Глава XXIV. Правовоерегулирование инвестиционной деятельности

преференций, ·прибыли, информации, обеспечении возвратности

инвестиций.

Защита инвестиций закреплена на законодательном уровне. Так,

в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной дея­ тельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капи­

тальных вложений•> инвестиции в форме капитальных вложений мо­ гут быть <<Национализированы только при условии предварительно­ го и равноценного возмещения государством убытков, причиненных

субъектам инвестиционной деятельности» (п. 1 ст. 16). Одновременно предусмотрена реквизиция инвестиций, а именно

изъятие имущества из собственности по решению государственных

органов с вьrплатой стоимости изъятого имущества. Эти механизмы

не применяются к иностранным инвестициям, что свидетельствует о

существенном различии правового положения между иностранными

и национальными инвестициями.

Государством декларирована защита имущественных и иных

прав инвесторов при осуществлении инвестиционной деятельно­

сти. Права инвесторов защищены государством от действий орга­

нов субъектов федерации и местного самоуправления путем вне­

сения соответствующих правовых норм в инвестиционное законо­

дательство.

Для Инвестиционного права свойственны и другие принципы:

•непротиворечивости и ясности актов налогового законода­ тельства;

•определенности, пропорциональности и соразмерности на-

§ 4. Инвестиционные правоотношения

.Инвестиционная деятельность в современной России представляет собой разнородную совокупность общественных отношений в обла­ сти финансов, макроэкономики, права, трудовых и социальных от­ ношений, которые, безусловно, требуют упорядочения и система­ тизации, выработки единой федеративной инвестиционной страте-

701

Раздел VI. Правовые основы денежно~кредитной системы

гии и реализации комплекса тактических мероприятий, призванных

способствовать качественному улучшению инвестиционного клима­ тав России.

Для всестороннего анализа общественных отношений в обла­

сти инвестицио,нной деятельности важно выработать единый поня­ тийный инструментарий предмета исследования, при этом большая трудность состоит в пограничности и комплексности данных обще­ ственных отношений.

Приоритетность в подборе понятийных конструкций остается

за финансовой наукой, так как такие категории, как <<деньги>>, <<Фи­

нансы>>, «инвестиции», сформировались прежде всего как экономи­

ческие категории. Однако и правовые науки, а именно наука финан­ сового права, многое привнесли для объективного понимания и уре­

гулирования инвестиционного процесса.

Посредством науки финансового права можно всесторонне про­ анализировать особенный субъектный состав инвестиционных от­

ношений, охарактеризовать объект этих отношений, обособить ин­

вестиционные правоотношения от сходных им по природе.

В рамках J1НВестиционного права (как комплексной отрасли) фи­ нансовые отнqшения приобретают ряД особенностей. Особенность финансовых отношений объясняется тем, что инве·стиции - особый

вид финансов, представляющий собой собственные, заемные или

привлеченные активы, аккумулированные инвестором в целях осу­ ществления инвестиционной деятельности. Закон РСФСР <<Об ин­ вестиционной деятельности в РСФСР>> установил, что инвестиция­ ми могут быть <<денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интел­ лектуальные ценности>> (п. 1 ст. 1).

Инвестиционные правоотношения имеют самостоятельный субъектный состав. Субъектами инвестиционной деятельности

в соответствии с Законом РСФСР <<Об инвестиционной деятель­ ности в РСФСР» являются инвесторы, заказчики, исполнители

работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, по­

ставщики, инвестиционные посредники, такие как банки, биржи,

страховые, инвестиционные компании, инвестиционные консуль­

танты и их объединения, иные участники инвестиционной дея­

тельности.

702

Глава XXW. Правовоерегулирование инвестиционной'деятельности

Инвесторами выступают субъекты инвестиционной деятельно­ сти, осуществляющие вложение собственных, заемных или привле­ ченных средств в форме инвестиций.

