оценку финансовой устойчивости.

Тема 3. Анализ формы «Отчёт о прибылях и убытках»

3.1.Классификация прибылей (убытков)

Показатели прибылей (убытков) в «Отчёте о прибылях и убытках» представлены за предыдущий и отчётный периоды. Эти показатели можно разделить на три группы:

1.Прибыль по обычным видам деятельности:

– валовая прибыль;

– прибыль от продаж.

2.Прибыль от прочих операций: прибыль от финансовых операций (проценты к получению - проценты к уплате + доходы от участия в других организациях); сальдо прочих доходов и расходов;

3.Сводные показатели прибылей: прибыль от прочих операций (прибыль от финансовых операций + сальдо прочих доходов и расходов); прибыль до налогообложения (прибыль от продаж + прибыль от финансовых операций + прочие доходы – прочие расходы); чистая прибыль (прибыль до налогообложения, + ОНА – ОНО – текущий налог на прибыль); нераспределённая прибыль (чистая прибыль –дивиденды).

В акционерных обществах приводятся данные о базовой прибыли (убытках) на акцию, а также о разводненной прибыли (убытке) на акцию. Она определяется как чистая прибыль (убыток) скорректированная на величину возможного прироста деленная на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчётного периода, скорректированная на величину возможного прироста.

При расчёте разводненной прибыли корректировка числителя и знаменателя формулы отражает возможное изменение чистой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций вследствие следующих причин:

- конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;

- при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости. При существенности показателей эта информация в обязательном порядке раскрывается и анализируется в пояснительной записке.

Анализ каждого элемента прибыли имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, он имеет значение для руководства (учредителей, акционеров и кредиторов) выбрать наиболее важные направления активизации деятельности предприятия.

3.2. Анализ факторов, влияющих на прибыль от продажи

На величину прибыли оказывают влияние разные факторы. По сути, это все

48

факторы финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Одни из них оказывают прямое влияние, и их воздействие можно достаточно точно определить с помощью методов факторного анализа. Другие факторы оказывают косвенное влияние через какие-либо показатели.

На изменение прибыли от продажи, по мнению Н. П. Кондракова, оказывает влияние изменение:

-объёма продажи продукции;

-структуры (ассортимента) проданной продукции; -затрат на 1 рубль продукции.

Рост объёма продукции, улучшение структуры продукции за счёт увеличения

удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности, снижение затрат на 1 рубль продаж оказывают положительное влияние на прибыль от продаж.

Влияние этих факторов можно определить следующим образом:

1 Влияние изменения объёма проданной продукции определятся по формуле

ПОП (К 2 1) П0 ,

где К 2 – индекс объёма продаж в оценке полной себестоимости проданной

где S1 S0 – полная себестоимость продаж (сумма расходов от обычных видов

деятельности) отчётного и базисного периода (коммерческие расходы + управленческие расходы + себестоимость проданной продукции ).

2. Влияние изменений структуры и ассортимента проданной продукции определяется так:

3.3.Показатели рентабельности, их анализ

Результативность, экономическая эффективность (целесообразность функционирования) помимо абсолютных показателей прибыли измеряется и относительными показателями эффективности (рентабельности).

В общем, виде показатель рентабельности исчисляется по формуле

49

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для получения этого эффекта. Значения показателей рентабельности нельзя суммировать в пространстве и времени.

Вкачестве числителя может выступать прибыль валовая, прибыль от продажи, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, реинвестированная прибыль.

Взнаменателе могут быть средняя величина активов в целом или по отдельным составным частям, например внеоборотных активов, оборотных активов; чистых активов. Аналогично можно использовать собственный капитал, перманентный капитал, выручку от продаж, себестоимость проданной продукции.

В. В. Ковалёв указывает на два подхода экономической эффективности – ресурсный и затратный.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В качестве характеристики ресурса можно использоваться какой-либо из показателей его стоимостной оценки, а в качестве затрат – часть стоимости, относимая на затраты в отчётном периоде, т.е. амортизация. И соответственно получится рентабельность затрат основных средств.

На практике рентабельность понимается в широком смысле, нежели эффективность использования ресурсов или затрат.

Использование различных сочетаний показателей позволяет рассчитывать самые разнообразные показатели рентабельности, характеризующие эффективность деятельности предприятия в зависимости от того, с чьей позиции пытаются оценить эффективность. Поэтому выбор рентабельности зависит от алгоритма расчёта, точнее, от того, какой показатель эффекта (прибыли) используется в расчётах. Неслучайно в мировой практике учётно-аналитической практике известны различные интерпретации показателей прибыли, а какого-то единого универсального показателя эффективности не существует.

Обзор экономической литературы позволяет выделить следующие показатели рентабельности:

1. Рентабельность основной деятельности (рентабельность ресурсов или затрат) определяется по формуле

Она характеризует сумму прибыли от продаж, приходящуюся на каждый рубль затрат на продажу продукции. Чем выше значение числителя и ниже знаменателя, тем рентабельнее деятельность предприятия. Оно должно придерживаться финансовой стратегии минимизации затрат.

2. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле

Рп выручка нетто от продаж.

Она отражает соотношение прибыли от продаж к выручке, полученной в отчётном периоде. Определяет, сколько рублей прибыли получено предприятием в результате продажи продукции (товаров, услуг, товаров) на один рубль выручки. Оптимальным является пропорциональный рост

50

показателей в числителе и в знаменателе.

3. Рентабельность внеоборотных активов

Данный показатель отражает эффективность использования внеоборотных активов предприятия. Определяет величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный во внеоборотные активы. При расчёте и анализе этого показателя следует оценить реальную стоимость внеоборотных активов, имеющихся на балансе предприятия (так как их оценка может быть занижена), и долю активной части основных средств, участвующих в производственном процессе и, соответственно, приносящих прибыль.

4. Рентабельность оборотных активов ( Роа )

3.4 . Факторный анализ чистой прибыли

Важнейшим направлением анализа абсолютных показателей финансовых результатов является факторный анализ чистой прибыли, так как он позволяет оценить степень эффективности управления налогообложением. Следует отметить, что текущий налог на прибыль является одним из наиболее сложных налогов в действующей системе налогообложения. И оптимизации его является предметом специальных исследований. В самом простом случае факторный анализ чистой прибыли отличается от рассмотренного факторного анализа прибыли от продаж только составом влияющих факторов – необходимо рассмотреть изменение отложенных налоговых активов, отложенных обязательств и текущего налога на прибыль. На практике рассмотрением вновь добавляющих факторов пренебрегают, ограничиваясь общей оценкой изменения прочих доходов и расходов, изменением выплат из чистой прибыли.

3.5. Показатели рентабельности – относительные показатели финансовых результатов

Результативность, экономическая эффективность (целесообразность функционирования) помимо абсолютных показателей прибыли измеряется и относительными показателями эффективности (рентабельности).

В общем, виде показатель рентабельности исчисляется по формуле

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для получения этого эффекта. Значения показателей рентабельности нельзя суммировать в пространстве и времени.

В качестве числителя может выступать прибыль валовая, прибыль от продажи, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, реинвестированная прибыль

51

В знаменателе могут быть средняя величина активов в целом или по отдельным составным частям, например внеоборотных активов, оборотных активов; чистых активов, собственного капитала, перманентного капитала, выручка от продаж, себестоимость проданной продукции.

В. В. Ковалёв указывает на два подхода экономической эффективности – ресурсный и затратный.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В качестве характеристики ресурса можно использоваться какой-либо из показателей его стоимостной оценки, а в качестве затрат – часть стоимости, относимая на затраты в отчётном периоде, т.е. амортизация. И соответственно получится рентабельность затрат основных средств.

На практике рентабельность понимается в широком смысле, нежели эффективность использования ресурсов или затрат.

Использование различных сочетаний показателей позволяет рассчитывать самые разнообразные показатели рентабельности, характеризующие эффективность деятельности предприятия в зависимости от того, с чьей позиции пытаются оценить эффективность. Поэтому выбор рентабельности зависит от алгоритма расчёта, точнее от того, какой показатель эффекта (прибыли) используется в расчётах. Неслучайно в мировой учётно-аналитической практике известны различные интерпретации показателей прибыли, а какого-то единого универсального показателя эффективности не существует.

Обзор экономической литературы позволяет выделить следующие показатели рентабельности:

1. Рентабельность основной деятельности (рентабельность ресурсов или затрат) определяется по формуле

Она характеризует сумму прибыли от продаж, приходящуюся на каждый рубль затрат на производство и продажу продукции. Чем выше значение числителя и ниже знаменателя, тем рентабельнее деятельность предприятия. Оно должно придерживаться финансовой стратегии минимизации затрат.

2. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле

Рп выручка нетто от продаж.

