6. Финансовая политика предприятия и другие функциональные дисциплин

Для усвоения материала дисциплины «Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика» необходимо удовлетворительное знание таких дисциплин как: «Экономическая теория», «Финансы организаций», «Финансовый менеджмент», «Ценообразование» и математические дисциплины, такие как «Дифференциальный анализ», «Теория вероятности», «Эконометрика» и др.

Тема 2. Долгосрочная финансовая политика предприятия

После изучения этой темы вы получите представление о:

- содержании долгосрочной политики предприятии;

- характеристике ее основных элементов: политика финансовой стратегии развития, политика управления структурой капитала, политика распределения прибыли, финансовое планирование и прогнозирование;

- а так же о классификации источников и форм долгосрочного финансирования предприятия;

- стоимости капитала, полученного из разных источников;

- средневзвешенной и предельной стоимости капитала;

- управление структурой капитала.

2.1. Политика финансовой стратегии развития предприятия

Под финансовой стратегией развития предприятия понимается, как известно, долгосрочный финансовый план и его реализация. Под политикой финансовой стратегии развития, по сути, понимается выбор конкретного типа финансовой стратегии: быстрого роста, медленного роста, сокращения или их комбинации. Этот выбор обусловлен, прежде всего, конъюнктурой мировых рынков, а также ее изменением в рамках длинноволновой динамики.

Так, например, если мировая и национальная экономика находится в стадии подъема большой волны Кондратьева, то наиболее вероятной будет политика быстрого роста, так как в условиях подъема экономики привлечение больших объемов заемных средств, обеспечивающих высокие темпы роста предприятия, будет наименее опасным с учетом перспективы банкротства предприятия. И, наоборот, в период пика и приближающегося спада деловой активности, наиболее вероятной будет выбрана политика медленного роста или даже политика сокращения, которая не предполагает привлечение больших объемов заемных средств, вплоть до полного отказа от заимствования.

В период депрессии наиболее вероятной будет политика сокращения, которая потребует сокращения затрат предприятия, полный отказ от заимствования капитала, сокращения объемов производства, численности персонала компании и других ресурсов с целью выжить в условиях кризиса.

2.2. Политика управления структурой капитала

Прежде всего, определимся с дефинициями. Вспомним, что называется структурой капитала, а затем определим понятие политики управления капиталом. С понятием структуры капитала вы встречались при изучении курса «Финансовый менгеджмент». Там, под структурой капитала мы понимали не только количество элементов, из которых состоит капитал, но и соотношение весов этих элементов в общей массе привлеченного капитала. Формально структура капитала определяется следующей формулой

Σd_i = 1 (2.1)

где d_i – удельный вес i – го элемента в общей массе привлеченного капитала.

Например, весь привлеченный капитал состоит на 60% из собственного и на 40% из заемного капитала. В этом случае структура привлеченного капитала определяется отношением собственного к заемному капиталу равному 3/2. Понятие структура применимо не только к понятию капитал, и не только к понятию финансовая структура капитала, как в нашем примере. Можно говорить, например, о производственной структуре капитала, под которой понимается соотношение основного и оборотного капитала, о структуре цены, под которой понимается соотношение себестоимости, прибыли и косвенных налогов, о структуре оборотного капитала и т.д.

Так как же нужно управлять структурой привлекаемого капитала. Т.е. финансовой структурой капитала, под которой, как мы только что выяснили понимается соотношение собственного и заемного капитала? К какой струк туре должны стремиться финансисты предприятия в процессе управления структурой капитала? Для того, чтобы ответить на этот вопрос необходимо ввести понятие «оптимальная структура капитала». Дело в том, что за привлекаемый в процессе финансирования капитал предприятию приходится платить, как за собственный, так и за заемный капитал. Поэтому одной из главных целей в процессе привлечения капитала является цена привлечения капитала. Цена привлечения капитала определяется как средневзвешенная по формуле

WACC = Σp_id_i (2.2)

где WACC – средневзвешенная цена привлечения всего капитала;

P_i – цена капитала, привлеченного из i – го источника;

D_i – удельный вес капитала, привлеченного из i – го источника в общей массе привлеченного капитала.

Например, если удельный вес собственного капитала составляет 60%, а цена собственного и заемного капитала составляют 25% и 15% соответственно, средневзвешенная цена всего привлеченного капитала составит: 0,6 × 25% + 0,4 × 15% = 21%.

Теперь настала пора ввести понятие «оптимальная структура» капитала. Применительно к финансовой структуре капитала критерием оптимальности служит минимум цены привлечения капитала, т.е. финансовая структура капитала называется оптимальной, если WACC достигает минимального значения.

Следует заметить, что понятие оптимальная структура не связана с определенным соотношением собственного и заемного капитала в общей его массе. Дело в том, что это соотношение (соотношение, определяющее оптимальную структуру) постоянно меняется и зависит от множества факторов: стадии экономического цикла (подъем, пик спад, депрессия, дно), конкретной денежно-кредитной политики, проводимой ЦБ совместно с Правительством страны, колебаниями курса резервных валют по отношению к национальной валюте и др.

Поэтому политика управления структурой капитала (в данном контексте подразумевается финансовая структура капитала) коротко может быть сформулирована следующим образом: придерживаться оптимальной структуры капитала. Более подробная формулировка политики управления структурой капитала потребует разъяснения и уточнения: что необходимо делать, чтобы постоянно придерживаться оптимальной структуры капитала: необходимо постоянно проводить мониторинг конъюнктуры мирового рынка, прогнозируя изменения стадий экономического цикла, постоянно проводить мониторинг изменения денежно-кредитной политики ЦБ и других факторов с целью принятия эффективных решений по определению конкретных соотношений собственного и заемного капитала для поддержания оптимальной структуры в меняющихся условиях.