2. Оперативная финансовая работа по управлениЮ финансовыми ресурсами организации

2.1. Управление денежными средствами и их эквивалентами

Вопросы для повторения материала:

1. Что является целью управления денежными средствами?

2. С какой целью составляется бюджет денежных средств?

3. Что представляют собой три основных раздела бюджета денежных средств?

4. Предположим, что денежные потоки фирмы неодинаковы в течение месяца. Как это влияет на размер требуемых денежных средств в том или ином месяце?

5. Каким образом учитывается влияние случайных факторов при расчете бюджета денежных средств?

6. Влияет ли амортизация на алгоритм расчета бюджета денежных средств? Объясните.

7. Что такое денежные средства в пути? Как этот показатель может быть использован фирмами для повышения эффективности управления денежными средствами?

8. Какие методы могут использоваться для ускорения денежных поступлений?

9. Какими способами может осуществляться контроль расходов?

10. Какие факторы влияют на величину целевого остатка денежных средств?

11. С какими целями фирмы держат пакеты ценных бумаг?

12. По каким критериям происходит отбор ценных бумаг при формировании портфеля?

13. Какие ценные бумаги наиболее часто используются фирмами?

14. Дайте определение следующих понятий:

• бюджет денежных средств, чистый денежный поток;

• целевой остаток средств на счете;

• модель Баумоля;

• модель Миллера-Орра;

• модель Стоуна;

• имитационное моделирование по методу Монте-Карло;

• синхронизированные денежные потоки;

• средства в пути к оплате, средства в пути к поступлению, сальдо денежных средств в пути;

• система локбоксов;

• система расчетов плановыми платежами;

• концентрация банковских операций;

• централизация расчетов с кредиторами;

• счета с нулевым сальдо;

• контролируемые счета расходов.

15. Операционный остаток денежных активов формируется с целью…

16. За отчетный период чистый денежный поток фирмы составил: от финансовой деятельности (–2,98) млн р., от инвестиционной деятельности (–13,05) млн р. Величина притока и оттока по основной (текущей) деятельности составляет соответственно 164,74 млн р. и (–147,95) млн р. Остаток денежных средств на конец отчетного периода 4,68 млн р. Определите остаток средств на начало периода.

17. Платежное поручение — это…

18. Поясните, что такое покрытый и непокрытый аккредитив, отзывной аккредитив.

19. В каком случае осуществляется списание денежных средств, находящихся на расчетном счете, без распоряжения клиента?

20. Приток денежных средств по текущей деятельности формируют…

21. Разрыв между сроками платежей по обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей характеризует длительность …

22. Результат движения денежных средств за период характеризует …

23. Сочетание кредитной и расчетной функций характерно для безналичных расчетов …

24. В соответствии с ГК РФ обязательство может быть прекращено зачетом, если организации имеют …

25. Вправе ли налоговый орган при недостаточности или отсутствии денежных средств у налогоплательщика взыскать налог за счет его иного имущества?

26. Средняя длительность одного оборота дебиторской задолженности составляет 2 дня, производственных запасов — 30 дней, незавершенного производства — 12 дней, кредиторской задолженности — 14 дней. Определите длительность операционного (производственно-коммерческого цикла).

27. Объясните, каким образом каждый из следующих факторов может повлиять на размер целевого остатка денежных средств на счете, предполагая, что остальные факторы останутся неизменными:.

а) фирма установила новую процедуру расчетов, которая способствует лучшей согласованности денежных выплат и поступлений;

б) фирма выработала новую технику прогнозирования, включающую и прогнозирование объемов реализации;

в) фирма сократила портфель казначейских векселей;

г) фирма заключила соглашение с банком о кредитной линии в отношении текущего счета;

д) фирма получает банковский кредит на большую сумму, а также начинает производить расчеты с кредиторами в два раза чаще, чем раньше, что приводит к необходимости выписывать больше чеков, хотя общая сумма, подлежащая к выплате по этим чекам, остается неизменной;

е) ставка процента по казначейским векселям выросла с 5 до 10 %.

28. Фирма А проводит чрезвычайно консервативную политику, тогда как фирма В придерживается агрессивной политики. Верно ли, что при прочих равных обстоятельствах фирма В будет держать больше ликвидных ценных бумаг? Объясните.

Задачи и ситуации

Задача 1. Анализ денежного потока. Фирма в течение месяца заработала 5 тыс. р. прибыли следующим образом: объем продаж составил 52 тыс. р.; затраты в том числе: сырье и материалы — 25 тыс. р., заработная плата — 18 тыс. р., амортизация — 4 тыс. р.

Как изменился остаток денежных средств на счетах фирмы, если в течение месяца она потратила 10 тыс. р. на покупку нового станка и выплатила налоги в сумме 2,5 тыс. р. Объем запасов вырос за год с 6 до 8 тыс. р., а дебиторская задолженность — с 4 до 4,5 тыс. р. Предполагается, что фирма не имела кредиторской задолженности. Для ответа на вопрос осуществите анализ денежного потока прямым и косвенным методом.

