- •Введение
- •Цели и задачи изучения дисциплины.
- •Краткая характеристика дисциплины, её основные дидактические единицы.
- •Место дисциплины в учебном процессе, ее связь с предшествующими и последующими дисциплинами.
- •4. Литература, рекомендуемая для изучения дисциплины.
- •Раздел 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- •Тема 1.1. Экономическое содержание инвестиций.
- •Понятие инвестиций и инвестиционного проекта.
- •Классификация инвестиций по направлениям вложений и источникам финансирования.
- •Продолжительность экономической жизни инвестиций, ее этапы
- •Затраты и результаты инвестиционного проекта.
- •Тема 1.2. Инвестиционная деятельность.
- •Субъекты инвестиционной деятельности, правовое регулирование их взаимоотношений.
- •Понятие инвестиционного механизма.
- •Мотивация инвестиционной деятельности.
- •Раздел II. Методы и критерии оценки экономической эффективности инвестиций Тема 2.1. Понятие экономической оценки инвестиций
- •Эффективность инвестиций в историческом аспекте
- •Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций
- •Затраты упущенных возможностей (альтернативная стоимость, вмененные издержки)
- •Тема 2.2. Простые методы оценки инвестиций
- •Годовой экономический эффект. Норма прибыли. Срок окупаемости инвестиций.
- •Норматив экономической эффективности. Схема определения величины норматива.
- •Тема 2.3. Методы экономической оценки инвестиций, учитывающие фактор времени.
- •Фактор времени в инвестиционных расчетах. Движение по оси времени. Неравноценность разновременных затрат и результатов.
- •Компаунинг (или формула сложных процентов).
- •Дисконтирование.
- •4. Приведение разновременных затрат и результатов к расчетному году. Чистая (текущая) дисконтированная стоимость (npv).
- •Внутренняя норма окупаемости (irr).
- •Коэффициент рентабельности инвестиций (bcr).
- •7. Период возврата (возмещения) инвестиций (pbp). Комплексная оценка эффективности инвестиций.
- •Тема 2.4. Особенности применения критериев инвестиционной эффективности.
- •Некоторые частные случаи многовариантной оценки. Выбор приоритетов.
- •Особенности применения критериев npv, irr, bcr, pbp. Противоречия между основными критериями эффективности инвестиций.
- •Тема 2.5. Модифицированные показатели эффективности инвестиций.
- •Учет несоответствия во времени денежных потоков. Точка Фишера.
- •Конечная стоимость инвестиций. Модифицированная чистая дисконтированная стоимость. Модифицированная внутренняя норма окупаемости.
- •Тема 2.6. Сравнение инвестиционных проектов с различными сроками жизни.
- •1. Основные подходы к учету разновременности проектов.
- •2. Аннуитированная чистая приведенная стоимость. Метод эквивалентных аннуитетов.
- •Тема 2.7. Анализ эффективности затрат.
- •Текущая стоимость затрат.
- •2. Эквивалентные годовые расходы.
- •3. Невозвратные издержки.
- •Раздел III. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска.
- •2. Свободная от рисков ставка дисконтирования. Страховая премия.
- •Средневзвешенная стоимость капитала (свск).
- •4. Оценка уровней рисков компаний и проектов.
- •Тема 3.2. Анализ чувствительности факторов при принятии инвестиционных решений.
- •Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.
- •Использование метода сценариев.
- •Тема 3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
- •Инфляция и ставки доходности. Реальные и номинальные ставки.
- •2. Инфляционная корректировка денежных потоков.
- •Тема 4.1. Учет качественных факторов при принятии инвестиционных решений
- •Увязка инвестиционных проектов с основными целями деятельности организации.
- •Основные виды качественных факторов, влияющие на принятие инвестиционных решений.
- •Тема 4.2. Инвестиции в отрасли
- •Объемы и направления инвестиций в тэк
- •2. Источники финансирования инвестиций в отрасли
- •3. Объективные и субъективные факторы, влияющие на эффективность инвестиций в тэк
Тема 4.1. Учет качественных факторов при принятии инвестиционных решений
Увязка инвестиционных проектов с основными целями деятельности организации.