Она отражает соотношение прибыли от продаж к выручке, полученной в отчётном периоде. Определяет, сколько рублей прибыли получено предприятием в результате продажи продукции (товаров, услуг, товаров) на один рубль выручки. Оптимальным является пропорциональный рост показателей в числителе и в знаменателе.

3. Рентабельность внеоборотных активов

Данный показатель отражает эффективность использования внеоборотных активов предприятия. Определяет величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный во внеоборотные активы. При расчёте и анализе этого

52

показателя следует оценить реальную стоимость внеоборотных активов, имеющихся на балансе предприятия (так как их оценка может быть занижена), и долю активной части основных средств, участвующих в производственном процессе и соответственно приносящих прибыль.

4. Рентабельность оборотных активов ( Роа )

Роа средние остатки оборотных активов .

Отражает эффективность и прибыльность использования оборотного капитала. Определяет величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный в оборотные активы.

5. Рентабельность совокупных активов ( Рса )

Рса средние остатки активов (имущество) .

Данный показатель характеризует эффективность и прибыльность использования активов предприятия. Отражает величину прибыли, приходящейся на один рубль, вложенный в активы предприятия. Рентабельность активов – основной норматив (т.е. средняя величина в рыночной экономике), с ним соотносятся индивидуальные показатели рентабельности предприятий для обоснования их конкурентоспособности. Такой норматив рентабельности (или норма прибыли), как отношение прибыли до налогообложения к общей величине активов, является главным показателем межотраслевой конкуренции, основным показателем для определения эффективности инвестиционных проектов. Норма рентабельности или норма прибыли в настоящее время, по данным зарубежных институтов экономического анализа, составляет примерно 18 – 20 %. Поэтому в мировой рыночной экономике для определения эффективности проектов используется коэффициент 0,2.

6. Рентабельность акционерного капитала

Характеризует эффективность вложения средств собственниками. Определяет норму прибыли на вложенные в предприятие средства акционеров или учредителей. Является основным показателем в инвестиционном анализе.

7. Рентабельность собственного капитала ( Рск )

Характеризует эффективность использования предприятием его собственного капитала. Низкое значение капитала может свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заёмному капиталу, что с точки зрения акционеров (учредителей) подтвердит неудовлетворительность использования капитала или недостаточность привлечения заёмного капитала. С другой стороны, высокое значение показателя может стать причиной нехватки капитала, которое является следствием избыточного привлечения заёмных средств.

8. Рентабельность производственных фондов ( Рпф )

53

При этом под производственными фондами понимается сумма основных производственных фондов и материальных оборотных активов:

Рпф Пд .

ПФ

Он показывает, сколько прибыли до налогообложения получает предприятие с одного рубля производственных фондов. Рост рентабельности означает, что фонды используются эффективно.

Для вышеперечисленных показателей рентабельности не существует нормативных значений. Они могут использоваться при анализе тенденций в соотношении прибыли и других показателей за ряд лет либо при сопоставлении аналогичных показателей внутри отрасли или по группе конкурирующих предприятий. Выбор показателей универсален и может использоваться каждым предприятием независимо от сферы деятельности.

a. Факторный анализ рентабельности продаж

Факторный анализ показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул расчёта по формулам, характеризующим интенсивность производства и повышения эффективности хозяйственно-финансовой деятельности. Затем с помощью моделирования можно определить влияния факторов.

Например, рентабельность продаж можно представить следующими формулами:

где Пп – прибыль от продажи продукции; В – выручка нетто от продажи продукции;

с/с – полная себестоимость продаж (общая сумма расходов от обычных видов деятельности = себестоимость проданной продукции + коммерческие расходы + управленческие расходы);

материальных ресурсов. Она показывает, сколько материальных ресурсов приходится на один рубль проданной продукции. Если материалоёмкость по сравнению с предыдущим периодом снижается, значит, материальные ресурсы используется эффективно и это приводит к увеличению выпуска продукции к снижению себестоимости продукции, а значит к росту прибыли и

54

рентабельности;

Таким образом, расшифровка модели рентабельности продаж указывает возможные пути её повышения, в частности эффективности использования ресурсов.

В практике финансовых расчётов используется рентабельность основной (хозяйственной), деятельности, рассчитывается как отношение прибыли от продаж к общей сумме расходов по обычной деятельности.

b. Факторный анализ рентабельности активов

Рассмотрим методику факторного анализа рентабельности (активов) имущества или экономической рентабельности. Он отражает эффективность использования всего имущества предприятия, снижение значения этого показателя свидетельствует о падающем спросе и перенакоплении активов. Основным аппаратом является жёстко детермированная факторная модель.

Рентабельность активов (Ра) рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения ( Пд ) к средней величине активов (А):

Знаменатель приведённой формулы представляет собой среднюю величину валюты баланса по активу, которая тождественно равна средней валюте баланса.

Значение Ра будет тождественно равно значению рентабельности капитала (всех инвестиций в активы), в знаменателе, которого – средняя валюта баланса по пассиву. В международной практике рентабельность активов называют коэффициентом генерирования доходов по прибыли до налогообложения.

Исходя из представленной формулы все факторы, влияющие на рентабельность активов, можно определить как факторы первого уровня соподчинённости. К ним относится:

-показатели прибыли;

-средняя величина активов.

Следует отметить, что оба фактора имеют сложную структуру и, в свою очередь, зависят от большого числа факторов второго порядка и т.д. уровней соподчинённости. Поэтому система факторов, влияющих на рентабельность активов, имеет сложную, многоуровневую структуру. Г. В. Савицкая предлагает некоторые наиболее значимые факторы:

-внутренние – учётная политика предприятия, система цен, объём и изменение структура (ассортимента) продаж;

-внешние – тип рынка, цены на сырьё и материалы, налоговая система; Кроме того, следует выделить факторы, влияющие на рентабельность через

величину активов:

- внутренние (наличие, величина и уровень управления сверхнормативных

55

запасов, доля активной части основных средств, величина оборачиваемости активов);

-внешние (соблюдение договорных условий (сроков) поставщиками, степень развитости транспортных коммуникаций, уровень социально-экономической значимости предприятия в регионе и др.).

Разница в значениях показателей рентабельности обусловлена различным набором финансовых показателей, используемых для получения прибыли, так и прибылью, принимаемой в расчёт этих показателей. При расчёте рентабельности активов в расчёт берётся прибыль до налогообложения, которая характеризует инвестиционную базу всех вложений. При расчёте рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль, характеризующая инвестиционную базу вложений собственного капитала.

Чем больше величина обоих рассмотренных показателей, тем больше отдача (прибыль) на один рубль авансированного капитала и тем эффективнее управление этим капиталом.

Значение рентабельности активов, по мнению Э. А. Маркарьяна, зависят от следующих факторов:

-технико-организационного уровня производства;

-изменение состава и структуры активов;

-интенсивности использования производственных ресурсов;

-объёма и структуры продукции;

-прибыли по видам деятельности и др.

Рентабельность активов можно моделировать по различным факторным зависимостям. Например, формула рентабельность активов может быть представлена:

- моделью, раскрывающей экономическую зависимость между рентабельностью активов, прибылью, имуществом предприятия, выручкой от продаж – и оборачиваемостью всех активов (капиталоотдача) – если необходимо проанализировать факторные зависимости между качественными характеристиками (качественная модель).

Например, качественная двухфакторная мультипликационная модель рентабельности активов (Ра) будет выглядеть:

или

Ра Рп К 0 ,

где Рп – рентабельность продаж, она показывает, сколько прибыли получено с одно рубля проданной продукции;

Ко – капиталоотдача или оборачиваемость активов. Он относится к важнейшим показателям деловой активности.

Представленная формула рентабельности активов называется двухфакторной мультипликативной моделью, рост каждого сомножителя оценивается положительно, так как оно приводит к росту рентабельности активов.

Методы анализа рентабельности активов можно разделить на две группы:

- ретроспективный: индексный, цепных подстановок, трендовый, сравнений и т.д.;

56

- перспективные: экстраполяции и др.

Применяя ретроспективные модели, оценивают степень влияния каждого фактора на результативный показатель, выявляют наиболее значимые факторы и оценивают динамику значимости факторов. Используя перспективные методы, можно выявить тенденции в изменении факторов, влияющих на изменение рентабельности активов, и провести перспективный анализ двухфакторной мультипликативной модели с целью прогнозных значений рентабельности.

При факторном анализе рентабельности имущества прежде всего необходимо разложить имущество, как сумма внеоборотных и оборотных активов. Затем формулу рентабельности имущества (Ра) надо умножить и разделить на выручку нетто от продажи продукции (В) и преобразовать формулу в следующую трёхфакторную модель:

где Рп – рентабельность продаж; ф /е – фондоёмкость внеоборотных активов;

Кз – коэффициент закрепления оборотных активов.