Инвесторами моrут выступать:

•государство, субъекты Федерации, местные администрации

в лице своих органов;

•иностранные государства, органы иностранных государств;

•международные и межправительственные организации;

•национальные юридические лица и индивидуальные пред­

приниматели, их объединения;

•некоммерческие и общественные организации;

•иностранные юридические лица и их объединения, ино­

странные организации, не являющиеся юридическими ли­

цами;

•иностранные граждане, граждане Российской Федерации,

лица без гражданства.

Получатель инвестиций является другим субъектом инвести­

ционных правоотношений и во многих случаях выступает их ини­

циатором. Кредитная организация, продвигающая собственные де­

позитные продукты, компания, выводящая свои акции на рынок, за­

интересованы в привлечении инвестиционных ресурсов.

Для достижения привлечения ресурсов получатели инвестиций проводят комплекс подготовительных мероприятий, связанных с оценкой состояния финансовых рынков, процессом формирования и продвижения финансовых продуктов, адресованных потенциаль­

ным инвесторам. Все это можно отнести к отдельным элементам ин­

вестиционного процесса, а возникающие при этом отношения явля­

ются инвестиционными правоотношениями.

Получателями инвестиций в Российской Федерации моrут вы­

ступать:

•государство, субъекты Российской Федерации, местные ад­

министрации;

•хозяйственные общества и индивидуальные предпринима­

тели.

С точки зрения финансово-правовой науки инвестиционные правоотношения представляют собой урегулированные нормами права особые общественные отношения, возникающие в процессе

аккумуляции и вложения денежных фондов инвесторов, управления ими и последующего контроля за их использованием. Эти отноше-

703

Раздел VI. Правовые основы денежно-кредитноЦ системы

ния всегда возникают по поводу движения финансов и обусловлены государственной финансовой полИтикой.

Таким образом, к инвестиционным правоотношениям можно отне­

сти следующие.

Правоотношения, связанные с осуществлением прямых инвестиций.

К этой категории инвестиций можно отнести инвестиции в форме капитальных вложений, которые предусмотрены Федеральным за­ коном <<Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,

осуществляемой в форме капитальных вложений».

Объектом инвестиций в этом случае является основной капи­

тал получателя инвестиций, в том числе инвестиции на новое стро­

ительство, расширение, реконструкцию и техническое перевоору­

жение действующих организаций, приобретение машин, оборудо­

вания, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и

другие затраты.

Данный вид инвестиций предполагает определенную долгосроч­

ность, наличие взвешенной и обоснованной стратегии участия в ор­

ганах управления организации.

Правоотношения, связанные с осуществлением венчурных инве­ стиций. Это вложение средств в капитал организаций, находящих­ ел в стадии развития, а также занимающихся инновационным биз­

несом, развитием новых технологий и производств. Данный вид ин­

вестиций отличается наличием высоких рисков в части срочности

ивозвратности вложений, что в свою очередь окупается участием

всоздании передовых производств, высоко конкурентного продукта

иповышенной доходностью от данных инвестиций.

Участие в инвестировании венчурных проектов позволяет ока­ заться на передовых позициях наиболее привлекательных бизнес­ направлений, участвовать в создании новых продуктов и технологий,

что может давать в дальнейшем определенные конкурентные преи­

мущества.

В настоящее время нет устоявшихся критериев отнесения инве­

стиций к венчурным, это понятие только формируется.

Правоотношения в области эмиссии ценных бумаг. Данное направ­

ление включает в себя операции по выпуску и размещению акций, а

также облигаций, кредитных нот, нот участия в кредите, депозитар­

ных расписок, иных ценных бумаг, в том числе векселей.

704

Глава XXW. Правовоерегулирование инвестиционной деятельности

Большое количество российских компаний для привлечения до~

полнительного капитала и расширения производства используют

продажу на рынке собственных ценных бумаг.

Близкими по природе являются правоотношения, связанные с

секьюритизацией1 активов, а именно выпуском ценных бумаг под

обеспечение различных активов.

