Хеджирование с помощью и опционных контрактов.

Хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвесторов, пр-ля или потребителя.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов способно оградить хеджера от потерь, но одновременно лишает его возможности воспользоваться благоприятной конъюнктурой.

Хеджирование может быть полным или частичным.

Полное хеджирование целиком исключает риск потерь

Частичное – осуществляет страхование только в определенных пределах.

Существует хеджирование продажи (короткий хедж) и покупки (длинный хедж) фьючерсного контракта.

Короткий хедж используется для страхования от будущего падения цены на спотовом рынке. Хеджирование покупкой от ее повышения.

Пример. (рис. 1, 31.03.12) Ценовой риск – снижение цены – страхуется с помощью продажи фьючерсных контрактов.

По условиям спот цена и фьючерсная цена одинаковые. Риск снижения цены базисного актива меньше чем 100 рублей страхуется с помощью продажи фьючерсного контракта по цене 100 рублей.

1. В случае снижения цены базисного актива на 20 рублей и в ситуации отсутствии базисного риска (риск изменения базиса) цена фьючерсных контрактов так же упадет до 80 рублей. Таким образом убыток по наличной рисковой позиции в размере 20 рублей полностью компенсируется прибылью по короткой фьючерсной сделки. Таким образом продавец достигнет желаемого уровня цены продажи акции в размере 100 рублей.

2. В случае роста цены базисного актива к моменту продажи до 120 рублей в ситуации отсутствия базисного риска приведет к росту цен фьючерсных контрактов на акцию так же до 120 рублей. Таким образом прибыль по наличной рисковой позиции полностью компенсируется убытком по короткой фьючерсной позиции

Базисный риск – цена на фьючерсных контракт изменится меньше или больше чем цена на базисный актив. В случае изменения базиса хеджирование может принести как дополнительную как прибыль так и убыток. Существует риск, связанный с отсутствием фьючерсного контракта на базисный актив.

Длинный хедж –страхование риска увеличения цены. По аналогии

Кол-во фьючерсных контрактов при полном хеджировании определяется по следующей формуле:

Число единиц хеджируемого актива / число единиц базисного актива в одном контракте.

Ситуация полного хеджирования встречается не часто. Например при несовпадении сроков окончания фьючерсного контракта и операций хеджирования. Другой вариант – хеджирование предполагает использование фьючерсного контракта на базисный актив, не являющийся полным аналогом актива, в котором заинтересован хеджер в силу отсутствия контракта на бирже. Для случая неполного хеджирования формулу определения кол-ва контрактов необходимо дополнить необходимо дополнить коэффициентом хеджирования. В качестве которого при хеджирования портфеля акций используется коэффициент β.

(Число единиц хеджируемого актива / число единиц базисного актива в одном контракте) * коэффициент хеджирования

Хеджирование с помощью опциона дает возможность хеджеру застраховать свои ценовые риски, а так же воспользоваться возможностью благоприятной ценовой конъюнктуры. При этом премия, которая платится в случае покупки опциона может рассматриваться как цена хеджирования.

Ситуация: Снижение цены.

(рис.2 )Стратегия №1 – покупка опциона put (на продажу). При росте цены на акцию растет прибыль при снижения цена на акцию растут убытки. Снижение цены базисного актива компенсируется прибылью по опциону сделке, при увеличении цены опцион пут не исполняется, при этом хеджер получает дополнительную прибыль. Комбинация покупки базисного актива и покупки опциона пут – это и есть синтетический опцион колл. Данная стратегия устанавливает минимальную цену продажи

(рис 3. )Стратегия №2 – продажа опциона call. Позволяет зафиксировать максимальную цену продажи, при этом она рассчитана на относительно низкую ценовую изменчивость базисного актива. Премия, полученная от продажи этого опциона – максимальная защита от снижения цены. При этом возможно получение убытка в случае снижения цены в размере, превышающем полученную премию.

(рис.4)Стратегия №3. Комбинация предыдущих 2-х. Одновременная купля опциона пут и продажи опциона колл с ценой исполнения больше чем у опциона пут.

Премия, полученная от продажи опциона колл идет на уплату премия за покупку опциона пут и таким образом данная стратегия затратная для хеджера. При этом цена продажи «запирается» в определенном диапазоне и основной недостаток данной стратегии – отсутствие возможности воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой.

Ситуация: риск увеличения цены базисного актива.

(Рис. 5)Стратегия №1. Покупка опциона call. Установление максимальной цены покупки. 1 – с увеличением цены – убытки. Синтетический опцион пут. При увеличения цены базисного актива происходит компенсация убытков по наличной позиции за счет прибыли по опционной позиции, в случае снижения цены хеджер будет получать дополнительную прибыль, так как опцион колл не исполняется и таким образом позволяет ему воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. При этом премия, уплаченная за опцион колл – является его затратами на страхование.

(Рис.6)Стратегия №2. Продажа опциона put. Устанавливается минимальная цена покупки. При снижении цены прибыль по наличной позиции будет компенсироваться убытком по опционной позиции. При этом хеджер может получить убыток в случае если рост цены базисного актива превысит величину премии от продаже опциона пут.

(рис.7) Стратегия №3. Комбинация 2-х предыдущих. Покупка опциона колл и продажа опциона пут по цене исполнения меньше чем опциона колл.

+ Минимальная стоимость, так как премия, полученная от продажи опциона пут идет в уплату опциона колл.

- цена покупки «запирается» в ценовом диапазоне.

У хеджера отсутствует возможность воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой и заработать существенную прибыль в случае существенного снижения цены, выходящей за рамки установленного ценового диапазона.

Самостоятельно. Торговые стратегии с использованием фьючерсных контрактов и опционов (за исключением стратегий хеджирования) – бабочка, арбитражные стратегии

07.04.12

25