blinova_makroekonomika (1)

При докапиталистических формациях сбережения и накопление осуществлялись одним лицом - домашним хозяйством. При капитализме между домашними хозяйствами, сберегающими средства, и предпринимательским сектором, инвестирующим средства в развитие производства, находится рынок капиталов, т.е. рынок временно свободных денежных средств. При социализме функции накопления делегированы государству.

Важно подчеркнуть, что инвестиции (накопление) и сбережения в капиталистической экономике имеют разные цели, поэтому интересы сберегающих и инвесторов не совпадают. Отношения между субъектами капиталистической экономики в целом отличаются антагонизмом.

Рыночная экономика стала результатом появления и развития общественного разделения труда. Разделение труда породило антагонистические отношения «покупатель - продавец» между отделенными друг от друга производителем и потребителем, между которыми появился рынок благ и услуг.

Рыночная экономика становится капиталистической, когда противостояние «покупатель - продавец» проникает в сферу отношений сначала между предпринимателем и наемным работником (рынок труда), а затем - между лицом, сберегающим средства, и инвестором (рынок капитала).

Предложение на рынке капитала представлено сберегающими домашними хозяйствами и предпринимательским сектором, а спрос - предпринимательским и государственным секторами, осуществляющими инвестиции. Взаимодействие спроса и предложения приводит к установлению равновесной цены денежных средств - ставки процента.

Рынок капитала позволяет обществу перераспределять ресурсы не только в пространстве, но и во времени. В этом причина успеха капитализма в экономическом соревновании с другими общественными формами хозяйствования. Несмотря на то что из-за «неблагородности» цели давать деньги в рост запрещают каноны почти всех ведущих религий мира, в настоящее время практически во всех странах со всеми конфессиями, включая ортодоксальный ислам, нашли способ обходить этот запрет.

Необходимыми условиями существования рынка капитала являются долговременная политическая стабильность и гарантия прав частной собственности.

61

6.5. Деление инвестиций на индуцированные и автономные.

Функция индуцированных инвестиций. Акселератор

В зависимости от причины, обусловливающей потребности в инвестировании, различают инвестиции индуцированные (производные) и автономные.

Инвестиции называются индуцированными, если причиной их осуществления является устойчивоеувеличение спроса наблага.

При полной загрузке производственных мощностей, используемых с оптимальной интенсивностью, определенный объем дополнительной продукции можно произвести за счет более интенсивной эксплуатации действующего оборудования. Однако, если увеличение спроса на продукцию носит устойчивый и долгосрочный характер, то фирмам имеет смысл расширить производственные мощности для производства необходимого объема дополнительной продукции с наименьшими затратами.

Чтобы определить величину инвестиций, необходимую для расширения производственной базы и удовлетворяющую возросший спрос, нужно знать коэффициент приростной капиталоемкости. Он показывает, сколько единиц дополнительного капитала требуется для производства дополнительной единицы продукции. Коэффициент приростной капиталоемкости называют также акселератором.

Понятие акселератора было введено французским экономистом Р. Афтальоном в 1903 году, но детально разработано неокейнсианскими теоретиками цикла - П. Самуэльсоном, Дж. Хиксом, А. Хансеном и др.

Нередко предпринимателям выгодно делать инвестиции при неизменном уровне национального дохода и заданном объеме совокупного спроса. Поскольку эти инвестиции не связаны с ростом дохода и спроса,

их называют автономными.

Причиной осуществления автономных инвестиций является потребность во внедрении новой техники, современных технологий производства, в повышении качества и обновлении продукции. Такие инвестиции вызывают рост национального дохода и совокупного спроса.

6.6. Кейнсианская функция автономных инвестиций

В основе кейнсианской трактовки функции автономных инвестиций лежит понятие предельной эффективности капитала. В современ-

62

ной теории финансов величина предельной эффективности капитала называется внутренней доходностью проекта.

При определении выгодности инвестиций предприниматели должны учитывать, что в отличие от текущих затрат на производство инвестиции дают результат не в том периоде, в котором осуществляются. Возникает проблема соизмерения разновременных ценностных показателей. Она решается посредством дисконтирования. По своей сути, дисконтная ставка представляет собой меру предпочтения экономическим субъектом нынешней ценности будущей.