Решение:

Таблица 2.1

Анализ денежного потока прямым методом

№  п/п	Статьи	Месяц
		план	факт
1	2	3	4
	Доходы и поступления
1	Выручка от реализации продукции, работ, услуг, тыс. р.		52–0,5= =51,5
2	Выручка от реализации выбывшего имущества, излишних и ненужных товарно-материальных ценностей, тыс. р.

Продолжение табл. 2.1

1	2	3	4
3	Поступление просроченной дебиторской задолженности, тыс. р.
4	Краткосрочные кредиты банков, тыс. р.
5	Прочие доходы и поступления, тыс. р.
	Всего поступлений, тыс. р.		51,5
	Расходы и отчисления
1	Неотложные нужды, тыс. р.
2	Заработная плата и приравненные к ней платежи, тыс. р.		18
3	Отчисления в фонды социального назначения, тыс. р.
4	Налоговые платежи, тыс. р.		2,5
5	Оплата счетов поставщиков за товарно-материальные ценности, тыс. р.		25+ (8–6)=27
6	Погашение ссуд банков
7	Уплата процентов за кредит, тыс. р.
8	Оплата счетов подрядчиков за выполнение работ по капитальному строительству, тыс. р.
9	Выплата дивидендов, тыс. р.
10	Инвестиции, тыс. р.		10
11	Прочие расходы, тыс. р.
	Всего расходов и отчислений, тыс. р.		57,5
	Превышение поступлений над расходами, тыс. р.
	Превышение расходов над поступлениями, тыс. р.		6

Таблица 2.2

Анализ денежного потока косвенным методом, тыс. р.

№  п/п	Наименование графы	За отчетный период
1	2	3
1	Объем продаж (выручка-брутто)	—

Продолжение табл. 2.2

1	2	3
2	в том числе НДС	—
3	в том числе акциз	—
4	Чистый объем продаж (1–2–3) (выручка-нетто)	52
5	Материальные расходы	25
6	Расходы на оплату труда	18
7	Административные расходы	—
8	Коммерческие расходы	—
9	Прочие расходы, связанные с производством и реализацией	4
10	Операционные затраты (5+6+7+8+9)	47
11	Прибыль от реализации	5
12	Прочие доходы	—
13	Прочие расходы	—
14	Прибыль/убыток до уплаты налогов	5
15	Налог на прибыль (включая отложенные налоговые активы и обязательства)	—
16	Чистая прибыль (14–15)	5
17	Амортизация	4
18	Изменение [увеличение (-) или уменьшении (+)] дебиторской задолженности по сравнению с предшествующим периодом	–0,5
19	Изменение [увеличение (-) или уменьшении (+)] запасов по сравнению с предшествующим периодом	–2
20	Изменение [увеличение (+) или уменьшении (-)] кредиторской задолженности по сравнению с предшествующим периодом	–2,5
21	Операционный денежный поток (16+17+18+19+20)	4
22	Инвестиции	–10
23	Инвестиционный денежный поток	–10
24	Выплаты дивидендов	—
25	Привлечение/погашение кредитов	—
	в том числе в сторонних банках	—
	в том числе кредит в Сбербанке России	—

Продолжение табл. 2.2

1	2	3
	в том числе процентные и иные платежи по кредиту Сбербанка России	—
26	Привлечение/погашение займов (в том числе вексельных и облигационных)	—
27	Увеличение/уменьшение уставного капитала	—
28	Финансовый денежный поток (24+25+26+27)	—
29	Чистый денежный поток (21+23+28)	–6
30	Остаток денежных средств на начало периода	—
31	Остаток денежных средств на конец периода (29+30)	—

Задача 2. Составление бюджета денежных средств. Составить план движения денежных средств в наличности на первое полугодие следующего года.

Фирма в течение шести месяцев следующего года обеспечит объем продаж: январь — 3200 тыс. р.; февраль — 2800 тыс. р.; март —3000 тыс. р.; апрель — 3600 тыс. р.; май — 4000 тыс. р.; июнь — 4200 тыс. р.

Причем 10 % объема реализации покупатели оплатят немедленно, а остальные 90 % в равной пропорции будут оплачены через 1 и 2 месяца. Условия закупок следующие: 5 % оплата немедленно, остальные — кредит сроком на 1 месяц. Текущие денежные расходы фирмы включают расходы на оплату счетов кредиторов, выплаты заработной платы работников (500 тыс. р. ежемесячно), прочие расходы (600 тыс. р. ежемесячно), связанные с текущей деятельностью фирмы. Помимо этого фирме предстоят капитальные затраты в марте в размере 1 млн р. Уплата налогов в январе и апреле по 200 тыс. р., а также выплата дивидендов акционерам 200 тыс. р. в июне. Остаток денежных средств на начало января составил 800 тыс. р.

Составьте план движения денежной наличности.

Решение:

Таблица 2.3

План денежного поступления фирмы

(приток денежных средств), тыс. руб.

