4286

31

Инвестиционный фонд может быть образован только в форме акционерного общества. Конкретные направления вложений мобилизованных инвестиционным фондом средств, условия совершения операций с ними, ответственность учредителей и управляющий перед акционерами фонда, порядок и правила деятельности его управляющих и другие необходимые сведения содержатся в уставе фонда.

Инвестиционный фонд обязан заключить договор с депозитарием. Депозитарий инвестиционного фонда - это банк или иное юридическое лицо, осуществляющее действия с ценными бумагами и денежными средствами, принадлежащими фонду, ведущее учет движения имущества фонда и выполняющее другие функции в соответствии с депозитарным договором. Все денежные расчеты и операции с ценными бумагами могут осуществляться только через депозитарий. Депозитарий не только осуществляет, но и контролирует операции с ценными бумагами инвестиционного фонда с учетом требований депозитарного договора.

Управление инвестициями и формирование портфеля акций фонда осуществляется его управляющим. Управляющим может быть гражданин или юридическое лицо, имеющее лицензию на управление инвестиционными фондами и заключившее договор на управление с инвестиционным фондом. Деятельность управляющего контролируется советом директоров инвестиционного фонда и депозитарием. Управляющий заключает от имени фонда сделки с ценными бумагами, использует денежные средства фонда для финансирования затрат, связанных с деятельностью фонда, представляет фонд в органах управления и на переговорах с акционерными обществами и другими юридическими лицами, в ценные бумаги которых фонд делает инвестиции.

Если инвестиционные компании на рынке ценных бумаг занимаются размещением акций эмитентов и действуют в первую очередь в их интересах, то инвестиционные фонды создаются с целью эффективного размещения средств инвесторов и действуют в их интересах.

Массовое создание инвестиционных фондов в России происходило в 1993 году в ходе акционирования и приватизации государственных и муниципальных предприятий. При этом практически все созданные инвестиционные фонды относились к особой разновидности фондов - чековый инвестиционный фонд. Чековые инвестиционные фонды создавались под контролем Госкомимущества и имели основной задачей аккумуляцию приватизационных чеков, выданных гражданам для их последующего обмена на акции приватизируемых предприятий. На конец 1994 года в стране было создано 646 таких инвестиционных фондов. Чековые инвестиционные фонды собрали более 60 миллионов приватизационных чеков и при-

32

няли активное участие в процессе приватизации. На сегодняшний день завершен процесс преобразования чековых инвестиционных фондов в обыкновенные открытые инвестиционные фонды и паевые фонды.

Чековые инвестиционные фонды, располагающие достаточно подготовленным персоналом, по сути дела и определили продажную цену акций на чековых аукционах в период массовой приватизации 1993-1994 годов. Надо отметить, что курс продажи акций на чековых аукционах в целом достаточно правильно отражал действительную цену акций.

Поскольку большинство граждан, располагающих средствами, которые они бы желали разместить в ценные бумаги, не обладают достаточными званиями, инвестиционные фонды играют незаменимую роль коллективного инвестора. При этом собранные средства инвестируются концентрированного, крупными суммами, в наиболее перспективные проекты. Естественно, что инвестиционные фонды, уже сконцентрировавшие в себе крупные финансовые ресурсы, могут оказывать не только положительное, но и отрицательное воздействие на развитие эмитентов ценных бумаг. А потому деятельность инвестиционных фондов имеет существенные ограничения. Так, например, инвестиционный фонд не имеет права:

*приобретать и иметь в своих активах более 10 % ценных бумаг одного эмитента по номинальной стоимости;

*инвестировать более 5 % своих чистых активов в ценные бумаги одного эмитента;

*привлекать заемные средства в случае, если совокупный объем задолженности, подлежащей погашению, превысит 10 % рыночной стоимости чистых активов инвестиционного фонда на дату подписания кредитного соглашения;

*приобретать и иметь в своих активах 15 и более процентов всех облигаций или долговых обязательств одного эмитента;

*приобретать или иметь в своих активах акции иных инвестиционных фондов и ряд других ограничений.

