3.4. Сущность антикризисной тактики и процесс её формирования

77

линий. Эта тактика пригодна в условиях эпизодических проблем с платёжеспособностью, она не приводит к радикальному обновлению жизненного цикла компании, опасна утратой рыночной позиции и снижением оборотов по реализации за пределы порогов рентабельности.

Наступательная тактика опирается на обновленную продуктовую стратегию, которой соответствует стратегия внедрения на новые рынки или с новыми товарами, в свою очередь в состав наступательных мероприятий включаются меры по обновлению производственной базы и переподготовке и дополнительному привлечению трудовых ресурсов новой квалификации. Подобная тактика рискованная, капиталоёмкая, но способствует стабилизации экономического развития и обновлению жизненного цикла компании.

2. В зависимости от источников финансирования тактика антикризисного финансового управления может быть тактикой внешней санации, тактикой использования внутренних источников финансирования на предприятии, а также тактикой мобилизации внутренних резервов в условиях моратория.

Тактика внешней санации связана с угрозой праву собственников кризисного предприятия, поскольку предоставление финансовых ресурсов инвесторами, как правило, производится в обмен на участие в собственном капитале компании. Кроме того, привлечение внешнего финансирования сопряжено с риском возобновления признаков несостоятельности и риском долгосрочного периода ввода проекта по оздоровлению в эксплуатацию. Вместе с тем внешняя санация даёт возможность привлечения достаточных ресурсов для осуществления радикальных изменений в жизненном цикле предприятия и решает проблему обеспечения стабильного роста.

Тактика использования внутренних источников финансирования обладает меньшим уровнем риска, но вместе с тем даёт меньше возможностей для радикального оздоровления.

Тактика мобилизации внутренних резервов в условиях моратория на удовлетворение требований кредиторов увеличивает финансовые возможности кризисного предприятия за счёт направления денежного потока на восстановление основных средств и запасов оборотных активов. С другой стороны, эта тактика ограничивается временными рамками процедур банкротства, а также сопряжена с угрозой праву собственников предприятия в условиях соглашений с кредиторами об отсрочке платежей.

Принятие решения о тактике антикризисного финансового управления зависит, как мы уже упоминали, от результатов диагностики кризисной

78

ситуации, финансовых возможностей должника и его собственника, а также условий и обстоятельств, временных ограничений в условиях процедур банкротства. Обобщённо логику принятия решения о тактике преодоления кризисной ситуации можно представить по рисунку 9.

Рисунок 9 – Выбор антикризисной тактики

3.5. Тактика внутренней финансовой стабилизации в компании

Ведущая роль в проведении финансовой стабилизации на предприятии отводится использованию внутренних механизмов, поскольку это позволяет не только снять угрозу банкротства, но также избавляет предприятие от угроз, связанных с использованием заёмного капитала. Основные этапы финансовой стабилизации заключаются в следующем (рисунок 10):

1.Восстановление платёжеспособности: Эта задача является наиважнейшей и первостепенной, поскольку развитие неплатёжеспособности приводит к

79

процессу банкротства, а его процедурные рамки накладывают серьёзные ограничения на действия руководства и собственников по преодолению кризиса.

Рисунок 10 – Внутренние механизмы финансовой стабилизации

2.Восстановление финансовой устойчивости: Задача представляет важность, поскольку состояние финансовой зависимости кризисного предприятий способно генерировать возобновление кризисных явлений и неплатежеспособности, финансовый риск служит плохую службу в деле привлечения инвесторов, партнёров и квалифицированного персонала. Восстановление финансовой устойчивости в отличие от оперативных мер по расшивке неплатежей позволяет снизить угрозу кризиса в относительно более продолжительном периоде.

3. Поддержание финансового равновесия в длительном периоде:

Индикатором такого равновесия становится снижение стоимости используемого капитала, рост рыночной цены компании. Ускоренное развитие компании опирается на обновлённую финансовую стратегию, изменения должны быть основаны на изучении факторов внешней среды, направлены на поддержание высоких темпов развития операционной деятельности и ликвидацию угрозы банкротства в долгосрочной перспективе.

Для этапов финансовой стабилизации используются внутренние механизмы, характер механизмов зависит от преобладающей антикризисной тактики.

Оперативный механизм по принципу «отсечения лишнего». Реализует защитную тактику в ходе реакции на неблагоприятные изменения, наступательные управленческие решения не принимаются на данном этапе. Эта система мер нацелена на сокращение текущих просроченных обязательств компании, а также на мобилизацию источников платежа, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Важным является сокращение потребности в финансовых ресурсах для поддержания малорентабельных

81

аренда оборудования, запланированного к приобретению.

Сокращение текущих обязательств может быть произведено в результате следующих мер:

выдача векселей по задолженности, сроки погашения которой относятся к текущему периоду;

увеличения периода кредитования у поставщиков;

конверсия текущих обязательств в долгосрочные обязательства и ссуды.

