9.5. Дисконтирование при оценке общественных проектов

В рамках анализа затрат и результатов при оценке эффектив­ности долгосрочных государственных проектов возникает необ­ходимость дисконтирования потока расходов и возможных доходов. Для этого используется ставка процента. Вопрос в том, какую ставку процента должно использовать государство. Для того чтобы подчеркнуть отличие ставки процента, используемой в оценке про­ектов государственных расходов, от рыночной ставки процента, в экономике общественного сектора вводится понятие обществен­ной ставки дисконтирования. По существу, как это отмечалось выше, общественная ставка дисконтирования представляет собой вариант теневой цены на денежном рынке, на рынке капиталов.

Общественная ставка дисконтирования — это ставка дискон­тирования, применяемая правительством при оценке долгосроч­ных общественных проектов, она определяется в результате экономического анализа содержания конкретного проекта, ее уровень не совпадает с рыночной ставкой дисконтирования.

Частные фирмы используют ставку процента, определяемую финансовым рынком, коммерческими банками, предоставляющи­ми кредит. Вместе с тем известно, что рынки капитала, на которых формируется ставка процента, несовершенны. Ставка процента как издержки заемного денежного капитала и доход на денежный капитал также может не отражать реальные альтернативные издер­жки его применения. Имеется в виду, что ставка процента может не отражать возможный доход на капитал при его альтернативном использовании. Например, искажения возникают из-за налоговой системы. Налоги приводят к существенным различиям между до­ходом фирм до и после уплаты налогов.

Кроме того, при оценке общественного проекта проблема воз­никает при выборе между ставкой процента, по которой боль­шинство производителей получают кредит, ставкой процента, по которой большинство потребителей получают кредит, и ставкой процента, по которой государство может получить кредит. Это все разные ставки процента. Разные ставки процента приводят к разным оценкам эффективности. Использование ставки процента на уровне 3% при оценке эффективности строительства плотины может дать результаты, которые удовлетворяют общество. А ис­пользование ставки процента в 10% резко снижает оценку эффек­тивности проекта, и он может быть не принят.

Проблема ставки процента, которую надо использовать при оценке общественных проектов, является дискуссионной. В тео­рии обосновываются различные подходы к ее решению. Но боль­шинство экономистов, изучающих эту проблему, сходятся в том, что, как правило, общественная ставка процента не совпадает с рыночной, она или ниже или выше рыночной ставки процента.

К проблемам дисконтирования при оценке общественного проекта относятся:

1. Несовершенство рынка капиталов.

2. Искажение уровня процента в результате действия налоговой системы.

3. Дифференциация ставок процента для потребителей и про­изводителей.

4. Проблема оценки благосостояния разных поколений (меж­временной выбор).

Примером того, насколько сложным является вопрос об обще­ственной ставке процента, может служить дискуссия по поводу государственных расходов, направленных на смягчение так на­зываемого парникового эффекта. По сути, это дискуссия о том, какую ставку процента использовать, если затраты осуществляет нынешнее работающее поколение людей, а выгоды будут получать другие поколения.

Государственные расходы по данному проекту могут принести результаты лет через сто, только тогда можно ожидать каких-то изменений в процессе глобального потепления. Текущая стои­мость 100 руб. в столетней перспективе при ставке процента 7% составляет менее 10 коп. Но если использовать ставку процента, равную 1%, текущая стоимость 100 руб. в столетней перспективе составит сегодня 30 руб. Стоит ли беспокоиться сегодня о каких-то копейках в связи со смутными столетними прогнозами? И наобо­рот, стоит ли тратить сегодня приличные деньги опять же в связи со смутными столетними прогнозами?

Решение вопроса упирается, во-первых, в принципы нравствен­ности современного человечества, во-вторых, в уровень научных представлений современных людей. С точки зрения нравствен­ности, наверное, будущие поколения имеют такое же право на достойную жизнь, как и нынешнее поколение людей. Планета принадлежит им в той же мере, что и нам. Если мы не предпри­нимаем каких-то действий сегодня в отношении выхлопов газов, загрязняющих атмосферу и ведущих к потеплению климата, то мы нарушаем это право. Вывод с точки зрения оценки эффек­тивности затрат по данному проекту: необходимо использовать ставку дисконтирования на уровне 1%, что приведет к высокому показателю эффективности.

Многие оспаривают такой подход к решению в отношении ставки дисконтирования и самого варианта действий. Они счи­тают, что мы сегодня не представляем, что будет, но чувствуем какую-то угрозу жизни будущих поколений. Лучше будет, если мы деньги положим на счет будущих поколений под рыночную ставку процента и будем инвестировать эти деньги с учетом рыночной ставки дисконтирования, т.е. превышающей общественную ставку дисконтирования. Они сами разберутся, что делать потом, по мере выявления конкретных аспектов проблемы.

В этом случае, возражают другие, может случиться так, что ущерб, нанесенный среде обитания человечества, может быть невосполнимым.

Таким образом, при оценке эффективности многих государ­ственных проектов трудной является проблема теневой ставки дисконтирования, или, другими словами, общественной ставки дисконтирования.