Основные виды качественных факторов, влияющие на принятие инвестиционных решений.
Увязка инвестиционных проектов с основными целями деятельности организации.
До сих пор, при оценке эффективности инвестиций основное внимание было сосредоточено на количественных факторах. Однако, если бы с помощью только количественных показателей можно было бы описать ситуацию в целом, то оценку эффективности инвестиций можно было бы завершить исследованиями чувствительности факторов, выбрав те инвестиционные проекты, которые обеспечат наилучшие количественные показатели.
К сожалению, одними цифрами всего объяснить невозможно, и поэтому часто прибегают к качественным показателям, использование которых, с одной стороны, делает картину более реалистичной, а, с другой стороны, иногда приводит к парадоксальным результатам.
Так, например, может возникнуть ситуация, когда отрицательная величина NPVможет показаться не такой уж непривлекательной, или позднее достижение окупаемости инвестиций не будет играть существенной роли.
Практически невозможно составить полный перечень всех качественных факторов, с которыми можно столкнуться на практике. Однако, эти факторы можно распределить по категориям, что облегчает их анализ.
Например, управляющий фирмой должен убедиться в том, что предполагаемые инвестиции помогут компании в достижении её целей. Если, например, главная цель компании заключается в удвоении объема продаж в последующие 3 года, то в этом случае инвестиции в расширение фирмы будут иметь приоритет перед инвестициями в снижение себестоимости продукции.
Может также случиться, что основной целью фирмы является захват преобладающей доли рынка и одновременно предположим, что другой целью служит достижение окупаемости для инвестиций за 3-4 года.
Рассмотренные две цели по существу являются противоречивыми. Известно, что большая доля рынка часто завоевывается за счет низкой рентабельности в краткосрочном периоде. В этом случае следует признать, что достижение быстрой окупаемости не является главной целью. Если денежные поступления первые 3-4 года будут уменьшены и не возвращены в течении ближайших лет, то временный диапазон инвестиционного анализа (расчетный период) должен быть увеличен.
Таким образом, на относительно коротком временном участке инвесторы могут мириться с отрицательным значением показателя NPV. Одновременно следует помнить, что такие показатели, какNPVдолжны оставаться значимыми в долгосрочной перспективе, т.е. если доминирующее положение на рынке не приведет в конечном итоге к росту прибыли (и положительной величинеNPVна более длинном временном интервале, то цели компании следует поставить под сомнение.
Основные виды качественных факторов, влияющие на принятие инвестиционных решений.
Известно, что любые прогнозы строятся на определенных предположениях. Причем неопределенность свойственная любому предположению часто оказывает существенное влияние на принимаемое инвестиционное решение.
Возвращаясь к ранее рассмотренному примеру покажем, какие качественные факторы могут повлиять на решение о приобретении конвейерной системы (см. тему 3.2.).
Следует проанализировать следующие предположения:
правильно ли оценена стоимость конвейерной системы (где полученная информация, каковы цены на аналогичное оборудование, нельзя ли получить скидку и т.п.);
правильно ли в стоимости конвейерной системы 300000$ указаны затраты на пуск и освоение оборудования, например, в размере 50000$;
имеются ли инвестиционные налоговые скидки в законодательстве (не планируется ли их изменение в течение расчетного периода);
каковы существующие норму амортизации и не будут ли они изменены в рамках расчетного периода;
планируется ли индексация минимального уровня оплаты труда;
не будут ли существенно колебаться тарифы на энергию;
не будет ли изменена ставка налога на прибыль;
какова будет ликвидационная стоимость конвейерной системы в конце расчетного периода и т.д.
Цель столь глубокого исследования- это учет факторов, которые могут сыграть свою роль при принятии решения об инвестировании. Очевидно, что не существует простого способа оценки качественных факторов. Причем, чаще всего, в результате качественного анализа в четкий процесс планирования инвестиций неизбежно привносятся элементы «размытости».
Таким образом, использование только количественных оценок при анализе эффективности инвестиций может породить иллюзию точности производимых исследований. На самом же деле в основе расчета практически любого показателя эффективности лежат определенные допущения, поэтому наряду с использованием анализа чувствительности факторов должен обязательно осуществляться учет качественных факторов.