Правоотношения, связанные с приобретением, продажей и иными операциями с эмиссионными ценными бумагами. Эта сфера правоотно­

шений регулируется прежде всего Законом о рынке ценных бумаг и

представляет собой очень сложные и многообразные взаимоотноше­

ния, обусловленные высокой скоростью и технологичностью прове­

дения сделок, большим количеством субъектов правоотношений, их

профессиональной специализацией. Так, она включает в себя дея­

тельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, по­

рядок их взаимоотношений между собой, с инвесторами и их груп­

пами.

Правоотношения, связанные с привлечением финансовых ресурсов и процессом инвестирования в различные валютные ценности. Это ар­

битражные операции по купле-продаже иностранной валюты, неко­

торых иных валютных ценностей.

Правоотношения, связанные с инвестиционными операциями на срочном рынке, а именно купля-продажа фьючерсов (срочных кон­ трактов), опционов-, где базисным активом могут быть сырьевые то­ вары, золото, валюта, иные финансовые и кредитные инструменты.

Операции на срочном рынке можно отнести к одному из спосо­

бов хеджирования рисков инвестиционных процессов, способствую­

щих снижению воздействия рисков на действующее производство.

По правовому содержанию фьючерсные и опционные сделки яв­

ляются переуступкой определенной совокупности имущественных

прав.

Инвестиции на срочном рынке - это важный инструмент для организаций реальнЬIХ секторов экономики. При существенных ко­

лебаниях на международньiХ товарных и финансовых рынках возни-

Секьюритизация представляет собой операции по рефинансированию имеющей­ ел ссудной или иной дебиторской задолженности (поступающие в ее погашение

денежные потоки) путем выпуска ценных бумаг (например, евробондов).

705

Раздел VI. Правовые основы денежно-кредитной системы

кает необходимость защиты производства от ценовых скачков на сы­

рье, комiDiектующие и др.

Предприниматели, стараясь уменьшить нестабильность в буду­ щих ценах, инвестируют средства в покупку и продажу фьючерсов, особенно опционов, т.е. контрактов, которые обещают продать или купить товар или финансовый актив по цене, о которой договари­ ваются в настоящий момент, с отсроченной по времени поставкой. Это позволяет эффективнее IDiанировать действующий бизнес, луч­

ше управлять внутренними финансами.

Данный вид инвестиций пригоден в основном для спекулятив­ ных целей. Дилеры и спекулянты фактически не владеют физиче­ ским товаром ц финансовыми активами, а продаю·т и покупают кон­

тракты на тот или иной продукт в зависимости от конъюнктуры рын­

ка и колебания цен.

Правоотношения, возникающие при осуществлении инвесторами

коллективных инвестиций, к наиболее распространенным формам

которых относятся общие фонды банковского управления (ОФБУ),

паевые и акционерные инвестиционные фонды, страховые компа­

нии, негосударственные пенеионные фонды, кредитные, жилищные

кооперативы, общества взаимного страхования.

Коллективное инвестирование заключается в консолидации

средств отдельных инвесторов и передаче в управление квалифици­ рованным управляющим, обладающим надлежащими знаниями и

опытом. Данные формы инвестирования особенно приемлемы для

мелких и средних инвесторов, не обладающих необходимой квали­

фикацией, финансовыми ресурсами и соответствующими профес­

сиональными навыками работы на финансовых рынках.

Наиболее распространенными формами коллективных инвести-

ций являются:

Акционерный инвестиционный фонд в соответствии с Феде­

ральным законом от 29 ноября 2001 г. NQ 156-ФЗ <<Об инвестицион­ ных фондах»1 является открытым акционерным обществом, паевой

инвестиционный фонд является имущественным комiDiексом.

СЗ РФ. 2001. N2 49. Ст. 4562.

706

Глава XXJv. Правовоерегулирование инвестиционной деятельности

Распорядителем средств фондов является управляющая ком­

пания. Имущество, прИнадлежащее инвестиционным фондам, должно учитываться в спецдепозитарии, который осуществляет непосредственный контроль за деятельностью управляющей ком­

пании.

