Сила воздействия

операционного рычага Маржинальная прибыль

( операционный леверидж) = или

при заданном уровне Прибыль

продаж (х)

(p – v)x

С ОР (ОЛ) =

(p – v)x - FC

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяется выручка от реализации - изменяется и сила воздействия операционного рычага.

Вместе с тем, эффект операционного рычага поддается контролю на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот.

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший и больший процент снижения прибыли. При возрастании выручки от реализации, если точка безубыточности уже пройдена, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Однако при скачке постоянных затрат, диктуемом интересами дальнейшего наращивания выручки или другими обстоятельствами, предприятию приходится проходить новую точку безубыточности. На небольшом удалении от точки безубыточности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением новой точки безубыточности.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной организацией: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Вопрос 2. Эффект финансового рычага.

Финансовый леверидж определяется наличием долговых обязательств и/или привилегированных акций в структуре капитала компании.

Пример. Имеются данные по двум предприятиям (табл.), которые располагают равным капиталом и получившим равную прибыль.

Таблица.

№ пп	Показатели	Предприятие А	Предприятие Б
1.	Капитал всего, тыс. руб.	1000	1000
	в том числе:
2.	собственный	1000	500
3.	заемный	-	500
4.	Прибыль, тыс. руб.	200	200
5.	ROA, %	20	20
6.	ROE, %	20	40

Как видно из таблицы, предприятия при одинаковой экономической рентабельности в 20 процентов налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в двадцать процентов и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Формула расчета уровня финансового рычага имеет вид:

,

где

r – ставка налогообложения прибыли, %;

ROA – рентабельность капитала (активов), %;

i – средняя расчетная ставка процента;

ЗК – заемный капитал, т.р.;

СК – собственный капитал, т.р.

(1-r) - налоговой корректор;

(ROA –i) – дифференциал;

ЗК/СК - плечо финансового рычага.

Как видно из приведенной формулы, если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Однако при этом необходимо внимательно контролировать состояние дифференциала (разница между рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам): при наращивании плеча финансового рычага (соотношения заемного и собственного капитала) кредитор склонны компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Несмотря на то, что использование заемного капитала может приносить дополнительную прибыль, нельзя увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, его нужно регулировать в зависимости от дифференциала.