Это позволяет провести факторный анализ рентабельности имущества способом цепных подстановок.

Возможно использование пятифакторной модели рентабельность активов на основе моделирования прибыли от продаж:

где РОТ – расходы на оплату труда; МЗ – материальные затраты; А – амортизация;

РОТ/В – зарплатоёмкость продаж (трудоёмкость); МЗ/В – материалоёмкость продаж; А/В – амортизациёмкость продаж; с/с – себестоимость продаж.

Отдача активов может иметь невысокое значение в высокотехнологических отраслях, отличающихся капиталоёмкостью, напротив, показатель рентабельности продаж в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансового соотношения могут позволить себе предприятия, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (торговля, банки). Значит, в зависимости от отраслевой специфики, а также от конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Поэтому основной акцент в повышении рентабельности активов делается на внутренние факторы, в связи с которыми можно указать, например, следующие пути решения задачи:

-увеличение прибыли за счёт снижения себестоимости;

-относительное снижение величины активов по отношению к выручке;

57

-повышение рентабельности продаж;

-увеличение капиталоотдачи;

-увеличение оборачиваемости активов;

-увеличение объёма продаж наиболее рентабельных видов продукции;

-увеличение доли активной части основных средств и др.

c. Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Значение рентабельности собственного капитала ( Рск ) является наиболее

интересным для акционеров, так как показывает отдачу, приходящуюся на один рубль вложенного капитала и, следовательно, определяет размер дивидендов, получаемых на обыкновенную акцию. Поэтому, как правило, рентабельность собственного капитала ( Рск ) рассчитывается по величине чистой прибыли:

Анализируя рентабельность собственного капитала в пространственновременном аспекте, необходимо принимать во внимание три ключевых особенности:

-первая особенность связана с временным аспектом деятельности предприятия. Рентабельность продаж определяется результативностью работы отчётного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций не отражает;

-вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения связаны с дилеммой «хорошо кушать» или «спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой большого риска. При втором варианте – наоборот. Одним из показателей рискованности бизнеса является финансовое соотношение – чем выше его значение, тем более рисковой, с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов, является предприятие;

-третья особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены, в некотором смысле, в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль отражает результаты за истекший период. А знаменатель, собственный капитал, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учётной оценке, которая может существенно отличаться от текущей оценки.

Кроме того, учётная оценка собственного капитала не имеет отношения к будущим доходам предприятия. Действительно, далеко не всё может быть отражено в бухгалтерском балансе, например, торговая марка, высококвалифицированный персонал не имеют денежной оценки в финансовой отчётности. Поэтому рыночная цена акций может значительно превышать учётную стоимость. Таким образом, высокое значение рентабельности собственного капитала не эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый капитал. При выборе решений финансового характера необходимо учитывать рыночную стоимость предприятия.

Широкое распространение в зарубежной практике финансовых расчётов

58

получили факторные модели рентабельности собственного капитала, называемые факторными моделями фирмы «Дюпон». Назначение моделей – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающие тенденции в их изменении и значимости.

Рассмотрим модифицированные схемы факторного анализа по моделям «Дюпона»:

где Пч – чистая прибыль;

В– выручка от продаж;

Рп – рентабельность продаж;

К – средняя величина капитала; о/к – отдача активов (коэффициент оборачиваемость); Ра – рентабельность капитала;

СК – средняя величина собственного капитала; ЗК – средняя величина заёмного капитала; К – средняя величина капитала; ф/с – финансовое соотношение;

– рентабельность собственного капитала.

В основе приведённой схемы анализа заложена следующая жёстко детерминированная двухфакторная и трёхфакторная зависимость. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от следующих факторов:

-рентабельность продаж;

-отдача капитала;

-рентабельность активов;

-финансовое соотношение (структура источников).

Значимость выделенных факторов с позиции управления объясняется тем, что они в опредёленном смысле обобщают все стороны финансовохозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности, бухгалтерскую отчётность: первый фактор обобщает отчёт о прибылях и убытках, второй и третий – актив баланса, четвёртый – пассив баланса.

Этим факторам и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, о которой необходимо знать аналитику.

Определение путей повышения рентабельности представляет собой не менее трудную задачу, чем определение факторов, влияющих на величину этих показателей. Следует, что решение указанной задачи за счёт внешних факторов либо вообще невозможно (например, ускорение доставки сырья при неразвитой транспортной сети транспортных коммуникаций), либо возможно в ограниченном объёме (например, смена поставщика, предлагающего

59

наименьшие цены).

3.9.Качество прибыли

Абсолютные значения различных показателей прибыли, динамика их изменения и сравнительный анализ различных показателей не являются исчерпывающей информацией, полностью характеризующей такую сложную экономическую категорию, как прибыль. Необходима оценка «качества» прибыли.

Поскольку в экономике часто качественный анализ подразумевает оценку эффективности, в данном случае под «качеством» прибыли можно понимать оценку эффективности усилий по её получению. Подобный анализ включает:

-оценку эффективности используемых финансовых ресурсов;

-анализ стабильности показателей прибыли (определяемых по данным анализа динамики показателей);

-выявление резервов повышения прибыли и др.

В такой трактовке анализ «качества» прибыли подразумевает использование целого ряда разнообразных показателей (таблица 3.9.1).

Таблица 3.9.1 – Оценка качества прибыли

3.10. Использование прибыли

60

В настоящее время чистая прибыль может использоваться собственниками следующим образом:

-изъятие части прибыли в виде дохода собственников, в виде выплаты дивидендов;

-принятие решений о целевом использовании прибыли.

Следует отметить, что первый из указанных способов использования прибыли на самом деле является разновидностью второго способа, однако имеет смысл рассматривать его отдельно в силу определённой специфики соответствующих отношений.

Анализ изъятий части чистой прибыли в пользу собственников проводится по следующим позициям:

-анализ абсолютных значений изъятий и их динамики;

-анализ относительных значений (доля чистой прибыли) и их динамики;

-анализ корреляции между рентабельностью деятельностью и относительными и абсолютными показателями.

Второй способ использования прибыли собственниками – принятие решений

оцелевом использовании прибыли – может проявляться следующим образом:

-собственники принимают решение о создании специальных фондов

(инновации, страхового и т.д.) и определяют нормативы отчислений из чистой прибыли в каждый фонд;

-собственники дают распоряжение руководству предприятия (если имеют на это право) о совершении каких-либо операций, действий и т.п., финансируемых за счёт прибыли. Анализ использования прибыли в первом случае будет включать:

-анализ распределения прибыли по фондам с выявлением отклонений от плана и анализом причин их возникновения;

-анализ использования средств созданных фондов;

-анализ динамики рыночной стоимости предприятия.

Во втором случае необходимо будет провести детальный анализ влияния последствий принятого собственниками решения на финансовое состояние предприятии.

По результатам анализа составляются сметы текущих периодических расходов и смета прибылей и убытков (таблицы 3.10.1 и 3.10.2).

Таблица 3.10.1 – Смета текущих периодических расходов

Заработная плата административного персонала

Заработная плата прочих служащих

Энергия и освещение

Арендная плата

Амортизация офисного оборудования

Телефонная связь

Страхование

Расходы на канцтовары

Прочие общие расходы

Всего текущие расходы

Таблица 3.10.2 – Смета прибылей и убытков

3.11. Маржинальный анализ

Теоретической базой оптимизации прибыли служит классическая система учёта прямых затрат директ-костинг, которую называют системой управления

производственных затрат на переменные и постоянные в зависимости от изменений объёма производства.

Главная факторная цепочка, формирующая прибыль, может быть представлена схемой:

Затраты Объём производства Прибыль

Анализ соотношения «затраты – объём производства – прибыль» отвечает на вопросы:

-какой объём продаж обеспечит безубыточность;

-какой объём продаж позволит достичь запланированного объёма

62

прибыли; - какую прибыль можно ожидать при данном уровне продаж.

Аналитические возможности системы директ-костинг раскрываются наиболее полно при исследовании связи себестоимости с объёмом производства продукции и прибылью. С помощью графика, на котором определяется точка безубыточности с нулевой рентабельностью. Точка безубыточности характеризует такой объём производства, при котором выручка только покрывает затраты, но нет прибыли или убытка. Чтобы организация имела прибыль от своей деятельности, объём производства должен быть больше критического (безубыточного).

Маржинальный анализ или анализ безубыточности позволяет управлять процессом формирования величины прибыли. Основные возможности маржинального анализа состоят в определении безубыточного объёма продаж (при заданных соотношениях цен, постоянных и переменных издержек) Безубыточный объём продаж можно также рассчитать по формуле

где В – выручка от продаж; Зпост затраты постоянные;

Зперемен – затраты переменные.