Предельная эффективность капитала представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой получаемые выгоды от проекта (доходы), приведенные к текущему периоду, становятся равными совокупным приведенным затратам капитала.

При наличии множества вариантов капиталовложений инвестиционные средства целесообразно распределять на основе ранжирования проектов в зависимости от величины предельной эффективности капитала.

Кроме доходности проектов, необходимо учитывать степень риска вложений, сравнивая их с вариантом покупки государственных облигаций как самым надежным способом вложения средств. Ставка процента по государственным облигациям рассматривается в качестве нижней границы величины предельной эффективности капитала.

Согласно кейнсианской функции автономных инвестиций, при заданной предельной эффективности объем инвестиций в производство будет тем больше, чем ниже ставка процента по государственным облигациям.

6.7. Неоклассическая функция автономных инвестиций

В соответствии с неоклассической традицией объемы автономных инвестиций зависят от размеров функционирующего капитала и от необходимости их оптимизации. Оптимальным является такой размер капитала, который при существующей технологии обеспечивает максимизацию прибыли.

Из микроэкономики известно, что прибыль достигает максимума при равенстве предельной производительности капитала и предельных затрат его использования. В условиях совершенной конкуренции предельные затраты зависят от нормы амортизации, определяющей величину износа капитала, и ставки процента по финансовым активам,

63

формирующей альтернативные затраты использования денежных средств как капитала.

Предельная производительность капитала является объективной характеристикой используемой технологии производства. При данной технологии решающим фактором при определении объема автономных инвестиций выступает ставка процента.

В кейнсианской версии функции автономных инвестиций решающим моментом в определении их объема является субъективная оценка инвестором будущих цен, затрат, спроса, т.е. его ожидания (оптимистичные или пессимистичные).

6.8. Факторы, влияющие на выбор величины инвестиций

Уровень инвестиционных расходов является самой изменчивой составляющей совокупного спроса. В отличие от потребительских расходов, которые менее подвержены существенным изменениям, для инвестиций характерны резкие колебания их величины. Несмотря на то что инвестиции составляют небольшую часть использованного ВВП, обычно именно падение размера инвестиций обусловливает наибольшую часть снижения внутреннего продукта страны.

Совокупная функция инвестиций отражает сумму средств, необходимых для реализации инвестиционных программ и проектов отдельных фирм в экономике страны.

Среди факторов, влияющих на выбор величины инвестиций, можно выделить следующие.

1.Настроения предпринимателей, их ожидания. Для принятия решения об объеме инвестиций предпринимателям необходимо оценить будущую деловую конъюнктуру. Последняя зависит от бесчисленного множества неопределенных обстоятельств. Инвесторы вынуждены полагаться на собственные представления (ожидания) о состоянии рынка их продукции в будущем.

2.Текущий уровень и темпы роста производства. Данные показатели определяются текущей конъюнктурой продаж. У предпринимателей имеется серьезный стимул к инвестициям при растущих показателях производства и продаж, когда производственные мощности загружены до предела. Наоборот, недогрузка мощностей может привести к снижению величины инвестиций (к отрицательным чистым инвестициям).

3.Технический прогресс и появление новых товаров. Изобретение нового товара или же использование технологического новшества, способствующего резкому снижению издержек производства уже освоен-

64

ных изделий, открывают неожиданные возможности для прибыльных инвестиций.

4.Уровень ставки процента по кредитам. Ключевой составляющей вмененных издержек инвестирования является стоимость привлеченных кредитов (самофинансирования). Привлекательность инвестиционных проектов зависит от соотношения их доходности и рыночной ставки процента.

5.Налоги и субсидии. В целях поощрения капиталовложений государство может применять налоговые стимулы: скидки с налога на прибыль, налоговый инвестиционный кредит, ускоренный амортизационный регламент и т.п.