Деятельность спецдепозитария и управляющей компании под­ лежит лицензированию. Достаточно жестко регламентируется как

специализация инвестиционного фонда, так и состав ·и структура

его активов в приказе ФСФР России от 20 мая 2008 г. NQ 08-19/пз-н

<<Об утверждении Положения о составе и структуре активов акцио­ нерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»1 •

Появление негосударственных пенеионных фондов в Россий­

ской Федерации бьшо связано с реализацией в стране пенеион­

ной реформы, что закреплено положениями Федерального зако­

на от 7 мая 1998 г. NQ 75-ФЗ <<0 негосударственных пенеионных

фондах»2• В соответствии с указанным Федеральным законом не­

государственный пенеионный фонд представляет собой некоммер­

ческую организацию, осуществляющую аккумулирование инвести­

ционных средств вкладчиками фонда для выплаты в дальнейшем,

при достижении пенеионного возраста негосударственной пенсии

за счет пенеионных резервов фонда, находящихся в его собствен­

ности.

Негосударственные пенеионные фонды самостоятельно или по

договору доверительного управления с управляющей компанией

размещают сформированные таким образом средства пенеионных накоплений на финансовых рынках.

В целях соблюдения прав вкладчиков, участников и иных за­ интересованных лиц негосударственного пенеионного фонда спе­

циальным депозитарием осуществляется контроль за правильиостью

распоряжения средствами пенеионных накоплений, а также делается

обязательная независимая аудиторская проверка и актуарная оценка по итогам финансового года.

В участие в схемах коллективного инвестироl!.ания обычно во­

влечены широкие массы инвесторов, в том числе физические лица.

БНА РФ. 2008. N2 30.

СЗ РФ. 1998. N2 19. Ст. 2071.

707

Раздел VJ. Правовые основы денежно-кредитной системы

Правоотношения, связанные с организацией специальных форм фи-

нансирования, таких как:

Синдицированное кредитование - это организация и осущест­

вление финансирования крупных проектов путем консолидации

средств нескольких инвесторов. Такими инвесторами могут быть

банки, фонды, инвестиционные и финансовые компании при нали­

чии организатора синдицированного кредита. Это способ и консо­

лидировать значительные финансовые ресурсы, и нивелировать ри­ ски, в том числе риски снижения устойчивости участников синди­

ката.

Организация синдицированного рублевого кредитования явля­

ется наиболее быстрым способом привлечения существенных объ­

емов свободных денежных средств. Его организация занимает две­

три недели.

Предоставление субординированного кредита -'-- это строго ре­

гламентированная процедура по предоставлению кредита участии­

ками кредитной организации самой кредитной организации. Регла­ ментация касается сроков, порЯдка предоставления, оформления,

что регулируется нормативными документами ЦБ РФ. Указанные

кредиты предоставляются в целях повышения финансовой устойчи­

вости кредитной организации в определенных случаях.

Правоотношения, связанные с куплей-продажей различных дол­ говых инструментов, с операциями по реструктуризации дебиторской

заложенности, прав требования по просроченным кредитам, иных

долговых активов. Инвестор, приобретающий подобный специ­ фичный актив, берет на себя риски, связанные с процедурой воз­ врата задолженности, а значит, обязан иметь соответствующие

знания и опыт.

Рынок данных активов постоянно расширяется вслед за расши­

рением сферы кредитования, совершенствуются механизмы работы

инвесторов в этом сегменте, что в целом очень положительно влияет

на гибкость и адаптивность российской финансовой системы.

708

Глава XJ(JV. Прававоерегулирование инвестиционной деятельности

Правоотношения, связанные с процессом консолидации, реструк­

туризации, диверсификации инвестиционных активов (сделки М&А1),

которые являются неотъемлемой частью всей инвестиционной дея­

тельности.

Процессы, связанные с консолидацией бизнеса в общемировом

значении, именуются операциями по слиянию и поrлощению и явля­

ются неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Объемы по­

добных сделок характеризуют инвестиционную активность участни­ ков финансовых рынков и отражают общую тенденцию бизнеса к

укрупнению.

