- •Введение
- •Цели и задачи изучения дисциплины.
- •Краткая характеристика дисциплины, её основные дидактические единицы.
- •Место дисциплины в учебном процессе, ее связь с предшествующими и последующими дисциплинами.
- •4. Литература, рекомендуемая для изучения дисциплины.
- •Раздел 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- •Тема 1.1. Экономическое содержание инвестиций.
- •Понятие инвестиций и инвестиционного проекта.
- •Классификация инвестиций по направлениям вложений и источникам финансирования.
- •Продолжительность экономической жизни инвестиций, ее этапы
- •Затраты и результаты инвестиционного проекта.
- •Тема 1.2. Инвестиционная деятельность.
- •Субъекты инвестиционной деятельности, правовое регулирование их взаимоотношений.
- •Понятие инвестиционного механизма.
- •Мотивация инвестиционной деятельности.
- •Раздел II. Методы и критерии оценки экономической эффективности инвестиций Тема 2.1. Понятие экономической оценки инвестиций
- •Эффективность инвестиций в историческом аспекте
- •Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций
- •Затраты упущенных возможностей (альтернативная стоимость, вмененные издержки)
- •Тема 2.2. Простые методы оценки инвестиций
- •Годовой экономический эффект. Норма прибыли. Срок окупаемости инвестиций.
- •Норматив экономической эффективности. Схема определения величины норматива.
- •Тема 2.3. Методы экономической оценки инвестиций, учитывающие фактор времени.
- •Фактор времени в инвестиционных расчетах. Движение по оси времени. Неравноценность разновременных затрат и результатов.
- •Компаунинг (или формула сложных процентов).
- •Дисконтирование.
- •4. Приведение разновременных затрат и результатов к расчетному году. Чистая (текущая) дисконтированная стоимость (npv).
- •Внутренняя норма окупаемости (irr).
- •Коэффициент рентабельности инвестиций (bcr).
- •7. Период возврата (возмещения) инвестиций (pbp). Комплексная оценка эффективности инвестиций.
- •Тема 2.4. Особенности применения критериев инвестиционной эффективности.
- •Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
- •Особенности применения критериев npv, irr, bcr, pbp. Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
- •Тема 2.5. Модифицированные показатели эффективности инвестиций.
- •Учет несоответствия во времени денежных потоков. Точка Фишера.
- •Конечная стоимость инвестиций. Модифицированная чистая дисконтированная стоимость. Модифицированная внутренняя норма окупаемости.
- •Тема 2.6. Сравнение инвестиционных проектов с различными сроками жизни.
- •1. Основные подходы к учету разновременности проектов.
- •2. Аннуитированная чистая приведенная стоимость. Метод эквивалентных аннуитетов.
- •Тема 2.7. Анализ эффективности затрат.
- •Текущая стоимость затрат.
- •2. Эквивалентные годовые расходы.
- •3. Невозвратные издержки.
- •Раздел III. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска.
- •2. Свободная от рисков ставка дисконтирования. Страховая премия.
- •Средневзвешенная стоимость капитала (свск).
- •4. Оценка уровней рисков компаний и проектов.
- •Тема 3.2. Анализ чувствительности факторов при принятии инвестиционных решений.
- •Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.
- •Использование метода сценариев.
- •Тема 3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
- •Инфляция и ставки доходности. Реальные и номинальные ставки.
- •2. Инфляционная корректировка денежных потоков.
- •Тема 4.1. Учет качественных факторов при принятии инвестиционных решений
- •Увязка инвестиционных проектов с основными целями деятельности организации.
- •Основные виды качественных факторов, влияющие на принятие инвестиционных решений.
- •Тема 4.2. Инвестиции в отрасли
- •Объемы и направления инвестиций в тэк
- •2. Источники финансирования инвестиций в отрасли
- •3. Объективные и субъективные факторы, влияющие на эффективность инвестиций в тэк
Тема 3.2. Анализ чувствительности факторов при принятии инвестиционных решений.
Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.
Использование метода сценариев.
Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.
Анализ чувствительности- это направленный процесс варьирования переменных проекта (факторов) при прогнозировании денежных потоков с целью определения влияния, которое они могут оказывать на предполагаемую выгоду (эффективность проекта).
При анализе чувствительности сначала выбирается показатель эффективности инвестиций, относительно которого проверяется отзывчивость системы на изменение того или иного параметра, затем осуществляется выбор ключевых переменных, отклонение значений которых от базовых наиболее заметно отразится на величине показателя эффективности.
Отметим, что число таких переменных не должно быть слишком большим, иначе результаты анализа трудно воспринимать и интерпретировать. Основной подход при этом следующий: чем больше или «ненадежнее» переменная, тем более важен для нее анализ чувствительности. Далее определяются ожидаемые диапазоны изменений ключевых переменных, рассчитываются значения показателя эффективности для выявленных диапазонов, а затем результаты расчетов представляются в виде таблиц и графиков. На горизонтальных осях подобных графиков откладываются изменения переменной относительно её базового значения (обычно в процентах).
При совмещении подобных графиков появляется возможность сравнивать и ранжировать чувствительность показателя эффективности при одинаковых приращениях значений разных ключевых переменных. В качестве иллюстрации анализа чувствительности рассмотрим следующий график:
Очень часто подобные графики строятся для абсолютных значений ключевых переменных. В этом случае легко определить область устойчивости инвестиционных проектов. Например, рассмотрим следующий график:
NPV
ОУ Ц0 Цена
Область устойчивости (ОУ) инвестиционного проекта в данном случае означает следующее: до какой величины мы можем позволить себе снижать цену за собственную продукцию, оставаясь при этом в области положительных значений NPV. Аналогично определяется область устойчивости проекта для других ключевых переменных.
Подобный анализ позволяет определить наиболее «чувствительные» переменные, и там, где это возможно, сконцентрировать усилия на изменение значений этих переменных в нужном направлении, и тем самым повысить эффективность проекта в целом.
Использование метода сценариев.
Известно, что основные переменные любого инвестиционного проекта взаимосвязаны между собой. И в этом смысле оценки только чувствительности инвестиционного проекта оказывается недостаточно. На практике для оценки риска стремятся получить так называемые крайние оценки. Для этого применяют сценарный подход (метод сценариев). Согласно этому подходу обычно рассматривают три сценария:
базовый вариант(оценка с использованием наиболее вероятного сочетания условий реализации инвестиционного проекта);
пессимистический вариантразвития событий;
оптимистический вариантразвития событий.
На практике обычно рассматривают базовый и пессимистический варианты развития событий. Однако, данные всех трех сценариев дают возможность более полно представить основные последствия реализации инвестиционного проекта.
Рассмотрим как проводится анализ чувствительности на следующем примере:
Предполагается приобрести новейшую конвейерную систему, использование которой приведет к целому комплексу изменений технико- экономических показателей и в том числе позволит сократить число работников и сократить расходы на заработную плату. Стоимость конвейерной системы 300000$. Расчеты показали, что если удается высвободить 10 рабочих, то при ставке q= 10% годовых использование конвейерной системы даетNPV= +12000$ и величинуIRR=11.4%.
Однако, если сократить число рабочих на 8 человек, то при этой же ставке q=10% получимNPV=-28000$,IRR=6.3%.
Таким образом, определяется устойчивость инвестиционного проекта по показателю «заработная плата» (т.е. находится граница эффективности для данного проекта).
Очевидно, что при анализе чувствительности можно получить бесконечное множество результатов в зависимости от сделанных инвестиционных предложений. Поэтому, очень часто для оценки риска используют вероятностную оценку с привлечением необходимых статистических данных.