3. Расчет показателей достоинства проекта

После оценки потоков проектируемых расходов и поступлений следует этап расчета показателей достоинства проекта. К ним относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• внутренняя норма дохода (ВНД);

• индекс доходности (ИД);

• срок окупаемости капиталовложений (ТОК).

Чистый дисконтированный доход

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) равен разности между дисконтированной экономией и дисконтированными инвестициями за весь период анализа проекта.

Экономия определяется как разница между выручкой и эксплуатационными затратами за расчетный период.

Для расчета ЧДД по проекту необходимо определить соответствующую ставку дисконта Ен, использовать ее для дисконтирования потоков выгод и затрат, а затем суммировать полученные приведенные ценности. В анализе финансовой рентабельности ставка дисконта обычно является стоимостью капитала для фирмы. В случае экономического анализа ставка дисконта должна представлять собой альтернативную стоимость капитала, т.е. прибыль, которая могла бы быть получена при инвестировании в альтернативные проекты. Если сумма дисконтированных ценностей имеет положительное значение, проект окажет положительное влияние на результаты деятельности фирмы или экономики в целом и может быть рекомендован для финансирования.

(10.2)

где Р_t – ежегодная выручка, руб./год;

З’ _t – ежегодные затраты по проекту, руб./год;

t – текущий год;

Ен – номинальная ставка дисконта, о.е./год;

Т - срок жизни проекта (период анализа проекта).

В реальных расчетах необходимо учитывать так же инфляцию, которая снижает номинальную процентную ставку в соответствии с формулой (10.3):

(10.3)

где r – реальная процентная ставка, о.е./год;

b – средний уровень инфляции, о.е./год.

Инфляция - переполнение каналов обращения денежной массы сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценивание денежной единицы и рост цен.

Ежегодные затраты по проекту можно записать как сумму двух составляющих:

(10.4)

где З_t – ежегодные эксплуатационные затраты, руб/год;

К_t – ежегодные капитальные затраты, руб/год.

Если в формулу (10.2) вместо З’ _t подставить выражение (10.4), тогда с учетом (10.3), получим:

(10.5)

Внутренняя норма дохода

Внутренняя норма дохода (ВНД) (или - внутренняя норма рентабельности) по проекту равна ставке дисконта, при которой доходы равны затратам. Иными словами, внутренняя норма дохода - это ставка дисконта, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю.

Индекс доходности

Существует два варианта расчета индекса доходности. По первому варианту индекс доходности (ИД₁) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

(10.6)

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированным доходом, он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот.

Если ИД >1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.

По второму варианту индекс доходности (ИД₂) находится как отношение ЧДД к инвестициям:

ИД₂= ЧДД / К . (11.7)

Проект считается приемлемым в случае, если ИД₂ >0.

Срок окупаемости капиталовложений – период, в течение которого восстанавливается первоначальная стоимость проекта независимо от временной стоимости денег.

Срок окупаемости капиталовложений (Т_ОК) указывает на число лет, требуемых для возмещения капиталовложений в проект за счет чистых выгод от проекта. Этот показатель иногда удобен для быстрого расчета и может указать на вариант проекта, заслуживающий дальнейшего рассмотрения. Однако он не приводит к однозначным выводам.

Так, например, один проект стоимостью в 100 у.е., приносящий ежегодную выгоду в 20 у.е., окупается за 5 лет, а другой 100-у.е. проект, приносящий в первый год выгоду в 1 у.е. и на пятый год выгоду в 99 у.е., окупается также за 5 лет. В первом случае, однако, ЧДД - положителен, а во втором - отрицателен.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого эффект проекта (мероприятия) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с реализацией проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.