Операции по реструктуризации бизнеса представляют собой

комплекс мероприятий, направленных на повышение инвестици­

онной привлекательности бизнеса в целом путем реформирования

структуры активов, и другие мероприятия.

Правоотношения в области инвестиционной деятельности в сфере

недвижимости и ведропользования - это правоотношения, связанные

с участием инвесторов в долевом строительстве различных объектов

недвижимости, отношения, возникающие при строительстве и ре­

конструкции недвижимого имущества в рамках концессионных со­

глашений.

Концессия - сдача государством в эксплуатацию природных бо­

гатств, предприятий, имущественных комплексов, других объектов.

Эта форма привлечения инвестиций государством характерна для

развивающихся стран или в случаях реализации особо крупных ин­

вестиционных проектов.

В России только по окончании советского периода эта форма

инвестиционной деятельности стала восстанавливаться. Законом о

соглашениях о разделе продукции нормативно закреплены основы

данного вида инвестиционной деятельности в сфере недропользо­ вания, а Федеральным законом <<0 концессионных соглашениях» -

в сфере строительства и реконструкции объектов недвижимости.

Концессионные соглашения в сфере строительства и реконструкции

заключаются по конкурсу.

Для обозначения экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, про­

исходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, применяется термин М&А (сокр. от анrл. Mergers and Acqиisitiansслияния и поrлощения).

709

Раздед VI. Правовые основы денежно-кредитнор системы

Активно расширяются инвестиционные правоотношения в сфе­

ре жилищного строительства. До недавнего времени отношения, свя­

занные с приобретением строящихся жилых объектов, выстраива­

лись на базе действующего гражданского законодательства, что по­ рождало всяческие нарушения и злоупотребления и, как следствие, повышало социальную напряженность в обществе.

Ввиду высокой социальной значимости данные отношения бьmи обособлены и перенесены в сферу регулирования инвестиционного

-законодательства.. Императивность метода инвестиционного законо­

дательства позволила качественно изменить ситуацию в этой сфере,

создать эффективную систему защиты и самих инвестиций, и иных

интересов граждан - участников долевого строительства.

Так, Федеральным законом от 30 декабря 2004 г. NQ 214-ФЗ <<Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и

иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые

законодательные акты Российской Федерацию>1 бьmи введены обя­

зательные требования по раскрытию информации о застройщике, о

проекте жилищного строительства.

Внастоящее время государство в лице ФСФР России совместно

сисполнительными органами субъектов Федерации, органами мест­

ного самоуправления осуществляют непосредственный контроль

и надзор за правильиостью расходования инвестиционных средств

участников долевого строительства, за соблюдением сроков строи­

тельства, за деятельностью по привлечению денежных средств участ­

ников долевого строительства.

Правоотношения, связанные с международным инвестиционным

сотрудничеством и при осушествлении иностранных инвестиций, тра­ диционно рассматриваются отдельно, поскольку имеют собствен­

ную нормативную базу. Это оf,?ъясняется стремлением Российско­

го государства стимулировать приток именно иностранных инвес­

тиций.

В этой области инвестиционное законодательство соотносится с нормами международного права. Российская Федерация имеет не­

сколько десятков международных договоров о взаимной защите ино­

странных инвестиций. Большинство положений сведены в единое

-----------

СЗ РФ. 2005. N2 1 (ч. I). Ст. 40.

710

Глава XXIV. Правовое регулирование инвестиционной деятельности

целое в Федеральном законе «Об иностранных инвестициях в Рос­

сийской Федерации>>, который заменил ранее действовавший Закон РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР>>. Нормы указанно­ го Федерального закона посвящены прежде всего гарантиям и льго­

там при осуществлении инвестиционной деятельности в Российской

Федерации иностранными инвесторами.