Разность между фактическим объёмом и безубыточном объёмом продаж (производства) называется показателем безопасности или запасом финансовой прочности. Он выражает величину, по достижении которой может начаться снижение объёма прибыли и наступление убытков.

Показатель безопасности определяется как доля в процентах от ожидаемого объёма продаж:

Показателем безопасности часто пользуются как мерой операционного риска: чем выше показатель, тем безопаснее ситуация, т. к. риск снижения точки безубыточности меньше; чем ниже точка безубыточности, тем меньше риск ведения дела и шире области получения прибылей.

В финансовом анализе, большое внимание уделяется рычагам (часто используют корректный американский синоним этого термина – леверидж) называют факторы, небольшое изменение которых способно привести к значительным изменениям результативным показателям. При анализе эффекта операционного рычага таким влияющим показателем являются постоянные расходы. Собственно операционный рычаг позволяет оценить способность предприятия управлять этим видом затрат. Проявлением операционного рычага является влияние изменения объёма продаж на прибыль. Расчётная формула имеет вид:

63

где ОРв – величина операционного рычага, соответствующая заданному

уровню продаж.

Сущность эффекта операционного рычага можно описать следующим образом. Как только постоянные затраты возмещены валовой прибылью от минимально достаточного количества проданных единиц продукции (к), прибыль растёт быстрее, чем объём продаж. Тот же эффект сохраняется и при сокращении объёма продажи – при объёмах меньше, убыток растёт быстрее, чем уменьшается объём продаж.

Снижение постоянных затрат приводит к уменьшению числителя в вышепривёденной формуле. Так как при этом величина знаменателя (прибыль) остаётся неизменной, (или даже увеличивается), величина операционного рычага уменьшается, что означает уменьшение зависимости прибыли от изменения объёмов продаж и, как следствие, увеличение финансовой устойчивости предприятия. Таким образом, эффект операционного рычага можно использовать для оценки предпринимательского риска: чем больше значение ОРв – тем больше предпринимательский риск.

Тема 4. Анализ «Отчёта об изменениях капитала»

Вотчёте об изменениях капитала приводят информацию о наличии и изменениях собственного капитала предприятия на начало и конец отчётного периода.

Вразделе I «Капитал» хозяйственные общества и товарищества показывают сведения о величине капитала на начало отчётного периода, поступлении и использовании его в течение года с отражением переходящих остатков на конец отчётного периода. Движение капитала детализируют по статьям: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспредёленная прибыль (непокрытый убыток).

Отчёт содержит сведения об увеличении капитала за счёт:

• дополнительного выпуска акций;

• увеличения номинальной стоимости акций;

• реорганизации юридического лица;

• переоценки объектов основных средств;

• доходов (чистой прибыли), которые непосредственно относятся на увеличение капитала.

Отчёт содержит данные об уменьшении капитала за счёт:

• понижения номинала акций;

• уменьшения количества акций, находящихся в обращении;

• реорганизации юридического лица;

• расходов (выплаченных дивидендов), относимых в уменьшение капитала, и др.

Вразделе II «Резервы» отражают движение резервов, образованных в соответствии с действующим законодательством (резервный капитал акционерных обществ), и резервов, сформированных исходя из учредительных документов

64

организаций. К последним относят оценочные резервы и резервы предстоящих расходов.

Всправке отчёта приводят показатель «чистые активы», который

характеризует наличие активов, не обременённых обязательствами. Она практически соответствует размеру собственного капитала предприятия и тем самым характеризует уровень защищённости интересов кредиторов, банков и других заимодавцев. Для расчёта стоимости чистых активов (ЧА) по данным бухгалтерского баланса используют формулу

ЧА = Активы, принимаемые к расчёту - Обязательства по пассиву

баланса.

активы – это часть имущества, которая окажется в их распоряжении после ликвидации (в начале удовлетворяются требования всех сторонних кредиторов).

В акционерных обществах показатель «чистые активы» используют для регулирования величины уставного капитала в соответствии Налогового и Гражданского кодексов РФ, Федеральных законов «Об обществах с ограниченной ответственность», «Об акционерных обществах». Так, если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по результатам аудиторской проверки стоимость чистых активов окажется ниже стоимости уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

Анализ чистых активов включает в себя две составляющие:

1) изучение динамики стоимости чистых активов за несколько лет; 2) сравнение стоимости чистых активов с величиной уставного капитала.

Снижение стоимости чистых активов рассматривается как негативное явление, свидетельствующее о том, что величина реального собственного капитала предприятия снижается, и наоборот.

При анализе чистых активов, по мнению Г. В. Савицкой, можно исследовать эффективность их использования. С этой целью автор предлагает рассчитывать рентабельность чистых активов (Рча) как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней стоимости чистых активов (ЧА):

Рча = ЧП/ЧА*100%.

Факторный анализ рентабельности чистых активов (Рча) проводят по формуле:

Рча = Рп* о/ча, где Рп – рентабельность продаж (ЧП/В*100%);

О/ча – отдача чистых активов (В: ЧА).

Исходя из реальностей, указывает Н. В. Войтоловский, рентабельность чистых активов может быть расширена:

Рча = Рп* С * Ур * Уп*О, где Рп – рентабельность продаж;

65

С– удельный вес средней стоимости активов к величине чистых активов

(А:ЧА);

Ур – удельный вес активов, реально находящихся в обороте предприятия (Ар) в средней стоимости активов (А);

Уп – удельный вес средней стоимости активов, используемых в

Расчёт влияния каждого фактора на изменение рентабельности чистых активов можно определить способом абсолютных разниц.

Анализ начинается с изучения движения собственного капитала коммерческой организации в целом и ведётся в разрезе основных факторов, определяющих его поступление и выбытие, в сравнении с данными предыдущего года (таблица 4.1). При этом выделяются две группы факторов, определяющих поступление и выбытие собственного капитала:

факторы первого порядка: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал и нераспределённая прибыль;

факторы второго порядка, определяющие изменения факторов первого порядка: изменения в учётной политике, результат от переоценки объектов основных средств, результат от пересчёта иностранной валюты, чистая прибыль, дивиденды, дополнительный выпуск акций, увеличение номинальной стоимости акций, реорганизация юридического лица, уменьшение номинала акций, уменьшение количества акций. Структура поступления и структура выбытия собственного капитала анализируются в отдельности.

По итогам аналитических расчётов делается вывод по поводу основных факторов, обусловивших поступление и выбытие собственного капитала коммерческой организации, и их влиянии на изменение его величины в отчётном году в сравнении с данными предыдущего года.

Далее рассчитываются и анализируются коэффициенты, характеризующие движение (поступление, выбытие, прирост) собственного капитала коммерческой организации в целом, а также определяющих его факторов первого порядка: уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала и нераспределённой прибыли (таблица 4.1).

Таблица 4.1 - Коэффициенты, характеризующие движение собственного капитала и его факторов первого порядка

Анализ указанных коэффициентов ведётся в динамике. По итогам анализа делается вывод по поводу их изменений. Кроме того, целесообразно сопоставить значения коэффициентов поступления и выбытия. Если значения

66

коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, значит, в коммерческой организации идёт процесс наращивания собственного капитала, и наоборот.

На основании данных отчёта об изменениях капитала могут быть рассчитаны два достаточно важных для оценки финансового состояния коммерческой организации показателя:

коэффициент устойчивости экономического роста; норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

Коэффициент устойчивости экономического роста характеризует возможности развития коммерческой организации за счёт внутренних источников (чистой прибыли) и показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счёт финансово-хозяйственной деятельности без привлечения внешних источников финансирования (дополнительного акционерного капитала). Его расчётная формула следующая:

Куэр = (ЧП - Д) / СКср, где Куэр— коэффициент устойчивости экономического роста; ЧП — чистая прибыль;

Д — дивиденды (если предприятие неакционерное, то это чистая прибыль, остающаяся в распоряжении собственников);

СКср — средняя сумма собственного капитала за период.

Необходимо отметить, что определение допустимых и экономически оправданных темпов развития предприятия — одна из важнейших задач его финансового менеджмента, а коэффициент устойчивости экономического роста является одним из инструментов, используемых при её решении.

Анализ коэффициента устойчивости экономического роста ведётся в динамике, в сравнении с плановыми данными, данными предприятий, относящихся к той же отрасли экономики, а также среднеотраслевыми данными. По итогам анализа разрабатываются предложения по оптимизации его значения с целью обеспечения наибольшей эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды (Нр) характеризует дивидендную политику в целом коммерческой организации и показывает удельный вес дивидендов (Д) в чистой прибыли коммерческой организации (ЧП). Её расчётная формула имеет следующий вид:

Нр= Д/ЧП где Нр — норма распределения чистой прибыли на дивиденды; Д — дивиденды; ЧП — чистая прибыль.

