- •Курс лекций по дисциплине «Финансы организаций»
- •Тема 1. Основы организации финансов предприятий
- •Сущность и функции финансов организаций
- •Принципы организации финансов предприятия
- •Сущность капитала, его виды
- •Финансовые ресурсы организации. Государственное регулирование финансов организаций
- •Финансовый механизм организации. Роль финансов в деятельности организации
- •Тема 2. Расходы и доходы организации
- •Характеристики производственной функции в краткосрочном периоде
- •Доходы организации
- •Расходы или издержки организации
- •Приложение
- •Тема 3. Прибыль организации
- •3.1. Доход, прибыль и рентабельность
- •Вычесть
- •Вычесть сложить сложить
- •1.10. Эффекты финансового и операционного рычагов
- •Операционный рычаг. Операционный анализ.
- •Высоколиквидные ценные бумаги
- •Эффект финансового рычага
- •10.3. Эффект финансового рычага (вторая концепция)
- •Тема 4. Оборотный капитал предприятия
- •Тема 5. Инвестиции в основной капитал и во внеоборотные активы
- •Тесты к лекции по теме № 1
- •Тесты к дисциплине «Финансы организаций» Вариант 1
- •Тесты к рабочей программе «Финансы организаций» Вариант 2.
- •Тесты к рабочей программе «Финансы организаций» Впариант 3.
- •Тесты к рабочей программе «Финансы организаций» Вариант 4.
-
Эффект финансового рычага
(первая концепция)
Рассмотрим финансовые результаты работы двух предприятий (назовем их А и Б), одно из которых не пользуется заемными средствами, а другое использует привлечение заемных средств для финансирования своих производственных операций.
У предприятия А: актив составляет 2000 тыс. руб. пассив составляет 2000 тыс. руб. собственных средств.
У предприятия Б: актив составляет 2000 тыс. руб., а пассив имеет другую структуру: 1000 тыс. руб собственных средств и 1000 тыс. руб. заемных средств.
Операционная прибыль в отчетном периоде, составляет 400 тыс. руб.
Предположим далеее, что предприятия не платят налогов, тогда рентабельность в 20 % у предприятия достигается исключительно за счет собственных средств (400 тыс. руб. / 2000 тыс. руб. = 0,2).
Предположим далее, что предприятие Б привлекает заемные средства под 15 % процентов годовых. В этом случае из полученной прибыли предприятие предприятие должно выплатить стоимость кредита (0,15 * 1000 тыс. руб.) равную 150 тыс. руб. Оставшаяся часть прибыли составляет 250 тыс. руб. Отнесенная к собственным средствам она составит рентабельность в 25 % (250 тыс. руб. / 1000 тыс. руб. = 0, 25).
Таким образом видно, что у пердприятия Б рентабельность собственных средств на 5 процентных пункта выше, чем у предприятия А. И все это – только за счет другой структуры пассивов.
Введем в расмотрение налогообложение прибыли по условной ставке 25 %, или одна четверть налогооблагаемой прибыли.
Таблица 10.1
Расчет чистой рентабельности собственных средств
Показатель |
Предприятие |
|
А |
Б |
|
Операционная прибыль, тыс. руб. Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб.
= Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.
Налог на тыс. руб. (по ставке ¼)
= Чистая прибыль, тыс. руб.
Чистая рентабельность собственных средств, %.
|
400
-
400
100
300
300 : 2000 * 100= = 15 |
400
150
250
62,5
187,5
187,5 : 1000 * 100 = 18,75 |
Из последней строки таблицы 10.1 видно, что рентабельность собственных средств у предприятия Б выше на 3,75 %, чем у предприятия А. Налогообложение “срезало” эффект финансового рычага на ¼, т.е на величину (1-T), где T ставка налогообложения прибыли.
Таким образом, предприятие, использующее кроме собственных еще и заемные средства, увеличивает рентабельность собственных средств на величину эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:
ЭФР = (1-T)(ЭР – СРСП)(ЗС/CC) (10.5)
Где ЭР – экономическая рентабельность,
СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам,
ЗС/СС – плечо финансового рычага (отношение заемных к собственным средствам).
Первый сомножитель (1-T) в формуле (10.5) – это множитель корректировки эффекта финансового рычага вследствие налогообложения прибыли. Второй множитель (ЭР – СРСП) в формуле (10.5) называется дифференциалом финансового рычага. Это разница между экономической рентабельностью предприятия и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам предприятия. Последний множитель (ЗС/СС) называется плечом финансового рычага. Из формулы (10.5) видно, что чем больше плечо, при прочих равных условиях, тем больше эффект финансового рычага.
Если подставить в формулу (10.5) значения переменных из нашего примера, то получим:
ЭФР = (1-0,25)(20% - 15%)1000/1000 = 0,75*5% = 3,75 %
Как видим, результат совпадает с расчетом, сделанным прямым счетом.
Вывод из этих расчетов можно сделать только один: необходимо разумно пользоваться заемными средствами для финансирования хозяйственной деятельности, но при этом необходимо следить за величиной дифференциала. Ни при каких обстоятельствах нельзя допускать, чтобы дифференциал стал отрицательной величиной, так как в этом случае эффект финансового рычага будет «работать» не на увеличение рентабельности собственного капитала, а на ее уменьшение.