В редакции этого Федерального закона иностраююй инвестицией

является <<вложение иностранного капитала в объект предпринима­

тельской деятельности>> и раскрывается понятие прямой иностранной

инвестиции как «приобретения иностранным инвестором не менее

10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капи­

тале коммерческой организацию>, а также как <<вложение капита­

ла в основные фонды филиала иностранного.юридического лица>> и финансирование в форме лизинга иностранным инвестором обору­ дования на сумму не менее 1 млн руб. (ст. 2).

Инвесtиционное право как самостоятельное правовое образо­ вание сформировалось совсем недавно, агрегативный процесс про­ должается. Толчком к этому послужили интеграция экономики Рос­

сии в мировое хозяйство и формирование современных финансовых институтов. Появление валютного рынка, рынка ценных бумаг, раз­

витие корпоративных механизмов заставили задуматься об органи­

ческой близости отдельных экономических процессов, связанных с

движением финансового капитала.

Нормы финансового права, возникнув одновременно с государ­ ственностью, в ходе своей эволюции априори формиравались ис­

ходя из экономической действительности, отталкивались от нее.

Это своего рода подбор «коридора>> правового регулирования без

изменений сущностных категорий экономического процесса. Это

фундаментальное свойство позволило сформировать собственный финансово-правовой метод регулирования - метод, базирующий­

ся на императивном начале, метод властных предписаний, осно­ ванных на финансово-экономических законах, принципах плано­ вости, целесообразности, сбалансированности экономических ин­

тересов.

Как Показывает практика, в основе финансового права и инве­

стиционной деятельности лежат одни фундаментальные экономи­

ческие законы. И если финансовое право изучает закономерности и

регулирование в сфере формирования и движения капитала (финан-

711

ГлаваХХV

Q>инансово-правовое

регулирование

рынка ценных бумаг

Составной частью финансового права является рынок ценных бумаг,

где инвесторы вкладывают временно свободные денежные средства

в приобретение ценных бумаг различных эмитентов. Приобретение

осуществляется путем совершения сделок купли-продажи на рынке

ценных бумаг.

Целью этих приобретений является получение инвестиционного

дохода в виде определенного прироста рыночной стоимости ценных

бумаг и иных выплат по ним.

Совокупность ценных бумаг, приобретенных инвестором на рынке ценных бумаг, называют портфелем, или инвестиционным портфелем, а вид инвестиций - портфельным.

Как самостоятельный вид инвестиций портфельные инвестиции

в целом по отношению к другим видам инвестиций можно охаракте­

ризовать как достаточно рисковые инвестиции, формирующиеся на

непродолжительные сроки и регулярно пересматривающиеся исходя

из выбранной инвестиционной стратегии.

713

Раздел VI. Правовые основы денежно-кредитной системы

Благодаря использованию на рынке высокоте:хнолоtичных про­

граммных комплексов, систем внутренних клиринговых расчетов

портфельные инвестиции имеют чрезвычайную мобильность. Для

совершения сделки на бирже достаточно нескольких секунд, при этом инвестор Или его уполномоченный представитель может нахо­

диться за тысячи километров от места проведения сделки. Это дает

возможность вовлечения в торговлю ценными бумагами огромного числа инвесторов. Но за видимой простотой и легкостью соверша­ емых операций стоит колоссальный по сложности и тонкости ме­ ханизм рынка ценных бумаг, являющийся своего рода финансовой вершиной современной экономики.

§ 1. Понятия финансового рынка,

рынка ценных бумаг

Финансовый рынок представляет собой выработанную длительным

эволюционным путем совокупность рыночных механизмов торгов­

ли финансовыми активами: иностранной валютой, ценными бума­ гами, кредитами, депозитами, производными финансовыми инстру­

ментами.

Финансовые рынки отдельных государств образуют мировой

финансовый рынок. Уровень развития национального финансового

рынка характеризует уровень развития экономики в целом, степень

ее устойчивости и сбалансированности.

