Вопрос 4.

Приведите классификацию рисков по причинам возникновения и укажите методы их определения.

Ответ.

Целостное представление о риске в долгосрочном инвестиро­вании невозможно получить без изучения понятия финансового риска (FR). В инвестиционной деятельности под FR подразуме­вается дополнительный риск, возлагаемый на акционеров (соб­ственников) предприятия, ассоциируемый с возможностью невып­латы (частично или в полной мере; по основной сумме долга или по процентным платежам) по своим долговым обязатель­ствам. При двух различных вариантах финансирования ИП боль­шая вариация получения ожидаемых конечных результатов бу­дет у проекта с наиболее высоким значением финансового рыча­га (соотношение заемных и собственных источников средств). В связи с этим речь может идти о следующей зависимости: чем выше значение финансового рычага, тем сильнее повышается степень рискованности оцениваемого инвестиционного проекта.

Под диверсифицированным риском (DR) подразумевается воз­можность частичной или полной потери инвестированного ка­питала, которая может быть сведена к нулю за счет комбинации различных инвестиционных проектов в хорошо диверсифициро­ванный портфель капиталовложений. Теоретически можно пол­ностью исключить негативное влияние на общую рентабельность портфеля инвестиций специфических для каждого отдельного проекта факторов риска. Практика инвестиционной деятельнос­ти отечественных и зарубежных компаний подтверждает, что для получения значительного снижения уровня диверсифицирован­ного риска необходимо инвестировать свободные средства в раз­личные ИП, результаты которых не зависят друг от друга, а при определенных ситуациях изменяются либо в противоположные стороны, либо абсолютно невзаимосвязанно. При этом предпоч­тение должно отдаваться ИП с изначально невысокой степенью проектного риска.

Вопрос 5.

Как Вы считаете, каким образом инвестор может влиять на величину и последствия систематических рисков?

Ответ.

В ходе разработки рекомендаций по снижению DR хорошо зарекомендовавшими в практической деятельности считаются под­ходы с использованием ковариационного и корреляционного ме­тодов анализа, а также процедуры оценки показателей ожидаемой рентабельности и стандартного отклонения портфеля инвестиций. Наличие опыта и соответствующих знаний для объединения про­ектов в оптимальный портфель инвестиций, отвечающий целям повышения эффективности вложения средств и минимизации рис­ка, является одним из требований, предъявляемых к высококва­лифицированному бухгалтеру-аналитику. Условия применения методов и процедур портфельного анализа финансовых инвести­ций в обосновании оптимальной комбинации капиталовложений во внеоборотные активы достаточно жесткие. В качестве основных из них мы выделяем следующие: возможность регулирования масштабами (объемами) капиталовложений; близкая к прямо пропорциональной зависимость между изменением объема капи­таловложений и конечными результатами проекта; различные отраслевая принадлежность, цена и структура капитала у оцени­ваемых проектов.

В свою очередь систематический риск (SR) не может быть уменьшен за счет диверсификации портфеля инвестиций и основы­вается на воздействии макроэкономических факторов риска. Для учета SR в ходе подготовки и осуществления долгосрочных инве­стиций финансовые аналитики используют модель взаимосвязи риска и рентабельности и теории опционного ценооб­разования (Option Pricing Theory). Исходя из этих моделей и неко­торых других допущений, современная экономическая наука по-разному представляет воздействие общего и систематического риска на реализацию программ инвестиционного развития пред­приятий.

Влияние SR на обобщающий показатель текущей стоимости после налоговых денежных потоков объясняется с позиции эко­номической природы дисконтной ставки и базовых концепции финансовой теории. Дисконтная ставка отражает издержки, которые несет предприятие по привлечению собственных и заем­ных средств на финансирование инвестиционного проекта, или дисконтная ставка является средневзвешенной ценой инвестиро­ванного в проект капитала. Поставщики этого капитала (инвес­торы) ожидают получения адекватной рентабельности на вложен­ные ими средства. При наличии неопределенности, связанной с получением ожидаемой рентабельности, инвесторы обоснован­но требуют компенсации за ту или иную степень риска. Соответ­ственно чем выше риск, тем большая рентабельность устанавли­вается предприятием на инвестированный капитал.