51

6.2. Выпуск неэмиссионных ценных бумаг

Выпуск и обращение векселей регламентируется Положением о переводном и простом векселе. В соответствии с этим Положением вексель должен содержать обязательные реквизиты : наименование "вексель", простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму, наименование плательщика, срок платежа, место платежа, наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен, дата и место составления векселя, подпись векселедателя. Документ, в котором, отсутствует один из обязательных реквизитов, не имеет силы векселя (за исключением отдельно оговоренных в случаев). Каких-либо других ограничений для эмиссии векселей не существует.

Депозитный сертификат или сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Сертификаты могут выпускаться в разовом порядке или сериями, быть именными или на предъявителя. Банк, выпускающий сертификаты, должен утвердить условия выпуска и обращения своих сертификатов. Условия выпуска представляются в Главное территориальное управление Центрального банка РФ по месту нахождения корреспондентского счета. Регистрации проспекта эмиссии по этим ценным бумагам не требуется.

6.3.Размещение выпущенных эмиссионных ценных бумаг

Квыпуску и обращению на территории Российской Федерации допускаются только те эмиссионные ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке государственный регистрационный номер. Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению на территории Российской Федерации только по решению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Выпуск и продажа эмиссионных ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечет за собой изъятие их у владельцев, изъятие выручки от продажи этих бумаг у эмитента и её возвращение владельцам, а также другие санкции, предусмотренные законо-

52

дательством России. Размещение - это первая продажа ценных бумаг после их выпуска.

Размещение ценных бумаг осуществляется в форме:

*открытого (публичного) размещения, требующего регистрации проспекта эмиссии, обеспечения доступа к информации, содержащейся в этом проспекте, опубликования уведомления о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров;

*закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, среди заранее известного ограниченного круга владельцев (до 500 включительно) или, если объём эмиссии не превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

Вмомент учреждения акционерного общества эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения.

После регистрации ценных бумаг эмитент, производящий их открытое размещение, публикует сообщение о выпуске ценных бумаг и проспект эмиссии. Проспект эмиссии публикуется в количестве, достаточном для информирования всех потенциальных покупателей ценных бумаг данного выпуска. Регистрирующие органы обеспечивают контроль за публикацией в средствах массовой информации с точки зрения недопущения рекламы выпусков ценных бумаг до их государственной регистрации.

Эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии, доля неразмещённых ценных бумаг, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки не установлены законодательством Российской Федерации.

6.4.Особенности выпуска ценных бумаг банками

ипрофессиональными участниками рынка ценных бумаг

Выпуски ценных бумаг коммерческих банков подлежат регистрации в Управлении ценных бумаг Банка России или главных территориальных управлениях Банка России. Если акции реализуются за иностранную валюту, то кроме рублевого номинала на акции может указываться валютный номинал.

53

В отличие от проспектов эмиссии других юридических лиц проспект эмиссии ценных бумаг банка должен быть заверен аудиторской фирмой в случае:

-повторного выпуска акций;

-первого выпуска акций, осуществляемого в процессе преобразования ранее созданного банка из паевого в акционерный;

-выпуска облигаций.

Выпуск акций банка может быть признан состоявшимся лишь в том случае, если реально оплаченный прирост уставного капитала банка составляет не менее 50 % от суммы предполагавшегося в начале выпуска увеличения уставного капитала. Кроме того, Центральный Банк Российской Федерации устанавливает ограничения на минимальный размер уставного фонда, достаточный для создания банка.

При регистрации выпусков акций профессиональных участников рынка ценных бумаг в регистрирующие органы дополнительно представляется копия лицензии на право деятельности на рынке ценных бумаг. Для регистрации последующих выпусков ценных бумаг инвестиционный фонд представляет также копии депозитарного договора, договора с управляющим инвестиционным фондом, копию лицензии на соответствующий вид деятельности управляющего инвестиционным фондом, копии квалификационных аттестатов на право совершения операций с ценными бумагами управляющего инвестиционным фондом.

