Тема 2. Управление капиталом предприятия
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ
Капитал п/п – стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестируемых в формирование активов.
Капитал в 3 и 4 раздел баланса. Капитал сформировали для того, чтобы инвестировать.
Капитал имеет следующие характеристики:
Является основным фактором производства
Характеризует финансовые ресурсы п/п
Является источником формирования активов п/п
Является основным измерителем рыночной стоимости п/п
3 раздел включает в себя: уставный капитал (УК), добавочный капитал (ДК), резервный капитал и нераспределенная прибыль.
В процессе размещения акций сумма их номиналов формирует УК, а сумма превышений рыночных цен над номиналом- ДК.
4 раздел – Долгосрочные займы: эмиссия облигаций и долгосрочный кредит банков.
Чем больше совокупная стоимость привлекаемого капитала и чем больше цена его привлечения (т.е. совокупные затраты на обслуживание капитала), тем ниже финансовая устойчивость и тем ниже рыночная цена акций п/п и его совокупная рыночная стоимость (капитализация).
Управление капиталом предприятия основывается на фундаментальных теоретических подходах, берущих свое начало в 30-50х гг. прошлого века на Западе. Теории, адаптированные к российской практике ведущими российскими учеными-экономистами Е. Стояновой и В.Ковалевым, успешно применяются в нашей стране. В частности, теория финансового левериджа.
Основные принципы формирования капитала (К) п/п:
1. Учет перспектив развития п/п.
2. Обеспечения соответствия объемов привлекаемого К. к объему формируемых активов.
3. Обеспечение оптимальной структуры К. с учетом эффективности его использования и стоимости его привлечения.
4. Обеспечение минимизации затрат по формированию К. из различных источников. [4,5,7]
Особенности собственного и заемного к.
|
Собственный |
Заемный |
|
1. Простота привлечения. |
1. Широкие возможности привлечения. |
|
2. Более высокая способность генерирования прибыли (не требуется уплата %). |
2. Сложность процедуры привлечения. |
|
3. Обеспечение фин. устойчивости |
3. Более низкая стоимость по сравнению с собственным К. |
|
4. Ограниченность объема привлечения. |
4. Увеличение риска снижения фин. устойчивости. |
|
5. Более высокая стоимость по сравнению с заемным. |
5. Высокая зависимость стоимости от конъюнктуры финансового рынка. |
Управление структурой К. основывается на:
1. Max рентабельности его использования.
2. Min совокупных затрат по его привлечению.
Существуют 2 основных фундаментальных подхода:
Теория минимизации средневзвешенной стоимости каждой привлеченной на п/п единицы К (WACC).
Каждый источник К. (нераспределенная прибыль, акционерный К., облигационный займ, долгосрочный банковский кредит) имеет свою цену (%, дивиденды и др.).
Оптимизация структуры К. в данном случае осуществляется по критерию минимизации стоимости его единицы.
где Wi – доля i-го источника на п/п
ri – цена источника капитала
При этом нужно стремиться к такой структуре капитала, которая давала бы минимальный WACC.
Теория финансового левериджа (рычага).
(«Финансовый менеджмент» Стоянова Е.)
Леверидж – способ воздействия на прибыль п/п за счет влияния на отдельные ее факторы ( структура и объем производственных издержек, цена товара, объем продаж).
Логику применения данного метода проследим на следующей схеме, которая основывается на последовательности формирования чистой прибыли предприятия.
Выручка от реализации (ВР)
Операц. - операционные (производственные) издержки (С= Спост+Спер)
Леверидж ________________________________________________________________
= Валовая прибыль (НРЭИ – Нетто-результат эксплуатации инвестиций)
Финанс. - финансовые издержки (% по долгосрочному кредиту СП)
Леверидж = балансовая прибыль (БП)
- налог на прибыль
___________________________________________________________
= чистая прибыль (ЧП)
В процессе левериджа осуществляется влияние и управление на:
1. Операционные издержки (операционный леверидж).
2. Финансовые издержки (финансовый леверидж).
И в результате осуществляется влияние на прибыль и эффективность п/п.