Анализ хозяйственной деятельности предприятия.-1

FV = PV(l + r/m )nm,

где т — число периодов начисления процентов в году. Допустим, что в вышеприведенном примере проценты начис­

ляются ежеквартально (т = 4, п = 3). Тогда будущая стоимость вклада через три года составит:

FV = 1000 х (1 + 0,2/4 ) 12 = 100 х 1,79585 = 1795,85 тыс.руб.

Часто возникает необходимость сравнения условий финан­ совых операций, предусматривающих различные периоды на­ числения процентов. В этом случае осуществляется приведе­ ние соответствующих процентных ставок к их годовому эквива­ ленту по следующей формуле:

EFR =(1 + г / т)т -1,

где EFR — эффективная ставка процента (ставка сравнения),

т— число периодов начисления; г — ставка процента.

Внашем примере EFR = (1 + 0,2 / 4 )4- 1 = 0,2155 (21,55%).

Если известны величины FV, PV и п, то можно определить процентную ставку по формуле

Длительность операции можно определить, зная FV, PV и г, путем логарифмирования:

lg(FV / PV) _ lg(l 728 / 1000) lg(l + r) lg(l + 0,2)

Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) — исследование денежного потока наоборот — от бу­ дущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям. Для этого применяется следующая формула:

где kd — коэффициент дисконтирования.

Если начисление процентов осуществляется т раз в год, то для расчета текущей стоимости будущих доходов используется формула

Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы дове­ сти их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Для того чтобы через три года стоимость инвестиций соста­ вила 1728 тыс. руб. при ставке 20%, необходимо вложить сле­ дующую сумму:

PV = 1728 х l/l,23 = 1728 х 0,5787 = 1000 тыс. руб.

Пример 3. Предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 тыс. руб. в проект, который через два года принесет доход 200 тыс. руб. Принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции соста­ вит не менее 10 %, который можно получить, положив деньги в банк. Для того чтобы через два года получить 200 тыс. руб., ком­ пания сейчас должна вложить под 10% годовых 165 тыс. руб. (200 х 1/ 1,12). Проект дает доход в 200 тыс.руб. при меньшей сумме инвестиций (150 тыс. руб.). Это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект является выгодным.

ДДП положено в основу методов определения чистой (при­ веденной) текущей стоимости проектов, уровня их рентабель­ ности, внутренней нормы доходности, дюрации и других пока­ зателей.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в сле­ дующем.

1.Определяется текущая стоимость затрат (/0), т.е. реша­ ется вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2.Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных

поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных дохо­ дов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в бан­ ке или Дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стои­ мость доходов от проекта (PV):

3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (/0) сравнива­ ется с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвесто­ ра от помещения денег в проект по сравнению с хранением де­ нег в банке. Если NPV>0, значит, проект принесет больший до­ ход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV<0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV=0.

Пример 4. Предположим, что предприятие рассматривает вопрос о целесообразности вложения 3600 тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 2000 тыс. руб., во вто­ рой — 1600 и в третий год — 1200 тыс. руб. При альтернатив­ ном вложении капитала ежегодный доход составит 10%. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на по­ ставленный вопрос, рассчитаем NPV с помощью дисконтирова­ ния денежных поступлений.

Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при г = 10%.

Затем рассчитаем текущую стоимость доходов.

руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгод­ ный для предприятия.

Если бы мы в этом случае применили реальную ставку дохо­ да 10% к денежным поступлениям в текущих ценах, то допус­ тили бы ошибку.

Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит 5,2 - 3,5 = +1,7 млн руб. Это непра­ вильный результат.

Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимо­ сти (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в каче­ стве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.

Важным показателем, используемым для оценки и прогнозирования эффективности инвестиций, является

индекс рентабельности, основанный на дисконтировании де­ нежных поступлений. Расчет его производится по формуле

В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтер­ нативных.

По величине NPV наиболее выгоден проект С, а по уровню индекса рентабельности — проект А.

Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при кото­ рой дисконтированные доходы от проекта равны инвестицион­ ным затратам. Внутренняя норма доходности определяет мак­ симально приемлемую ставку дисконта, при которой можно ин­ вестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Ее значение находят из следующего уравнения:

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максималь­ но допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инве­ стиционных ресурсов:

IRR > СС.