590

активов. Одновременно должно быть зарегистрировано новое значение уставного капитала. Если размер уставного капитала, после его уменьшения, станет меньше установленного Гражданским кодексом Российской Федерации минимума для определенного типа коммерческой организации, то такая организация должна быть ликвидирована.

Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом.

Всостав активов, принимаемых к расчету, включаются все активы организации, за исключением дебиторской задолженности учредителей (участников, акционеров, собственников, членов), по взносам (вкладам) в уставный капитал (уставный фонд, паевой фонд, складочный капитал), по оплате акций.

Всостав обязательств, принимаемых к расчету, включаются все обязательства, кроме доходов будущих периодов.

Но не всех доходов будущих периодов, а тех, которые признаны организацией в связи с получением государственной помощи, а также в связи с безвозмездным получением имущества. Эти доходы фактически являются собственным капиталом организации, поэтому для целей расчета стоимости чистых активов исключаются из раздела краткосрочных обязательств баланса (строка 1530).

То есть, формула расчета чистых активов по бухгалтер-

где ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал (в балансе отдельно не выделяется и отражается в составе краткосрочной дебиторской задолженности);

ДБП – доходы будущих периодов, признанных организацией в связи с получением государственной помощи, а также в связи с безвозмездным получением имущества.

30

Из структуры бухгалтерского баланса и формулы расчета чистых активов вытекает, что их значительное уменьшение возможно за счет сокращения доли (и величины) внеоборотных и (или) оборотных активов, а также увеличения убытков и доли заемного капитала. Для отечественных компаний в нынешних условиях уменьшение величины чистых активов связано, как правило, с увеличением кредиторской задолженности и убытков.

Между тем, формально величина собственного капитала представлена итогом III раздела пассива баланса «Капитал и резервы». Величина чистых активов может не совпадать с итогом III раздела «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса. Во избежание искусственного завышения доли собственного капитала в общем объеме средств предприятия и снижения его финансовых рисков последний (итог раздела) нуждается в корректировке. Поэтому и важно определить стоимость чистых активов как реальную сумму собственных средств предприятия.

Формирование собственных финансовых ресурсов предприятия подчинено двум основным целям:

1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные капитальные вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; долгосрочные финансовые вложения и др.), характеризуется термином «собственный основной капитал».

2.Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции;

31

дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином «собственный оборотный капитал».

По источникам средств различают следующие виды капитала.

I. Собственный капитал совокупность средств, принадлежащих субъекту на правах собственности, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль в любой форме. В составе собственного капитала особое место занимает:

а) уставный капитал представляет собой совокупность средств, вложенных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку. Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, материальные активы. Уставный капитал гарантирует минимальный размер имущества предприятия и интересы его вкладчиков;

6) добавочный капитал - прирост стоимости имущества:

−по переоценке имущества;

−средствам от переоценки основных фондов, т.е. их дооценки;

−по эмиссионному доходу акционерных обществ;

−безвозмездно полученным денежным и материальным ценностям на производственные цели (в аграрном секторе, оборонной промышленности);

−по ассигнованиям из бюджета на финансирование капитальных вложений (строительство жилья для социально необеспеченного населения);

−поступлениям на пополнение оборотных средств;

в) резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли, его величина ограничена Налоговым кодексом РФ. Предназначен для покрытия убытков предприятия, а в акционерном обществе - для выкупа акций в случае отсутствия иных средств. В мировой практике резервный капитал используется:

32

ственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.

Использование собственных средств для финансирования деятельности организации имеет как свои преимущества, так и недостатки.

Так, собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечивает устойчивое финансовое состояние предприятия и снижает риск банкротства. Собственный капитал привлекается на долгосрочной основе.

Недостатки использования собственного капитала в качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия состоят:

−в ограниченности объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

−в более высокой стоимости (цены) в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала;

−в нереализуемой возможности прироста рентабельности за счет использования заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

Заемный капитал: классификация, необходимость использования

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности, обеспечить

34

более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость предприятия.