Показатели	Ноябрь	Декабрь	Январь	Февраль	Март		Апрель	Май	Июнь
Объем продаж	4000	3800	3200	2800	3000		3600	4000	4200
2.Продажа с немедленной оплатой (10 % от п. 1)	400	380	320	280	300		360	400	420
3. Продажа в кредит на 1 месяц (п. 1–п. 2)/2	—	1800	1710	1440	1260		1350	1620	1800
4.Продажа в кредит на 2 месяца	—	—	1800	1710	1440		1260	1350	1620
5. Денежные поступления (задекабрь и ноябрь могут быть неполные суммы, т. к. ничего не знаем о продажах, произведенных до ноября)	400	2180	3830	3430	3000	2970		3370	3840

Таблица 2.4

План денежных расходов фирмы (отток денежных средств), тыс. р.

Показатели	Декабрь	Январь	Февраль	Март	Апрель	Май	Июнь
1. Объем закупок	2280	1920	1680	1800	2160	2400	2520
2. Закупки с оплатой немедленно (5 % от п. 1)	114	96	84	90	108	120	126
3. Закупки с оплатой через один месяц (п.1-п. 2)	—	2166	1824	1596	1710	2052	2280
4. Выплата заработной платы	—	500	500	500	550	600	640
5. Прочие выплаты	—	600	600	600	600	600	600
6. Итого текущие денежные расходы (п. 2+п. 3+п.4+п. 5)	114	3362	3008	2786	2968	3372	3646
7. Капитальные затраты	—	—	—	1000	—	—	—
8. Налоги	—	200	—	—	200	—	—
9. Дивиденды	—	—	—	—	—	—	200
10. Итого выплаты	114	3562	3008	3786	3168	3372	3846

Таблица 2.5

План движения денежной наличности фирмы, тыс. р.

Показатели	Январь	Февраль	Март	Апрель	Май	Июнь
1	2	3	4	5	6	7
1. Денежные поступления	3830	3430	3000	2970	3370	3840
2. Денежные выплаты	3562	3008	3786	3168	3372	3846
3. Чистые денежные средства (п. 1- п. 2)	268	422	–786	–198	–2	–6

Продолжение табл. 2.5

4. Остаток наличности на начало месяца	800	1068	1490	704	506	504
5. Остаток наличности на конец месяца (п. 3+п. 4)	1068	1490	704	506	504	498

Ответ: на предприятии не предвидится недостатка денежных средств при условии, что планы притока и оттока денежных средств окажутся точными. Остаток денежных средств на начало второго полугодия составит 498 тыс. р.

Задача 3. Составление бюджета денежных средств. Компания в течение последних месяцев текущего года реализовала продукции: за октябрь — 600 000 р.; ноябрь — 700 000 р.; декабрь — 800 000 р. Прогнозы продаж за три первых месяца следующего года следующие: январь — 300 000 р.; февраль — 400 000 р.; март — 400 000 р. 75 % товаров было продано в кредит, остальные оплачены наличными. Клиенты, пользующиеся кредитом, платят: 60 % на 30-й день, 30 % на 60-й день, 10 % на 90-й день. Подсчитайте поступления компании от продаж за первые три месяца следующего года. Какова будет сумма дебиторской задолженности на конец марта?

Задача 4. Составление бюджета денежных средств. Даны следующие данные по продаже, в млн р.

Таблица 2.6

Показатели	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
	Фактически		Оценка
1. Продажи за наличные	14	11	7,5	5
2. Продажи в кредит	100	90	60	70
3. Всего продано	114	101	67,5	75

Предыдущий опыт показал, что получение наличных обычно происходит следующим образом: денежные средства в месяц продажи не поступают, 85 % денег за продажи поступают в следующем месяце, 14 % соберутся во втором месяце после продажи, 1 % составляет безнадежные долги.

Определить:

1) поступление наличных денег в ноябре и декабре;

2) дебиторскую задолженность на 30 ноября, если на 31 октября ее сумма составила 50 млн р.

Задача 5. Составление бюджета денежных средств. Составьте и прокомментируйте бюджет денежных средств компании за первый квартал следующего года.

Для проведения данной работы имеется следующая информация:

• продажи компании за последние три месяца текущего года составили: октябрь — 1 млн р., ноябрь — 1,4 млн р., декабрь — 2 млн р.;

• планы по продажам на четыре первых месяца следующего года следующие: январь — 0,4 млн р., февраль — 0,6 млн р., март — 0,8 млн р., апрель — 0,9 млн р.;

• 25 % продаж оплачивается наличными, а 75 % — в кредит; 60 % продаж в кредит оплачивается в течение месяца, когда произошла реализация, а 40 % — в течение второго месяца после реализации;

• норма торговой прибыли — 40 %; компания осуществляет закупку заранее за один месяц; поставщики предоставляют кредит сроком на два месяца;

• расходы на персонал достигают 40 000 р. в месяц, а общие расходы 10 000 р. в месяц;

• в феврале будут произведены авансовые платежи налога на прибыль — 72 000 р.;

• на конец декабря компания располагает денежной наличностью в сумме 100 000 р., и руководство полагает, что это оптимальная величина. Излишек автоматически размещается под 6 %; дефицит восполняется банковским кредитом с процентной ставкой 10 %. Проценты от вложений получают ежемесячно, проценты по кредиту выплачиваются тоже ежемесячно.

