0	0
6 а	Другие издержки подготовительного периода	148000	0	0	0	0
7	Кэш-фло от инвестиционнной деятельности	-13258000	0	0	0	0
Финансовая деятельность
8	Собственный (акционерный капитал)	1000000	1000000	1000000	1000000	1000000
9	Кредиты	22000000	0	0	0	0
10	Погашение задолженностей по кредитам	0	22000000	0	0	0
11	Выплаты дивидендов	0	0	30000000	30000000	30000000
12	Кеш-фло от финансовой деятельности (8-9-10-11)	23000000	-21000000	-29000000	-29000000	-29000000
13	Кеш-фло на конец года	5471012	52243613	52035280	52035279	52035278
14	Чистый денежный поток средств (14.1+14.2 -10)	-17306212	35001802	32923469	32923468	32923467
14.1	Амортизация оборудования	222776	1336656	1336656	1336656	1336656
14.2	Чистая прибыль после выплаты налогов и дивидендов	0	55665146	31586813	31586812	31586811

В конце финансового плана следует дать оценку по основным финансовым показателям деятельности фирмы и показателям, характеризующим инвестиционную привлекательность проекта.

1 Срок окупаемости инвестиций (payback period – PP) – это число лет, требуемое для возврата первоначальных капиталовложений

n

PP = min n, при котором ∑ CF_t >C₀, (1)

t=1

где CF_t - доход от инвестиций t-го периода;

n - число лет, в течение которых прогнозируется получение дохода от инвестиций.

C₀ — размер капиталовложений.

Величина срока окупаемости характеризует тот период, когда на вложенные средства не было получено никакого дополнительного дохода. Эти дополнительные доходы должны поступать в годы, находящиеся за точкой окупаемости. Поэтому величина срока окупаемости должна быть сопоставлена с величиной жизненного цикла инвестиций.

Жизненный цикл инвестиции — период, в течение которого инвестиционный проект должен будет давать доход.

2 Чистая приведенная (или текущая) стоимость (net present value – NPV) – это разница между суммой дисконтированных денежных потоков за весь жизненный цикл инвестиций и стоимостью первоначальных затрат на проект.

n CF_t

NPV = ∑ ──── - C₀, (2)

t=1 (1+i)^t

где n - жизненный цикл инвестиций;

i - ставка дисконтирования t-го периода (уровень возможной доходности от рассматриваемого проекта);

C₀- первоначальные затраты проекта.

В общем случае проект предполагает не только единовременные затраты, но последовательное осуществление инвестиций в течение n лет, и тогда расчет NPV будет производиться по формуле (3):

_n CF_t n_t C_j

NPV= ∑ ──── - ∑ ────, (3)

^t=1 (1+i)^{t j=1} (1+τ)^j

где t - прогнозируемый средний уровень инфляции;

C_j - размер инвестиций j -го периода.

Положительная величина NPV показывает, что суммарный денежный поток в течение жизненного цикла инвестиций перекроет капиталовложения, обеспечит желаемый уровень доходности на вложенные средства и увеличение рыночной стоимости предприятия. Если же чистая приведенная стоимость отрицательная, желаемая ставка доходности и покрытие капиталовложений не могут быть обеспечены прогнозируемыми денежными потоками.

Под денежным потоком (CF_t) понимается чистая прибыль плюс сумма амортизационных отчислений:

CF_t=П_t + A_t , (4)

где П_t — чистая прибыль t-го периода;

А_t — сумма амортизационных отчислений t -го периода.

Если в настоящий момент мы располагаем средствами для инвестирования (обозначим их величину Р), то через n лет, положив эти деньги, например, на сберегательный счет, мы смогли бы получить на счете следующую сумму (CF_t):

CF_t=P (1 + i )^t , (5)

где i — характеризует уровень доходности вложений (например, процентная ставка по сберегательному счету).

Величину Р можно характеризовать как приведенную (или текущую) стоимость будущего потока платежей, а ее величина может быть определена из предыдущей формулы делением CF_t на коэффициент наращения (1 + i)^t , то есть:

CF_t

P = ─── , (6)

(1 + i )^t

В этом случае говорят, что величина Р получена дисконтированием будущего денежного потока CF_t

3 Внутренняя норма доходности (internal rate of return – IRR) – это уровень доходности инвестиций, который обеспечит равенство дисконтированных величин доходов и расходов на протяжении жизненного цикла инвестиций. Исходя из этого определения внутренней нормы доходности (IRR), можно сказать, что IRR соответствует ставке дисконтирования денежных потоков, при которой NPV=0.

Можно также интерпретировать внутреннюю норму доходности как максимально допустимый относительный уровень расходов по данному инвестиционному проекту. Так, если реализация проекта осуществляется с помощью кредита коммерческого банка, то внутренняя норма доходности соответствует той допустимой величине эффективной процентной ставки по кредиту, превышение которой лишает проект целесообразности.

4 Индекс рентабельности инвестиций (PI) может использоваться для сравнения альтернативных проектов, так как при разных объемах капиталовложений непосредственное сопоставление чистой приведенной стоимости по двум проектам для оценки их эффективности нецелесообразно.

∑ CF_t / (1+i)^t

PI = ───────── , (7)

C₀

CF_t

где ∑----- - сумма дисконтированных потоков доходов;

(1+i)^t

С₀ – размер первоначальных инвестиций.

При сравнении нескольких альтернативных проектов с разными стартовыми инвестициями индексу рентабельности (как относительному показателю) отдается предпочтение перед чистой приведенной стоимостью для выявления наиболее привлекательного инвестиционного проекта.

Рекомендуемый объем главы 4 - 5 страниц.