Задача №11

Обыкновенные акции и долговые обязательства компании оцениваются в 50 и 30 млн. руб. соответственно. В настоящее время инвесторы требуют 16% доходности от обыкновенных акций и 8 % от долговых обязательств, налогов нет.

1. Что произойдёт с ожидаемый доходности акций, если компания выпустит дополнительных акций на 10 млн. руб. и используют полученные деньги для изъятия из обращения долговых обязательств? Допустим, что изменение структуры капитала не влияют на присущей облигациям риск, и доходность активов остается без изменений.

2. Если в действительности степени риска, связанного с облигациями, растёт, завышена или занижена ожидаемая доходность акций?

Решение:

WACC = 8%*30/80+16%*50/80 = 3%+10% = 13%

Новая доходность

re = (WACC – rd (D/V))*V/E = (13%-8%*20/80)*80/60 =

= (13%-2%)*1,3=14,7%

Если акционеры переложат риск компании на держателей обязательств, ожидаемая доходность акций будет меньше 14,7 %.

Задача №12

Целевая структура капитала состоит на 35% из обычных акций. На 10% привилегированных акций и на 55% – и займа. Стоимость ее собственного капитала – 18%, стоимость привилегированных акций 8%, стоимость займа – 10 %. Налоговая ставка 35%.

1. Каково WACC корпорации?

2. Президент компании хочет понять, почему компания не вкладывает больше средств в привилегированные акции (их стоимость меньше стоимость займа). Ваш ответ.

Решение:

WACC = 10%*0,55*(1-0,35)+8%*0,10+18%*0,35= 3,575%+0,8%+6,3% =10,68

Проценты по займу выплачиваются до налогообложения, а дивиденды по привилегированным акциям – после. Следовательно, проценты по займу снижают налогооблагаемую базу, что выгодно для компании.

Задача №13

Рассчитать операционный левередж при следующих условиях: объем реализации продукции (x) – 5000 шт., цена за единицу (p) – 100 руб., переменные расходы на единицу (AVC) – 30 руб., постоянные расходы (FC) – 200 000 руб.

Рассчитать финансовый леверидж при следующих условиях: прибыль до уплаты процента и налога (EBIT) – 10 000 руб., проценты по долгу (I) – 1000 руб., дивиденды по привилегированным акциям (PD) – 1000 руб., налог (T) – 50 %.

Решение:

OL = (( p – AVC )*x)/ (( p – AVC ) *x – FC)

OL = ((100-30)*5000)/ ((100-30)*5000 – 200 000) = 350 000/150 000 = 2,3

FL = EBIT/(EBIT – I – PD/(1-T))

FL = 10 000/(10 000 – 1000 – 2000) = 1,43

Задача №14

Доходность долгосрочных бескупонных ценных бумаг в США составляет 4,0% годовых. Доходность ценных бумаг, выпущенных Минфином РФ, в среднем на 375 пункта (3,75%) выше, чем по аналогичным бумагам стран со стабильной экономикой (США, страны западной Европы). Ожидаемая среднесрочные доходность по фондовому индексу Российской Федерации, например РТС – 13,2 % годовых валюте. По акции российской компании А бета – коэффициент равен 1,5. Какой должна быть ожидаемая доходность акций компании А?

Решение:

Рассчитаем ставку доходности по собственному капиталу по моделям CAMP:

Re = rf + ße * (rm – rf)

Rf = 4%+3,75 = 7,75%

Rm = 13,2%

ße = 1,5

Re = 4,0+3,75+ 1,5*(13,2-7,75)=15,925%