Задача 6. Концентрация банковских операций. Предприятие-клиент двух банков X иY и пользуется кредитами обоих банков. За 10 дней сальдо счетов банков изменилось следующим образом.

Таблица 2.7

Дни	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Сальдо счета в банкеx, р.	6000	8000	6000	4000	2000	–2000	–4000	–2000	–5000	–6000
Сальдо счета в банкеy, р.	–8000	–6000	–8000	–10 000	–6000	3000	6000	8000	10 000	8000
Единое сальдо, р.	–2000	2000	–2000	–6000	–4000	1000	2000	6000	5000	1000

Рассчитайте экономию, которую получит предприятие, которое будет иметь только один счет. Предположительно годовая процентная ставка составляет 14 %. Комиссионные максимально не обеспеченного кредита уплачиваются каждому банку в размере половины от суммы процентов. Сделайте вывод. Решение [12, с. 295-296]:

Таблица 2.8

Расчет экономии от объединения счетов, тыс. р.

Виды банковских расходов	Банк X	Банк y	Итого	Один из банков
Проценты	(2+4+2+5+6) 14 %/360=7389	(8+6+8+10+6)14 %/360= =14778	22 167	(2+2+6+4)14% /360=5444
Комиссионные	7389/2=3694,5	14 778/2 = 7389	11 083,5	5444/2=2722
Итого	11 083,5	22 167	33 251	8 166

Ответ: экономия от объединения счетов составит 33 251 – 8166 = 25 085 тыс. р.

Вывод: Этот пример достаточно условен, однако позволяет рассмотреть различные решения по улучшению управления банковскими счетами. Самое радикальное решение заключается в том, чтобы руководствоваться простым правилом: один счет в одном банке, однако по разным причинам это не достижимо. Например, ограничивать себя одним источником кредита это означает поставить себя в зависимость от одного банка. Поэтому любое предприятие предпочитает работать с несколькими банками. Нужно только, чтобы их число было обоснованным, облегчая тем самым контроль использования денежных средств.

Задача 7. Концентрация банковских операций. Предприятие — клиент трех банков. Ниже приведены остатки по трем счетам в этих банках за пять дней подряд, тыс. р.

Таблица 2.9

Банк	Дни
	первый	второй	третий	четвертый	пятый
1	120	150	50	–40	–60
2	40	60	–20	-50	–100
3	–110	–80	+10	+100	+150

По краткосрочным кредитам, которые предприятие берет в любом из банков, оно платит 15 % плюс традиционные комиссионные максимально необеспеченного кредита (максимально необеспеченный кредит данного квартала потребовался на пятый день рассматриваемого периода). Комиссионные максимально не обеспеченного кредита уплачиваются каждому банку в размере половины от суммы процентов. Какие финансовые преимущества получит предприятие, открыв только один банковский счет?

Задача 8. Модель Баумоля. Предприятие каждый квартал должно регулярно оплачивать расходы в общей сумме 100 тыс. р., банк начисляет по вкладам до востребования годовой процент по ставке 2 %, но требует с каждого снятия со счета платить комиссионные 10 р. Какова оптимальная сумма каждого такого изъятия денег со счета?

Решение:

оптимальная сумма снятия денег со счета = =20 000 р.

Задача 9. Модель Баумоля. У предприятия потребность в наличных составляет 1 млрд р. в месяц, ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка 20 %. Стоимость каждой операции займа или снятие денег со счета составляет 100 тыс. р., требуется определить оптимальную сумму операции, рассчитать среднюю величину кассового остатка.

Задача 10. Модель Баумоля. Определить целевой остаток средств на счете. Общая потребность фирмы в денежных средствах на планируемый год составляет 1 млн р.; платежи поступают относительно равномерно. Фирма планирует привлекать средства при помощи кредитов из банка под 10 % годовых. Постоянные затраты на получение одного кредита составляют 50 р.

Определить:

1. величину среднего остатка денежных средств, количество займов в течение года при условии, что фирма не создает страхового запаса денежных средств;

2. величину среднего остатка денежных средств в случае,если фирма решила поддерживать страховой запас на счете в размере 5000 р.

Задача 11. Модель Баумоля. Фирма накопила временно свободных денежных средств на сумму 100 000 р. Но при этом ожидается, что данные средства целиком понадобятся для покрытия денежных выплат, распределенных равномерно в планируемом году. Средства вложены в краткосрочные коммерческие векселя, приносящие 10 % в год. Затраты на каждую продажу коммерческих векселей составляют 50 р.