6.9. Проблема оценки ожиданий экономических субъектов

Многие экономисты, как когда-то и сам Кейнс, отмечают влияние на поведение инвесторов труднопредсказуемых перемен в массовых настроениях деловых кругов и покупателей.

Для оценки перемен в настроениях покупателей используются результаты массовых опросов населения. На основе полученных данных рассчитываются индексы, с помощью которых оцениваются потребительские настроения.

В нашей стране с конца 1992 года Всероссийский центр изучения общественного мнения (ВЦИОМ) каждые два месяца проводит опрос 2 400 человек в 101 точке страны, отобранных по социальному положению, полу и возрасту таким образом, чтобы они представляли все население страны. Среди вопросов для расчета индекса потребительских настроений (ИПН) наиболее важными являются следующие пять:

1.Как изменилось материальное положение Вашей семьи за последние 6 месяцев?

2.Как, по-Вашему, изменится материальное положение Вашей семьи в предстоящие 6 месяцев?

3.Как Вы считаете, следующие 12 месяцев будут для экономики страны хорошим или плохим временем?

4.Как Вы считаете, следующие 5 лет будут для экономики страны хорошим или плохим временем?

5.Как Вы считаете, сейчас в целом хорошее или плохое время для того, чтобы делать крупные покупки для дома?

Из доли положительных ответов вычитается доля отрицательных ответов, и таким образом рассчитываются индексы ответов на все вопросы. Среднее арифметическое всех пяти индексов позволяет полу-

65

чить ИПН. В других странах рассчитываются аналогичные индексы. Например, во Франции с 1987 года определяется индекс потребительского доверия.

Индексы потребительских настроений обладают большим прогнозным потенциалом. Например, в США во время биржевого краха в 1987 году ИПН оставался спокойным. Несмотря на плохие прогнозы биржевых экспертов, общеэкономического краха не произошло. Подобная ситуация имела место в конце 1997 года в России. Несмотря на биржевой кризис, ИПН показывал устойчивый рост потребительских настроений.

Оценка ожиданий продавцов (производителей) осуществляется на основе регулярных опросов руководителей промышленных предприятий. По результатам опросов рассчитываются индексы деловых ожиданий. В нашей стране наиболее известными являются опросы, проводимые «Российским экономическим барометром» Института мировой экономики и международных отношений (РЭБ - 150, А. Батяева) по выборке в 150 предприятий и Лабораторией конъюнктурных опросов Института экономических проблем переходного периода (ИЭППП - 911, С. Цухло).

Деловые ожидания (оптимистичные или пессимистичные) во многом определяются текущей динамикой продаж. У предприятий имеется серьезный стимул к инвестициям при высокой динамике и загруженности мощностей.

66

7.Сравнительный анализ нормы накопления в развитых и в развивающихся странах.

8.Внутренние накопления в Китае.

9.Иностранные инвестиции в Китае.

10.Проблема ограниченности внутреннего спроса в Японии

(1997 - 1999 годы).

11.«Экономика мыльного пузыря» в Японии (1986 - 1990 годы).

7.ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ

7.1. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты

Деньги можно определить как вид финансовых активов, который используется для сделок. Деньги отличаются от других финансовых активов высокой степенью ликвидности, т.е. способны быстро и с минимальными затратами обмениваться на любые другие виды активов.

Деньги выполняют три основные функции и выступают как: 1) средство обмена (обращения) товаров или средство платежа; 2) средство измерения ценности товаров; 3) средство сбережения или накопления богатства.

Существуют три основных вида денег:

товарные деньги (золото, серебро) используются как средство обмена, а также продаются и покупаются как обычный товар;

символические деньги выступают как средство платежа, чья покупательная способность в качестве денег превосходит издержки производства или ценность при альтернативном использовании (такие деньги являются декретными деньгами, или законными средствами платежа, которые государство провозгласило обязательными для приема при обмене и в качестве законного средства уплаты налогов);

кредитные деньги являются средствами обмена и представляют собой обязательства частного лица или фирмы (банковский депозит, чеки, выписанные на этот депозит, дорожные чеки).