Величина данного показателя определяется видом дивидендной политики предприятия (например, постоянного дивиденда, остаточного дивиденда и т.д.), однако, наиболее его оптимальным значением считается 0,4 – 0,6.

Преобразуем формулу следующим образом:

Нр = (ЧП - РП) / ЧП = 1-РП / ЧП = 1-ДРП, где Нр – норма распределения чистой прибыли на дивиденды; Д – дивиденды; ЧП – чистая прибыль;

67

РП – реинвестируемая прибыль (часть чистой прибыли, оставшаяся на предприятии после выплаты дивидендов);

ДРП – доля реинвестируемой прибыли.

Доля реинвестируемой прибыли характеризует инвестиционную политику коммерческой организации и показывает удельный вес реинвестируемой прибыли в чистой прибыли коммерческой организации.

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды и доля реинвестируемой прибыли — сопряжённые показатели, их сумма равна 1.

Рекомендуемое значение доли реинвестируемой прибыли такое же, как и нормы распределения чистой прибыли на дивиденды, — 0,4 – 0,6.

Примерное равенство рекомендуемых значений этих показателей объясняется необходимостью достижения своего рода баланса между инвестиционными решениями и решениями по выплате дивидендов. Следует особо подчеркнуть, что нахождение наиболее оптимального соотношения между инвестиционными решениями и решениями по выплате дивидендов — один из важнейших вопросов финансового менеджмента коммерческой организации.

Анализ нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и доли реинвестируемой прибыли ведётся в сравнении с рекомендуемыми значениями, в динамике и в сравнении с планом. По итогам анализа разрабатываются предложения, направленные на оптимизацию дивидендной и инвестиционной политик предприятия.

Между коэффициентом устойчивости экономического роста (Куэр) и нормой распределения чистой прибыли на дивиденды (Нр) либо долей реинвестируемой прибыли (ДРП) существует определённого рода взаимосвязь:

Куэр = Рск*(1-Нр) = Рск*ДРП, где Куэр — коэффициент устойчивости экономического роста;

СКср — средняя величина собственного капитала за период; Нр — норма распределения чистой прибыли на дивиденды; ДРП — доля реинвестируемой прибыли; Рск — рентабельность собственного капитала.

Таким образом, норма распределения чистой прибыли на дивиденды и доля реинвестируемой прибыли могут рассматриваться в качестве факторов, оказывающих влияние на коэффициент устойчивости экономического роста, расчёт которого может быть выполнен соответственно способами цепных подстановок и абсолютных разниц.

По мнению В. В. Ковалёва, важнейшим направлением является факторный анализ рентабельности собственного капитала по моделям Дюпона:

-двухфакторной;

-трёхфакторной.

Двухфакторная модель рентабельности собственного капитала имеет вид: Рск = ЧП/В*100% * В/СК = Рп*Коб,

где Рп – рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли; Коб – коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

При этом учитывается, что в расчёте берётся средняя величина собственного капитала, рассчитанная по средней арифметической формуле

СК = (СК н.г + СКк.н) : 2.

68

Любым способом можно определить влияние рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости на изменение рентабельности собственного капитала:

∆Рск (Рп) = ∆Рп * Коб. 0; ∆Рск (Коб) = ∆Коб* Рп0.

Трёхфакторная модель рентабельности собственного капитала имеет вид: Рск = ЧП/В*1005 * В/К * К/СК = Рп* к/о* ф/с, где

к/о – капиталоотдача капитала, иногда этот показатель называют коэффициентом оборачиваемости капитала, показывающим количество оборотов капитала;

ф/с – финансовое соотношение капитала к собственному капиталу (К: СК). Любым способом можно рассчитать влияние факторов:

∆Рск (Рп) = ∆Рп * к/о 0*ф/с0; ∆Рск (к/о) = ∆к/о*Рп1 * ф/с0; ∆Рск (ф/с) = ∆ф/с*Рп 1* к/о1.

Н. В. Войтоловский и др. авторы предлагают детализацию коэффициента оборачиваемости собственного капитала по составным частям собственного капитала (уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределённая прибыль и т.д.). Влияние второго основного фактора, т.е. рентабельности продаж, можно детализировать по факторам изменения чистой прибыли.

В российской практике финансовых расчётов трёхфакторная модель преобразована с учётом значимости собственного капитала к общей сумме капитала (СК: К), поэтому формула рентабельности собственного капитала имеет вид:

Рск = Рп*к/о: Кфн,

где к/о – капилоотдача; Кфн – коэффициент финансовой независимости (автономии), это доля

собственного капитала в общей сумме капитала.

Способом цепных подстановок можно определить влияние следующих факторов:

Рск0 = Рп0*к/о0: Кфн0; Р′ск = Рп1*к/о0: Кфн0; Р′′ск = Рп1*к/о1: Кфн0; Рск1 = Рп1*к/о1: Кфн1.

Влияние рентабельности продаж определяется как разница между Р′ск и рентабельность в базисном периодеРск0:

∆Рск (Рп) = Р′ск - Рск0. Влияние капиталоотдачи: ∆Рск (к/о ) = Р′′ск - Р′ск.

Влияние коэффициента финансовой независимости: ∆Рск (Кфн ) = Рск1 - Р′′ск.

Следующим этапом анализируется движение резервов коммерческой организации. Анализ ведётся по группам резервов в целом и по каждому резерву в отдельности. В ходе анализа выполняется расчёт и оценка коэффициентов поступления, использования и прироста.

Таблица 4.2 – Коэффициенты, характеризующие движение резервов

69

Анализ указанных коэффициентов ведётся в динамике. По итогам анализа делается вывод по поводу их изменений. Кроме того, целесообразно сопоставить значения коэффициентов поступления и использования. Если значение коэффициента поступления превышает значение коэффициента использования, значит, в коммерческой организации идёт процесс наращивания резервов, и наоборот.

По итогам анализа чистых активов делается вывод по поводу изменения их стоимости и соотношения с величиной уставного капитала.

По окончании анализа «Отчёта об изменениях капитала» бухгалтерской (финансовой) отчётности формулируется заключение, обобщающее сделанные ранее промежуточные выводы, в котором даётся итоговая оценка всем изменениям капитала, произошедшим в отчётном году.

Тема 5. Анализ «Отчёта о движении денежных средств»

Важная роль анализа денежных средств создаёт основу для формирования эффективной политики и принятия управленческих решений руководством организации.

Л. И. Малявкина рассматривает оценку денежных средств при инвестиционном анализе, при оценке и управления бизнеса. При этом она указывает на то, что на первом этапе необходимо провести горизонтальный и вертикальный анализ состава и структуры по притоку, оттоку денежных средств в целом по предприятию и по отдельным видам деятельности в динамике.

Цель анализа денежных потоков, по мнению В. В. Ковалёва, является получение необходимого объёма их параметров, дающих объективную, точную

исвоевременную характеристику направлений объёмов поступления и расходования денежных средств.

Н. С. Пластова считает, что целью анализа денежных средств является получение необходимого объёма их параметров, дающих объективную, точную

исвоевременную характеристику направлений их поступления и расходования, объёмов, состава, структуры, объективных и субъективных, внешних и внутренних факторов, оказывающих различное влияние на изменение денежных потоков. В результате обзора экономической литературы обобщим задачи анализа денежных средств (таблица 5.1).

Таблица 5.1 – Задачи анализа денежных средств

70

Одним из главных направлений анализа денежных потоков, по мнению И. Т.

71

Бланка, является расчёт уровня или степени достаточности формирования денежных средств в целом по предприятию, а также по видам деятельности, сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объёму и во времени.

В. В. Бочаров предлагает при анализе сопоставлять темпы роста положительного денежного потока с темпами роста активов, объёмов выручки от продаж, с различными показателями прибыли (прибыли от продаж, чистой прибыли):

Тдс ≥ Тп; Тдс ≥Тв, где Тдс – темпы роста денежных средств;

Тп – темпы роста прибыли; Тв – темпы роста выручки.

Если темпы роста по денежным средствам больше чем по прибыли и выручке, значит, денежные средства используются эффективно.

М. А. Вахрушина и др. указывают на то, что наряду с анализом денежных потоков в целом по организации целесообразно его проведение по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности»).

Особое внимание, по мнению В. Н. Незамайкина, необходимо уделить соотношению источников образования положительного денежного потока – внутренних (выручки от продаж) и внешних (полученных займов, кредитов), выявлению степени их зависимости от внешних источников.

Н. А. Сорокина предлагает детальное изучение динамики объёма отрицательного денежного потока организации (оттока денежных средств), по каждой статье оттока с помощью горизонтального анализа, а также вертикальный анализ структуры по каждому направлению расходования денежных средств.