6.5. Подписка на акции (андеррайтинг)

Подготовка проспекта эмиссии - важный, но не самый трудный этап первичного размещения ценных бумаг. Гораздо труднее продать эти ценные бумаги инвесторам. Андеррайтинг - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении среди инвесторов. Соответственно под андеррайтером понимают профессионального участника рынка ценных бумаг (как правило, это брокерская или дилерская компания), обслуживающего и гарантирующего первичное размещение ценных бумаг, осуществляющего их покупку для последующей продажи инвесторам. Как правило, андеррайтер подключается к работе ещё на стадии обоснования необходимости эмиссии. Именно он по договору с эмитентом определяет параметры эмиссии, количество и категории эмитируемых бумаг, готовит и регистрирует проспект эмиссии.

После регистрации выпуска ценных бумаг возможны три варианта действий.

54

Первый, всё ещё встречающийся у нас вариант - размещение акций “своими силами”. В этом случае эмитент сам размещает свои акции, не прибегая к услугам андеррайтера, сохраняя при этом часть собственных средств. Такой вариант возможен в случае, когда число потенциальных инвесторов очень ограничено и с ними уже имеются предварительные договоренности.

Второй вариант - финансовая компания размещает ценные бумаги на основе договора комиссии по принципу “приложения всех усилий”. Роль андеррайтера заключается в том, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Естественно, что эмитент остается собственником ценных бумаг до момента их продажи, а в случае неудачи с размещением выпуска несет все связанные с этим издержки. Андеррайтер получает кроме фиксированной оплаты процент от суммы, полученной от продажи ценных бумаг.

Третий вариант - финансовая компания размещает ценные бумаги по принципу “твердого обязательства”. В этом случае андеррайтер приобретает за счет собственных средств сразу весь выпуск ценных бумаг, после чего начинает их перепродавать другим инвесторам. Доход андеррайтера образуется за счет разницы цены продажи и цены покупки размещаемых бумаг. В данном варианте доход андеррайтера может быть значительно выше, чем в предыдущем, однако весь риск проведения операции также ложится на него.

Для размещения крупных выпусков акций могут создаваться эмиссионные синдикаты. В зависимости от принятой на себя ответственности члены синдиката делятся на:

*фирму-организатора (менеджера) группы;

*фирмы-андеррайтеры;

*фирмы-члены торговой группы (торговые агенты).

Между эмитентом и синдикатом заключается андеррайтинговый договор об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. В договоре определяется, какую ответственность принимает на себя синдикат, объём и цены выкупа ценных бумаг у эмитента, оплаты за андеррайтинг и величина прибыли членов синдиката.

Наибольшую ответственность несут организатор группы и андеррайтеры, поскольку они действуют по принципу “твердого обязательства”. Члены торговой группы действуют по принципу “приложения всех усилий”, их риск несоизмеримо меньше, соответственно меньше и потенциальный доход. Основная трудность работы таких синдикатов в нашей стране - требование первичного размещения акций по единой цене, что затрудняет работу синдиката.

55

В условиях высокой инфляции, когда привлечение долгосрочных кредитов для инвестиций в производство невозможно, актуальным становится альтернативный вариант - выпуск акций. Основная трудность работы андеррайтера в этих условиях состоит в том, что инвесторы предпочитают вкладывать свободные средства в банки, которые обеспечивают высокие проценты. Акции же не дают столь высокой доходности, к тому же из-за нестабильной ситуации в экономике риск вложений в эти ценные бумаги повышен. Потому эмиссия и распространение акций в современной России требует значительных усилий, хорошего знания рынка и высокой квалификации.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.Что такое проспект эмиссии?

2.Какой орган управления акционерного общества имеет право принимать решение о выпуске акций?

3.Какие документы представляются в регистрирующий орган при регистрации выпуска ценных бумаг?

4.Какие разделы включены в состав проспекта эмиссии?

5.Выпуски каких ценных бумаг не допускается регистрировать одновременно?

6.При каком условии эмитент может объявить размещение ценных бумаг несостоявшимся?

7.В каких случаях регистрирующие и контролирующие органы могут объявить размещение ценных бумаг несостоявшимся?