Определить:

1. целевой остаток денежных средств фирмы. Каковы общие затраты фирмы, связанные с поддержанием целевого остатка?

2. как такое решение повлияет на целевой остаток денежных средств и общие затраты, связанные с его поддержанием в случае, если фирма решила вложить временно свободные денежные средства в привилегированные акции инвестиционного фонда с плавающей ставкой процента? Фонд выплачивает 10 % годовых, но только 30 % этой величины облагается налогом.

Задача 12. Модель Миллера-Орра. Среднее квадратическое отклонение ежедневных чистых денежных потоков фирмы составляет 2500 р. Затраты фирмы на каждую покупку или продажу краткосрочных коммерческих векселей, приносящих доход из расчета 7,465 % годовых, составляют 50 р. Для определения целевого остатка денежных средств фирма использует модель Миллера-Орра. Кроме того, фирма решила поддерживать минимальный уровень денежных средств (нижний предел) в сумме 10 000 р.

Определить:

1. величину целевого остатка средств на счете;

2. верхний и нижний пределы;

3. опишите схему принятия решений (когда и в каком размере производится изменение остатка средств на счете?);

4. какова ожидаемая величина среднего остатка?

Решение [9, с. 127–127, 6, с. 311–312, формулы 21.4–21.6]:

Нижний предел равен 10 000 р.

 

Ответ: сальдо денежного потока варьирует по дням случайным образом. Когда остаток денежных средств достигает величины 41 337,09 р., то на величину (41 337,09–20 445,7=20 891,39) 20 891,39 р. фирма покупает ценные бумаги. Аналогичным образом, когда остаток денежных средств достигает 10 000 р., то на (20 445,7–10 000=10 445,7) 10 445,7 р. фирма продает ценные бумаги.

Задача 13. Имитационное моделирование Монте-Карло. Фирма является ведущим производителем поздравительных открыток. Условия кредита фирмы «2/10 нетто 40». Некоторые покупатели задерживают оплату до 90 дней. Практика показывает, что 20 % реализации оплачивается в течение месяца, когда она была произведена; 70 % — в течение первого месяца, следующего за месяцем реализации; 10 % — в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации. Компания предлагает скидку в размере 2 %, если оплата сделана в течение 10 дней со дня продажи. Фактически же скидка предоставляется всем покупателям, осуществившим оплату в течение месяца со дня покупки.

Фирма производит свою продукцию не равномерными порциями в течение всего года, а непосредственно перед ее отправкой заказчику. Бумага, краска и другие материалы закупаются за месяц до того как фирма ожидает реализацию партии товара, и затраты на них составляют 70 % объема реализации. Оплата материалов может быть отсрочена на один месяц.

Фирма обязана платить налоги в размере 2 млн р. 15 сентября и 25 декабря, кроме того, в октябре необходимо выплатить специальный налог на вновь введенные производственные мощности. Целевой остаток денежных средств компании составляет 2,5 млн р., а фактический остаток денежных средств на 1 июля — 3 млн р.

Определить:

1. ежемесячные денежные потребности фирмы за период с июля по декабрь;

2. величину целевого остатка с использованием имитационного моделирования по методу Монте-Карло, если распределение ежемесячных реализаций является нормальным с коэффициентом вариации 0,1 и средним квадратическим отклонением, которое зависит от изменения уровня реализации. Предположим, что схема поступления платежей основана на информации о реальных реализациях, имевших место в прошлом, то есть объемы реализации, имевшие место в предыдущие месяцы, не повлияют на ожидание фирмы относительно объемов будущих реализаций.

Решение [6, с. 304,314–315]:

Таблица 2.10

Бюджет денежных средств компании, тыс. р.

Показатели	Май		Июнь	Июль	Август	Сентябрь		Октябрь		Ноябрь	Декабрь
1	2		3	4	5	6		7		8	9
1. Денежный поток: выручка от реализации и приобретение сырья
1.Выручка от реализации		5000	5000	10 000	15 000		20 000	10 000	10 000			5000
Поступления
2. В течение месяца, в котором была произведена реализация: выручка от реализации данного месяца, умноженная на 20 % и на 98 %		—	—	1960	2940		3920	1960	1960			980
3. В течение первого месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации предыдущего месяца, умноженная на 70 %		—	—	3500	7000		10 500	14 000	7000			7000

Продолжение табл. 2.10

1		2	3	4	5	6	7			8		9
4. В течение второго месяца, следующего за месяцем 26еалиизации: выручка от реализации двухмесячной давности, умноженная на 10 %		—	—	500	500	1000	1500			2000		1000
5. Всего		—	—	5960	10 440	15 420	17 460			10 960		8980
Закупка сырья
6. Потребность в сырье следующего месяца, умноженная на 70 %		—	7000	10 500	14 000	7000	7000			3500		—
7. Оплата сырья (лаг в 1 месяц)		—	—	7000	10 500	14 000	7000			7000		3500
2. Сальдо денежного потока за месяц
8. Поступления в виде выручки от реализации (из раздела 1)	—		—	5960	10 440	15 420		17 460	10 960		8980
9. Оплата сырья (из раздела 1)	—		—	7000	10 500	14 000		7000	7000		3500
10. Расходы по оплате труда	—		—	750	1000	1250		750	750		500
11. Расходы по аренде	—		—	250	250	250		250	250		250
12. Прочие расходы	—		—	100	150	200		100	100		50
13. Налоги	—		—	—	—	2000		—	—		2000
14. Расходы по капитальному строительству	—		—	—	—	—		5000	—		—