Перечисленные ограничения направлены на исключение возможных злоупотреблений как со стороны самих инвестиционных фондов, так и со стороны их руководителей и управляющих.

Естественно, что кроме деятельности по аккумуляции и инвестированию средств фонды регулярно проводят операции по купле-продаже ценных бумаг и обновлению своего инвестиционного портфеля.

4.3. Инвестиционный консультант

Деятельность инвестиционного консультанта - оказание консультаци-

33

онных услуг по поводу обращения и выпуска ценных бумаг.

На сегодняшний день инвестиционные консультанты в чистом виде встречаются крайне редко, как правило, консультационная деятельность сочетается с брокерской, дилерской или с трастовой деятельностью.

4.4. Центральный банк Российской Федерации (Банк России)

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) - один из главных участников рынка ценных бумаг. На этом рынке он выполняет целый ряд функций:

*Банк России является агентом правительства по размещению государственных займов, выполняя функции по обслуживанию первичного размещения ценных бумаг;

*Банк России создает вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нём в качестве финансового брокера, работающего по поручению правительства;

*Банк России выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ), выполняя функции расчетнодепозитарной организации;

*Банк России ведет расчеты по выплате процентов и погашению отдельных выпусков государственных ценных бумаг, выступая агентом по платежам;

*Банк России выступает в роли консультанта правительства и парламентских органов, соавтора разработки законодательных актов о рынке ценных бумаг, выполняя функции инвестиционного консультанта.

Кроме того, Банк России является государственным органом регулирования фондового рынка.

Конкуренция между банками, кредитными организациями и остальными участниками рынка ценных бумаг на государственном уровне проявляется в виде постоянных трений между Центральным банком, выражающим интересы банковского капитала, и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, выражающей интересы остальных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

4.5. Держатель реестра (регистратор)

34

Нормальная работа фондового рынка невозможна без той части инфраструктуры, которая обеспечивает движение ценных бумаг от одного участника рынка к другому и встречное движение денежных средств. Надежная и эффективная работа этого участка фондового рынка позволяет снизить издержки по обращению ценных бумаг и связанные с этим риски.

Начало процесса массового создания депозитариев и регистраторов положил указ Президента “О мерах по обеспечению прав акционеров", который предписывал всем акционерным обществам открытого типа не позднее одного месяца с момента государственной регистрации акционерного общества начать ведение реестра акционеров, а акционерным обществам с числом акционеров более 1000 человек поручать ведение реестра акционеров банкам, инвестиционным институтам, депозитариям или специализированным регистраторам. Позже Постановлением Федеральной комиссии по ценным бумагам инвестиционным институтам было, по существу, запрещено заниматься деятельностью по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг, вся эта работа сосредоточилась в руках специализированных регистраторов, депозитариев и акционерных обществ (для акционерных обществ с числом акционеров менее 500 человек).

Как отмечалось выше, держатель реестра занимается сбором, фиксацией, обработкой, хранением и предоставлением данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателем реестра (регистратором) может быть эмитент или специализированный регистратор. Для специализированного регистратора деятельность по ведению и хранению реестра является исключительной и осуществляется по договору с эмитентом.

Под реестром владельцев именных ценных бумаг понимается список зарегистрированных владельцев с указанием имени (наименования) каждого количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать их владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг является частью более общего понятия - система ведения реестра владельцев ценных бумаг. В систему ведения реестра владельцев ценных бумаг кроме реестра владельцев ценных бумаг входят также другие данные, зафиксированные в бумажной форме и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающие идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг и номинальных держателей и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющие получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев

35

ценных бумаг.