По мнению И. А. Бланка, анализ проводится на основе оценки сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по общему объёму. Анализ динамики чистого денежного потока даёт возможность оценить результат деятельности организации, так как чистый денежный поток является одним из важнейших индикаторов сбалансированности производственно-финансовой деятельности. Кроме того, при анализе определяется роль и место показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, влияние на него различных факторов:

–изменения за анализируемый период величин остатков активов: внеоборотных активов; оборотных активов в том числе производственных запасов, дебиторской задолженности;

–изменения отдельных статей пассива баланса, включая кредиторскую задолженность, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы;

–изменение сумм начисленной амортизации по основным средствам, чистой прибыли, созданных резервов и т.п.

Особое место Т. И. Бланк уделяет характеристике качества чистого денежного потока, то есть показателям структуры источников его формирования. Высокий уровень качества чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счёт роста выручки от продаж и снижения себестоимости. Низкое качество имеет

72

чистый денежный поток, значительная часть которого получена за счёт роста цен продаж, связанного с инфляционными процессами, доходов от прочих доходов и т.п.

Важнейшим направлением анализа является расчёт и оценка изменения финансовых коэффициентов, характеризующие эффективность использования денежных средств в организации. С помощью различных коэффициентов осуществляется моделирование факторных систем с целью выявления и количественного измерения резервов роста эффективности управления денежными потоками. Хозяйственные операции организаций, связанные с движением денежных средств, находят отражение в бухгалтерских записях и по истечении отчётного периода служат информационной базой формирования бухгалтерского отчёта «Отчёт о движении денежных средств».

На первом этапе анализа, Л. Л. Ермолович, указывает на оценку изменения состава и структуры активов и пассива баланса с целью оценки степени участия денежных средств в оборотных активах значимости или существенности на основе определения коэффициента участия денежных средств (Кучастия):

Данный коэффициент определяется на начало и на конец года. На основе сравнения определяется рост или снижение и даётся оценка этого изменения.

На следующем этапе анализа, по мнению А. Д. Шеремета, прямым методом следует дать оценку изменения состава и структуры денежных средств по данным формы «Отчёт о движении денежных средств». При этом изучена динамика поступления денежных средств по предприятию в целом и по отдельным видам деятельности на основе горизонтального и вертикального анализа. Затем проводится анализ изменения каждого источника поступления денежных средств по видам деятельности, особое внимание уделено анализу динамики выручки от продажи продукции, так как она является основным источником поступления денежных средств (до 99 %). Аналогично проводится анализ динамики расхода (оттока) денежных средств по предприятию в целом, а также по каждому виду деятельности. На основе сопоставления поступивших и произведённых расходов можно определить чистые денежные средства в целом по предприятию и по отдельным видам деятельности. Кроме того, определено чистое увеличение (уменьшение) денежных средств. При анализе изменения денежных средств по балансовым данным используется формула

ДС А П,

где ∆ДС – изменение денежных средств по данным баланса, как разница между данными на конец года минус на начало года;

±∑А – изменение по статьям актива баланса (форма № 1); ±∑П – изменение по статьям пассива баланса.

Г. В. Савицкая указывает на необходимость построения для денежного потока обычного балансового уравнения:

ДСн ДСп ДСк ДСо,

где ДСн – остаток денежных средств на начало года; ДСп – суммарный приток денежных средств за анализируемый период;

73

ДСо – суммарный отток денежных средств за анализируемый период; ДСк – остаток денежных средств на конец года.

С помощью данного баланса проведён факторный анализ изменения денежных средств в анализируемом периоде за счёт изменения притока и оттока денежных средств.

На третьем этапе многие экономисты проводят косвенный метод анализа движения денежных средств с учётом изменения чистой прибыли и амортизации основных средств.

На следующем этапе следует провести анализ финансовых коэффициентов, предложенный А.Д. Шереметом, как инструмент факторного анализа в оценке движения денежных средств и дана оценка их изменения. Для этого можно рассчитать следующие коэффициентов:

–коэффициент достаточности денежных средств в целом по предприятию и по каждому виду деятельности;

–коэффициент капитализации денежных средств;

–коэффициент качества чистой прибыли;

–доля амортизационных отчислений в чистом денежном потоке по текущей деятельности;

–коэффициент Бивера;

–период нахождения капитала в денежной наличности и др.

При анализе можно провести расчёт показателей рентабельности денежных средств (по остатку, израсходованных и поступивших, чистого денежного потока) по различным финансовым результатам (чистой прибыли, прибыли до налогообложения, прибыли от продаж, валовой прибыли). Представляет интерес факторный анализ рентабельности денежных средств по двух- и трёхфакторным моделям с целью выявления резервов роста рентабельности денежных средств.

На следующем этапе анализа, по мнению В. В. Ковалёва, следует провести оценку платёжеспособности организации на основе коэффициентов:

–абсолютной ликвидности;

–промежуточной ликвидности;

–текущей ликвидности;

–общий показатель платёжеспособности.

В таблице 4.2 сделано обобщение финансовых коэффициентов, характеризующих использование денежных средств.

Таблица 4.2 – Финансовые коэффициенты характеризующих использование денежных средств.

74

Важнейшим этапом анализа, по мнению М. Б. Чирковой, является оценка равномерности притока и оттока денежных средств на основе поквартальной разбивки притока и оттока денежных средств минимум за 2 периода. При этом выявлен разброс квартальных значений притока и оттока денежных средств. Кроме того, необходимо рассчитать относительный показатель в виде коэффициента равномерности. Предложенные коэффициенты можно продолжить по методикам других авторов.

Последовательность предложенной методики анализа денежных средств имеет определённую очерёдность (таблица 4.3).

Таблица 4.3 – Приёмы анализа денежных средств

75

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. М. : Омега-Л, 2010. – 615 с.

2.Налоговый кодекс Российской Федерации. М. : Омега-Л, 2010. – 700 с.

3.Об утверждении Указаний по заполнению форм федерального статистического наблюдения: приказ Росстата от 12.10.2008г. № 278 П-1 «Сведения о производстве и отгрузке товаров и услуг», П-2 «Сведения об инвестициях», П-3 «Сведения о финансовом состоянии организации», П-4 «Сведения о численности, заработной плате и движении работников», П-5(м) «Основные сведения о деятельности организации» : URL : http : // www.glavbukh. ru (дата обращения : 21.03.2011).

4.Ефимова О. В. Анализ финансовой отчётности : учеб. пособие для студентов / О. В. Ефимова, М. В. Мельник. – М. : Дело и сервис, 2010. – 312 с.

5.Абрютина М. С. Экономический анализ деятельности предприятия : учеб. пособие / М. С. Абрютина. – М. : Дело и сервис, 2010. – 464 с.

6.Абрютина М. С. Экономический анализ торговой деятельности : учеб. пособие / М. С. Абрютина. – М. : Дело и сервис, 2000. – 512 с.

7.Алборов Р. А. Анализ в организациях промышленности, торговли и АПК / Р. А. Алборов. – М. : Дело и Сервис, 2010. – 464 с.

8.Баканов М. И. Экономический анализ : учеб. пособие / М. И. Баканов. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 400 с.

9.Баканов М. И. Теория экономического анализа : учебник / М. И. Баканов. 4-е изд., доп. и перераб. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 416 с.

10.Буздалина О. Б. Финансово-хозяйственная деятельность организации в посткризисный период / О. Б. Буздалина // Аудит и финансовый анализ. 2010. №1. С. 93 – 96.

11.Валевич Р. П. Финансовый анализ предприятия / Р. П. Валевич. – Минск : Высшая школа, 2000. – 356 с.

12.Жарылгасова Б. Т. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчётности. учеб. пособие / Б. Т. Жарылгасова, А. Е. Суглобов. – М. : Экономистъ.2011. – 297 с.

13.Ефимова О. В. Финансовый анализ : учебник / О. В. Ефимов. – М. : Финансы и статистика, 2012. – 216 с.

14.Кравченко Л. И. Анализ финансово - хозяйственной деятельности : учебник / Л. И. Кравченко. – 8-е изд., испр. и доп. – М. : Новое знание, 2010. – 512 с.

15.Ковалёв В. В. Финансовый анализ : методы и процедуры / В. В. Ковалёв. – М. : Финансы и статистика,2010. – 560 с.

16.Ковалёв В. В. Анализ хозяйственной деятельности В. В. Ковалёв, О. Н. Волкова – М. : Проспект, 2011. – 431 с.

76

17.Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы : учеб. пособие / Б. Колас. – М. : Финансы, ЮНИТИ.2012. – 340 с.

18.Карагод В. С. Формирование финансовой отчётности и её анализ в соответствии с международными и российскими стандартами : учеб. пособие / В. С. Карагод. – М. : Проспект, 2012. – 242 с.

19.Негашев Е. В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка / Е. В. Негашев. – М. : Финансы и статистика,2010. – 260 с.