Критерием успешной реализации этапа оперативного восстановления

платёжеспособности становится устранение текущей неплатёжеспособности и положительное сальдо денежных потоков в оперативном периоде.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой наступательную тактику, которая направлена на перелом неблагоприятных тенденций и переход к стадии финансового равновесия на предприятии. Модель финансового равновесия на предприятии представляет собой баланс между источниками формирования собственных финансовых ресурсов и направлений их использования. К источникам собственных финансовых ресурсов относятся:

чистая операционная прибыль;

суммы амортизационных отчислений;

прирост акционерного или паевого капитала за счёт дополнительной эмиссии или увеличения размеров паевых взносов;

прочие источники собственных финансовых ресурсов. Направления использования финансовых ресурсов:

инвестиции, финансируемые за счёт собственных источников средств;

дивидендный фонд и фонд выплаты процентов на вложенный капитал;

программы выплат наёмным работникам из прибыли;

социальные, экологические и другие программы, финансируемые из прибыли;

отчисления в резервный и страховой фонды.

Направления использования собственных финансовых ресурсов должны быть скорректированы с учётом сальдо по движению источников кредитования.

Естественно достижение точки финансового равновесия будет зависеть от объёмов потребления собственных финансовых ресурсов, также объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов. При этом возможны варианты для построения модели финансового равновесия (рисунок 11).

Поля финансового равновесия расположены в квадратах 1, 5 и 9, эти поля называются «полями финансового равновесия», поскольку между объемом генерирования источников собственных финансовых ресурсов и объёмами потребности в них поддерживается баланс, предприятие получает возможность функционировать на принципах самофинансирования. Эта модель оптимальна для компаний, которые не сталкиваются с угрозой банкротства.

Если компания переживает период кризиса, то её наилучшая позиция в полях 2,3 и 6. Объём генерирования собственных финансовых ресурсов превышает потребности в собственных ресурсах для финансирования, соответственно, появляется возможность снизить зависимость от заёмных источников финансирования.

Поля 4,7 и 8 связаны с углублением проявлений кризиса, ростом зависимости от заёмного капитала и снижением финансовой устойчивости.

Модель антикризисного финансового управления восстановлением финансовой устойчивости должна быть ориентирована на превышение объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов над объёмами потребности в

83

этих ресурсах. Достижение такого соотношения происходит за счёт роста объёмов генерирования финансовых ресурсов, а также за счёт снижения потребности в собственных финансовых ресурсах. Последний вариант для предприятия, переживающего кризис, представляется более реальным. Поэтому уменьшение операционной и инвестиционной активности на этом этапе и ориентировано на принцип «сжатия предприятия».

Основными мерами по наращиванию объёмов генерирования собственных финансовых ресурсов могут стать:

рост операционных доходов за счёт оптимизации ценовой политики;

сокращение постоянных затрат на основе упрощения управленческих структур и экономии иных накладных расходов;

снижение переменных затрат на основе оптимизации каналов снабжения, роста производительности труда, ужесточения норм расхода и сокращения производственного персонала;

налоговое планирование, направленное на минимизацию денежного оттока, связанного с исполнением налоговых обязательств;

использование ускоренных методов амортизации;

мобилизация неиспользуемого имущества;

дополнительная эмиссия акций или увеличение суммы паевых взносов. Основные направления сокращения объёма потребления собственных

финансовых ресурсов:

снижение инвестиционной активности предприятия;

преобладание арендных форм обновления внеоборотных активов;

корректировка дивидендной политики и увеличение расходов из прибыли на производственное развитие;

сокращение программ участия работников в распределении прибыли;

отказ от внешних социальных и иных программ, финансируемых из прибыли;

сокращение отчислений в резервные и страховые фонды.

Критерием достижения цели на этапе восстановления финансовой устойчивости является выход на рубеж финансового равновесия, которое отражается адекватностью структуры капитала специфике и условиям деятельности компании.

Стратегический механизм финансовой стабилизации реализует наступательную стратегию устойчивого развития, в которой сочетаются оптимальные финансовые параметры, направленные на ускорение

85

значения стратегического показателя будет связано с потребностью в дополнительных финансовых ресурсах, либо финансовая система будет генерировать дополнительный объём этих ресурсов, которому не найдётся эффективного применения. Если состояние рыночной конъюнктуры не позволит предприятию выйти на запланированный уровень прироста капитала или напротив будет приводить к существенному повышению целевого показателя, то это значит, что параметры финансовой стратегии следует скорректировать. Следовательно, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития операционной деятельности или регулятором оптимальных параметров финансовой стратегии. Тактика поддержания равновесия будет включать меры по управлению оборотами по реализации и основными параметрами финансовой стратегии. Максимальный период бескризисного развития при достигнутом финансовом равновесии определяется периодом соответствия темпов роста капитала их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчётных значений этого показателя приводит к нарушению финансового равновесия. Основными параметрами, которые определяют устойчивый рост, являются:

уровень рентабельности реализации продукции, выраженный нормой чистой прибыли;

политика распределения чистой прибыли, отражаемая коэффициентов капитализации;

политика управления структурой капитала, которую характеризует коэффициент левериджа;

политика формирования активов, выражаемая показателем их оборачиваемости.

Варьируя параметрами финансовой стратегии, можно поддерживать целевые темпы роста операционной деятельности.

Вместе с тем параметры модели устойчивого развития изменяются во времени и необходимо периодически пересматривать модель с учётом внутренних и внешних факторов функционирования и развития компании.

Критерием успеха по реализации тактики финансовой стабилизации на третьем её этапе является рост рыночной стоимости компании в долгосрочном периоде, обеспечиваемый ускорением темпов устойчивого роста.