- •Введение
- •Цели и задачи изучения дисциплины.
- •Краткая характеристика дисциплины, её основные дидактические единицы.
- •Место дисциплины в учебном процессе, ее связь с предшествующими и последующими дисциплинами.
- •4. Литература, рекомендуемая для изучения дисциплины.
- •Раздел 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- •Тема 1.1. Экономическое содержание инвестиций.
- •Понятие инвестиций и инвестиционного проекта.
- •Классификация инвестиций по направлениям вложений и источникам финансирования.
- •Продолжительность экономической жизни инвестиций, ее этапы
- •Затраты и результаты инвестиционного проекта.
- •Тема 1.2. Инвестиционная деятельность.
- •Субъекты инвестиционной деятельности, правовое регулирование их взаимоотношений.
- •Понятие инвестиционного механизма.
- •Мотивация инвестиционной деятельности.
- •Раздел II. Методы и критерии оценки экономической эффективности инвестиций Тема 2.1. Понятие экономической оценки инвестиций
- •Эффективность инвестиций в историческом аспекте
- •Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций
- •Затраты упущенных возможностей (альтернативная стоимость, вмененные издержки)
- •Тема 2.2. Простые методы оценки инвестиций
- •Годовой экономический эффект. Норма прибыли. Срок окупаемости инвестиций.
- •Норматив экономической эффективности. Схема определения величины норматива.
- •Тема 2.3. Методы экономической оценки инвестиций, учитывающие фактор времени.
- •Фактор времени в инвестиционных расчетах. Движение по оси времени. Неравноценность разновременных затрат и результатов.
- •Компаунинг (или формула сложных процентов).
- •Дисконтирование.
- •4. Приведение разновременных затрат и результатов к расчетному году. Чистая (текущая) дисконтированная стоимость (npv).
- •Внутренняя норма окупаемости (irr).
- •Коэффициент рентабельности инвестиций (bcr).
- •7. Период возврата (возмещения) инвестиций (pbp). Комплексная оценка эффективности инвестиций.
- •Тема 2.4. Особенности применения критериев инвестиционной эффективности.
- •Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
- •Особенности применения критериев npv, irr, bcr, pbp. Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
- •Тема 2.5. Модифицированные показатели эффективности инвестиций.
- •Учет несоответствия во времени денежных потоков. Точка Фишера.
- •Конечная стоимость инвестиций. Модифицированная чистая дисконтированная стоимость. Модифицированная внутренняя норма окупаемости.
- •Тема 2.6. Сравнение инвестиционных проектов с различными сроками жизни.
- •1. Основные подходы к учету разновременности проектов.
- •2. Аннуитированная чистая приведенная стоимость. Метод эквивалентных аннуитетов.
- •Тема 2.7. Анализ эффективности затрат.
- •Текущая стоимость затрат.
- •2. Эквивалентные годовые расходы.
- •3. Невозвратные издержки.
- •Раздел III. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска.
- •2. Свободная от рисков ставка дисконтирования. Страховая премия.
- •Средневзвешенная стоимость капитала (свск).
- •4. Оценка уровней рисков компаний и проектов.
- •Тема 3.2. Анализ чувствительности факторов при принятии инвестиционных решений.
- •Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.
- •Использование метода сценариев.
- •Тема 3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
- •Инфляция и ставки доходности. Реальные и номинальные ставки.
- •2. Инфляционная корректировка денежных потоков.
- •Тема 4.1. Учет качественных факторов при принятии инвестиционных решений
- •Увязка инвестиционных проектов с основными целями деятельности организации.
- •Основные виды качественных факторов, влияющие на принятие инвестиционных решений.
- •Тема 4.2. Инвестиции в отрасли
- •Объемы и направления инвестиций в тэк
- •2. Источники финансирования инвестиций в отрасли
- •3. Объективные и субъективные факторы, влияющие на эффективность инвестиций в тэк
Внутренняя норма окупаемости (irr).
IRRопределяется как такая ставка дисконтирования, при которой суммы дисконтированных доходов и затрат равны между собой.
Очевидно, что в этом случае величина NPV=0.
Подсчет показателя IRRначинается с приближенного задания такой нормы дисконта, при которой суммарная текущая стоимость денежных поступлений равнялась бы текущей стоимости денежных затрат. Затем рассчитывается величинаNPVи сравнивается с нулем, если она положительна, то величинуqизменяют на определенный шаг. На том шаге, когда величинаNPVменяет свое значение с положительного на отрицательное (или наоборот) определяется искомое значение величиныIRR. Часто при этом используется метод графической интерполяции.
NPV
+ IRR
0 q
Точное значение показателя IRRможно определить по следующей формуле:
Условие эффективности для показателяIRRвыглядит следующим образом:
IRR>q
Показатель IRRопределяет для инвестора ту границу, при которой инвестиции начинают давать эффект. Обычно, он сравнивается с каким- либо барьерным, приемлемым для инвестора, уровнем доходности. ПоказательIRRобладает рядом недостатков:
В отличие от показателя NPV, он не дает информации о том, сколько собственно дохода принесут инвестиции;
Когда вычисляется показатель IRR, то принимается важное допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются при ставкеIRR. В теории такое допущение возможно, но на практике это может привести к некорректным результатам. Например, если подсчитано, чтоIRR=45%, то все денежные поступления реинвестируются при ставке 45%. Однако, маловероятно, что компания обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые могут обеспечить рентабельность на уровне 45%.
Возможны осложнения, возникающие, когда денежный поток вызванный инвестициями меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент времени после первоначальных инвестиций.
+ + + +
_ _
В этом случае может появиться несколько значений показателя IRR.
Коэффициент рентабельности инвестиций (bcr).
Коэффициент рентабельности инвестиций определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат или к сумме дисконтированных инвестиционных затрат, и рассчитывается по формуле:
Условие эффективности инвестиций по данному показателю:
BCR>1
Данный показатель тесно связан с показателем NPV,так, еслиBCR>1, то это означает, что сумма дисконтированных доходов больше чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно,NPVбудет положительной величиной.
Если BCR>1, тоNPV>0;
Если BCR<1, тоNPV<0;
Если BCR=1, тоNPV=0.
Рассмотрим следующий пример: предположим, что существуют проекты А, В, С, которые характеризуются следующими значениями показателя эффективности инвестиций.
|
NPV,млн.руб. |
IRR, % |
BCR |
А |
+78.82 |
14.50 |
1.08 |
В |
+116.4 |
14.53 |
1.10 |
С |
+61.70 |
14.01 |
1.09 |
Видно, что наилучшее значение показателей эффективности у проекта В, относительно проектов А и С могут возникнуть разногласия, т.к.
Иногда более эффективным признается проект С, т.к. у него выше отдача с рубля инвестированного капитала. Однако, делая такой вывод, следует учитывать, что во многих случаях значимыми являются величина инвестиций (ограничение по инвестиционным возможностям) и срок окупаемости (в случае, если экономическая ситуация нестабильна). Окончательное решение по выбору приоритетов (выбор более значимых показателей) остается за инвестором.