20.Подольский В. И. Анализ и аудит финансово-хозяйственной деятельности : учебник для вузов / В. И. подольский, А. А. Савин.– 3-е изд., перераб. и доп. – М. : Юрайт, 2011. – 605 с.

21.Радионов Н. В. Основы финансового анализа: математические методы. Системный подход / Н. В. Радионов. – М. : Финансы и статистика, 2012. – 180 с.

22.Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая. – М. : ИНФРА-М, 2004, – 425 с.

23.Соловьёва Н. А. Анализ хозяйственной деятельности организации: учеб. пособие / Н. А. Соловьёва, Т. А. Цыркунова.– Красноярск : Красноярский государственный торгово-экон. институт, 2011. – 96 с.

24.Теория анализа хозяйственной деятельности : учебник / под ред. В. В. Осмоловского. – Минск : Высш шк., 2010. – 221 с.

25.Тронин Ю. Н. Анализ финансовой отчётности предприятия / Ю. Н.

Тронин. – М. : Юрайт, 2011. – 304 с.

26.Черняк В. З. Финансовый анализ : учебник / В. З. Черняк. – М. : Финансы, ЮНИТИ, 2012. – 234 с.

27.Шеремет А. Д. Экономический анализ : учебник / А. Д. Шеремет, В. П.

Суйц. – М. : Инфра-М, 2003. – 448 с.

28.Шеремет А. Д. Методика финансового анализа / А. Д. Шеремет, Е. В. Негашев. – М. : Финансы и статистика,2012. – 210 с.

29.Чернов В. А. Экономический анализ : учеб. пособие / В. А. Чернов. – М. :

ЮНИТИ, 2009. – 639 с.

Ресурсы интернета :

URL : http : // www. rsstatru (дата обращения : 01. 04. 2012).

URL : http : // www. debet. ru / articles // (дата обращения : 20. 04. 2012).

URL : http : // www. glavbukh. ru / cgi – bin / glavbukh / main. PI / (дата обращения : 12. 03. 2012).

URL : http : // www. saldo. ru (дата обращения : 12. 05. 2012).

URL : http : // www. minfin. ru / home. htm (дата обращения : 15. 05. 2012).

77

Задания для самостоятельной работы (темы рефератов)

1. Анализ оборотных активов (горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ состава, структуры, движения и эффективности использования).

2.Анализ внеоборотных активов.

3.Анализ показателей, характеризующих состав, структуру и эффективность финансовых вложений.

4.Анализ нематериальных активов.

5.Анализ сегментарной отчётности. Анализ сегментов бизнеса.

6.Анализ ликвидности активов и ликвидности баланса.

7.Анализ платёжеспособности организации.

8.Анализ кредитоспособности организации.

9.Анализ финансовой устойчивости (финансовой структуры).

10.Анализ деловой активности организации. Производственно-коммерческий

ифинансовый цикл.

11.Анализ финансовых коэффициентов.

12.Анализ дивидендной политики.

13.Анализ структуры баланса и платёжеспособности предприятии.

14.Анализ дебиторской задолженности. Пути её снижения.

15.Анализ кредиторской задолженности.

16.Анализ доходов организации.

17.Анализ расходов организации.

18.Анализ устойчивости экономического роста.

19.Анализ доходных вложений в материальные ценности.

20.Анализ собственного капитала и резервов.

21.Анализ собственного капитала в обороте (СОС).

22.Анализ заёмного капитала.

23.Анализ качества прибыли.

24.Анализ финансовой отчётности и бюджетирование

25.Анализ показателей внутригодовой динамики по данным промежуточных бухгалтерских балансов.

26.Анализ факторов, влияющих на скорость оборота активов.

27.Анализ факторов изменения оборачиваемости производственных запасов (оптимизация производственных запасов).

28.Анализ финансового состояния в рамках арбитражного судопроизводства по делам о несостоятельности (банкротстве) юридических лиц.

29.Анализ консолидированной отчётности

30.Анализ распределения и использования прибыли.

31.Анализ эффективности использования производственных ресурсов по

78

данным финансовой отчётности.

32.Расчёт и анализ чистых активов.

33.Анализ показателей рыночной активности организации.

34.Аналитические возможности финансовой отчётности. Оценка надёжности представленной в ней информации.

35.Бухгалтерская (финансовая) отчётность как источник информации об имущественном положении и финансовых результатов деятельности предприятия.

36.Взаимосвязь финансовой отчётности со статистической и налоговой отчётностями.

37.Влияние изменения цен на показатели финансовой отчётности.

38.Задачи и содержание анализа финансовой отчётности.

39.Использование выводов из анализа финансовой отчётности при разработке бизнес-плана.

40.Использование компьютерных программ для анализа финансовой отчётности.

41.Комплексная оценка как инструмент поиска резервов повышения эффективности бизнеса.

42.Классификация финансового состояния организации по сводным критериям оценки бухгалтерского баланса.

43.Матричный метод анализа баланса.

44.Маржинальный анализ.

45.Место анализа финансовой отчётности в системе финансового анализа деятельности предприятия. Содержание анализа финансовой отчётности.

46.Методы и приёмы анализа финансовой отчётности.

47. Методики оценки активов и финансового состояния предприятия (рыночной стоимости акций, стоимости активов и приведённой стоимости).

48.Методика комплексной оценки эффективности деятельности организации.

49.Методика комплексной и рейтинговой оценки финансового состояния организаций.

50.Оценка информативности статистической отчётности.

51.Оценка информативности «Бухгалтерского баланса».

52.Оценка информативности «Отчёта о прибылях и убытках».

53.Оценка информативности «Отчёта о движении капитала».

54. Оценка информативности «Отчёта о денежных средств» (прямой, косвенный и коэффициентный методы анализа денежных средств).

55.Оценка информативности «Приложений к бухгалтерскому балансу».

56.Оценка результативности производственно-хозяйственной, финансовой и инвестиционной деятельности.

57.Оценка эффективности использования производственных ресурсов, их влияние на рентабельность продаж и рентабельность активов.

58.Оценка структуры финансовых источников средств. Цена капитала.

59.Оценка инвестиционной привлекательности организации.

60.Оценка воздействия финансового рычага (сущность, связь между экономической рентабельностью и рентабельности собственного капитала,

79

расчёт эффекта финансового рычага).

61.Общая оценка финансового состояния.

62.Показатели оценки эффективности бизнеса, их анализ.

63.Пользователи результатов анализа финансовой отчётности.

64.Понятие, состав, значение финансовой отчётности и требования, предъявляемые к ней.

65.Пояснительная записка к годовому бухгалтерскому отчёту, её использование при анализе.

66.Проверка достоверности и прозрачности финансовой отчётности.

67.Прогнозирование банкротства по результатам финансового состояния.

68.Прогнозирование финансовой отчётности.

69.Расчёт и оценка чистых активов, чистого оборотного капитала, финансово-эксплуатационных потребностей.

70.Рейтинговая оценка финансового состояния.

71.Система показателей рентабельности, их анализ.

72.Системный подход к оценки деятельности организации по данным финансовой отчётности.

73.Сравнительный аналитический баланс.

74.Факторный анализ прибыли от продажи продукции.

75.Факторный анализ прибыли до налогообложения.

76.Факторный анализ чистой прибыли.

77.Финансовый леверидж.

78.Факторный анализ рентабельности активов.

79.Факторный анализ рентабельности продаж.

80.Факторный анализ рентабельности собственного капитала.

81.Экспресс-анализ финансового состояния организации.

80

Задания и хозяйственные ситуации для индивидуальной работы (по данным финансовой отчётности)

Задание 1. Составьте сравнительный аналитический баланс (баланс-нетто) путём агрегирования однородных по своему содержанию балансовых статей в необходимых аналитических разрезах, например, по степени ликвидности активов и сроков возврата платежей, используя абсолютные и относительные показатели. Изучите изменение состава с помощью горизонтального анализа и структуры активов и капитала на основе вертикального анализа и дайте оценку их изменения. Выявите резкие колебания отдельных разделов и статей баланса. Укажите возможные причины их изменения.

Задание 2. По данным бухгалтерского баланса, «Отчёта о прибылях и убытках» и приложения к бухгалтерскому балансу выявите «больные статьи баланса»:

- свидетельствующие о неудовлетворительной работе предприятия и сложившиеся в результате плохого финансового состояния;

- указывающие не недостатки в работе предприятия, которые, в случае их регулярного повторения в отчётности нескольких смежных периодов могут сказаться на финансовом состоянии.

дебиторской и кредиторской задолженности; собственного и заёмного капитала; внеоборотных и оборотных активов.

Задание 5. Дайте оценку структуры баланса и платёжеспособности организации за отчётный период, используя коэффициент текущей ликвидности (Кт.л) и коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами (Ксос). Сравните полученные финансовые коэффициенты с установленными нормативами и определите, есть ли реальная возможность восстановить (утратить) платежеспособность на ближайшую перспективу развития.