8.Какая информация содержится в первом разделе проспекта эмиссии?

9.С какой целью эмитируются акции?

10.С какой целью эмитируются государственные облигации?

56

7. ВИДЫ СДЕЛОК И ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Гражданский кодекс РФ содержит следующее определение понятия “сделка”: “Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение и прекращение гражданских прав и обязанностей”.

Гражданский кодекс РФ не содержит расшифровки такого понятия, как “операция”. Данное понятие встречается в ГК РФ только в ст. 149 п.2. “Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях”.

Рассмотрим основные виды сделок с ценными бумагами.

7.1. Купля-продажа ценных бумаг

По договору купли-продажи одна сторона (продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него определенную денежную сумму (цену). Сделки купли-продажи ценных бумаг, кроме сделок, заключаемых без посредника и исполняемых при их совершении, совершаются в письменной форме как путем подписания сторонами одного документа - договора, так и другими способами (обмен письмами, телеграммами, средствами факсимильной и другой связи), позволяющими в документарной форме зафиксировать состоявшееся волеизъявление сторон.

Договор купли-продажи может быть заключен в порядке выполнения посреднических (агентских) функций по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента, либо при совершении сделки от своего имени и за свой счет.

Посреднические функции на рынке ценных бумаг выполняют, как правило, финансовые брокеры, действуя на основании заключенного с клиен-

57

том договора комиссии или поручения.

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. По сделке, совершенной комиссионером с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным комиссионер. Комитент обязан уплатить комиссионеру вознаграждение, а в случае, когда комиссионер принял на себя ручательство за исполнение сделки третьим лицом (делькредере), также дополнительное вознаграждение в размере и в порядке, установленных в договоре комиссии.

При купле-продаже ценных бумаг по договору комиссии брокер приобретает бумаги в интересах клиента, подписывает договор от своего имени и оплачивает ценные бумаги за счет средств, предоставленных в его распоряжении клиентом.

На сегодняшний день это основной вид сделок на российском фондовом рынке.

По договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия. Права и обязанности по сделке, заключенной поверенным, возникают непосредственно у доверителя. Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение, если это предусмотрено законом, иными правовыми актами или договором поручения.

При купле-продаже ценных бумаг брокер приобретает бумаги в интересах клиента, подписывает договор от имени клиента и оплачивает ценные бумаги за счет средств, предоставленных в его распоряжении клиентом.

Доля сделок, совершаемых брокерами на основании договоров поручения, в последнее время несколько выросла, поскольку кроме чисто технических удобств оформления таких средств, также снижаются издержки по оформлению договоров купли-продажи.

Сделки купли-продажи делятся на две большие группы: кассовые и срочные сделки.

При кассовой сделке оплата ценных бумаг и передача их покупателю происходит в течение короткого периода времени - до трех дней на бирже и до десяти дней на внебиржевом рынке. Оплата ценных бумаг происходит, так сказать, не отходя от кассы. Кассовая сделка - основной вид сделок на современном рынке.

При срочной сделке между моментом заключения договора и его исполнением проходит некоторый определенный договором срок. Отсюда происходит и название сделки - “срочная”. От слова “срок”, но не от слова “срочно”, как может показаться в первый момент.

58

В свою очередь, срочные сделки делятся на фьючерсные, форвардные, опционные и др.

7.2. Мена

По договору мены каждая из сторон обязуется передать в собственность другой стороне один товар в обмен на другой. При этом каждая из сторон признается продавцом товара, который она обязуется передать, и покупателем товара, который она обязуется принять в обмен.

В отличие от договоров купли-продажи, договоры мены в сегодняшней практике фондового рынка встречаются довольно редко. В качестве примера таких договоров можно привести заявку-договор, который использовался при проведении чековых аукционов. По этому договору производился обмен приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий.

7.3. Дарение

По договору дарения одна сторона (даритель) безвозмездно передает или обязуется передать другой стороне (одаряемому) вещь в собственность либо имущественное право (требование) к себе или к третьему лицу либо освобождает или обязуется освободить ее от имущественной обязанности перед собой или третьим лицом.