Для измерения количества денег в стране (денежной массы) используются денежные агрегаты: М0, М1, М2, М3, L. Состав агрегатов

ивходящие в них элементы в различных странах отличаются друг от друга. Как правило, М0 - показатель наличности в стране, М1 включает в себя М0 плюс депозиты до востребования, М2 - М1 плюс срочные вклады в сумме до определенной величины, М3 - М2 плюс срочные вклады в сумме выше определенной величины, L - М3 плюс краткосрочные государственные обязательства.

68

Денежные агрегаты перечислены в порядке убывания степени ликвидности образующих эти агрегаты элементов. В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты М1 (собственно деньги) и М2 (почти деньги).

В российской денежной статистике используются агрегаты М1 (деньги) и М2 (широкие деньги).

7.2. Спрос на деньги

Спрос на деньги по-разному трактуется в классической и кейнсианской теории. Классики и их последователи опираются на количественную теорию денег. Согласно этой теории, спрос на деньги определяется с помощью уравнения обмена: MV=PY, где M - количество денег в обращении, V - скорость обращения денег, P - уровень цен (индекс цен), Y - объем выпуска (в реальном выражении).

При условии постоянства скорости обращения денег изменение количества денег в обращении должно вызвать пропорциональное изменение номинального объема национального производства (PY).

Согласно классической теории, реальный объем национального производства изменяется медленно в связи с изменениями объемов используемых факторов производства и технологий. Следовательно, изменения номинального объема выпуска будут отражать прежде всего изменения в уровне цен.

В функции спроса на деньги рассматривается реальный спрос, т.е. реальные запасы денежных средств, или реальные денежные остатки.

Современные сторонники количественной теории денег (монетаристы) уже не считают скорость обращения денег величиной постоянной, но они утверждают, что она очень медленно изменяется во времени. Поддерживая концепцию «нейтральности денег» для описания связи между динамикой денежной массы и уровнем цен в долгосрочном периоде, вместе с тем, они признают влияние динамики денежной массы на реальные величины в краткосрочном периоде. Согласно монетарному правилу, государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне среднегодовых темпов роста реального объема национального производства. В этом случае будет наблюдаться стабильность уровня цен в экономике.

Кейнсианский подход к определению спроса на деньги базируется на теории предпочтения ликвидности, разработанной Дж. Кейнсом.

Согласно этой теории существуют три мотива, побуждающие людей хранить часть денег в виде наличности:

69

1)трансакционный мотив, определяемый потребностью в наличности для текущих сделок;

2)мотив предосторожности, связанный с необходимостью хранить определенную сумму наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем;

3)спекулятивный мотив, порождаемый намерением получить выгоду от использования денежных средств. Спекулятивный спрос определяется соотношением ставки процента и курсом облигаций. Если ставка процента растет, то цена облигации падает, спрос на облигации растет, что ведет к сокращению запаса наличных денег, т.е. спрос на наличные деньги снижается.

В кейнсианской теории спроса на деньги основным фактором, влияющим на величину спроса, выступает ставка процента. Хранение наличности связано с определенными экономическими издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или приобретя другие доходные финансовые активы. Чем выше ставка процента, тем больше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности и тем ниже величина спроса на наличные деньги.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Номиналь-

ная ставка - это ставка кредитных сделок. Реальная ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента.

Соотношение номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера, согласно которому номинальная ставка процента равна реальной ставке плюс темп инфляции.

Уравнение обмена и уравнение Фишера указывают на связь объема денежной массы и номинальной ставки процента: рост денежной массы вызывает рост инфляции, в свою очередь, увеличение годового темпа инфляции приводит к увеличению номинальной ставки процента. Это явление получило название эффекта Фишера.

На базе классического и кейнсианского подходов к определению спроса на деньги развиваются современные теории. Так, в модели Бау- моля-Тобина анализируется трансакционный спрос на деньги. На основе этой модели вычисляется средний за определенный период времени размер наличности экономического субъекта в зависимости от уровня его дохода, альтернативной стоимости хранения денег в виде наличности, а также издержек по переводу активов из одной формы в другую.

70