674

ждет того же и от своего персонала. Поэтому Джордж Пробит не удивился, когда в самом конце рабочего дня перед долгими летними выходными (по случаю Дня независимости) получил от шефа приглашение зайти.

Своим успехом Каунти во многом обязан сильному чутью на хорошие места под застройку. Лозунг «Местоположение! Местоположение! Местоположение!» он готов повторять на каждой планерке. А вот финансы – не его конек. На этот раз Каунти попросил Джорджа «пробежать по цифрам» в новом проекте ценой 90 млн. дол., предусматривающим строительство увеселительного парка в Новой Англии на пересечении в массовом туристическом маршруте штате Мэн. «Хорошо бы все сделать к понедельнику, – сказал он, передавая Джорджу папку с документами. – Если я тебе понадоблюсь, я буду у себя дома в Бар-Харбор».

Первым делом Джорджу надо было составить сводку прогнозных доходов и издержек. Что у него получилось показано в таблице 16:

Таблица 16

Данные для расчета

Заметьте, что доходы в проекте имеют два источника: ежегодная плата и плюс 5% с валовых продаж каждой торговой точки.

Строительство парка, судя по всему, займет три года. Затраты на строительство подлежат равномерной амортизации в течение 15 лет начиная с 3 года. Подобно остальным

140

проектам компании, увеселительный парк будет построен в соответствии с самыми высокими стандартами качества и не потребует никаких переделок вплоть до года 17. Согласно ожиданиям, земля сохранит свою стоимость, но она не подлежит налоговой амортизации.

Затраты на строительство, доходы, операционные издержки, расходы на техническое обслуживание и налог на недвижимость будут расти вровень с инфляцией, которая прогнозируется на уровне 2% в год. Налог на прибыль компании составляет 35%, а затраты на капитал – 9% в номинальном выражении.

Прежде всего, Джордж решил удостовериться в том, что проект имеет смысл с финансовой точки зрения. Затем он намерен выяснить, какие опасности таятся в проекте (что в нем может пойти не так, как надо). У шефа, конечно, превосходный нюх на хорошие проекты, но ведь и на старуху бывает проруха. Скажем, проект «Саломея» обернулся настоящим бедствием из-за того, что продажи розничных магазинов оказались на 40% ниже прогнозных оценок. Что, если то же самое произойдет и теперь? Джорджа заинтересовало, насколько могут упасть продажи по сравнению с прогнозом, прежде чем проект станет убыточным.

Еще один фактор неопределенности – инфляция. Коекто поговаривает о нулевых темпах долгосрочной инфляции, но Джорджу хотелось понять, что случиться, если инфляция подскачет до 10%.

Третий источник беспокойства кроется в возможности увеличении затрат на строительство или его отсрочке, если изменится зональная классификация проекта либо потребуется какие-то экологические мероприятия. Джорджу попадали случаи, когда затраты на строительство возрастали на 25%, а срок

141

между покупкой земли и началом строительства удлинялся до 12 месяцев. Джордж решил, что должен проанализировать, как подобный сценарий сказался бы на прибыльности проекта.

«Да, это должно быть забавно, – откликнулся Джордж на слова секретарши Каунти, Фифи, о том, что она собиралась провести выходные на шикарном курорте. – А я, пожалуй, попытаю счастья с Монте-Карло».

«Уолдо однажды побывал в Монте-Карло, – поморщилась Фифи. – Продул в рулетку кучу денег. Я бы не стала напоминать ему об этом. Просто покажите ему конечный результат. Приносит проект денег или от него одни убытки? Это и есть конечный результат».

«Ладно, не надо Монте-Карло, так не надо», – согласился Джордж. Но он-то понимал, что одними табличными расчетами и изучением сценариев явно не обойтись. Ему предстояло придумать, как обобщить результаты своего анализа, и в каком виде представить их Каунти.

Вопросы к ситуационному заданию:

1.Какова чистая приведенная стоимость проекта, согласно прогнозным оценкам из таблицы?

