41. Политика на открытом рынке.

Операции на открытом рынке (ООР) – представляют собой операции ЦБ по купле-продаже ценных бумаг, условно принадлежащих к рынку денег (например казначейские векселя), а также наиболее ликвидные ценные бумаги рынка капитала.

Покупая ценные бумаги на открытом рынке, и расплачиваясь собственными деньгами, центральный банк увеличивает денежную массу в обращении, тем самым осуществляя экспансионистскую политику открытого рынка. Напротив, продавая ценные бумаги, ЦБ осуществляет рестриктивную политику открытого рынка. При трансакциях с ценными бумагами по поручению и на счета государственного сектора ЦБ действует в качестве фискального агента.

Операции центрального банка на открытом рынке различаются по:

1) условиям сделок (прямая сделка или операция outright, операция РЕПО; учет векселей; валютный своп; ломбардная ссуда; эмиссия собственных ценных бумаг).

2) объектам сделок (операции с гос. или корпаративными ценными бумагами);

3) срочности сделок ( краткосрочные сделаки – до 3 месяцев, долгосрочные – на год и более);

4) сфере проведения операций ( только банковский сектор или в совокупности с небанковским сектором рынка ценных бумаг);

5) способу установления процентных ставок ( ЦБ или на рыночной основе).

Прямые сделки – операции ЦБ по покупке или продаже государственных облигаций и др. обязательств, казначейских векселей, а в отдельных странах – корпоративных векселей и векселей ЦБ (проводятся на налично-денежной «кассовой» основе, предполагающей полный расчет в течении дня завершения сделки).

Обратные операции на открытом рынке (операции РЕПО) – это операции по купле-продаже ЦБ ценных бумаг с обязательство обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу. Операции РЕПО активно используются во многих развитых странах (искл. Дания).

Ломбардный кредит – также широко используется во многих развитых странах ( за искл. США и Англии). От эмиссии ценных бумаг большинство ЦБ отказываются. Учет векселей в качестве операций на открытом рынке используется немногими странами (Япония, США). То же касается и валютного свопа (Австралия, Швейцария, Новая Зеландия).

Объектами сделок ООР чаще всего являются правительственные ценные бумаги. В меньших объемах применяются ипотечные ценные бумаги, и еще реже – ценные бумаги финансовых институтов и частного промышленного сектора.

Ценные бумаги открытого рынка могут предлагаться ЦБ либо:

- методом процентной ставки ( установлена лишь цена покупки, и предоставлен выбор коммерческим банкам – покупать ценные бумаги или нет)

- методом тендера (объявления конкурса), когда на открытом рынке объявляются титулы ценных бумаг, и продажа осуществляется на рыночной основе.

Эффективность политики открытого рынка.

Когда ЦБ продает ценные бумаги на открытом рынке, коммерческие банки покупают их за деньги ЦБ, которые возвращаются в ЦБ. Денежная база сокращается, в результате чего коммерческие банки уменьшают свои возможности предоставления кредита, при этом сокращается объем денежной массы М₁.

При проведении контрактивной политики на открытом рынке ЦБ продает ценные бумаги рынка денег (краткосрочные ценные бумаги). Курс данных ценных бумаг снижается, а ставка процента на денежном рынке возрастает. Если одновременно ЦБ покупает ценные бумаги рынка капитала (долгосрочные ценные бумаги), то процентная ставка на рынке капитала снизится. Такие одновременные операции называются twist operation (при помощи такой операции можно ограничить экспорт капитала и одновременно стимулировать инвестирование внутри страны, но эффект носит краткосрочный характер, т.к. процентные ставки рынка капитала и денег имеют тенденцию к сближению).

Однако коммерческие банки в ответ на продажу ЦБ ценных бумаг на открытом рынке вместо сокращения предложения кредита, могут увеличить предложения ценных бумаг, что уменьшит срочные и накопительные вклады клиентов. Тем самым, связанная ликвидность банков высвобождается и коммерческие банки способны без ограничения своих срочных вкладов приобретать бумаги на открытом рынке у ЦБ. При этом денежная масса М₁ остается неизменной, а денежная масса М₃ сокращается.

Количественный тендер – ЦБ предлагает определенное количество ценных бумаг при фиксированной процентной ставке (кредитные институты заявляют о своих потребностях на данную ценную бумагу). Преимущества – проходит по заранее установленной ставке процента. Недостаток – коммерческие банки заранее предполагая, что ценные бумаги будут распределяться по поданным заявкам пропорционально, могут изначально предъявлять завышенный объем спроса.

Процентный тендер – ЦБ может проводить процентный тендер методом голландского, либо американского аукциона.

При голландском аукционе ЦБ начинает торги с максимальных ставок, постепенно снижая их. Понижение осуществляется до тех пор, пока не оказываются, проданы все ценные бумаги, вынесенные на аукцион. Минимальная цена ценных бумаг называется ценой отсечения. Именно по этой цене будут проданы ценные бумаги банкам, которые подали заявки на покупку ценных бумаг. Недостаток – в надежде на более низкую цену отсечения, особенно мелкие покупатели, подают заявки с самого начала торгов, порой, не учитывая в достаточной степени, собственную ликвидность. Эта практика искажает функционирование рыночного механизма.

Американский аукцион – торги проводятся также, начиная с максимальной цены, с постепенным ее понижением. Однако теперь каждый участник аукциона получит ценные бумаги именно по той цене и в том количестве, которые им были запрошены. Не все банки получат ценные бумаги, если предложение иссякнет. Такая процедура дисциплинирует рынок и предотвращает ценовые манипуляции.