Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска	Пример цели проекта	Величина поправки на риск
Низкий Средний Высокий Очень высокий	Вложения в развитие производства на базе освоенной техники Увеличение объемов продаж существующей продукции Производство и продвижение на рынок нового продукта Вложения в исследования и инновации	3-5 8-10 13-15 18-20

Показатели, используемые для экономической оценки инвестиционного проекта:

• чистый дисконтированный доход;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций;

• срок окупаемости;

• внутренняя норма доходности.

• Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности и определяется как разность дисконтированных на один момент времени доходов и капитальных вложений.

Т Т Т

ЧДД =  Ф_t * d_t =  (Р_t - 3_t) * d_t -  K_t * d_t

t =0 t =0 t =0

где Р_t – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3_t - текущие затраты на t-м шаге расчета;

Т – горизонт расчета принимается с учетом средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования, достижения заданных характеристик или требований инвестора;

K_t – капиталовложения на t-м шаге расчета;

d_t.- коэффициент дисконтирования.

Если ЧДД положителен, то при заданной норме дисконта проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии.

• Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) представляет собой отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

 (Р_t - 3_t) * d_t

ИДД = --------------------- .

 К_t* d_t

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

 ((Р_t - 3_t) * d_t - К_t* d_t )

ИДД = 1 + ------------------------------- .

 К_t* d_t

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД положительный, то ИДД > 1 – проект эффективен; если ЧДД отрицательный, то ИДД < 1 – проект неэффективен.

Близость индекса доходности к 1 может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов.

• Срок окупаемости (Ток.) – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

число лет, невозмещенная стоимость

Ток = предшествующих + на начало периода окупаемости

периоду окупаемости приток наличности в течение

периода окупаемости

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

• Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. По своей сути ВНД – это ставка дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.

ВНД является решением уравнения:

Т (Р_t - 3_t) Т К_t

 ----------- =  ----------- .

t =0 (1+Евн)^t t =0 (1+Евн) ^t

ВНД проекта сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Для расчета ВНД может быть использована формула:

f(r₁)

ВНД = r₁ + --------------- * (r₂ – r₁) ,

f(r₁) – f(r₂)

где r₁ - значение нормы дисконта, при котором f(r₁), то есть ЧДД проекта, больше нуля;

r₂ - значение нормы дисконта, при котором f(r₂), то есть ЧДД проекта, меньше нуля.

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта, которую называют также капитальным бюджетированием. Задача оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств.

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.

Одним из важнейших критериев оценки является финансовая реализуемость проекта - показатель (принимающий два значения - "да" или "нет"), характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о дефиците средств, а значит, о финансовой неосуществимости проекта.

При выявлении финансовой неосуществимости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно - экономического механизма проекта должны быть скорректированы. Участникам проекта необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов рекомендуется учитывать неопределенность, то есть неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, то есть возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Риск проекта учитывается путем внесения поправок в норму дисконта.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и включает в себя:

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) анализ чувствительности проекта;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности.

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой.

Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он определяется для проекта в целом.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

C_t - VC_t - DC_t

УБ_t = ---------------

V_t - VC_t

где V_t - объем выручки на шаге t;

С_t - полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на шаге t;

VС_t - условно - переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и налогов и иные отчисления, пропорциональные выручке) на шаге t;

DC_t - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на шаге t.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1, как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.

Точка безубыточности – уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Для определения точки безубыточности используют формулы:

1. Критический годовой объем продаж, выраженный в количественных единицах измерения:

Q_BE = FC / (Р_q – VC_q),

где Q_BE – точка безубыточности (количество единиц реализованной продукции, необходимое для достижения безубыточности)

FC – годовая величина условно-постоянных затрат, р.

VC_q – условно-переменные издержки на единицу продукции, р.

Р_q – цена за единицу продукции, р.

2. Критический годовой объем продаж, выраженный в стоимостных единицах измерения (V_BE):

V_BE = FC / (1 – VC/V),

где VC – годовая величина условно-переменных затрат, р.

V – годовой объем продаж, р.

Уровень резерва прибыльности (безопасности) как доли от планируемого объема продаж определяется по формуле:

У_р= (Q – Q_BE) / Q,

где У_р – уровень резерва прибыльности (безопасности);

Q – прогнозируемый объем продаж;

Q_BE – объем продаж, соответствующий точке безубыточности.