2.Проведите для проекта анализ чувствительности и анализ сценариев. Что нового вы узнали после этих изысканий о риске и потенциальной стоимости проекта?

Тестовые задания

Тест 5.

1.К основным характеристикам риска инвестиционно-

го проекта не относиться:

а) риск связан с неопределенностью будущих событий, их случайным характером;

б) рисковая ситуация должна предусматривать наличие одного исхода рассматриваемых событий;

в) риск создает вероятность получения убытков, впрочем,

142

он также должен давать возможность получения дополнительной прибыли;

г) возможность определить вероятность наступления определенных исходов и ожидаемых результатов.

2.Все виды рисков, связанных с предпринимательской и

инвестиционной деятельностью, относят:

а) к спекулятивным рискам; б) к чистым рискам; в) к имущественным рискам;

г) к политическим рискам.

3.Риски, связанные с инвестициями в различные фи-

нансовые активы, относят к:

а) финансовым рискам; б) производственным рискам;

в) рискам неполучение процентных выплатах; г) риск банкротства заемщика.

4.К кредитным рискам чаще всего подвержены:

а) финансовые организации (банки); б) предприятия, желающие получить кредит в банке;

в) физические лица, желающие получить кредит в банке; г) предприятия, реализующие инвестиционный проект.

5.Риски, связанные с невыполнением производственных планов, в том числе и являющиеся следствием осуществления инвестиций в реальный капитал отно-

сят к:

а) финансовым рискам; б) производственным рискам;

в) рискам неполучение процентных выплатах; г) риск банкротства заемщика.

6.Вид инвестиционного риска, который появляется в случае, когда принятый инвестиционный проект становится менее эффективным по сравнению с другими вариантами вложения капитала, называют:

143

а) риск снижения доходности проекта; б) риск прямых финансовых потерь; в) риск упущенной выгоды; г) спекулятивный риск.

7.Собственный риск проекта, который определяется характерными особенностями его реализации и определяется независимо от других проектов фирмы,

называют:

а) единичный риск; б) внутрифирменный риск инвестиционного проекта;

в) рыночный риск отдельного инвестиционного проекта; г) производственный риск.

8.Риск, вызванный особенностями функционирования

мировой экономики в целом, называется:

а) мегаэкономический риск; б) макроэкономический риск; в) мезоэкономический риск; г) микроэкономический риск.

Риск рыночной системы, всей организации того или

9.иного финансового рынка, называется:

а) мезоэкономический риск; б) систематический риск; в) несистематический риск; г) совокупный риск.

10.Риск потери капитала, вложенного в инвестицион-

ный проект, называют:

а) совокупный риск; б) мезоэкономический риск; в) селективный риск; г) капитальный риск.

11. Риск неправильного выбора инструментов инвестирования называют:

а) совокупный риск;

144

б) мезоэкономический риск; в) селективный риск; г) капитальный риск.

12. Риск, который можно застраховать посредством специальных страховых организаций, называют:

а) актуарный риск; б) временной риск; в) селективный риск; г) капитальный риск.

13. Вероятность отклонений цены актива от ее ожидаемого значения называют:

а) актуарный риск; б) ценовой риск; в) риск ликвидности;

г) процентный риск.

14. Риск, потери от наступления которого не превышают уровня предполагаемой прибыли, называют:

а) допустимый риск; б) критический риск;

в) катастрофический риск; г) имущественный риск.

15.Метод управления риском инвестиционного проекта, который предполагает отсутствие каких либо действий, направленных на снижение негативного эф-

фекта рисковых ситуаций, называется:

а) игнорирование риска; б) избегание риска; в) принятие риска; г) исключение риска.

16.Метод управления риском инвестиционного проекта, который предполагает перенесение риска на других

лиц, называется:

а) передача риска; б) избегание риска;

145

в) принятие риска; г) исключение риска.

