Расчет эффекта финансового левериджа

Рассмотрим на примере п/п А и Б

А	Б
Актив Пассив 1000 1000-соб.ср-в	Актив Пассив 1000 500-соб.ср-в 500-заем.ср-ва % за исп-е заем. ср-в = 15%
Налоги = 0 НРЭИ = 200
ЭРА (Экон. Рентабельность активов)
ЭРСС =	ЭРСС =
	ЭФЛ = 25% - 20% = 5% -> дополнительная рентабельность
Введем налог на прибыль 20%
БП. = НРЭИ – Фин.изд-ки = 200	БП = 200 – 75 = 125
Налог на приб. = 20% от 200 = 40	Налог на приб. = 20% от 125 = 25
ЧП = 200 – 40 =160	ЧП = 125 – 25 =100
ЧРСС =	ЧРСС =
	ЭФЛ = 20% - 16% = 4%
ЧРСС = ЭРА = (1-Т)ЭРА	ЧРСС = ЭРА + ЭФЛ = (1–Т)ЭРА + ЭФЛ

Эффект финансового левериджа показывает, какую дополнительную рентабельность к рентабельности собственных средств дают заемные, не смотря на их платность.

П/п, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность (1-0,2)ЭРА.

П/п, которые использует заемные средства, увеличивают (уменьшают) РСС в зависимости от величины и ставки заемных. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

ЭФЛ возникает при ЭРА > СП

СП =

ЭРА > СП, значит, заемные средства привлекаются эффективно, тогда и появляется ЭФЛ

Эффект финансового левериджа имеет 2 фактора (составляющие)

I. ЭРА – СП = дифференциал (Дф.).

При наличии ЭФЛ, Дф. всегда ≥ 0. Дф. характеризует финансовый риск п/п. Чем ближе Дф. к 0, тем выше фин. риск п/п, т.е. риск оказаться неспособным расплачиваться по кредитам.

II. Плечо финансового левериджа или рычага (ПР). Характеризует финансовую устойчивость п/п.

ПР =

Чем больше доля земных ср-в в К., тем ниже фин. устойчивость п/п. В. Ковалев рекомендует безопасное значение ПР ≤ 1.

Эффект финансового левериджа может быть рассчитан по рентабельности и по прибыли.

По рентабельности, в %:

ЭФЛ_ЭР = (1-T) (ЭРА-СП) = %

ЧРССбез зс=(1-0,2) · ЭРА, %

ЧРССс зс =(1-0,2) ЭРА + ЭФЛ, %

ЭФЛ так же можно посчитать по чистой прибыли, в рублях

ЭФЛ_ЧП = (1-T) (ЭРА-СП)Заем.ср-ва, руб.

ЧП _{без з/с} = с/сЭРА(1-T), руб.

ЧПс зс =ЧП без зс + ЭФЛчп, руб.

Выводы по теме:

1. Политика заимствования эффективна в том случае, когда ЭФЛ> 0.

2. Даже при положительном ЭФЛ необходимо контролировать состояние ПР и ДФ: ДФ должен быть как можно выше 0, ПР- не превышать 1.

ПР можно наращивать (привлекать дополнительные ЗС) только при достаточно высоком значении ДФ, иначе- ПР не должно превышать 1. [4,5,7]

Тема 3. Теория операционного левериджа (управление прибылью предприятия)

Метод операционного левериджа применяется в фин менеджменте в процессе управления прибылью п/п (валовой прибылью). При использовании данного метода акцент делается на управление прибылью путем влияния на операционные (производственные) издержки (С_общ=С_пост+С_перем).

С_пер~V_пр~ВР

Действие операционного (производственного) левериджа проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли, т.к. в структуре издержек всегда присутствуют С_пост.

Пример:

Показатель	Факт., руб.	План., руб.	Δ, %
1. ВР	11000	12000	+9
2. Спер	9300	10146	+9
2а. ВМ	1700
3. Спост	1500	1500	const
4. Прибыль	200	354	+77

В данном случае изменение выручки на 9% повлекло за собой изменение прибыли в размере 77%, следовательно, изменение выручки на 1% влечет за собой изменение на 8,5%.

8,5% – величина силы воздействия операционного левериджа (риска).

Валовая маржа – ВМ

ВМ=ВР – С_пер

Сила ОЛ=ВМ/Прибыль =(11000-9300)/200=8,5

Сила работает как в положительную, так и в отрицательную сторону. Если сила имеет знак «–», она показывает, что выручка находится в зоне убытков, т.е. не порывает издержки. И здесь очень важно не допустить ухода выручки в зону убытка.

Сила ОЛ характеризует операционный риск или риск того, что менеджмент не справится с планированием выручки и прибыли. Прибыль будет меняться с быстрыми темпами и п/п уйдет в зону убытка.

Порог рентабельности (ПР) – это такая ВР, при которой п/п уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли, значит ВМ хватает лишь на покрытие С_пост.

Самая большая сила ОЛ вблизи ПР т.к. прибыль мала и, следовательно, больше операционный риск.

Чем дальше от ПР находится ВР, тем больше будет прибыль и тем меньше будет операционный риск.

Пример:

Показатель	в тыс руб.	Уд. вес в ВР, %	В относит. выраж. в ВР
1. ВР	2000	100	1
2. Спер	1100	55	0,55
3. ВМ	900	45	0,45
4. Спост	860	-	-
5. Прибыль	40	-	-

Пр=С_пост/ВМ_отн =860/0,45=1911 тыс.руб.

1. В точке безубыточности ВМ=С_пост

СВМ_{отно-о ВР}

С_пост.

ВР

При достижении п/п ВР в размере 1911 т. р. п/п достигает окупаемости пост. И переем. затрат, но еще не имеет Пр.

При достижении ВР величины 1911 тыс.руб. п/п достигает окупаемости и постоянных затрат, но еще не имеет прибыли.

2. ВР=С_сум=С_пост+С_пер

2000

1960

1911

860

3822 4000 V_пр., шт.

1. V _реал. = 4000 шт.

2. Строим график суммарных издержек С_сумм. = 860 + 1100 = 1960 т.р.

3. Определяем точку пересечения графиков, опускаем перпендикуляр вниз. Нулевая Прибыль (окупаемость) достигается при 3822 шт. При цене = 0,5 т.р. за 1 шт.

Запас финансовой прочности (ЗФП) – разница м/у ВР и значением ПР; т.е. это такая дополнительная ВР (или ее запас), которую имеет п/п и может использовать при колебании V_пр-ва без угрозы уйти в зону убытка.

ЗФП = 2000 – 1911 = 89 т.р. это 4,5%

Значит, п/п может позволить себе колебание в ВР в пределах 4,5%

Выводы по теме.

При управлении валовой прибылью предприятия с применением методики операционного левериджа необходимо учитывать следующее:

1. Чем больше доля Спост в структуре издержек и ВР, тем сильнее будет меняться прибыль по сравнению с изменением ВР, тем сильнее будет операционный риск. Для его снижения нужно снижать долю Спост.

2. Риск не справиться с управлением прибылью и ВР и оказаться в убытках оценивается показателем Силы ОЛ, которая должна стремиться к min.

3. ПР должен быть как можно ниже, чтобы окупаемость издержек достигалась как можно раньше.

4. ВР должна находиться от ПР как можно дальше, и в зоне прибыли. Тем больше будет прибыль, меньше операционный риск (Сила ОЛ) и больше ЗФП, т.е. безопасный диапазон колебаний ВР.

При управлении прибылью нельзя забывать про такие факторы, как цена товара и объем продаж, управление которыми также осуществляется в рамках операционного левериджа. [3,2,4]