Продолжение табл. 2.10

1	2	3		4	5		6		7	8		9
15. Всего выплат	—	—		8100	11 900		17 700		13 100	8100		6300
16. Сальдо денежного потока за месяц	—	—		–2140	–1460		–2280		4360	2860		2680
3. Излишек или недостаток денежных средств
17. Остаток денежных средств на начало месяца при отсутствии внешнего финансирования	—	—	3000			860		–600	–2880		1480		4340
18. Кумулятивный денежный остаток (п.16+п.17)	—	—	860			–600		–2880	1480		4340		7020
19. Целевой остаток (норматив) денежных средств на счете	—	—	2500			2500		2500	2500		2500		2500
20. Кумулятивный излишек денежных средств или объем внешнего финансирования, необходимого для поддержания целевого остатка в размере 2,5 млн р. (п.18—п.19)	—	—	–1640			–3100		–5380	–1020		1840		4520

Таблица 2.11

Моделирование денежного бюджета, тыс. р.

Месяц	Сальдо денежного потока (из табл. 2.10)	Сальдо денежного потока: минимальная величина с соответствующей вероятностью, %
		90	70	50	30	10
1	2	3	4	5	6	7
Июль	–2140	–2897	–2454	–2161	–1832	–1354
Август	–1460	–2810	–2043	–1512	–885	–130
Сентябрь	–2280	–4088	–2989	–2302	–1587	–489
Октябрь	4360	2407	3606	4394	5097	6268
Ноябрь	2860	1737	2324	2868	3328	4002
Декабрь	2680	1753	2259	3661	3077	3651

Вывод: имитационное моделирование бюджета денежных средств по методу Монте-Карло проводится при помощи электронных таблиц на основе следующих предположений:

• распределение ежемесячных реализаций является нормальным с коэффициентом вариации 0,1;

• среднее квадратическое отклонение зависит от изменения уровня реализации, т. е. среднее квадратическое отклонение уровня реализации = ожидаемый объем реализации  0,1;

• схема поступления платежей основана на реальных реализациях, имевших место в прошлом;

• объемы реализации, имевшие место в предыдущие месяцы, не влияют на ожидания фирмы относительно объемов будущих реализаций;

• покупки в данном месяце будут производиться в размере 70 % ожидаемого объема реализации в следующем, но с корректировкой на величину излишков (недостатка) товарно-материальных запасов текущего месяца;

• остальные выплаты, такие как оплата труда, расходы на аренду, предполагаются постоянными, хотя это может стать причиной неточностей результатов анализа.

В табл.2.11 приведены результаты анализа — размеры чистых денежных потоков (излишек или нехватка) при различных уровнях вероятности того, что они не превысят полученных значений. Значение (–2897 тыс. р.) в графе 3 означает, что по итогам работы в июле недостаток денежных средств составит 2897 тыс. р. с вероятностью 90 % и меньшую величину — с вероятностью 10 %. Сальдо денежного потока в графе 2 взято из табл. 2.10. Значения этой графы теоретически должны быть равны данным графы 5. Небольшие отклонения вызваны действием случайных факторов в процессе моделирования.

Задача 14. Система локбоксов. Фирма начала свою деятельность пять лет назад, будучи мелкой фирмой, клиенты которой находились в районе Сиэтла, но репутация и объем операций фирмы быстро росли, и теперь ее услугами пользуются клиенты, находящиеся на всей территории США. Центральный офис фирмы по-прежнему находится в Сиэтле, там же расположен центр сбора и обработки чеков. Менеджеры фирмы рассматривают альтернативные возможности реорганизации процедуры приема поступлений с тем, чтобы сократить время получения выручки от реализации. В среднем проходит пять дней с момента отправления клиентом чека по почте до того, как он будет получен и эти средства станут доступны к использованию. Фирма хочет организовать систему локбоксов, использование которой, как предполагается, сократит время получения чеков до двух дней. Ежедневные поступления платежей составляют в среднем 700 000 долл.

Определить:

1. продолжительность пребывания средств в пути до и после реорганизации? Насколько уменьшится сальдо денежных средств в пути фирмы, если система локбоксов будет внедрена?

2. годовые затраты на систему локбоксов, если цена альтернативных затрат фирмы составляет 9 %.

3. максимальную ежемесячную сумму, которую фирме целесообразно тратить на систему локбоксов?