Задание 6. Дайте оценку изменения ключевых индикаторов деятельности предприятия (важнейших показателей, комплексно характеризующих деятельность организации за два последних периода, проанализируйте их и сделайте заключение о состоянии производственно-экономического потенциала и результативности финансово-хозяйственной деятельности: прибыль до налогообложения, выручка, чистая прибыль, экономическая и финансовая рентабельность, прибыль и рентабельность продаж и ресурсов, затраты на 1 рубль выручки и др.).

Задание 7. Используя данные формы № 1 «Бухгалтерский баланс», дайте оценку изменения динамики состава и структуры активов:

- по степени их ликвидности (способности трансформироваться в денежные

81

средства, при условии, что процесс превращения ценностей в ликвидные происходит быстро и без потерь по стоимости);

-по характеру обслуживания отдельных видов деятельности (операционные и инвестиционные).

-по характеру их финансовых источников формирования (валовые, чистые) за отчётный год. Дайте оценку их изменения;

-по характеру их владения (собственные, арендуемые);

-по степени подверженности активов инфляционным процессам (монетарные

инемонетарные);

-с учётом деления активов на финансовые и нефинансовые за отчётный год в соответствии принципов Системы национальных счетов (СНС) и требований Международных бухгалтерских стандартов (МБС);

-по степени участия в хозяйственном процессе скорости оборота (оборотные

ивнеоборотные). Основные средства, в свою очередь, подразделите на активную

ипассивную часть;

-с целью обеспечения оптимальности состава активов исследуйте соотношение: внеоборотных и оборотных активов; между активной и пассивной частью основных средств; запасов сырья и материалов, дебиторской задолженности, денежных средств.

Для этого рассчитайте: коэффициент маневренности активов предприятия (оборотные активы: общая сумма активов); коэффициент маневренности оборотных активов (денежные средства: оборотные активы).

Задание 8. Проведите анализ состава и структуры производственных активов (ПА), используя данные бухгалтерской отчётности и приложение к балансу.

Задание 9. Дайте оценку эффективности использования активов на основе следующих показателей: коэффициент оборачиваемости активов; коэффициент закрепления активов; период оборота или оборачиваемость активов в днях.

Определите экономический результат изменения оборачиваемости активов (экономия или дополнительное привлечение финансовых ресурсов в финансовый оборот предприятия).

Рассчитайте изменение выручки за счёт изменения: коэффициента оборачиваемости активов; коэффициента закрепления активов.

Задание 10. Дайте оценку эффективности использования активов на основе показателей: рентабельности активов, рассчитанной по чистой и прибыли до налогообложения; времени оборота активов (1: рентабельность активов).

Задание 11. Проведите факторный анализ рентабельности активов, используя двух и трёхфакторные модели Дюпона. Определите влияние факторов на изменение рентабельности активов: чистой прибыли; средней стоимости активов; рентабельности продаж; коэффициента оборачиваемости активов; коэффициента закрепления оборотных активов; фондоёмкости внеоборотных активов.

Задание 12. Дайте оценку интенсивности накопления амортизации основных средств, рассчитайте среднюю норму амортизации (На) за отчётный и предыдущий период. При анализе воспользуйтесь данными приложения к бухгалтерскому балансу.

Задание 13. По данным бухгалтерского баланса за отчётный год

82

проанализируйте изменение динамики состава и структуры капитала (собственный и заёмный) с помощью горизонтального и вертикального анализа. Рассчитайте максимальный и минимальный темп прироста за анализируемый период в процентах: к данным на начало года; к изменению валюты баланса

Задание 14. Дайте оценку изменения состава и структуры обязательств предприятия с учётом их деления:

-на внешние (обязательства перед фискальной системой по налогам, сборам, штрафам пени перед бюджетами, страховым платежам; обязательствами, перед кредитно-финансовой системой – перед банками, финансовыми компаниями в случае, если предприятие взяло ссуду или заём в денежной форме или в виде ценных бумаг на основе кредитного договора; обязательств перед кредиторами за поставленные ими товары, выполненные работы или услуги);

-внутренние (обязательства перед работниками, акционерами собственниками – по оплате труда, выплате премий, дивидендов и т.д.).

Задание 15. Сопоставьте темпы роста (снижение) выручки продукции с общей суммой капитала; собственного капитала; заёмного капитала. Сделайте выводы об использования капитала в целом, собственного капитала, заёмного капитала, кредиторской задолженности. Темпы роста выручки должны быть больше чем темпы роста капитала в целом и отдельно заёмного и собственного капитала

Задание 16. Проведите анализ динамики изменения заёмного капитала с учётом деления его на долгосрочные и краткосрочные обязательства. Определите соотношение (удельный вес): долгосрочных к краткосрочным

обязательствам; общей суммы обязательств к внеоборотным активам, к основным средствам, и оборотным активам. Выясните причины возникновения краткосрочных обязательств. Сделайте вывод о платежеспособности предприятия; дайте оценку изменения краткосрочных обязательств; рассчитайте финансовые коэффициенты (уровень стабильного финансирования, долю заёмного капитала, финансовый леверидж).

Задание 17. Дайте оценку использования капитала в целом и отдельных его элементов на основе следующих показателей: период оборота капитала; рентабельность капитала; капиталоёмкость продаж продукции; капиталоотдача.

Задание 18. Определите влияние отраслевой особенности предприятия на эффективность соотношения собственного и заёмного капитала. Рассчитай фондоёмкость производства продукции, удельный вес внеоборотных активов в общей сумме активов, фондоёмкость внеоборотных активов, основных средств, амортизациёмкость продаж по нематериальным и основным средствам.

Задание 19. Провести факторный анализ изменения коэффициента устойчивости экономического роста (рентабельности собственного капитала) за счёт следующих факторов: чистой прибыли (П); суммы дивидендов, выплаченных акционерам (Д); прибыли, реинвестированной на развитие производства (Пр.); средней суммы собственного капитала (СК); рентабельности продаж (Рп); капиталоотдачи (к/о); коэффициента оборачиваемости собственного капитала (о/ск); коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами (Ксос); коэффициента текущей ликвидности; финансового соотношения (ф/с);

83

соотношения краткосрочных обязательств к собственным оборотным средствам (К кзк). Дайте оценку изменения и влияния каждого фактора.

Задание 20. На основе рентабельности собственного капитала по данным задания 19 рассчитайте время окупаемости собственного капитала. Сформулируйте предложения по его снижению. Определите коэффициент накопления и коэффициент использования собственного капитала на социальные цели.

Задание 21. Проведите проверку правильности размещения имущества предприятия на основе следующих соотношений:

-внеоборотных активов по источникам их формирования;

-оборотных активов по источникам их формирования;

-материальных запасов по источникам их формирования.

Задание 22. Используя данные бухгалтерского баланса отчётного периода, установите, имеют ли место нарушения финансовой устойчивости анализируемого предприятия, в частности, рассчитайте сумму чистой отрицательной стоимости предприятия.

Задание 23. Используя двухфакторную модель прогнозирования банкротства, дайте общую оценку финансового состояния предприятия в баллах, определяющую риск банкротства через интегральный показатель (Z), угрозы банкротства.

Для более точной оценки прогноза вероятности банкротства рассчитайте

Альтмана, дайте интегральную оценку угрозы банкротства предприятия, для компаний, акции которых не котировались на бирже, основанную на комплексном учёте важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое состояние (Z – счёт Альтмана). Точность прогноза этой модели, по мнению В. В. Ковалёва, на горизонте одного года составляет 95 %, на два года – до 83 %, что говорит о достоинстве данной модели. К недостаткам он относит то, что данная модель приемлема для акционерных обществ, котирующих свои акции на бирже.

Задание 25. Дайте оценку вероятности банкротства на основе модифицированного варианта пятифакторной модели, предложенный Э. Альтманом.

Задание 26. Дайте оценку вероятности банкротства на основе формулы британских учёных Р. Тафлера, Г. Тишоу.

Задание 27. Дайте оценку финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства по системе показателей известного финансового аналитика У. Бивера: коэффициента Бивера (прибыль чистая + амортизация: заёмный капитал); рентабельности активов (прибыль чистая : активы); финансового левериджа (заёмный капитал : активы); коэффициента покрытия активов чистым оборотным капиталом (чистый оборотный капитал или

Задание 28. Сделайте расчёт по прогнозу вероятности банкротства на основе зарубежной банковской практики (модель скоринга банка Франции).

84

Задание 29. Дайте оценку надежности предприятия на основе показателей, используемых для осуществления банковских операций по методике упрощенной модели скоринга, предложенной компанией Infagreffe: возраста предприятия; капитала предприятия; оборот (выручка); нормы прибыли.

85