8.Взвешенныефондовыеиндексы

Одним из методов расчета фондовых индексов является индексный метод расчета. Определяемые при этом индексы могут рассчитываться на базе фор­мул Ласпейраса, Пааше и Фишера.

В основе агрегатных индексов лежит способ взве­шенной капитализации, при котором цены акций взве­шиваются по объему их присутствия на рынке. Общим принципом для построения взвешенно-капитализационных индексов является то, что значение индекса на определенную дату принимается за базисный уровень (100, 1000 и т.д.). В последующем динамика индекса оценивается по отношению к базисному уровню.

Расчет фондовых индексов по формуле Ласпейра­са осуществляется следующим образом:

где - индексы Ласпейраса, соответственно, те­кущего и базисного периода;

- цена акции i-ro вида, соответственно, в текущий и базисный период;

- количество акций i-ro вида, находящихся в обращении в базисном периоде;

- рыночная стоимость или капитализация ак­ций i-ro вида, рассчитанная на основе текущей цены и количества акций, находящихся в обраще­нии в базисном периоде;

- показатель капитализации по цене базис­ного периода.

Расчет фондовых индексов по формуле Пааше про­исходит следующим образом:

где - индексы Пааше, соответственно, текуще­го и базисного периода;

- количество акций i-ro вида, находящихся в обращении в текущем периоде;

- рыночная стоимость или капитализация ак­ций i-ro вида, рассчитанная на основе текущей цены и количества акций, находящихся в обраще­нии в текущем периоде;

- показатель капитализации по цене текуще­го периода.

Доказано, что индекс, рассчитываемый на базе од­них и тех же исходныхданных с использованием фор­мулы Пааше, имеет большую величину, чем индекс, рассчитываемый с помощью формулы Ласпейраса. Формула Фишера предлагает расчет фондового индекса с использованием средней геометрической из индексов, рассчитанных на базе формул Ласпей­раса и Пааше:

Однако на практике данная формула не использу­ется для расчета реальных фондовых индексов.

Большинство индексов акций, использующих фор­мулы Ласпейраса или Пааше, являются индексами, отражающими капитализированный доход, т.е. доход, полученный на разнице цен покупки и продажи акций, т.н. ценовой индекс (price index).

Индекс полной доходности (total return, performance index) отражает включение выплаченно­го дивиденда. Этот индекс рассчитывается следую­щим образом (на примере формулы Ласпейраса):

где Di - размер общего дивиденда по i-й акции.

Индексный метод расчета является более точным, чем расчет на базе средних. Он особенно эффективен при оценке изменения состояния рынка в целом и от­ражает изменения уровня цен акций более адекватно.

9. Индексы акций развитых фондовых рынков

Характерными особенностями развитых фон­довых рынков являются:

1) высокий уровень ликвидности рынка, проявляю­щийся в больших объемах сделок с акциями и дру­гими ценными бумагами;

2) насыщенность ценными бумагами;

3) высокий уровень отношения показателя капитализа­ции к показателю валового внутреннего продукта;

4) диверсификация продуктов на рынке ценных бумаг и срочном рынке;

5) относительно низкий уровень рискованности вло­жений в ценные бумаги, меньшая волатильность в сравнении с формирующимися рынками. Основным подходом к созданию фондовых индек­сов является разработка не одного отдельно взятого индекса, а группы или семейства индексов с целью всестороннего представления динамики рынка акций как в целом по рынку, так и по отдельным его сегмен­там.

При анализе фондового рынка США учитыва­ются следующие важнейшие группы (семейства индексов):

1) семейство индексов акций Dow Jones включает в себя Dow Jones Industrial Index, Dow Jones Transportation Average, Dow Jones Utilities Average. Данные индексы рассчитываются на основе простого агрегатного индекса из среднеарифме­тических цен;

2) семейство индексов NYSE включает в себя такие индексы, как NYSE Composite Index, в расчет кото­рого включены все акции, котируемые на Нью-йорк­ской фондовой бирже;

3) семейство индексов Nasdaq включает в себя сле­дующие индексы: Nasdaq - 100 Index, в расчет ко­торого включены 100 акций крупнейших компаний, Nasdaq Composite Index, в расчет которого вклю­чены все акции, котируемые на рынке NASDAQ. Се­мейство индексов Nasdaq содержит также ряд от­раслевых подындексов.

Рынок NASDAQ характеризуется тем, что на нем торгуются акции высокотехнологичных, инновационных компаний. Соответственно, в семейство ин­дексов Nasdaq включены:

1) Nasdaq Computer Index, расчет которого основан на акциях 600 компаний, производящих компью­теры и программное обеспечение;

2) Nasdaq Biotechnology Index, включающий акции свыше 100 компаний, занимающихся биомедицин­скими исследованиями и производством, связан­ным с применением биотехнологий;

3) Nasdaq Telecommunications Index, базирующийся на ценах свыше 170 телекоммуникационных компаний. Семейство индексов Standard & Poor's вклю­чает в себя индексы:

1) Standard & Poor's 500 Index, в расчет которого вхо­дят 500 лучших компаний из лидирующих отраслей;

2) Standard & Poor's Midcap 400, в расчет которого входят средние по размеру компании;

3) Standard & Poor's 100, в расчет индекса входят 100«го­лубых фишек» из различных промышленных групп. Все указанные индексы являются капитализационно-взвешенными.

Одним из наиболее крупных европейских рынков акций является немецкий фондовый рынок. Динами­ку рынка акций отражает семейство индексов DAX.

Данное семейство включает индексы DAX, DAX Price Index, MDAX, DAX 100 CDAX, а также индексы, отражающие движение цен акций в различных секто­рах экономики, - DAX100 Sector Indices. Все индек­сы данного семейства рассчитываются на базе еди­ной методологии.

В состав индексов DAX и DAX Price Index входят 30 наиболее активно торгуемых]с наибольшим обо­ротом, составляющим 75% акции на германских бир­жах) «голубых фишек». Отличие состоит в том, что при расчете индекса DAX происходит корректировка на дивидендные платежи и подписные права, а в DAX Price Index такая корректировка отсутствует.

Composite DAX (CDAX) рассчитывается на базе свы­ше 350 акций. В дополнение к этому индексу рассчиты­ваются около 20 отраслевых подындексов, например CDAX - Automobile (в расчет входят акции 12 крупней­ших германских автомобильных компаний), CDAX - Chemicals (20 химических компаний) и ряд других подындексов.