Задача №15

Компания имеет следующие показатели:

Изменяемые активы отчетного баланса – 1,6

Изменяемые пассивы отчетного баланса – 0,4

Доля прибыли в выручке – 0,1

Коэффициенты выплаты дивидендов – 45%

Выручка компании за прошлый год составила 100 млн. долл.

Считая, что эти показатели останутся неизменными, используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения максимальных темпов роста, которых можно достигнуть компания без необходимости привлекать внешнее финансирование.

Формулы:

AFN = (A0/S0)* Δ‎S – (L0/S0)*Δ‎S – S1*M*(1-POR)

S₀ – выручка за последний период;

S₁ – ожидаемая выручка;

ΔS – ожидаемый прирост выручки;

A₀ – величина активов за последний отчетный период;

L₀ – величина спонтанно возникающих обязательств¹ в отчетном периоде;

M – рентабельность продаж в последнем периоде, рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке;

POR – коэффициент выплаты дивидендов в последнем отчетном периоде, рассчитывается как отношение выплаченных дивидендов к величине чистой прибыли.

Ожидаемая выручка рассчитывается по формуле:

S1 = S0*(1+g);

где g – темп прироста продаж.

Прирост выручки, в свою очередь, рассчитывается как:

(S1-S0) или S0*g

1) К спонтанно возникающим обязательствам относится кредиторская задолженность

AFN = (A*/So)*ΔS – (L*/So)*ΔS – M*S1*(1-d)

A* - активы, связанные непосредственно с реализацией (увеличиваются при увеличении выручки)

So – выручки за последний год

A*/So – изменяемые активы отчетного баланса

L*/So – изменяемые пассивы отчетного баланса, выраженные в % от продаж

М – рентабельность продаж

S1 – планируемый объем реализации или прогнозная выручка

d – доля выплаченных дивидендов

(1-d) – процент реинвестируемой прибыли

Решение 1:

1. AFN = 1,6*ΔS – 0,4*ΔS – 0,1*S1*(1-0,45)

0 = AFN

S1 = 120/1,145 = 104,8 млн долл

2. AFN = 1,6*Sog – 0,4* Sog – 0,1(1+g)* So*0,55

0 = 1,6* Sog - 0,4* Sog – 0,1(1+g) * So*0,55

g = 0,055So – 1,145So

g = 0,048

Решение 2:

AFN = (A*/So)*ΔS – (L*/So)*ΔS – M*S1*(1-d)

M = NP0/ So = 0,1

d = dw0/ NP0 = 0,45

A0/S0 = 1,6

L0/S0 = 0,4

S0 =100 млн. долл.

AFN = 0

S1 = S0*(1+g)

ΔS = S0 – g

Найти: g =?

0 =1,6*100*g – 0,4*100*g – 100(1+g)*0,1*0,55

0 = 160g – 40g – 5,5(1+g)

0 = 120g – 5,5 – 5,59

114,5g = 5,5

g = 0,048 или 4,8%, то есть без доп. Финансирования максимальные темпы роста равны 4,8%

Задача № 13

Российская нефтяная компания «Алтойл», финансируемая целиком за счет собственного капитала, имеет среднегодовой денежный поток, равный 50 млрд долл. Ставка налога на прибыль24%. Стоимость капитала компании составляет 15% годовых.

Менеджмент компании решает изменить ее финансовую политику. Для этого выпускаются облигации на сумму 100 млрд долл о номиналу с доходностью 6% годовых, а полученные от размещения средства идут на выкуп акций. Выкупленные акции выводятся из обращения (погашаются).

1. Какова ценность компании до и после этого мероприятия? При решении считать, что вероятность банкротства компании и транзакционные финансовые издержки пренебрежимо малы.

2. Определить средневзвешенную стоимость капитала по компании «Алтойл» после выкупа ее акций.

3. Определить стоимость собственного капитала по компании «Алтойл» после выкупа ее акций.