Деятельность регистратора включает в себя ведение регистрационных журналов по каждой категории ценных бумаг, ведение лицевых счетов зарегистрированных лиц и залогодержателей, ведение учета документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр, учет начисленных по ценным бумагам доходов и прочее. С этой целью регистратор открывает лицевые счета владельцам ценных бумаг и залогодержателям, производит операции по счетам на основании их поручений, выдает выписки из реестра, доводит до зарегистрированных лиц информацию, предоставляемую эмитентом, информирует зарегистрированных лиц о правах, закрепленных ценными бумагами, о способах и порядке осуществления этих прав.

Специализированные регистраторы, в принципе, могут заниматься ведением реестров владельцев любых именных ценных бумаг, практически же они создавались в первую очередь для ведения реестров акционеров розданных в процессе приватизации акционерных обществ. Утрата реестра владельцев именных ценных бумаг грозит акционерному обществу крупными неприятностями, поскольку, лишившись реестра акционеров, акционерное общество, по сути дела, лишается своего владельца, ибо становится непонятным, кто имеет обязательственные права в отношении данного общества. Лишившись реестра владельце облигаций, общество, по сути дела, лишается своих кредиторов, ибо становится непонятным, кому общество должно выплачивать причитающиеся по облигациям суммы. Мы уже не говорим о том, что утрата реестра владельцев именных ценных бумаг наносит имущественный ущерб собственникам этих бумаг, поскольку они, по сути дела, лишаются принадлежащей им собственности. Конечно, держатель реестра обязан восстановить утраченный реестр, но связанные с этим издержки и прочие неприятности очевидны.

Поскольку любые сделки с именными ценными бумагами должны быть отражены в реестре владельцев ценных бумаг, то при совершении сделок каждый раз возникает необходимость обращаться к держателю реестра. Конечно, если держатель реестра находится в одном городе с владельцем ценных бумаг, то это не такая большая трудность. Однако, если держатель реестра находится за тысячи километров, препятствие может стать просто непреодолимым. Ситуация существенно упрощается, если эмитент имеет сеть трансфер-агентов. Трансфер-агент - это юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, выполняющий по договору с регистратором функции по приему от зарегистрированных лиц или их уполномоченных представителей и передаче регистратору информации и документов, необходимых для проведения операций в реестре, а также функ-

36

ции по приему от регистратора и передаче зарегистрированным лицам или их уполномоченным представителям информации и документов, полученных от регистратора. Другими словами, трансфер-агент - это представитель регистратора в другом городе, выполняющий необходимую для владельцев ценных бумаг работу.

Держатель реестра выполняет работу в первую очередь в интересах акционерного общества, и труд его оплачивается акционерным обществом.

С другой стороны, владелец ценных бумаг, имеющий значительное их количество и совершающий большой объём операций с ценными бумагами, нуждается в организации, которая бы обеспечивала хранение и учёт принадлежащих ему ценных бумаг. Для выполнения такого рода работ создаются депозитарии.

Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра держателем реестра по поручению владельца или номинального держателя ценных бумаг, если они зарегистрированы в системе ведения реестра.

Внесение имени номинального держателя в реестр или перерегистрация ценных бумаг на его имя не влекут за собой перехода права собственности и (или) иного вещного права на ценные бумаги к номинальному держателю. На ценные бумаги клиентов номинального держателя не может быть обращено взыскание по обязательствам номинального держателя.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является.

Всвою очередь номинальный держатель совершает все операции с ценными бумагами клиентов только по их поручению и по требованию владельца бумаг вносит его имя в реестр акционеров. Держатель реестра имеет право требовать от номинального держателя предоставления списка владельцев, номинальным держателем которых он является, по состоянию на определенную дату.

Всовременной практике роль номинальных держателей выполняют брокерские конторы, приобретающие по договорам с клиентами ценные бумаги для них. Во время формирования требуемого пакета ценных бумаг,

аэто может быть достаточно продолжительный период, брокерская контора является номинальным держателем. Кроме того, эти же профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают по поручению клиентов

37

покупателя пакетов акций на приватизационных торгах, после чего купленные ценные бумаги могут находиться у них достаточно продолжительное время.

