2.2 Принятие решений о структуре капитала на основе показателя эффект финансового рычага.

9

Общая сумма капитала А = S+D, где S – стоимость собственного капитала, D – стоимость заемного капитала

Финансовый рычаг (леверидж) –

А) отношение долга к собственному капиталу

Б) явление воздействия на рентабельность собственного капитала путем привлечения заемного капитала.

10

Эффект финансового рычага (ЭФР) – показатель приращения рентабельности собственного капитала (ROE) благодаря привлечению заемного капитала

Рентабельность всего капитала, ROA = EBIT/ А

Рентабельность собственного капитала ROE = NI / S

ЭФР = (1-Н) ( ROA- Kd)D/ S

ROE = ROA(1-Н) + ЭФР

Составляющие ЭФР:

Дифференциал - (ROA- Kd): характеризует разницу между рентабельностью капитала и процентной ставкой по долгу,

Плечо - D/ S – показатель структуры капитала

11

Пример расчета ЭФР:

Предприятие использует капитал в размере 100 д.е и получает годовую прибыль до уплаты процентов и налогов 20 д.е. Ставка налога на прибыль 20%. Определить рентабельность всего капитала и собственного капитала при условиях:

А) Долг равен 0

Б) Привлечен заемный капитал в размере 40 д.е. под 14% годовых

В) Привлечен заемный капитал в размере 50 д.е.. под 16% годовых

Г) Привлечен заемный капитал в размере 70 д.е. под 22% годовых

Рассчитать величину ЭФР и сделать вывод. Выбрать наиболее приемлемый вариант структуры капитала.

12

Правила формирования структуры капитала:

1. Привлечение заемного капитала вызывает прирост рентабельности собственного капитала, повышающий инвестиционную привлекательность предприятия.

2. Условия привлечения заемного капитала должны быть такими, чтобы ЭФР был больше 0, т.е. рентабельность всего капитала превышала процентную ставку по долгу.

3. Уравнение позволяет выбирать структуру капитала (при известных значениях дифференциала), максимизирующую ROE.