17.Метод управления риском инвестиционного проекта, который предполагает осуществление мероприятий, направленных на уменьшение уровня риска, называ-

ется:

а) передача риска; б) избегание риска; в) снижение риска;

г) исключение риска.

18. К методам передачи риска инвестиционного проекта относят:

а) хеджирование и страхование; б) страхование и диверсификация;

в) диверсификация и хеджирование; г) диверсификация и управление активами.

19. К методам снижения риска инвестиционного проекта относят:

а) хеджирование и страхование; б) страхование и управление активами;

в) диверсификация и хеджирование; г) диверсификация и управление активами.

20.Метод, используемый для управления портфелем ценный бумаг с целью снижения совокупного риска,

называют:

а) хеджирование; б) диверсификация; в) страхование;

г) управление активами и пассивами.

Один правильный ответ

1. К основным характеристикам риска инвестиционного проекта не относиться:

а) риск связан с неопределенностью будущих событий, их случайным характером;

146

б) рисковая ситуация должна предусматривать наличие одного исхода рассматриваемых событий;

в) риск создает вероятность получения убытков, впрочем, он также должен давать возможность получения дополнительной прибыли;

г) возможность определить вероятность наступления определенных исходов и ожидаемых результатов.

2.К чистым рискам не относится:

а) экологический риск; б) риск кражи имущества; в) риск пожара;

г) риск инвестиций в ценные бумаги.

3.Все виды рисков, связанных с предпринимательской и

инвестиционной деятельностью, относят:

а) к спекулятивным рискам; б) к чистым рискам; в) к имущественным рискам;

г) к политическим рискам.

4. Риски, связанные с инвестициями в различные финансовые активы, относят:

а) к финансовым рискам; б) к производственным рискам;

в) к рискам неполучение процентных выплатах; г) к риск банкротства заемщика.

5.К кредитным рискам относят:

а) финансовый риск; б) производственный риск;

в) риск банкротства заемщика; г) нет верного ответа.

6.К кредитным рискам чаще всего подвержены:

а) финансовые организации (банки); б) предприятия, желающие получить кредит в банке;

в) физические лица, желающие получить кредит в банке; г) предприятия, реализующие инвестиционный проект.

147

7.Риски, связанные с невыполнением производственных планов, в том числе и являющиеся следствием осу-

ществления инвестиций в реальный капитал относят

а) к финансовым рискам; б) к производственным рискам;

в) к рискам неполучение процентных выплатах; г) к риск банкротства заемщика.

8.Вид инвестиционного риска, который появляется в случае, когда принятый инвестиционный проект становится менее эффективным по сравнению с другими

вариантами вложения капитала, называют:

а) риск снижения доходности проекта; б) риск прямых финансовых потерь; в) риск упущенной выгоды; г) спекулятивный риск.

9.Собственный риск проекта, который определяется характерными особенностями его реализации и определя-

ется независимо от других проектов фирмы, называют:

а) единичный риск; б) внутрифирменный риск инвестиционного проекта;

в) рыночный риск отдельного инвестиционного проекта; г) производственный риск.

Два правильных ответа:

10.К макроэкономическим рискам относится:

а) инфляционный риск; б) валютный риск; в) селективный риск; г) временной риск.

11.К макроэкономическим рискам относится:

а) депрессионный риск; б) структурный риск;

в) несистематический риск; г) капитальный риск.

12.К мезоэкономическим рискам относится:

а) инфляционный риск;

148

б) валютный риск; в) селективный риск; г) временной риск.

13.К мезоэкономическим рискам относится:

а) депрессионный риск; б) структурный риск;

в) несистематический риск; г) капитальный риск.

14.Проявление инвестиционного риска состоит в следую-

щем:

а) нарастание кризисных процессов в экономике; б) изменение налоговой политики государства; в) девальвация национальной денежной единицы;

г) рост материальных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Вопросы на сопоставление:

15.Сопоставьте между собой следующие понятия:

149