Денежный рынок является составной частью финансового рын­

ка, условно объединяющего кредитный, долговой рынки, и представ­ ляет собой совокупность финансовых институтов купли-продажи

денежных средств, часть рынка ссудных капиталов, на которой осу­

ществляются краткосрочные депозитно-ссудные операции. Это си­ стема денежных отношений по обеспечению ссудными капиталами коммерческих организаций, компаний, формированию краткосроч­ ных ресурсов банков и иных кредитных организаций, осуществле­

нию срочных кредитов ЦБ РФ, государством.

В России активно работает рынок межбанковских кредитов (МБК), где участниками выступают кредитные организации. Банк России активно использует рынок МБК для наhолнения ликвидно-

714

Глава XXV. Финансово-правовое регулированиерынка ценных бумаг

стью банковской системы путем предоставления кредитов наиболее

крупным, устойчивым банкам. Движение капитала осуществляется

через систему корреспондентских отношений от более крупных бан­ ков к мелким путем размещения межбанковских депозитов.

Основными кредиторами на денежном рынке высТУПают госу­

дарство в лице Минфина России, ЦБ РФ, крупные государственные

икоммерческие банки России и иностранных государств, между­ народные финансовые организации, а заемщиками - более мелкие

исредние банки, торговые фирмы, производственные компани.f[,

индивиДуальные предприниматели, субъекты Российской Федера­

ции и муниципальные образования.

Государство, субъекты Российской Федерации и банки могут

высТУПать и заемщиками, и кредиторами. Так, регулируя денежный

рынок на макроэкономическом уровне, государство через аукцио­

ны, проводимые Минфином России, осуществляет кредитование банковской системы при ее недостаточной ликвидности, что, в свою

очередь, может нейтрализовать избыточную ликвидность через ры­

нок облигационных займов.

Важным элементом денежного рынка является валютный рынок. Это сфера финансовых отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных до­

кументов, выраженных в иностранных валютах.

В настоящее время она имеет вполне самостоятельное значе­ ние как особая сфера движения капитала и механизм формирования

международных валютных nаритетов.

Валютный рынок такж:е делится:

•на биржевой;

•внебиржевой.

Часть рынка формируется в вще валютных бирж. Они представ­

ляют собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ~ностранной валюты.

Внебиржевой валютный рынок представляет собой совокупность

взаимосвязанных корреспондентскими отношениями коммерческих

банков и международных финансовых компаний.

Подавляющая часть операций на валютном рынке осуществля­

ется в безналичной форме, по текущим :ц срочным банковским сче­

там, и тольконезначительная часть рынка приходится на продажу

715

Раздел VI Правовые основы денежно-кредитной системы

банкнот (банкнотные сделки) ддя проведения наличных валюто­

обменных операций, которые также являются частью валютного

рынка.

Сделки на валютном рынке имеют две формы:

1) спотовую (или кассовую);

2) срочную (форвардную).

Спотовая сделка осуществляется по текущему валютному курсу, выполняется в срок, не превышающий двух банковских дней. Она

применяется в целях немедденного получения валюты ддя внешне­

торговых расчетов или ддя того, чтобы избежать возможных валют­

ных потерь от изменения курса.

Срочная валютная сделка используется ддя страхования плате­

жей, капиталовложений за границей, а также в целях получения при­

были от операций с валютой посредством заключения опционных и арбитражных сделок с иностранной валютой. Торговля валютой бла­

годаря современным средствам коммуникации осуществляется по

всему миру круглые сутки, перемешаясь от одной торговой площад­

ки к другой, от Японии и Сингапура до Нью-Йорка.

Основной валютной площадкой в России является Московская

межбанковская валютная биржа (ММВБ), где формируется текущий

курс российской валюты по отношению к основным резервным ва­

лютам, а также приобретается валюта в качестве инвестиционного инструмента и ддя исполнения обязательств по торговым операци­ ям. Фондовый рынок обеспечивает постоянное движение свобод­ ных финансов (капитала) в сторону наиболее доходных, а значит, в большой степени и эффективных сфер экономической деятель­

ности.