Решение [6, с. 322, 335–336]:

Продолжительность пребывания средств в пути до реорганизации — 5 дней.

Продолжительность пребывания средств в пути после реорганизации — 2 дня.

Изменение сальдо денежных средств:

5700 000 — 2700 000=2 100 000 долл.

Годовые затраты на систему локбоксов:

2 100 0000,09 =189 000 долл.

Максимальная ежемесячная сумма затрат на систему локбоксов:

189 000/12=15 750 долл.

Ответ: в результате внедрения системы локбоксов фирма высвободит в среднем 2,1 млн долл., которые могут быть использованы для сокращения банковских займов и, таким образом, сохранят фирме 189 000 долл. Мероприятия по реорганизации полезны пока ежемесячная стоимость системы локбоксов не превысит 15 750 долл.

Задача 15. Денежный (финансовый) цикл. Оборачиваемость дебиторской задолженности компании составляет 53 дня. Оборачиваемость кредиторской задолженности — 42 дня, товарно-материальных запасов — 70 дней.

Определить:

1) период обращения денежных средств фирмы;

2) величину дебиторской задолженности фирмы, если ее годовой объем реализации составляет 1 323 000 р.

Мини-ситуация 16. Брюс Фогель, финансовый менеджер компании по производству одежды для лыжного спорта, занимается прогнозированием потребности в денежных средствах на второе полугодие. Объем реализации компании подвержен большим сезонным колебаниям со значительным подъемом непосредственно перед началом лыжного сезона. Отдел маркетинга фирмы сделал следующий прогноз объемов реализации, в рублях: май — 200 000, июнь — 250 000, июль — 300 000, август — 450 000, сентябрь — 600 000, октябрь — 800 000, ноябрь — 200 000, декабрь — 100 000, январь — 100 000.

Фирма осуществляет реализацию в кредит на условиях «2/10 брутто 30», и кредитный отдел сделал следующие оценки поступлений: 20 % объема реализации в денежном выражении оплачивается в течение месяца реализации (это реализации со скидкой); 70 % — в течение месяца, следующего за месяцем реализации, 9 % — в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации и 1 % составляют потери по безнадежным долгам.

Расходы на оплату труда и материалов находятся в зависимости от объема производства и, следовательно, от объема реализации. Бухгалтеры сделали оценку затрат на производство, в рублях: июнь — 175 000, июль — 250 000, август — 325 000, сентябрь — 425 000, октябрь — 125 000, ноябрь — 75 000.

Выплата заработной платы и оплата материалов в основном совершаются через месяц после того, как они будут включены в себестоимость.

Заработная плата административного персонала прогнозируется в сумме 25 000 р. в месяц; расходы на аренду составляют 20 000 р. в месяц, прочие расходы — 10 000 р. в месяц, выплаты налогов равны 125 000 р. ежеквартально и должны быть произведены в сентябре и декабре. Кроме того, в октябре планируется оплата приобретенного оборудования по раскрою тканей на сумму 250 000 р.

Брюс ожидает, что у фирмы будет иметься остаток денежных средств на начало июля в размере 50 000 р. и хочет, чтобы на начало каждого месяца остаток составлял такую же сумму. В качестве ассистента Брюса вам предлагается ответить на следующие вопросы.

1. Дополните план поступления выручки от реализации (раздел 1 бюджета денежных средств, в р.)

Таблица 2.12

Показатели	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь
Выручка от реализации	300 000	450 000	600 000	800 000	200 000	100 000
1. Поступления:			459 600	617 300	653 200	231 600
текущий месяц			117 600	156 800	39 200	19 600
прошлый месяц			315 000	420 000	560 000	140 000
позапрошлый месяц			27 000	40 500	54 000	72 000

2. Заполните пропуски в бюджете. Какова максимальная потребность во внешнем финансировании компании? Каков максимальный размер временно свободных денежных средств фирмы, в р.?

Таблица 2.13

Показатели	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь
1	2	3	4	5	6	7
2. Сальдо денежного потока
Поступления	251 800	320 700			653 200	231 600
Платежи всего, в том числе	230 000	305 000			180 000	255 000
Оплата труда и материалов	175 000	250 000			125 000	75 000
Административные расходы	25 000	25 000			25 000	25 000
Расходы на аренду	20 000	20 000			20 000	20 000
Прочие расходы	10 000	10 000			10 000	10 000
Налоги	0	0		0	0	125 000
Оборудование	0	0	0		0	0

Продолжение табл. 2.13

1	2	3	4	5	6	7
Сальдо денежного потока за месяц	21 800	15 700			473 200	–23 400
3. Сальдо средств на счете
Остаток средств на начало месяца при отсутствии внешнего финансирования	50 000	71 800
Кумулятивный остаток: чистый денежный излишек (дефицит) + остаток на начало месяца	71 800	87 500
Целевой остаток	50 000	50 000
Излишек (требуемый кредит)	21 800	37 500

3. Амортизационные отчисления составляют 1 200 000 р. в год, или 100 000 в месяц:

а) следует ли включать эти расходы в явном виде в бюджет денежных средств? Поясните ваш ответ;

б) предположим, что все выплаты осуществляются на 5-й день каждого месяца, а поступления средств происходят на 25-й день. Такая ситуация объясняется условиями кредита компании и ее поставщиков. Как это отразится на бюджете денежных средств за июль? Что можно сделать, чтобы учесть такую неравномерность выплат и поступлений при составлении бюджета денежных средств?