4.6. Депозитарий

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарная деятельность осуществляется депозитарием на основании договора с депонентом, т.е. лицом, которое пользуется услугами депозитария. В соответствии с этим договором депозитарий:

-хранит ценные бумаги депонента;

-подтверждает путем выдачи выписок со счета депо любые изменения количества ценных бумаг на счете;

-регистрирует сделки с ценными бумагами;

-исполняет распоряжения депонента о переводе третьим лицам ценных бумаг депонента;

-передает информацию, связанную с владением ценной бумагой;

-получает доход по ценным бумагам, хранящимся в депозитарии и переводит полученные средства на денежные счета клиентов;

-регистрирует факты обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

-проверяет сертификаты ценных бумаг на подлинность и платёжность;

-инкассирует и перевозит ценные бумаги, осуществляет иную деятельность.

Следует особо отметить, что заключение депозитарного договора не влечёт за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренным депозитным договором.

Депозитарии не вправе от своего имени осуществлять операции с ценными бумагами своих клиентов, в том числе залоговые, представлять интересы депонентов на общих собраниях акционеров - эмитентов ценных бумаг, обеспечивать принятыми на хранение ценными бумагами депонентов собственные обязательства или обязательства третьих лиц.

Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за убытки, понесенные депонентами из-за несоблюдения депозитарием условий договора или правил депозитарной деятельности.

38

Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица.

4.7. Фондовая биржа

Фондовой биржей признаётся только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа создаётся в форме некоммерческого партнерства. В данном определении, взятом из Закона РФ “О рынке ценных бумаг”, остаётся неясным, что же такое “партнерство”. Гражданский кодекс не предусматривает такого понятия. Не отменённое до сих пор Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР говорит о том, что фондовая биржа является некоммерческой организацией и не выплачивает доходов от деятельности своим членам. По-видимому, авторы закона под словами “некоммерческое партнерство” понимали все же некоммерческую организацию.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признаётся предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-лравовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Ограничения на совмещение вида деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется биржей самостоятельно.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга. Биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов, оповещать своих членов о списке и котировке ценных

39

бумаг, допущенных к обращении на бирже, о результатах торговых сессий, о правилах, ограничивающих манипулирование ценами и т.д.

По закону к обращению на фондовой бирже могут допускаться не только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, но и бумаги, не включённые в список обращаемых на фондовой бирже. В этом случае порядок сделок с такими ценными бумагами оговаривается внутренними документами биржи.

Не могут быть членами фондовой биржи сотрудники биржи. Все члены фондовой биржи должны иметь одинаковые объемы прав. Временное членство на фондовой бирже и сдача мест в аренду не членам фондовой биржи не допускается.

Фондовая биржа с помощью установленных его правил торговли должна не допускать резкого изменения цен на ценные бумаги в течение одной торговой сессии (одного дня торгов).

Косновным функциям фондовой биржи можно отнести следующие:

*организация и регулирование торговли ценными бумагами;

*контроль за осуществлением процесса торговли;

*концентрация спроса и предложения по биржевому товару;

*ценообразование на фондовом рынке;

*хеджирование операций с ценными бумагами. Финансирование деятельности фондовых бирж осуществляется за счет

учредительских и членских взносов членов фондовой биржи, комиссионных сборов и штрафных санкций с участников сделок, доходов от оказания дополнительных услуг, других доходов. Основными направлениями использования полученных средств являются обеспечение всем необходимым для работы членов фондовой биржи и повышение качества этих услуг, затраты на функционирование самой биржи и ее персонала.

4.8. Банки и иные кредитные организации

Банки и иные кредитные организации активно работают на рынке ценных бумаг, поскольку в соответствии с Законом РФ “О банках и банковской деятельности в РСФСР” банки имеют право выпускать, покупать, продавать и хранить ценные бумаги, осуществлять иные операции с ними. Кроме того, им разрешено осуществлять доверительное управление ценными бумагами по договору с гражданами и юридическими лицами, оказывать консультационные услуги. Кредитные организации имеют право