Еще одной важной составляющей финансового рынка является рынок ценных бумаr, и в широком смысле он представляет собой со­

вокупность экономических отношений, складывающихся при выпу­

ске и обращении всех видов ценных бумаг (и приравненных к ним финансовых инструментов), признанных таковыми соответствую­

щим национальным законодательством.

Рыночная экономика весьма подвижна: постоянно одни новые финансовые инструменты генерируются, и одновременно другие

стагнируют и отмирают. Существуют и достаточно устойчивые ры­

ночные механизмы, отличающиеся высокой адаптивностью к изме-

716

Глава XXV. Финансово-правовое регулированиерынка ценных бумаг

нениям экономической среды, обеспечивающие значительные объ­ емы операций и стабильные торговые отношения в течение продол­

жительного времени. Подобные устойчивые финансовые механизмы еложились в сфере торговли акциями, облигациями и некоторыми

их производными. Эту часть рынка ценных бумаг принято называть фондовым рынком.

Фондовый рынок, в свою очередь, неоднороден и условно де-

лится:

Биржевой рынок ценных бумаг представляет собой совокупность финансово-правовых отношений, возникающих при проведении

сделок купли-продажи акций с участием биржисвоеобразной тор­

говой площадки, позволяющей во многом унИфицировать и упоря­

дочить отношения участников сделок. Биржевую часть рынка можно отнести к основной форме организованного, регулярно функциони­ рующего рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок существует независимо от деятельности биржи, и сделки на внебиржевом рынке осуществляются непосред­

ственно между продавцом и покупателем или их уполномоченными

представителями.

Различают также рынок ценных бумаг:

•первичный, связанный с размещением впервые выпускае­

мых ценных бумаг;

•вторичный, где происходит обращение ценных бумаг в фор­

ме перепродажи.

Срочный рынок представляет собой совокупность финансово­ правовых отношений, возникающих при совершении фьючерсных

сделок, представляющих собой сделку купли-продажи базового ак­

тива с отсрочкой его фактической поставки более двух дней.

Отсрочка исполнения по данным сделкам может составлять несколько лет. Базовым активом могут выступать сырьевые това­

ры, драгоценные металлы, валюта, различные финансовые инст­

рументы.

Подавляющее большинство фьючерских операций не имеют цели фактической поставки базового актива и ликвидируются участ­ никами сделки до наступления срока исполнения обязательства.

717

Раздел Vl. Правовые основы денежно-кредитной системы

Цель подобных сделок - защита (страхование) финансовых, иных активов, обязательств от рыночного изменения цен, курсов валют,

· процентных ставок.,Данный вид защиты финансовых активов назы­

вается хеджированием.

Таким образом, часть валютного рынка, Где совершаются сроч­

ные сделки, сделки с поставкой валюты в будущем, одновремен­

но является и частью срочного рынка.

К сделкам на срочном рьmке относятся также:

•опционные;

•форвардные;

•своп сделки';

•свопционные2•

Рынок провзводных финансовых инструментов является погранич­ ной категорией между финансовым и товарным рынками и пред­

ставляет собой совокупность финансово-правовых и частично граж­ данско-правовых отношений, связанных с оборотом контрактов на

поставки в будущем различных базисных активов от ценных бумаг и

валюты до различных товаров.

Финансовые спекулянты, приобретая подобные контракты, не предполагают фактической поставки базисного актива - их интере­ сует возможный инвестиционный доход в случае подорожания ба­ зисного актива в будущем. Торговые.организации, приобретая дан­

ные контракты на поставку сырья в будущем по текущей цене с упла­

той премии за риск, таким образом защищают свое производство от

резких колебаний сырьевых цен.

Своп - торгово-финансовая обменная операция в виде обмена разнообразными

активами, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты

сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. См.: Райз­ берг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический сло­ варь. М., 2006.

Свопцион - комбинация свопа и опциона в форме опциона на заключение опе­

рации своп на определенных условиях. См.: Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Ста­ родубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2006.

718