в) бюджет денежных средств отражает поступления, происходящие только за счет выручки от реализации. Какие другие виды поступлений могут быть у фирмы? Перечислите относительно регулярные денежные поступления, а также те, которые могут быть спрогнозированы, но которые необходимо планировать (согласовывать с кем-либо);

г) как и большинство фирм наша планирует вкладывать временно свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги. Кроме того, фирме необходимо выплачивать процент по краткосрочным займам. Объясните, каким образом эти денежные потоки могут быть включены в бюджет. Ответ должен быть подробным: укажите точно, какие сроки должны быть добавлены в таблицу и где они будут расположены; какие данные будут содержаться в них; как эти данные будут учтены в расчете.

4. Бюджет денежных средств является планом. Поэтому большинство из элементов денежных потоков — ожидаемые величины. Если реальные объемы реализаций, а следовательно, объемы поступлений и производства будут отличаться от запланированных, то величины сальдо денежных средств тоже будут неточны:

а) оцените возможные изменения бюджета, если реальный объем реализации будет на 20 % выше запланированного; на 20 % ниже запланированного. Отвечая на эти вопросы, подумайте, как производство будет приспособлено к таким изменениям. Как повлияют на ваш ответ следующие условия: производство может быть незамедлительно адаптировано к новым объемам реализации; производство не может быть вообще адаптировано в течение планируемого периода. Каковы, на ваш взгляд, реальные возможности адаптации производства?

б) как анализ чувствительности, анализ сценариев или имитационное моделирование по методу Монте-Карло могут способствовать улучшению планов сальдо денежных потоков и остатков денежных средств на начало каждого месяца?

5. Ежегодная потребность в денежных средствах составляет в среднем около 3 млн р. Постоянные расходы на одну операцию при покупке (продаже) ликвидных ценных бумаг равны 5 р., текущая ставка процента по ликвидным ценным бумагам составляет примерно 10 %.

Определить:

1. какова оптимальная сумма трансформации денежных средств в ценные бумаги (в тыс. р.)?

2. средний остаток денежных средств фирмы на основе модели Баумоля;

3. сколько трансформаций денежных средств будет сделано в течение года?

4. учитывается ли в модели Баумоля эффект расширения объемов производства (отдача от масштаба)?

5. какие допущения лежат в основе модели Баумоля?

6. Модель Миллера-Орра. Фирма установила нижний предел на уровне 20 000 р., среднее квадратическое отклонение ежедневных денежных потоков равно 2000 р. Альтернативные затраты составляют 10 %, а стоимость одной трансформации денежных средств равна 5 р.

Определить:

1. целевой остаток денежных средств в соответствии с моделью Миллера-Орра;

2. величину верхнего и нижнего пределов;

3. величину среднего остатка денежных средств;

4. каковы будут принципы принятия решений, если процесс управления денежными средствами фирмы будет основан на модели Миллера-Орра?

5. как средний остаток, определенный по модели Миллера-Орра, соотносится со средним остатком по модели Баумоля?

7. Опишите модель Стоуна. В чем ее сходство с моделью Миллера-Орра и в чем различие?

8. Если бюджет денежных средств точен, то у компании образуются излишки денежных средств в ноябре и декабре, которые будут инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Предположим, что эти средства понадобятся для расширения деятельности в текущем году:

а) какие характеристики ценных бумаг следует прежде всего учесть при формировании портфеля в этом случае? Какие ценные бумаги вы порекомендовали бы?

б) предположим, что вам известно, что излишки, показанные в бюджете, скорее всего не понадобятся в течение следующего года — долгосрочные прогнозы говорят о том, что компания продолжит генерировать излишек денежных средств, хотя всегда есть шанс, что прогноз окажется неверным и денежные расходы увеличатся. Измените ли вы в этом случае рекомендации относительно инвестирования временно свободных денежных средств? Объясните.

Дополнительный список литературы:

1. Разгуляев, В. Сэкономить на запасах можно за счет распределительного центра [Текст] / В.Разгуляев // Финансовый директор. — 2011. — № 4.

2. Агеева, Е. Как избежать дефицита товаров на складе, но и не тратить понапрасну деньги на избыточные запасы? [Текст] / Е. Агеева // Финансовый директор.— 2011. — № 3.

3. Марцинкевич, Т. Решить проблему затоваренных складов и роста затрат на хранение удалось благодаря распродажам по системе голландских аукционов [Текст] / Т. Марцинкевич // Финансовый директор. — 2010. — № 10.