Типичный договор дарения ценных бумаг в современной российской практике - дарение пакета акций одного родственника другому, чаще всего детям или внукам. Случай также достаточно редкий, поскольку договор дарения подлежит нотариальному удостоверению, что требует немалых материальных и временных затрат, кроме того, необходимо уплатить немалый налог. В этой связи вместо договора дарения ценных бумаг обычно оформляют договор купли-продажи по символическим ценам. В условиях нашего неликвидного рынка это гораздо дешевле и проще.

7.4. Доверительное управление

По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в

59

интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Ценные бумаги и права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, могут быть объектом доверительного управления.

Доверительный управляющий вправе совершать в соответствии с договором доверительного управления любые действия, при этом он имеет право на возмещение необходимых расходов, произведенных им при доверительном управлении ценными бумагами, а также на вознаграждение.

На сегодняшний день наиболее популярны две группы договоров на доверительное управление ценными бумагами (или договоров о трасте):

*управление акциями акционерных обществ, образованных в процессе приватизации;

*договоры на управление ценными бумагами граждан.

7.5.Правила и порядок совершения сделок

сценными бумагами в Российской Федерации

Особенность сделок с акциями в России состоит в том, что все обращающиеся на рынке акции являются именными.

В свою очередь, акционерные общества либо уполномоченные ими держатели реестров обязаны вести реестры акционеров и регистрировать в них переход прав по ценным бумагам в соответствии в проведенными сделками и иным основаниям.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, при совершении сделок с ценными бумагами обязаны:

*для совершения сделок публично объявляет твердые (фиксированные) цены покупки и продажи ценных бумаг;

*заключать сделки по объявленным ценам и не уклоняться от заключения таких сделок.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие комиссионную (брокерскую) деятельность, при совершении сделок с ценными бумагами по поручению клиентов обязаны:

*отказываться от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности в том, что клиент может оплатить сделку;

*не принимать поручения на продажу ценных бумаг в случае,

60

если отсутствует гарантия того, что клиент обладает данными ценными бумагами и сможет представлять их в распоряжение участников рынка ценных бумаг в течение пяти рабочих дней с момента передачи поручения;

*незамедлительно после совершения сделки или по истечении времени действия поручения сообщить клиенту о факте заключения или незаключения сделок с ценными бумагами и их результатах;

*при получении от клиента доверенности на совершение от его имени серии операций с ценными бумагами или об управлении активами клиента действовать строго в рамках полномочий, оговоренных в доверенности, в которой должны быть установлены все условия взаимоотношения клиента и брокера.

Всоответствии с правилами совершения и регистрации сделок с ценными бумагами брокер может совершать сделки за счет клиентов только на основе заключенных в установленной законодательством форме договоров поручения или комиссии в соответствии с указанными в них всеми необходимыми условиями, при выполнении которых клиент считает бы возможным совершение сделки. Исполнителем договора поручения или комиссии считается передача клиента официального извещения брокера о заключении сделки.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны хранить у себя договоры о всех заключенных ими сделках с ценными бумагами в течение трех лет с момента договоров в силу, по первому требованию своих клиентов предоставлять их экземпляры договоров купли-продажи ценных бумаг.

Сделки с именными акциями и облигациями подлежат регистрации эмитентами ценных бумаг, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, банками, фондовыми биржами, отделами фондовых бирж, имеющими лицензии на право совершения операций с ценными бумагами.

В случае, когда документы, подтверждающие факт совершения сделки, представляются непосредственно держателю реестра акционерного общества, регистрацией сделки считается внесение изменений в реестр акционеров. Регистратор сделки вправе отказать в регистрации, если сделка совершена с нарушением установленных правил.

Независимо от способа регистрации сделки с акциями, кроме договора купли-продажи составляется также передаточное распоряжение. Передаточное распоряжение составляется продавцом (обычно после выполнения условий по договору со стороны покупателя). Этим документом продавец дает распоряжение держателю реестра переписать проданные акции с его имени на имя покупателя. В случае регистрации сделки профессиональ-