Основу любого бизнеса составляет собственный капитал. Но на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

1.Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не были погашенны

впредусмотренный срок.

2.Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В рамках работы мы сделали акцент на изучении собственного капитала, т.к. от правильности его учета зависит точность управленческих решений.

35

По источникам привлечения заемные средства подраз-

деляются:

−на привлекаемые из внешних источников (банковский кредит, финансовый лизинг и др.);

−привлекаемые из внутренних источников (кредиторская задолженность).

За счет внешних источников покрывается, как правило, дополнительная потребность в инвестициях в основные средства, в формирование сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат и пр.

За счет внутренних источников формирования заемных средств покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающих процесс непрерывности производства и реализации продукции, работ, услуг.

По форме привлечения заемные средства подразделяются на:

- привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит); - привлекаемые по договору финансового лизинга (в

форме оборудования); - привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).

По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг, факторинг, эмиссию корпоративных облигаций и др.

Наконец, по форме обеспечения заемные средства подразделяются на обеспеченные и необеспеченные.

В свою очередь, к основным формам обеспечения обязательств, в соответствии с гл. 23 Гражданского кодекса Российской Федерации, относятся неустойка, залог, удержание, поручительство, банковская гарантия, задаток. Вместе с тем,

всовременных условиях для обеспечения выполнения обяза-

36

тельств могут быть использованы и такие формы, как страхование, цессия, ипотека.

Что же касается практического использования той или иной формы обеспечения финансовых обязательств, то это зависит как от вида самого обязательства (банковский кредит, лизинг, коммерческий кредит и др.), так и от цели привлечения заемных средств. Также учитывается кредитоспособность предприятия-заемщика, сумма заемных средств, срок их предоставления, статус и характер деятельности кредитора (заимодавца) и др.

Обеспеченные обязательства в случае ликвидации организации удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные по остаточному принципу.

Формально заемный капитал представлен в бухгалтерском балансе организации разделами IV «Долгосрочные обязательства» и V «Краткосрочные обязательства». Однако некоторые группы статей раздела краткосрочных пассивов нуждаются в более детальном рассмотрении, поскольку по своему характеру они могут быть отнесены к собственным источникам финансирования.

Использование заемных средств в современных условиях объективно необходимо для нормального функционирования предприятий и организаций и народного хозяйства в целом в силу объективности кругооборота и оборота капитала. Более того, использование заемного капитала организациями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества.

Так, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом за счет эффекта «налогового щита» и обладает возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов организации превышает

37

процентную ставку за использование заемных средств (кредитов). Преимуществом финансирования за счет долговых источников является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров, пайщиков. Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

В то же время использование заемного капитала организацией имеет и определенные недостатки:

−привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации (кредитный риск, процентный риск, риск потери ликвидности);

−активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

−сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный (свыше года) срок, и др.

Определение стоимости капитала. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств

В управлении капиталом важное значение имеет его цена. Она учитывается при формировании рациональной структуры капитала и выборе источников финансирования. Представляя собой один из факторов производства, капитал, наряду с другими факторами, должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, что выражается в понятии стоимости капитала.

Сложность управления капиталом предприятия состоит в том, что в процессе текущей деятельности происходят непрерывные изменения, связанные с увеличением или уменьшением как общей величины капитала, так и отдельных его составляющих. При этом различается стоимость имеющихся источников, которая является выражением требуемой доход-

38

ности на вложенный инвесторами капитал. Выбор оптимального соотношения между различными источниками капитала должен максимально повысить доходность собственного капитала предприятия.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). В отечественной литературе можно встретить другое название рассматриваемого понятия, а именно «цена капитала»; иногда предлагается термин «ценность капитала». Все без исключения упомянутые названия условны и не лишены недостатков, поскольку правильнее, вероятно, было бы говорить о себестоимости капитала.

Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятий «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т. п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т. е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др.

Цена капитала рассматривается в основном как процентная норма, которая характеризует соотношение между расходами, связанными с аккумуляцией ресурсов, их исполь-

39